Novaland cứu công ty bằng tiền của cổ đông?

Novaland cứu công ty bằng tiền của cổ đông?

Sáng 28/9 NVL nằm sàn 11.050đ, dư bán hơn 47 triệu cổ phiếu. Từ đỉnh 20.500đ hồi tháng 4 tới giờ, cầm hàng đến nay là bay gần nửa giá trị.

Nhiều bạn hỏi tôi: công ty đang phát hành thêm để làm gì mà thị trường sợ dữ vậy? Nói thẳng luôn thì tiền này không đi làm dự án đâu nhé.

Vậy tiền này sẽ đi đâu?

Đợt chào bán 800,7 triệu cổ phiếu, tỷ lệ 3:1, giá 10.000đ, thu về khoảng 8.007 tỷ. Trong đó gần 5.953 tỷ trả thẳng cho 13 lô trái phiếu, 2.054 tỷ bù công nợ công ty con. Tức là tiền cổ đông bỏ vào đi bịt cái lỗ hổng cũ, không có xây thêm cái gì mới cả.

Bạn hình dung thế này nhé, có hai người cùng đưa tiền cho công ty

Trước đợt phát hành này có 5.953 tỷ nằm ở phía A. Sau đợt này A rút tiền mặt về, chỗ trống đó được lấp bằng tiền bên B mới góp vào. Công ty sống thì ai cũng ổn nhưng mà tèo thì A đã thoát còn B dính. Gọi là chuyển rủi ro từ chủ nợ sang cổ đông, nói gọn là vậy.

Thế vì sao cổ đông là bên gánh?

Thế thì người đáng lẽ phải bơm vốn đâu? Đó là nhóm sáng lập. Nhưng Diamond Properties bên gắn với Chủ tịch Bùi Cao Nhật Quân, đăng ký bán cổ phiếu 4 lần trong năm nay, có một lần còn bị công ty chứng khoán bán giải chấp. Người phải bán ra để xoay tiền thì lấy đâu ra tiền góp thêm? Nên công ty phải quay sang gọi vốn đại chúng (Đây là suy luận của tôi từ các số liệu công khai, chứ họ không nói nhé)

Trong khi đó trái chủ có hợp đồng, có sức ép, mới chịu giãn 3.244 tỷ trong 16.716 tỷ nợ quá hạn. Cổ đông nhỏ lẻ thì không chặn nổi nghị quyết vì biểu quyết chỉ cần đa số đồng ý là thông qua.

Tuy nhiên có 1 vấn đề to hơn là đợt phát hành này chưa "xong chuyện". Vì 8.007 tỷ chỉ bằng khoảng 11% tổng nợ 72.911 tỷ. Đây mới là mũi đầu của kế hoạch khoảng 1,7 tỷ cổ phiếu, tức gần 70% số đang lưu hành. Ai không góp thêm là bị pha loãng và góp xong vẫn chưa hết chuyện.

Thế có phải "họ đang muốn thịt nhà đầu tư không"?

Phải nói cho công bằng một chút. Cơ chế "chuyển rủi ro" là hoàn toàn có thật, nhưng bảo họ cố ý "lùa gà" thì không đúng vì chưa có bằng chứng. NVL lên sàn từ 2016, họ là 1 DN BĐS lớn và làm dự án thật. Vấn đề nằm ở chỗ họ lạm dụng đòn bẩy quá cao, đúng lúc thị trường BĐS đóng băng và kênh trái phiếu bị tắc nghẽn. Ngay cả nhóm sáng lập cũng đang bị bán giải chấp cổ phiếu, mà người cố tình "lùa" thì hiếm khi tự đẩy mình vào thế gánh chịu thiệt hại như vậy.

Thực ra vấn đề ở đây không phải thịt hay không thịt, mà là ai đứng xếp hàng đầu khi công ty thiếu tiền. Luật chơi luôn xếp nhóm trái chủ trước, cổ đông sau cùng.

Rủi ro lớn nhất nó nằm ở giá phát hành. Vì 10.000đ là mệnh giá tối thiểu theo quy định nên công ty không thể hạ giá bán thấp hơn. Khi giá thị trường rơi sát về mốc này, chênh lệch không còn bao nhiêu, giá sau pha loãng khoảng 10.790đ, biên lợi nhuận chỉ còn ~8% thay vì ~20% như trước. Mỡ nó không rán nổi nó thì NĐT sẽ ưu tiên bán tháo cổ phiếu trước ngày chốt quyền chứ chẳng ai dại gì nộp thêm tiền để nhận quyền mua. Nếu giá thủng mốc 10.000đ trước hạn đăng ký, đợt gọi vốn 8.007 tỷ này cầm chắc nguy cơ bị ê sắc ế.