Nhìn sâu những gì thị trường đang kỳ vọng vào thương vụ MSR

Nhìn sâu những gì thị trường đang kỳ vọng vào thương vụ MSR

Elmet Group (Mỹ) mua 4,99% cổ phần MSR từ Masan Horizon — công ty con 100% vốn của Tập đoàn Masan — với định giá vốn chủ sở hữu MSR khoảng 2,5 tỷ USD, Masan Group giữ quyền kiểm soát với khoảng 87,46% sau giao dịch.

Elmet chi gần 125 triệu USD cho thương vụ này, đi kèm hợp đồng cung ứng khoảng 1.250 tấn WO₃ quy đổi mỗi năm trong hơn 8 năm, tổng doanh thu ước tính khoảng 1,5 tỷ USD.

MSR đồng thời công bố kế hoạch tạm ứng thêm 5.000 đồng/cổ phiếu, tổng giá trị khoảng 5.500 tỷ đồng; nếu được thông qua, tổng cổ tức 2026 đạt 6.000 đồng/cổ phiếu (~6.600 tỷ đồng) — toàn bộ lợi nhuận sau thuế năm 2026.

Sáng cùng ngày, MSR lập đỉnh mới vùng 58.600 đồng/cp nhưng chỉ khớp lệnh gần 4 triệu đơn vị, trong khi thỏa thuận hơn 55,1 triệu đơn vị (~3.240 tỷ đồng) hoàn toàn đến từ khối ngoại, cùng lúc VN-Index giảm, VIC giảm 3,47%

Hiểu chuyện này như thế nào?

Trước khi Elmet mua, HSBC đã định giá MSR khoảng 2,9 tỷ USD. Khi mua thật, Elmet chỉ trả theo mức 2,5 tỷ USD — tức mua rẻ hơn mức định giá đó, không phải trả cao hơn.

Giờ nhìn sang JPMorgan — cùng con số đó, họ lại nghĩ khác hẳn. Họ cho rằng lãi năm 2026 của MSR tăng vọt là vì giá APT (nguyên liệu vonfram) đã tăng gấp 10 lần so với đầu 2025 — một cú tăng bất thường, không phải năng lực thật của doanh nghiệp. Nên họ đoán sang 2027 giá hạ nhiệt, lãi giảm theo, và định giá MSR chỉ bằng chưa tới một nửa mức HSBC đưa ra.

Vậy thì chuyện gì đang thật sự xảy ra? Giá vonfram đang ở đỉnh, mà đỉnh thì không ở mãi. Đúng lúc đó, Masan Group — công ty mẹ — cần tiền. Bán bớt một phần MSR ngay lúc giá cao, rồi chia gần hết lãi năm nay bằng cổ tức, nghe thì giống MSR đang "khỏe", nhưng thực chất giống rút tiền mặt về cho công ty mẹ hơn là đặt cược thêm vào tương lai MSR.

Và ai được lợi nhất ngay lúc này? Masan Group. Vừa thu tiền từ việc bán cổ phần, vừa sắp nhận phần lớn trong 6.600 tỷ cổ tức — đúng vào lúc công ty mẹ cần một câu chuyện giảm nợ đẹp, trước khi MSR chuẩn bị lên sàn HOSE.

=> Cần quan sát chặt diễn biến giá APT quốc tế và biên lợi nhuận MSR quý IV/2026, quý I/2027.