CTCK quý 3/2026: Nhiều công ty chứng khoán lỗ đậm mảng tự doanh

CTCK quý 3/2026: Nhiều công ty chứng khoán lỗ đậm mảng tự doanh

Đến 20/10 đã có hàng chục CTCK công bố BCTC quý 3 và bức tranh phân hóa dã man. Có bên lãi tăng gấp mấy lần, có bên lợi nhuận "bốc hơi" gần hết.

Trước hết là con số nói lên tất cả:

Thế thì vấn đề nằm ở đâu?

1. Thủ phạm số một: mảng tự doanh (FVTPL)

Nghe "tự doanh" thì tưởng là con gà đẻ trứng vàng đúng không ạ? Nhưng mà khi thị trường quay đầu thì nó lại là quả bom nổ chậm. VIX là ví dụ rõ nhất: lãi bán FVTPL tụt từ 1.375 tỷ xuống 89 tỷ, cộng thêm lỗ đánh giá lại gần 1.363 tỷ, trong khi cùng kỳ còn đang lãi 189 tỷ. CTS cũng giảm lãi FVTPL từ 386,5 tỷ xuống 152 tỷ. Lợi nhuận CTCK phụ thuộc mạnh vào danh mục tự doanh, nên thị trường lắc một cái là kết quả lắc theo ngay. Trong khi đó ABS bứt phá nhờ lãi bán FVTPL gần 268 tỷ, cùng kỳ chỉ 16 tỷ. Cùng một mảng tự doanh, bên chốt lời đúng nhịp thì ăn đậm, bên ôm hàng rồi bị lỗ

2. Doanh thu tăng chưa chắc đã có lãi

3. Môi giới suy yếu đồng loạt

Nguồn thu "nền" từ phí giao dịch đang mỏng đi thấy rõ:

4. Margin là điểm tựa còn lại

KIS là ví dụ hay. Doanh thu giảm 22% mà lợi nhuận vẫn đi ngang, nhờ lãi cho vay tăng lên hơn 272 tỷ và cắt chi phí hoạt động từ 496 tỷ xuống 340 tỷ. Agriseco cũng được lãi cho vay tăng lên gần 80 tỷ. Công ty nào có mảng cho vay lớn và kiểm soát chi phí tốt thì chống chịu khá hơn hẳn.

=> Đọc BCTC CTCK đừng chỉ nhìn dòng doanh thu nhá. Mình sẽ soi 3 thứ: tỷ trọng tự doanh trong lợi nhuận, độ dày của mảng cho vay margin, và chi phí tài chính có đang phình lên không. Công ty nào "ăn" chủ yếu từ tự doanh thì lợi nhuận lên xuống như tàu lượn, còn công ty có nguồn thu nền chắc thì ngủ ngon hơn.