SHS: Margin phình bằng vay ngắn hạn, chi phí vốn "ăn" gần hết lợi nhuận
SHS: Margin phình bằng vay ngắn hạn, chi phí vốn "ăn" gần hết lợi nhuận
TCBS cập nhật KQKD Q3/2026 của SHS: doanh thu hoạt động 1.002 tỷ (+22,8% YoY) nhưng LNTT chỉ 251 tỷ (-57,5% YoY); lũy kế 9T đạt 621 tỷ (-55,0% YoY), mới 36,1% kế hoạch năm. Dư nợ margin lên 12.435 tỷ (+36,1% YoY), toàn bộ nợ vay 15.935 tỷ là ngắn hạn. TCBS đánh giá chưa phải cơ hội đầu tư hấp dẫn, dự phóng LNST 2026 giảm 50,7% còn 662 tỷ.
Phân tích:
•Margin tăng trưởng nhưng không còn sinh lời: lãi vay bình quân vọt lên 9,2%/năm (Q3/2025: 4,7%) so với lãi margin 11,3%, chênh lệch chỉ còn 2,1 điểm % (cùng kỳ 8,6 điểm %). Chi phí lãi vay Q3 (349 tỷ, +386% YoY) đã vượt doanh thu margin (341 tỷ).
•Đòn bẩy phình nhanh hơn vốn: nợ vay +117,5% YoY trong khi VCSH chỉ +4,0%; margin/VCSH 0,99 lần, cao nhất sáu quý. Kế hoạch tăng vốn lên 10.064 tỷ đã được ĐHĐCĐ thông qua nhưng chưa thực hiện, nên SHS phải gánh toàn bộ chi phí vốn vay ngắn hạn.
•Lợi nhuận Q3 "đẹp hơn" Q2 chủ yếu nhờ bán chốt lời: lãi gộp tự doanh 314 tỷ (so với -97 tỷ ở Q2) dựa vào lãi bán FVTPL 794 tỷ, bù lỗ đánh giá lại ròng 451 tỷ. Lãi chưa thực hiện đảo chiều từ +907 tỷ (cuối 2025) sang -323 tỷ.
•Rủi ro danh mục: trái phiếu chiếm 70,3% FVTPL (cuối 2025: 43,7%), nên lợi nhuận tự doanh nhạy với lãi suất trái phiếu và thanh khoản. Môi giới thu hẹp (doanh thu -46,9% YoY, lỗ gộp 4 tỷ) khi GTGD bình quân chỉ bằng 42% cùng kỳ.
•Định giá "rẻ" nhưng có lý do: P/B 0,89 lần (ngành 1,38) đi cùng ROE 12 tháng 6,0% (ngành 11,9%), còn P/E dự phóng 2026F tăng lên 18,0 lần. Điểm hỗ trợ là NHNN định hướng giảm lãi huy động từ cuối tháng 10/2026, nhưng chi phí vốn của SHS chỉ giảm dần khi lãi suất cho vay điều chỉnh theo.
Đọc thêm phân tích và nhận đầy đủ công cụ đầu tư mỗi ngày
Truy cập Uptrend.vn →Bạn cũng muốn biết
? Tại sao cổ phiếu GEX lại giảm mạnh? → ? Thị trường đã tạo đáy chưa? → ? Điều gì thúc đẩy đà tăng giá của HPG? → ? Ngành nào đang mạnh nhất hiện tại? → ? Cổ phiếu nào đáng chú ý nhất hôm nay? →
Uptrend.vn · Tư Duy, Kiến thức, Công Cụ đầu tư đơn giản và hiệu quả