Khang Điền KDH: lãi tăng 51% nhờ ghi nhận kế toán, còn dòng tiền thật đang nằm trong tồn kho và nợ
Khang Điền KDH: lãi tăng 51% nhờ ghi nhận kế toán, còn dòng tiền thật đang nằm trong tồn kho và nợ
Lũy kế 9 tháng 2026, KDH có doanh thu 483,4 tỷ đồng (giảm 83%) nhưng lãi sau thuế vẫn tăng 50,9% lên 1.268 tỷ đồng; riêng quý III doanh thu chỉ 41,4 tỷ (giảm 96%), lãi sau thuế giảm 68% còn 169 tỷ. Chênh lệch đến từ khoản gần 896 tỷ liên quan chuyển nhượng vốn tại Bình Trưng Mới và 285 tỷ lãi mua rẻ An Lập, trong khi tổng tài sản đạt 43.310 tỷ và nợ vay tăng 75% lên 17.776 tỷ.
Phân tích:
•Lãi tăng không phản ánh sức bán hàng: lợi nhuận gộp giảm 82% xuống 270 tỷ và không đủ bù chi phí hoạt động. Lợi nhuận được "đỡ" bởi các khoản phi hoạt động chính, nên kết quả này không lặp lại được nếu không có thương vụ tương tự.
•Khoản 896 tỷ phần lớn là tác động kế toán: chỉ 21,6 tỷ là lãi trực tiếp từ bán 2% vốn (thu 68,3 tỷ), còn khoảng 874 tỷ liên quan giao dịch vốn từ năm 2023, trước nằm trong lợi nhuận chưa phân phối. Về bản chất không có dòng tiền mới tương ứng trong kỳ.
•Thêm 285 tỷ lãi mua rẻ từ An Lập (giá phí 2.553 tỷ, thấp hơn giá trị tài sản thuần) và 132,7 tỷ đóng góp từ Bình Trưng Mới sau khi thành công ty liên kết. Tức lãi đến từ cấu trúc sở hữu và định giá tài sản chứ không phải từ bàn giao sản phẩm.
•Đòn bẩy tăng nhanh: tồn kho tăng gần 6.700 tỷ lên 29.913 tỷ, nợ vay tăng 75%. Chi phí lãi vay vốn hóa 822 tỷ trong 9 tháng, vượt cả năm 2025 (801 tỷ), nên lãi vay chỉ ghi nhận 37,3 tỷ vào P&L, làm lợi nhuận hiện tại đẹp hơn thực tế. Áp lực này sẽ dồn vào giá vốn khi dự án bàn giao.
•Tín hiệu tích cực là người mua trả tiền trước đạt 1.864 tỷ, tăng hơn 1.200 tỷ so với đầu năm, nhờ mở bán Gladia Heights cùng Keppel từ tháng 8. Đây mới là dòng tiền thật, nhưng chỉ chuyển thành doanh thu khi bàn giao.
•Tham vọng dài hạn: quỹ đất pháp lý Bình Trưng - Cát Lái gần 40ha, dự kiến đầu tư gần 40.000 tỷ, kỳ vọng khoảng 10.000 tỷ lợi nhuận giai đoạn 2025-2030. Kế hoạch này phụ thuộc vào tốc độ bán hàng và khả năng gánh nợ ở giai đoạn đầu tư nặng.
Đọc thêm phân tích và nhận đầy đủ công cụ đầu tư mỗi ngày
Truy cập Uptrend.vn →Bạn cũng muốn biết
? Tại sao cổ phiếu GEX lại giảm mạnh? → ? Thị trường đã tạo đáy chưa? → ? Điều gì thúc đẩy đà tăng giá của HPG? → ? Ngành nào đang mạnh nhất hiện tại? → ? Cổ phiếu nào đáng chú ý nhất hôm nay? →
Uptrend.vn · Tư Duy, Kiến thức, Công Cụ đầu tư đơn giản và hiệu quả