Nhà nước mua USD không làm chứng khoán tăng. Nó chỉ cho thấy USD đang dư.

Nhà nước mua USD không làm chứng khoán tăng. Nó chỉ cho thấy USD đang dư.

Đồng bạc mua vào 11 lần tăng trong 13 lần. Nghe là muốn kết luận ngay “bơm tiền => chứng khoán lên”.

Mình đếm lại 13 lần NHNN mua USD, từ 2016 đến 2023:

VN-Index tăng sau 1 tháng ở 11 lần

Trung bình +4,35%

2 lần giảm đều rơi vào năm 2021 (−0,74% và −1,20%)

Con số đẹp. Nhưng nó chưa nói được ai làm ai tăng.

Có một chi tiết ít người để ý: 7 trên 13 lần mua rơi vào tháng 1–2, quanh Tết. Đây là mốc thời gian, mình không dám khẳng định cơ chế đứng sau.

Cái chắc chắn là NHNN chỉ mua phần USD các ngân hàng đang dư. Không dư thì không có gì để mua. Nên chuỗi nó đi thế này:

USD dư => ngân hàng bán cho NHNN => VND chảy vào hệ thống => vốn bớt căng

Mua USD nằm ở giữa chuỗi, không phải đầu chuỗi. Cái gây ra USD dư mới là gốc.

Rồi bây giờ nhìn lần này. Từ 11/11, NHNN mua vào thứ Hai và thứ Tư hằng tuần, giá 25.500 đồng/USD. Chưa có hạn mức mỗi phiên.

Nhưng bối cảnh khác hẳn các lần trước:

Dự trữ ngoại hối 82,65 tỷ USD (8/2026), so với đỉnh 109,64 tỷ USD (1/2022)

Mức bao phủ nhập khẩu còn 1,78 tháng, cuối 2023 là 3,32 tháng

10 tháng đầu năm nhập siêu 12,07 tỷ USD, cùng kỳ 2025 xuất siêu 19,49 tỷ USD

Đấy. Đây không phải cảnh USD ngập ngụa.

Insight mình thấy ít ai nói: lần này NHNN mua để bù dự trữ là chính. Ngân hàng nào có trạng thái ngoại tệ dương mới bán được, nên lượng VND bơm ra bị chặn bởi phần USD dư đó. Tiền ra bao nhiêu thì chưa ai biết, vì không có hạn mức.

Thêm một kênh nữa chạy song song: hoán đổi USD/VND kỳ hạn 182 ngày, tối đa 2 tỷ USD, tương đương gần 48.800 tỷ đồng nếu dùng hết. Kênh này tiền quay về sau 182 ngày. Mua giao ngay thì không có hạn thu hồi.

Hai kênh cùng hướng: thêm VND vào hệ thống. Mình đọc đây là ý chí giảm áp lực vốn.