Cổ phiếu ACV có tốt không? Long Thành sắp chạy, nhưng lợi nhuận lõi đã đứng yên

Quý 2/2026 ACV báo lãi cao kỷ lục, nhưng khoảng 83% phần tăng đến từ tỷ giá yên, còn doanh thu đi ngang. Chỉ vài tuần nữa Long Thành khai thác thương mại, mang theo khoản đầu tư gần 40.000 tỷ cần khấu hao. Thị trường đang trả P/E chỉ bằng khoảng một nửa trung bình nhiều năm, vì không còn tin ACV tăng trưởng như trước.

Cổ phiếu ACV có tốt không?

ACV là doanh nghiệp gần như độc quyền khai thác sân bay dân dụng ở Việt Nam, Nhà nước qua Bộ Tài chính nắm khoảng 94,5–95,4% (Diễn đàn Doanh nghiệp 19/1/2026; KBSV 16/3/2026), đang ở pha chuyển giao khó: Long Thành sắp khai thác thương mại từ 1/12/2026 mang theo khấu hao lớn, trong khi doanh thu đã chững. Nền tài chính theo cách chấm của Uptrend hiện được 4/5 sao (tốt).

Định giá cổ phiếu ACV 2026: đắt hay rẻ?

Theo tổng hợp Elibook (19/9/2026, giá khoảng 39.300 đồng): P/E khoảng 12,7 lần, P/B khoảng 1,9 lần, thấp hơn nhiều P/E bình quân 3–4 năm là 24,5 lần (HSC) và 20,8 lần (TCBS); P/B neo quanh vùng -2 độ lệch chuẩn, thấp nhất 5 năm. KBSV (16/3/2026, giá 48.500 đồng) dự phóng P/E 2026 khoảng 15,3 lần, P/B khoảng 2,1 lần. Phiên gần nhất: P/E 13,4 lần, P/B 2,0 lần.

Có nên mua cổ phiếu ACV lúc này?

Trang này không đưa lời khuyên mua hay bán ACV. Câu trả lời tuỳ vào giá bạn mua, thời gian bạn giữ và việc doanh nghiệp có giữ được những điểm dưới đây hay không. Ba thứ nên kiểm tra trước khi quyết định:

• Ngày Long Thành khai thác thương mại (mục tiêu 1/12/2026) và số chuyến bay quốc tế chuyển sang
• Lượng khách quốc tế theo quý so với cùng kỳ (quý 2/2026: +3,2%)
• Chi phí khấu hao mỗi quý từ quý 4/2026

Cổ phiếu hạ tầng độc quyền, ít hàng tự do, trước đây được coi là tăng trưởng ổn định, nhưng hiện đang trong xu hướng giảm dài từ đỉnh khoảng 64.400 đồng. Theo góc SEPA/CANSLIM chưa đạt chuẩn vì lợi nhuận lõi không tăng; chỉ đáng chú ý khi Long Thành chạy và doanh thu quý tăng tốc trở lại, kèm giá lấy lại các đường trung bình dài hạn với thanh khoản lớn.

Phần dưới là bài phân tích đầy đủ.

ACV là doanh nghiệp gần như độc quyền khai thác sân bay dân dụng ở Việt Nam, Nhà nước qua Bộ Tài chính nắm khoảng 94,5–95,4% (Diễn đàn Doanh nghiệp 19/1/2026; KBSV 16/3/2026), đang ở pha chuyển giao khó: Long Thành sắp khai thác thương mại từ 1/12/2026 mang theo khấu hao lớn, trong khi doanh thu đã chững. 6 tháng 2026 doanh thu 13.164 tỷ (+4%), lãi ròng 6.696 tỷ (+17%), nhưng quý 2 doanh thu đi ngang (-0,3%) và khoảng 83% mức tăng lãi quý 2 đến từ chênh lệch tỷ giá yên, lợi nhuận cốt lõi giảm khoảng 1% (Elibook 19/9/2026). P/E khoảng 12,7 lần, P/B khoảng 1,9 lần ở giá quanh 39.300 đồng, so với P/E bình quân 3–4 năm 20,8–24,5 lần (Elibook 19/9/2026, tổng hợp HSC, TCBS) => thị trường đã trừ điểm mạnh cho tăng trưởng chậm, khấu hao Long Thành và vụ án đấu thầu khiến cựu Chủ tịch bị khởi tố.

ACV kiếm tiền như thế nào

ACV thu phí từ hãng bay và hành khách (phục vụ hành khách, cất hạ cánh, soi chiếu an ninh) và thu phi hàng không (cho thuê mặt bằng, quảng cáo, nhượng quyền). Mảng hàng không năm 2025 đạt 21.693 tỷ, khoảng 84% doanh thu; cả năm 2025 doanh thu 25.960 tỷ (+15%), biên gộp 60,8% (KBSV 16/3/2026). Khách quốc tế trả phí cao hơn nhiều nên là động lực lợi nhuận chính: quý 2/2026 khách quốc tế tăng 3,2% còn khách nội địa giảm khoảng 9% (Elibook 19/9/2026). Chi phí lớn nhất là khấu hao và vận hành. Bảng cân đối khỏe: nợ vay 9.206 tỷ, toàn bộ dài hạn là vốn ODA Nhật lãi thấp, tiền và tiền gửi 10.792 tỷ cuối quý 2/2026 (Viettimes 8/2026) => rủi ro không nằm ở nợ mà ở tỷ giá yên. Điểm yếu: phải thu khách hàng 7.454 tỷ, đã trích dự phòng 3.809 tỷ, bình quân 279 ngày mới thu được (Elibook 19/9/2026) => hãng bay khó khăn thì ACV bị nợ đọng. Lợi thế độc quyền đang bị bào mòn: sân bay Phú Quốc đã chuyển cho Sun Group, sân bay Gia Bình dự kiến khai thác 2027–2028 (KBSV).

Những điểm quyết định

Tốc độ lấp đầy Long Thành so với khấu hao

Long Thành giai đoạn 1 thêm công suất 25 triệu khách và 1,2 triệu tấn hàng mỗi năm, khai thác thương mại từ 1/12/2026 (Elibook 19/9/2026). Khấu hao và chi phí vận hành nhà ga mới cộng thẳng vào chi phí từ cuối 2026, trong khi một phần khách chỉ là chuyển từ Tân Sơn Nhất sang => nếu hãng bay không mở thêm đường bay quốc tế nhờ slot mới, lợi nhuận 2027 bị bào mòn và P/E thực tế cao hơn con số hiện tại.

Sản lượng khách và tỷ giá yên

Doanh thu quý tăng chậm dần 16,8% → 7,7% → -0,3% (Elibook 19/9/2026); giá phí chỉ được điều chỉnh khoảng 2–3% mỗi 3 năm (KBSV) nên tăng trưởng phải đến từ sản lượng. Nợ ODA bằng yên khiến lợi nhuận mỗi quý dao động mạnh: quý 2/2025 lỗ tỷ giá 739 tỷ, quý 2/2026 lãi tỷ giá ròng 42 tỷ => phải tách tỷ giá ra mới thấy lợi nhuận thật.

Vụ án đấu thầu và chuyển sàn HOSE

Bộ Công an khởi tố vụ án ngày 7/3/2026, công bố 31 bị can ngày 2/7/2026; chưa có thiệt hại tài chính nào được lượng hóa cho ACV (Elibook 19/9/2026). Việc lên HOSE còn vướng định giá tài sản khu bay do Nhà nước đầu tư (Diễn đàn Doanh nghiệp 19/1/2026) => hai việc này quyết định ACV có lấy lại được mức định giá cao như trước hay không.

Hành trình

ACV được thành lập đầu năm 2012 bằng việc Bộ Giao thông Vận tải sáp nhập ba tổng công ty cảng hàng không miền Bắc, miền Trung, miền Nam (Wikipedia) => lần đầu toàn bộ mạng sân bay dân dụng nằm trong một doanh nghiệp, đây là gốc của vị thế độc quyền. Bước ngoặt thứ hai là cổ phần hóa: IPO tháng 12/2015 và hoạt động dưới dạng công ty cổ phần từ tháng 4/2016 (Wikipedia), cổ phiếu giao dịch trên UPCoM, nhưng Nhà nước vẫn giữ hơn 95% => cổ phiếu ít hàng trôi nổi (chỉ khoảng 4,6% tự do chuyển nhượng theo KBSV 16/3/2026). Bước ngoặt thứ ba là được giao làm chủ đầu tư nhà ga sân bay Long Thành, giai đoạn 1 đã giải ngân khoảng 39.470 tỷ đến 30/6/2026, và tháng 1/2026 được giao tiếp giai đoạn 2 (Diễn đàn Doanh nghiệp 19/1/2026) => ACV chuyển từ doanh nghiệp thu phí, dư tiền mặt sang doanh nghiệp đầu tư nặng, tiền mặt giảm từ 21.633 tỷ xuống 10.791 tỷ trong 12 tháng (Elibook 19/9/2026).

Người cầm lái

Ông Lê Văn Khiên, người đại diện 11,22% vốn nhà nước tại ACV, được giao quyền Chủ tịch HĐQT từ 17/3/2026, sau khi Chủ tịch Vũ Thế Phiệt bị khởi tố trong vụ án vi phạm đấu thầu tại ACV và Long Thành; Phó TGĐ kiêm Giám đốc Ban QLDA Long Thành Nguyễn Tiến Việt cũng là bị can (Elibook 19/9/2026; KBSV 16/3/2026). Kế hoạch 2026 của công ty mẹ: lãi trước thuế 7.011 tỷ, giảm 47%, doanh thu tăng khoảng 2%, sản lượng khách tăng 10% (Elibook 19/9/2026). Kế hoạch được đặt rất thấp nên 6 tháng công ty mẹ đã đạt 83,6% kế hoạch lãi trước thuế. Thực tế lệch ở sản lượng: khách 6 tháng chỉ tăng khoảng 6%, quý 2 còn giảm 4,4–5% => lợi nhuận vượt kế hoạch là nhờ kế hoạch thấp và tỷ giá, không phải nhờ hoạt động lõi bứt tốc. Ban lãnh đạo hiện là người đại diện vốn nhà nước, không phải chủ sở hữu, nên ưu tiên là tiến độ Long Thành và xử lý hậu quả vụ án.

Mạnh, yếu, cơ hội, thách thức

Điểm mạnh

• Gần như độc quyền mạng sân bay dân dụng, biên gộp quý 2/2026 đạt 64,2% (Elibook 19/9/2026).
• Nợ vay chỉ 9.206 tỷ, toàn bộ là ODA lãi thấp, so với vốn chủ 74.177 tỷ (Viettimes 8/2026).
• Khách quốc tế quý 2/2026 vẫn tăng 3,2% khi nội địa giảm khoảng 9% (Elibook 19/9/2026).

Điểm yếu

• Doanh thu quý 2/2026 giảm 0,3%, lợi nhuận cốt lõi giảm khoảng 1% (Elibook 19/9/2026).
• Phải thu 7.454 tỷ, dự phòng 3.809 tỷ, 279 ngày mới thu được (Elibook 19/9/2026).
• Tiền và đầu tư ngắn hạn giảm từ 21.633 tỷ xuống 10.791 tỷ trong 12 tháng (Elibook 19/9/2026).

Cơ hội

• Long Thành giai đoạn 1 thêm 25 triệu khách/năm, khai thác thương mại từ 1/12/2026 (Elibook 19/9/2026).
• Được giao làm chủ đầu tư Long Thành giai đoạn 2 theo Quyết định 26/QĐ-BXD ngày 9/1/2026 (Diễn đàn Doanh nghiệp 19/1/2026).
• Chuyển sàn HOSE nếu hoàn tất định giá tài sản khu bay (Diễn đàn Doanh nghiệp 19/1/2026).

Thách thức

• Vụ án đấu thầu với 31 bị can, gồm cựu Chủ tịch (Elibook 19/9/2026).
• Sân bay Gia Bình dự kiến khai thác 2027–2028 và Phú Quốc đã chuyển sang Sun Group (KBSV 16/3/2026).
• Kế hoạch lãi trước thuế công ty mẹ 2026 giảm 47% còn 7.011 tỷ (Elibook 19/9/2026).

Những con sóng đã qua

3/2025 – 3/2026

Giá giảm 21,2% trong 12 tháng tính đến 16/3/2026, kém VN-Index khoảng 50 điểm phần trăm (KBSV 16/3/2026). VN-Index tăng mạnh nhờ nhóm vốn hóa lớn và kỳ vọng nâng hạng. Tăng trưởng lợi nhuận 2025 chỉ khoảng 3–4%, Phú Quốc chuyển cho Sun Group, chi tiền lớn cho Long Thành. Sóng gãy vì: Không có động lực lợi nhuận mới nên dòng tiền bỏ qua ACV để vào các mã tăng trưởng.

Đầu 2026

Giá lên 60.800 đồng giữa tháng 1/2026, cao nhất một năm, thanh khoản khoảng 5 triệu cổ phiếu (Diễn đàn Doanh nghiệp 19/1/2026); đỉnh 12 tháng ghi nhận khoảng 64.442 đồng (Elibook 19/9/2026). Nghị quyết 79 của Bộ Chính trị về kinh tế nhà nước, kéo cả nhóm doanh nghiệp nhà nước lớn. Được giao Long Thành giai đoạn 2, câu chuyện chuyển sàn HOSE và quyền thu phí cất hạ cánh. Sóng gãy vì: Tháng 3/2026 Chủ tịch bị khởi tố trong vụ án đấu thầu, rồi doanh thu quý 2 đi ngang.

3/2026 – 10/2026

Giá giảm khoảng 37% từ đỉnh về quanh 39.200–39.300 đồng cuối tháng 7 đến tháng 9 (Viettimes 8/2026; Elibook 19/9/2026), sau đó hồi lên khoảng 41.400 đồng (Simplize, truy cập 17/10/2026). Thị trường chung yếu giữa năm, VN-Index giữa tháng 7 xóa mức tăng từ đầu năm. Vụ án công bố 31 bị can, doanh thu quý giảm tốc liên tục, lo khấu hao Long Thành. Sóng gãy vì: Chưa có dấu hiệu gãy xu hướng giảm; P/B về vùng thấp nhất 5 năm (Elibook 19/9/2026).

ACV chạy theo hai thứ: chính sách với doanh nghiệp nhà nước và chu kỳ du lịch quốc tế. Sóng mạnh nhất gần đây đến từ chính sách (Nghị quyết 79 đầu 2026, giao Long Thành giai đoạn 2), không phải từ lợi nhuận => sóng chính sách lên nhanh nhưng không bền nếu số liệu kinh doanh không đi theo. Về dài hạn, giá đi theo lượng khách quốc tế: khi khách quốc tế tăng hai chữ số thì cổ phiếu được trả P/E 20–24 lần (bình quân 3–4 năm theo HSC, TCBS), khi khách chững thì P/E co về khoảng 12–13 lần như hiện nay. Sóng hay chết vì tin xấu về quản trị (khởi tố lãnh đạo tháng 3/2026) và vì lợi nhuận bị bóp méo bởi tỷ giá yên. Cổ phiếu rất ít hàng tự do (khoảng 4,6%) nên vài lệnh lớn đủ đẩy giá mạnh.

Ai nắm cổ phần

Nhà nước (Bộ Tài chính) nắm khoảng 95,4%, cổ phiếu tự do chuyển nhượng chỉ khoảng 4,6%, sở hữu nước ngoài khoảng 2,1% (KBSV 16/3/2026); Diễn đàn Doanh nghiệp (19/1/2026) ghi 94,5%. Quyền Chủ tịch Lê Văn Khiên đại diện 11,22% vốn nhà nước (Elibook 19/9/2026). Điều đáng chú ý về quản trị: vụ án vi phạm đấu thầu tại ACV và Long Thành khởi tố ngày 7/3/2026, Bộ Công an công bố 31 bị can ngày 2/7/2026, gồm cựu Chủ tịch Vũ Thế Phiệt và Phó TGĐ Nguyễn Tiến Việt; Thanh tra Chính phủ chỉ ra sai phạm ở gói thầu 5.6 và 5.10 (Elibook 19/9/2026). Một phần lợi nhuận hợp nhất thuộc về cổ đông không kiểm soát (655 tỷ quý 2/2026, khoảng 19,5%) => lợi nhuận thuộc cổ đông ACV thấp hơn con số hợp nhất. Với hơn 95% thuộc Nhà nước, cổ đông nhỏ gần như không có tiếng nói; câu chuyện thoái vốn được nhắc tới nhưng chưa có lộ trình cụ thể.

Đắt hay rẻ

Theo tổng hợp Elibook (19/9/2026, giá khoảng 39.300 đồng): P/E khoảng 12,7 lần, P/B khoảng 1,9 lần, thấp hơn nhiều P/E bình quân 3–4 năm là 24,5 lần (HSC) và 20,8 lần (TCBS); P/B neo quanh vùng -2 độ lệch chuẩn, thấp nhất 5 năm. KBSV (16/3/2026, giá 48.500 đồng) dự phóng P/E 2026 khoảng 15,3 lần, P/B khoảng 2,1 lần. Simplize (truy cập 17/10/2026, giá 41.400 đồng) ghi P/E khoảng 13,3 lần, P/B khoảng 2 lần, vốn hóa khoảng 148.300 tỷ. ACV không có đối thủ niêm yết cùng mô hình ở Việt Nam để so trực tiếp => thước đo hợp lý là so với chính lịch sử: mức P/E hiện tại bằng khoảng một nửa trung bình nhiều năm, phản ánh việc thị trường tin lợi nhuận sắp chững hoặc giảm vì khấu hao Long Thành, chứ không đơn giản là rẻ.

Chuyện sắp tới

• Sân bay Long Thành giai đoạn 1 khai thác thương mại. Thời điểm: Vận hành thử tháng 9–11/2026, khai thác thương mại từ 1/12/2026 (Elibook 19/9/2026). Xác nhận khi: Các hãng công bố lịch chuyển chuyến bay quốc tế sang Long Thành đúng 1/12/2026 và mở đường bay mới.
• Báo cáo quý 3/2026 và chi phí khấu hao mới. Thời điểm: Cuối 10/2026 (quý 3) và cuối 1/2027 (quý 4). Xác nhận khi: Khách quốc tế tăng tốc trở lại, doanh thu quý tăng trở lại so với cùng kỳ.
• Chuyển niêm yết lên HOSE. Thời điểm: Chưa có lịch; vướng định giá tài sản khu bay (Diễn đàn Doanh nghiệp 19/1/2026). Xác nhận khi: Hoàn tất định giá tài sản khu bay và nộp hồ sơ niêm yết.

Rủi ro lớn nhất

Khấu hao và chi phí vận hành Long Thành đến trước khi lượng khách kịp lấp đầy. Giai đoạn 1 đã giải ngân khoảng 39.470 tỷ (Viettimes 8/2026), thêm công suất 25 triệu khách/năm, trong khi tăng trưởng doanh thu ACV đã giảm ba quý liền từ +16,8% xuống -0,3% (Elibook 19/9/2026) => khấu hao mới gần như cộng thẳng vào chi phí, và một phần khách chỉ là chuyển từ Tân Sơn Nhất sang chứ không phải khách mới. Rủi ro kế tiếp là quản trị: vụ án đấu thầu với 31 bị can, gồm cựu Chủ tịch, chưa lượng hóa được thiệt hại, có thể ảnh hưởng tiến độ dự án và việc chuyển sàn. Thêm vào đó, phải thu hãng bay 7.454 tỷ với dự phòng 3.809 tỷ cho thấy khi hãng bay yếu, ACV là bên chịu nợ.

Cần theo dõi gì

• Ngày Long Thành khai thác thương mại (mục tiêu 1/12/2026) và số chuyến bay quốc tế chuyển sang
• Lượng khách quốc tế theo quý so với cùng kỳ (quý 2/2026: +3,2%)
• Chi phí khấu hao mỗi quý từ quý 4/2026
• Tỷ giá JPY/VND, vì nợ ODA khoảng 9.206 tỷ bằng yên
• Dự phòng phải thu hãng bay (3.809 tỷ) và diễn biến vụ án đấu thầu

Cổ phiếu hạ tầng độc quyền, ít hàng tự do, trước đây được coi là tăng trưởng ổn định, nhưng hiện đang trong xu hướng giảm dài từ đỉnh khoảng 64.400 đồng. Theo góc SEPA/CANSLIM chưa đạt chuẩn vì lợi nhuận lõi không tăng; chỉ đáng chú ý khi Long Thành chạy và doanh thu quý tăng tốc trở lại, kèm giá lấy lại các đường trung bình dài hạn với thanh khoản lớn.

Nghiên cứu của Uptrend.vn ngày 17/10/2026, số liệu doanh nghiệp đến Q2/2026. Mọi con số đều kèm nguồn ở cuối bài; những điểm chưa kiểm chứng được đã bỏ ra.

Giá cổ phiếu ACV hôm nay

Phiên gần nhất ACV đóng cửa ở 41.70 nghìn đồng, +1.71% so với giá tham chiếu.

Vốn hoá thị trường	149 286 tỷ đồng
P/E	13.37
P/B	2.02
EPS 4 quý gần nhất	3 117 đồng
Cao nhất 52 tuần	63.20 nghìn đồng
Thấp nhất 52 tuần	38.30 nghìn đồng
Sao cơ bản Uptrend	★★★★☆ 4/5 sao · Tốt

Giá và chỉ số phiên gần nhất, cập nhật 17/10/2026.

Giá cổ phiếu ACV qua các năm

Từ năm 2016 tới nay, giá ACV cao nhất là 83.83 nghìn đồng (ngày 14/06/2024), thấp nhất là 20.62 nghìn đồng (ngày 21/11/2016). Giá đã điều chỉnh theo cổ tức và cổ phiếu thưởng, nên có thể khác giá khớp lệnh thực tế ngày đó. Nguồn: VNDirect.

Đơn vị: nghìn đồng.

Cổ tức ACV 2026 và lịch sử chia cổ tức

Đợt chia cổ phiếu gần nhất: cổ tức bằng cổ phiếu, trả cổ tức năm 2023, tỷ lệ 100:64.58, ngày giao dịch không hưởng quyền 07/08/2025.

Ngày giao dịch không hưởng quyền: mua từ ngày này trở đi thì không được nhận đợt cổ tức đó. Nguồn: lịch sự kiện quyền công bố trên sàn, cập nhật mỗi lần trang được làm mới.

Báo cáo tài chính ACV: 4 quý gần nhất

Đơn vị: tỷ đồng.

Hỏi nhanh

Nguồn

1. KBSV – Báo cáo cập nhật ACV (16/3/2026)
2. Elibook: ACV lợi nhuận kỷ lục nhờ tỷ giá, hoạt động lõi hụt hơi (19/9/2026)
3. Viettimes: ACV lãi hơn 3.300 tỷ, rót gần 40.000 tỷ vào sân bay Long Thành
4. 24hMoney: ACV lãi trước thuế gần 5.900 tỷ sau 6 tháng (13/7/2026)
5. Mekong ASEAN: KQKD quý 2/2026 - ACV (13/7/2026)
6. Diễn đàn Doanh nghiệp: Triển vọng cổ phiếu ACV khi niêm yết sàn HOSE (19/1/2026)
7. Wikipedia – Airports Corporation of Vietnam
8. Simplize – Cổ phiếu ACV (truy cập 17/10/2026)