Phân tích cổ phiếu

ABBank vừa báo lãi 6 tháng tăng hơn 80% và chuẩn bị lên HOSE, nhưng chỉ khoảng một phần ba thu nhập đến từ việc cho vay. Cùng lúc, ngân hàng sắp phát hành thêm cổ phiếu để vốn tăng khoảng 67%, phần lớn ở giá 10.000 đồng. Câu hỏi là lợi nhuận có lớn kịp lượng cổ phiếu mới hay không.

ACB có nợ xấu quanh 1%, chi phí vận hành thấp nhất nhóm, gần như không dính trái phiếu doanh nghiệp rủi ro. Vậy mà năm 2025 lợi nhuận đi lùi lần đầu sau 13 năm, và thị trường hạ giá nó xuống dưới mức trung bình lịch sử. Độ an toàn vẫn còn đó. Thứ đang mất đi là biên lãi.

Quý 2/2026 ACV báo lãi cao kỷ lục, nhưng khoảng 83% phần tăng đến từ tỷ giá yên, còn doanh thu đi ngang. Chỉ vài tuần nữa Long Thành khai thác thương mại, mang theo khoản đầu tư gần 40.000 tỷ cần khấu hao. Thị trường đang trả P/E chỉ bằng khoảng một nửa trung bình nhiều năm, vì không còn tin ACV tăng trưởng như trước.

Chứng khoán Agribank vừa báo lãi 6 tháng tăng 67%, quý 2 gấp 2,6 lần cùng kỳ. Vậy mà giá cổ phiếu vẫn thấp hơn giá trị sổ sách. Lý do: mỗi 100 đồng vốn chỉ sinh ra khoảng 6 đồng lãi, và phần lớn lãi đến từ việc vay ngân hàng rồi cho nhà đầu tư vay lại.

Quý 2/2026 Nam Việt bán được nhiều hàng hơn 12%, nhưng lãi rơi gần 60%. Giá thức ăn tăng vọt trong khi giá cá rô phi, mảng từng giúp ANV lãi kỷ lục, lại giảm. Cổ phiếu đã mất hơn một nửa từ đỉnh, và P/E thấp lúc này chưa chắc là rẻ.

6 tháng 2026, BAF bán thêm 61% số heo nhưng lãi lại giảm, riêng quý 2 giảm một nửa. Lý do là lãi vay tăng gấp đôi trong lúc giá heo đi xuống. Hai công ty chứng khoán lớn dự báo lãi năm nay lệch nhau hơn hai lần, và khoảng cách đó chính là cược vào giá heo.

6 tháng 2026 Becamex IDC lãi khoảng 307 tỷ, chưa bằng một nửa phần lợi nhuận được chia từ VSIP và các công ty liên kết, trong khi chỉ riêng lãi vay đã hơn 880 tỷ. Nợ vay vượt 26.000 tỷ, còn đường tăng vốn thì bị chính cổ đông nhà nước nắm 95% chặn lại. Cổ phiếu đã mất hơn một nửa từ đỉnh tháng 1, nhưng định giá theo lợi nhuận vẫn chưa rẻ.

Quý 2/2026, Phân bón Bình Điền bán được ít hơn gần 58% và lãi giảm 65%, trong khi đối thủ làm urê lãi gấp đôi. Vậy mà giá cổ phiếu chỉ lùi chưa tới 10% từ đỉnh. Thứ đang đỡ giá là cổ tức 35%, còn thứ có thể làm gãy là 2.800 tỷ hàng tồn kho mua lúc giá cao.

BID là ngân hàng lớn nhất Việt Nam, tổng tài sản khoảng 3,44 triệu tỷ đồng. Vậy mà quý 2/2026 lợi nhuận tăng gần 20%, giá vẫn yếu. Thị trường không nhìn vào lợi nhuận, mà nhìn vào lớp dự phòng đang mỏng dần.

Bảo Minh lãi 6 tháng 2026 tăng 26%, vậy mà cổ phiếu rơi khoảng 27% chỉ trong hơn ba tháng. Lý do nằm ở gần 156 tỷ tài sản bị thiếu mà kiểm toán chưa dám nói có lấy lại được hay không. Chừng nào khoản này chưa khép, giá rẻ của BMI có lý do của nó.

Nhựa Bình Minh vừa có năm lãi cao nhất lịch sử và trả gần hết lợi nhuận cho cổ đông. Vậy mà thị trường chỉ trả khoảng 9 lần lợi nhuận. Lý do: lãi đang tăng nhờ giữ biên, không nhờ bán thêm hàng, mà biên thì phụ thuộc giá hạt nhựa vừa tăng khoảng 65%.

Chứng khoán BIDV đang lãi chủ yếu nhờ đi vay ngân hàng rồi cho khách vay ký quỹ, còn môi giới thì giảm. Dư nợ đã gần chạm trần 2 lần vốn chủ, trong khi kế hoạch năm mới đi được khoảng 38%. Đó là lý do cổ phiếu mất hơn một nửa giá từ đỉnh dù có ngân hàng mẹ lớn.

Nửa đầu 2026, BSR lãi 15.727 tỷ đồng, gấp khoảng 13 lần cùng kỳ và đã vượt cả năm kỷ lục 2022. Vậy mà giá cổ phiếu vẫn đi ngang dưới đỉnh cũ. Thị trường không trả tiền cho lợi nhuận đỉnh chu kỳ, nó đang định giá năm lãi rơi.

Bảo Việt báo lãi nửa đầu 2026 tăng gần 34%, nghe rất đẹp. Nhưng phí bảo hiểm nhân thọ, mảng chiếm 3/4 doanh thu, vẫn đang giảm. Lợi nhuận đến từ tiền gửi ngân hàng và một khoản hoàn nhập 2.377 tỷ, hai thứ cùng quay đầu khi lãi suất đi xuống.

Biwase bán nước gần như độc quyền ở vùng công nghiệp giàu nhất phía Nam, nghe như một cỗ máy in tiền. Nhưng nửa đầu 2026 doanh thu không tăng, tiền mặt giảm gần một nửa, và công ty phải bán thêm cổ phiếu để trả nợ. Câu hỏi là các nhà máy mới ở Long An, Ninh Thuận ra tiền trước hay lãi vay ăn hết trước.

CIENCO4 có hơn 60 năm làm cầu đường, vậy mà thị trường chỉ trả khoảng 0,41 đồng cho mỗi đồng tài sản ròng. Lý do nằm ở chỗ tiền: khoảng 937 tỷ đang chờ Nhà nước mua lại một tuyến BOT, trong khi lãi vay mỗi quý gấp ba lợi nhuận.

Chủ tịch CEO từng hẹn 2026 là năm bất động sản 'ra hoa kết trái'. Đến giữa năm, công ty đã chi ra hơn 1.600 tỷ cho dự án mà doanh thu mới được khoảng một phần tư kế hoạch. Cổ phiếu vì thế đã rơi khoảng 64% từ đỉnh, về sát giá trị sổ sách.

Mỗi 100 đồng phí đường CII thu được, khoảng 66 đồng là lãi gộp. Vậy mà 6 tháng 2026, cổ đông công ty mẹ chỉ nhận khoảng 33 tỷ, vì lãi vay hơn 700 tỷ đã đi trước. Và CII vẫn đang vay thêm cho vòng BOT lớn nhất lịch sử của mình.

CMC vừa tăng vốn đầu tư năm 2026 lên gấp 3,5 lần để đón làn sóng trung tâm dữ liệu và AI. Cái giá đến ngay quý đầu: doanh thu tăng 5% mà lợi nhuận giảm 20%, vì lãi vay tăng 48%. Cổ phiếu đã mất khoảng 38% trong một năm.

Cen Land đang làm cuộc đổi đời lớn nhất từ khi niêm yết: bỏ hình ảnh Shark Hưng, thôi chỉ làm môi giới, tự làm dự án hơn 6.000 tỷ. Nhưng nửa năm 2026 công ty mới lãi trước thuế gần 30 tỷ, bằng 10% kế hoạch, và cổ phiếu đang giao dịch chưa tới nửa giá trị sổ sách.

Quý 2/2026, CSV lãi 130 tỷ, gấp đôi cùng kỳ, chỉ vì giá axit sulfuric tăng gần 3,5 lần khi lưu huỳnh từ Trung Đông bị nghẽn. Vậy mà giá cổ phiếu đã rơi khoảng 31% từ đỉnh tháng 3. Thị trường đang nhìn qua quý lãi kỷ lục, sang chuyện giá axit hạ nhiệt và nhà máy Biên Hòa phải tháo dỡ trước cuối năm.

Coteccons đang ôm hơn 70.000 tỷ việc, đủ làm 2 năm, và đặt kế hoạch lãi 1.050 tỷ, cao nhất 9 năm. Vậy mà thị trường chỉ trả khoảng 0,7 lần giá trị sổ sách. Lý do nằm ở chỗ cứ 100 đồng doanh thu, CTD chỉ giữ lại hơn 4 đồng lãi gộp, còn tiền thì nằm ở khách hàng.

CTG có ROE cao nhất nhóm ngân hàng quốc doanh, khoảng 21 đến 22%. Vậy mà thị trường chỉ trả khoảng 1,2 đồng cho mỗi đồng vốn chủ, thấp hơn cả VCB lẫn BID. Câu hỏi với CTG không còn là có lãi hay không, mà là lãi đó có bền không.

Năm 2024, thị trường kỳ vọng Viettel Construction có khoảng 20.000 trạm BTS vào cuối 2026. Giữa 2026, con số thật là 12.000 và đứng yên suốt 6 tháng. CTR vẫn lãi kỷ lục nhờ xây lắp, nhưng xây lắp biên chỉ 3–5% nên P/E đã bị kéo từ hơn 22 lần về khoảng 16 lần.

Chứng khoán VietinBank vừa có quý lãi thấp nhất 13 quý, 6 tháng mới đạt 22% kế hoạch. Vậy mà cổ phiếu vẫn được trả 1,89 lần giá trị sổ sách, cao hơn mức 1,44 lần của ngành. Lý do: thanh khoản thị trường tăng 10% thì giá CTS thường tăng 3,8%, nhiều thứ hai trong nhóm.

Năm 2025 Dabaco lãi kỷ lục khoảng 1.500 tỷ khi giá heo quanh 78.000 đồng/kg. Giá heo rơi, 6 tháng 2026 lãi giảm 34,7%, cổ phiếu chỉ còn được trả 0,79 lần giá trị sổ sách. Nhưng Chủ tịch Nguyễn Như So lập kế hoạch với giá heo chỉ 58.000–60.000 đồng/kg, và công ty đã đi được gần 60% chặng đường.

Bidiphar muốn bán 23,3 triệu cổ phiếu mới với giá không dưới 50.000 đồng để xây hai nhà máy. Giữa tháng 10/2026, thị trường chỉ trả 46.450 đồng. Khoảng cách đó cho thấy nhà đầu tư chưa tin câu chuyện EU-GMP sẽ đến đúng hẹn, khi 6 tháng 2026 doanh thu chỉ tăng 0,5%.

6 tháng 2026, Dược Cửu Long lãi đúng 333 triệu đồng, năm 2025 chỉ làm được 43% kế hoạch lãi. Vậy mà cổ phiếu từng gấp 3 lần trong 7 tháng và giữa tháng 10/2026 vẫn được trả 2,3 lần giá trị sổ sách. Người mua DCL hôm nay đang trả tiền cho nhà máy 2.500 tỷ chưa xây xong, không phải cho lợi nhuận.

Chỉ 6 tháng đầu 2026, Đạm Cà Mau đã lãi 1.856 tỷ, bằng 157% kế hoạch cả năm. Vậy mà giá cổ phiếu rơi gần 40% từ đỉnh tháng 3. Lý do nằm ở giá urê: đã giảm từ 858 xuống khoảng 414 USD/tấn, và thị trường đang định giá cho lãi năm sau chứ không phải lãi năm nay.

Đức Giang đang có hơn 9.000 tỷ tiền ròng, P/B dưới 1 lần, nghe như món hời. Nhưng thứ làm nên lãi cao suốt nhiều năm là hai khai trường quặng tự có, và cả hai đang dừng vì vụ án. Chừng nào mỏ chưa mở lại, giá rẻ chỉ là phản ánh đúng một doanh nghiệp đã mất lợi thế.

Digiworld vừa có quý lãi kỷ lục 309 tỷ, biên gộp cao nhất từ khi niêm yết. Nhưng phần lớn mức tăng đến từ giá RAM và chip làm laptop đắt thêm khoảng 20%, không phải bán được nhiều máy hơn hẳn. Công ty tự đặt kế hoạch quý 3 lãi 165 tỷ, và bài toán thật là Shell, Hisense, máy chủ AI có lấp kịp chỗ trống hay không.

Đông Hải Bến Tre vừa có quý lãi cao nhất lịch sử, sinh lời gấp 3–5 lần các doanh nghiệp giấy cùng sàn. Nguồn gốc không phải bán nhiều hơn mà là giá giấy lên khi 2 triệu tấn công suất nhỏ bị đóng cửa. Câu hỏi là khi đối thủ mở thêm nhà máy, và chính DHC tăng gấp đôi công suất năm 2027, ai sẽ mua hết chỗ giấy đó.

Dược Hậu Giang lãi 6 tháng tăng 22%, biên gộp 52%, không nợ vay, trả cổ tức tiền mặt 100%. Vậy mà giá cổ phiếu còn thấp hơn đầu năm. Lý do không nằm ở kinh doanh mà ở cơ cấu sở hữu: Taisho và SCIC giữ hơn 94%, phần còn lại quá ít để dòng tiền lớn mua vào.

DIC Corp báo lãi quý 2/2026 tăng mạnh, nhưng nếu bỏ lãi tiền gửi và khoản thoái vốn thì mảng bất động sản lỗ khoảng 11 tỷ. Cùng lúc gia đình Chủ tịch bị bán giải chấp hơn 45 triệu cổ phiếu, công ty không còn cổ đông lớn nào. Cả câu chuyện giờ treo vào một điều: Bắc Vũng Tàu có khởi công thật trong năm nay hay không.

6 tháng 2026, Đạm Phú Mỹ lãi 1.308 tỷ, gần gấp đôi kế hoạch cả năm. Vậy mà P/E vẫn chỉ khoảng 8 lần, tiền ròng gần bằng nửa vốn hóa. Lý do: toàn bộ phần lãi đột biến đến từ giá urê, và giá urê Đông Nam Á đã rơi 52% chỉ trong ba tháng.

Cao su Đồng Phú có khoảng 2.314 tỷ tiền gửi, không nợ, tiền ròng bằng khoảng 67% vốn hóa. Lãi quý 2/2026 tăng khoảng 60%, vậy mà giá cổ phiếu vẫn thấp hơn đỉnh 12 tháng hơn 20%. Lý do: phần lãi đang có là lãi giá mủ, còn phần tiền lớn từ đất khu công nghiệp vẫn nằm trên giấy.

Cao su Đắk Lắk vừa có nửa năm lãi khoảng 142 tỷ, gần bằng kế hoạch cả năm 2026, P/E chỉ khoảng 5 lần. Nhưng chính kế hoạch của công ty cho thấy giá bán mỗi tấn mủ chỉ cao hơn giá vốn khoảng 23%. Giá mủ giảm một phần năm là phần lớn lợi nhuận biến mất.

Cảng Đình Vũ mất hàng sáu quý liên tiếp vì tàu lớn chuyển ra Lạch Huyện. Vậy mà lãi vẫn tăng, cổ tức vẫn 8.000 đồng mỗi cổ phiếu, nhờ hơn 1.200 tỷ tiền gửi và giá dịch vụ tăng. Tháng 8/2026, người đứng đầu PHP, công ty mẹ đang làm chủ Lạch Huyện, về làm Chủ tịch DVP.

Đất Xanh, nay mang tên Bluemarq Group trên dữ liệu thị trường, đang giữ 8.077 tỷ tiền khách cọc The Privé, gấp khoảng 30 lần lãi cả năm 2026 kế hoạch. Vậy mà cổ phiếu giao dịch dưới giá trị sổ sách và thấp hơn tài sản ròng ước tính khoảng 54%. Toàn bộ câu chuyện dồn vào một câu hỏi: The Privé có bàn giao đúng năm 2027 không.

Cảng Đoạn Xá lãi 6 tháng 2026 xấp xỉ cả năm 2025, sau khi cảng Hoàng Diệu bị dời để xây cầu và hàng rời dồn về hạ lưu sông Cấm. Vậy mà cổ phiếu giao dịch ở P/E khoảng 4,5 lần, dưới giá trị sổ sách. Thị trường đang đặt cược rằng đây là lãi của một tình thế, không phải của một lợi thế.

6 tháng 2026 Eximbank lãi trước thuế giảm 54,5%, vậy mà cổ phiếu vẫn được định giá khoảng 62 lần lợi nhuận và cao hơn giá trị sổ sách. Thứ thị trường đang mua là một HĐQT hoàn toàn mới do cựu CEO Techcombank dẫn dắt và cánh cửa room ngoại vừa mở. Câu hỏi là bộ máy mới có kịp biến kỳ vọng thành lợi nhuận trước khi kiên nhẫn của thị trường hết.

Tháng 1/2026 ELC lập đỉnh lịch sử 26.750 đồng sau năm doanh thu tăng 90%. 9 tháng sau giá còn khoảng 11.500 đồng, vì dự án ITS cao tốc Bắc – Nam bị lùi và 6 tháng mới làm được 21% kế hoạch lãi. Giờ mọi thứ đặt cược vào một quý 4.

FECON đang ôm khoảng 10.000 tỷ việc chưa làm, gần gấp đôi doanh thu kỷ lục năm 2025. Vậy mà thị trường chỉ trả khoảng 0,64 lần giá trị sổ sách, vì năm ngoái tiền lãi vay gần gấp 3 lợi nhuận. Đợt bán 875 tỷ cổ phiếu để trả nợ sẽ quyết định cổ đông được hưởng bao nhiêu từ chu kỳ hạ tầng này.

6 tháng 2026 Sao Ta lãi tăng 81,5% trong khi sản lượng tôm giảm. Lãi đến từ nguyên liệu rẻ, né bớt thị trường Mỹ và một khoản hoàn nhập thuế, không đến từ bán nhiều hơn. Đó là lý do một doanh nghiệp lãi kỷ lục chỉ được định giá khoảng 5 lần lợi nhuận.

6 tháng 2026, lợi nhuận trước thuế FPT vẫn tăng 18%. Vậy mà giá cổ phiếu đã mất khoảng một nửa từ đỉnh 23/1/2025. Vấn đề không nằm trên sổ sách FPT, mà ở câu hỏi cả ngành gia công phần mềm thế giới phải trả lời: AI có làm teo nhu cầu thuê lập trình viên không.

Nửa năm 2026 FRT đã làm được 67% kế hoạch lãi cả năm, gần như toàn bộ nhờ chuỗi nhà thuốc Long Châu. Vậy mà thị trường trả thấp hơn hẳn mức bình quân lịch sử, vì lãi vay tăng gấp đôi và dòng tiền kinh doanh bị các CTCK dự phóng âm. Câu chuyện bây giờ không còn là Long Châu lớn nhanh cỡ nào, mà là lớn bằng tiền của ai.

FPTS nổi tiếng thận trọng: danh mục tự doanh gần 3.600 tỷ mà cổ phiếu chỉ chiếm 12 tỷ giá gốc. Nhưng để nuôi mảng cho vay, công ty đã vay khoảng 9.918 tỷ, bằng 2,2 lần vốn chủ, trong khi môi giới quý 2 giảm gần một nửa. Thị trường vẫn trả cao hơn ngành, và mức giá đó chỉ đứng được nếu thanh khoản quay lại.

Quý 2/2026, PV GAS lãi 6.021 tỷ, cao nhất lịch sử, 6 tháng đã vượt kế hoạch cả năm. Vậy mà đầu tháng 8 giá cổ phiếu lại chạm đáy năm. Thị trường không trả tiền cho lãi ở đỉnh chu kỳ dầu, và còn lo cổ phiếu có nguy cơ rời sàn.

Năm 2025 cổ phiếu GELEX Electric tăng khoảng 7,6 lần. Năm 2026 lãi lõi quý 2 vẫn tăng 51%, vậy mà giá đã mất khoảng 40% từ đỉnh. Lý do: lợi nhuận năm ngoái có 1.500 tỷ lãi một lần, còn giá đồng đắt đang bóp biên gộp trong khi thị trường vẫn trả hơn 5 lần giá trị sổ sách.

Năm 2025 Điện Gia Lai lãi 947 tỷ, nhưng phần lớn là tiền hồi tố giá điện gió và lãi bán bớt một nhà máy thủy điện. Hết khoản một lần, quý 2/2026 lãi cổ đông mẹ chỉ còn 28 tỷ, trong khi nợ chịu lãi vẫn khoảng 8.400 tỷ. P/E nhìn rẻ, nhưng cái rẻ đó phản ánh đúng một doanh nghiệp đang làm việc phần lớn để trả lãi ngân hàng.

Hạ tầng GELEX lãi trước thuế 1.177 tỷ trong 6 tháng, vượt kế hoạch cả năm. Phần về tay cổ đông GEL chỉ 109,6 tỷ, phần còn lại đi cho cổ đông thiểu số Viglacera, cho thuế và lãi vay. Giá đã mất khoảng 32% từ đỉnh sau niêm yết vì thị trường bắt đầu nhìn lãi thật thay vì quỹ đất.

Quý 2/2026 GELEX bán được 14.480 tỷ, tăng 43%, vậy mà phần lãi về tay cổ đông tập đoàn lại giảm 19%. Tiền đang chảy sang cổ đông thiểu số ở công ty con, sang lãi vay và vào sân bay Gia Bình. Giá cổ phiếu đã giảm từ 36.200 đồng tháng 5 xuống quanh 22.400 đồng giữa tháng 10.

Gilimex có vốn hóa khoảng 790 tỷ, gần bằng 800 tỷ hàng làm riêng cho Amazon đang nằm trong kho chưa trích lập. Tháng 7/2026 tòa Mỹ bác đơn kiện và nhận định công ty gian dối trước tòa, giờ mọi thứ treo vào phúc thẩm. Lãi đã quay lại, nhưng tiền thật thì vẫn đang chảy ra ngoài.

Gemadept lãi 1.936 tỷ trong 6 tháng 2026, tăng 71%, nhưng khoảng 609 tỷ là lãi một lần từ thương vụ với CJ. Cỗ máy thật là Gemalink ở Cái Mép, đang chạy vượt công suất, còn cảng Nam Đình Vũ ở Hải Phòng thì mất hàng vào Lạch Huyện. Vì vậy giá đi ngang hơn 4 tháng dù lãi quý 2 gấp đôi.

GVR có P/B cao nhất nhóm cao su niêm yết, nhưng ROE lại thấp nhất nhóm. Nghịch lý đó chỉ có một lời giải. Thứ được định giá không phải mủ cao su, mà là hàng chục nghìn ha đất có thể thành khu công nghiệp.

Hoàng Anh Gia Lai đặt kế hoạch lãi 4.202 tỷ năm 2026, cao nhất lịch sử, và nửa năm đã đi được hơn một nửa đường. Nhưng chính bầu Đức thừa nhận khoảng một nửa số lãi đó là tiền được xoá nợ. Vì vậy dù chủ tịch mua cổ phiếu 5 lần liền, giá HAG vẫn trượt từ 16.000 về 14.000 đồng.

Hải An đặt kế hoạch lãi giảm 11% cho 2026, rồi chỉ sau nửa năm đã đi được 65% chặng đường nhờ cho thuê tàu giá cao. Thị trường vẫn chỉ trả khoảng 7 lần lợi nhuận, vì ai cũng biết giá thuê tàu đang ở đỉnh. Trong khi đó công ty cam kết mua tàu gần bằng cả vốn chủ, kèm gói chứng quyền có thể sinh thêm số cổ phiếu xấp xỉ số đang có.

HSC giờ kiếm tiền chủ yếu từ cho khách vay mua cổ phiếu, không còn từ phí môi giới. Vấn đề là dư nợ đã sát trần 2 lần vốn chủ, nên năm 2026 công ty phải phát hành gần nửa số cổ phiếu hiện có. Vậy mà thị trường vẫn trả 2,19 lần giá trị sổ sách, cao hơn cả SSI.

HDBank giữ ROE khoảng 25% bốn năm liền, và quý 2/2026 lãi kỷ lục. Cũng trong quý đó, nợ nhóm 2 của nó tăng gấp đôi. Thị trường đang định giá cả hai điều cùng lúc.

Hodeco đang chào bán dự án Seavillage giá 1.050 tỷ, gần bằng nửa giá trị cả công ty trên sàn. Vậy mà giá cổ phiếu vẫn mất hai phần ba trong một năm. Lý do: lãi đến từ bán dự án một lần, nợ vay tăng nhanh, và người điều hành vừa mua vào đã đăng ký bán ra.

Hà Đô báo lãi quý 2 gấp gần 4 lần cùng kỳ, nhưng phần lớn là nhờ hết lỗ tỷ giá chứ không nhờ bán thêm điện. Sản lượng thủy điện, nguồn lãi chính, giảm 44% và El Niño có thể kéo dài đến giữa 2027. Vì vậy cổ phiếu vẫn nằm dưới giá trị sổ sách.

Đèo Cả thu phí mỗi năm vài nghìn tỷ, lợi nhuận nửa đầu 2026 tăng 20%. Nhưng nợ vay gần 18.500 tỷ khiến phần lớn tiền thu phí đi trả lãi, và cổ phiếu vẫn chỉ được trả khoảng một nửa giá trị sổ sách. Mọi thứ đang chờ khoản hỗ trợ ngân sách dự kiến về năm 2027.

Quý 2/2026 Hòa Phát bán gần 2 triệu tấn thép cán nóng, tăng 64%, biên gộp cao nhất từ 2022. Cùng lúc đó giá cổ phiếu trượt về quanh 20.000 đồng, thấp nhất kể từ giữa 2025. Thị trường đang định giá HPG như thể năm nay là đỉnh.

Chín tháng niên độ, Hoa Sen lãi 568 tỷ, vượt cả năm kế hoạch. Vậy mà cổ phiếu vẫn đứng quanh 0,7 lần giá trị sổ sách. Lý do: biên lãi 15% đến từ thép mua giá rẻ, còn tiền thì đang chảy sang những mảng chưa ra tiền.

Xi măng Hà Tiên vừa có quý lãi cao nhất 5 năm và nắm hơn một phần ba thị trường miền Nam. Nhưng lãi tăng chủ yếu nhờ than, điện rẻ và cắt chi phí, không nhờ bán đắt hơn. P/E đã trên 12 lần, cao hơn vùng 8–10 lần của cả một chu kỳ.

Quý 1/2026 Vietnam Airlines lãi hơn 4.500 tỷ, quý 2 lỗ hơn 600 tỷ dù doanh thu tăng 37%. Thủ phạm là nhiên liệu bay đắt gần gấp đôi. Cổ phiếu đã rơi gần một nửa từ đỉnh tháng 9/2025.

IDICO vừa có quý lãi 663 tỷ, tăng 59%, và vẫn trả cổ tức tiền mặt đều đặn. Nhưng thị trường chỉ trả khoảng 6 lần lợi nhuận, rẻ hơn hẳn mức trung bình 5 năm. Lý do nằm ở khoảng trống giữa lứa KCN đang lấp đầy và lứa KCN mới chưa có đất sạch.

Quý 2/2026 IDI bán được 2.041 tỷ đồng cá tra, nhiều hơn cả Nam Việt. Nhưng lãi chỉ 61,7 tỷ, chưa bằng một nửa đối thủ. Phần chênh lệch nằm ở biên lãi mỏng và hơn 5.000 tỷ nợ vay.

Tháng 5/2026, tập đoàn dược Trung Quốc Livzon chi gần 6.000 tỷ để nắm 67,87% Imexpharm. Năm tháng sau, cổ phiếu thấp hơn giá Livzon trả khoảng 35%. Lý do: doanh thu đang giảm vì đối thủ cũng có nhà máy EU-GMP, còn Livzon chưa nói sẽ làm gì với IMP.

Quý 3/2026 Kinh Bắc bàn giao 55 ha đất và lãi hơn 937 tỷ, gấp 3 lần cùng kỳ. Vậy mà sau 9 tháng mới đạt 40% kế hoạch, quý cuối năm phải lãi khoảng 1.800 tỷ. Câu hỏi với KBC chưa bao giờ là có đất hay không, mà là đất có kịp biến thành tiền trước khi lãi vay ăn mòn lợi nhuận.

Năm 2025 KIDO lãi gấp 8,8 lần, nhưng nếu chỉ tính bán dầu ăn và thực phẩm thì gần như hòa vốn: lãi gộp không đủ trả chi phí bán hàng. Phần lãi đến từ bán bớt KIDO Foods và Dabaco Food. Vậy mà cổ phiếu vẫn được trả khoảng 25 lần lợi nhuận, vì thị trường đang đặt cược vào một thương vụ tiếp theo: IPO Tường An.

Quý 2/2026 Khang Điền báo lãi khoảng 750 tỷ, cao nhất từ khi lên sàn, trong khi doanh thu giảm 85%. Bỏ đi khoản lãi kế toán khi giảm sở hữu một công ty con, 6 tháng đầu năm KDH thực ra lỗ khoảng 4 tỷ. Thứ đáng nhìn là đợt mở bán Gladia Heights hơn 90% có khách đặt mua, nhưng tiền lãi từ đó phải đến năm 2027 mới về sổ.

Khải Hoàn Land có hơn 5.300 tỷ vốn chủ sở hữu, nhưng cả công ty trên sàn chỉ được định giá khoảng 2.000 tỷ. Lý do nằm ở bảng cân đối: hơn một nửa tài sản là tiền góp vào dự án của đối tác, nhiều đối tác có liên quan tới gia đình chủ tịch, lãi ghi nhận chỉ là tạm tính. 6 tháng 2026 công ty lãi 33,8 tỷ, chưa tới 1% trên vốn.

Lizen đang có hơn 10.100 tỷ đồng việc trong tay, đủ làm ít nhất hai năm. Vậy mà 6 tháng đầu 2026 lãi chỉ 51,5 tỷ, chưa được một phần năm kế hoạch, và cổ phiếu mất khoảng 28% trong 5 tháng. Lý do nằm ở chỗ nhà thầu nhận giá chốt trước, còn giá thép thì không chờ ai.

6 tháng đầu 2026 Long Hậu đã lãi vượt kế hoạch cả năm, nhưng đó là vì kế hoạch đặt thấp hơn năm trước 43% và có thêm tiền bồi thường đất. Doanh thu cho thuê đất quý 2 giảm một nửa vì gần hết đất để bán. Trong khi đó, công ty đang ngồi trên khoảng 1.032 tỷ tiền và đầu tư ngắn hạn, gần bằng 80% giá trị cả công ty trên sàn.

Đầu tháng 10/2026, thị trường vẫn trả khoảng 2,8 đồng cho mỗi đồng vốn chủ của LPBank, trong khi phần lớn ngân hàng dưới 1,5 đồng. Cùng lúc đó, biên lãi quý 2 xuống thấp nhất 8 quý và lợi nhuận 6 tháng đi lùi. Mức giá này đang đặt cược vào chuyện biên lãi sớm chạm đáy.

MBB có ROE cao nhất nhóm ngân hàng tư nhân lớn, khoảng 21%. Vậy mà thị trường chỉ trả ngang TCB, ngân hàng sinh lời kém hơn khoảng 5 điểm phần trăm. Lý do nằm ở tấm đệm vốn đang mỏng dần theo tốc độ cho vay.

MBS không còn sống bằng phí môi giới: quý 2/2026 mảng này chỉ lãi gộp khoảng 12 tỷ, còn cho vay margin mang về khoảng 61% lợi nhuận gộp. Vừa gom thêm hơn 3.300 tỷ từ cổ đông với giá 10.000 đồng, MBS có nhiều tiền để cho vay hơn bao giờ hết. Câu hỏi là thị trường có đủ người vay để số vốn đó không nằm chờ.

Cứ 100 đồng doanh thu, Masan Consumer giữ lại khoảng 22 đồng lãi, nhiều nhất trong nhóm tiêu dùng lớn. Thị trường trả cho điều đó P/E khoảng 24 lần, gần gấp đôi VNM và SAB. Từ tháng 4/2026, lợi nhuận tăng 10 đến 11% đã không còn đủ để kéo giá đi tiếp.

Bảo hiểm Quân đội bán qua quầy và app ngân hàng MB tăng 72% trong 6 tháng 2026, nhanh hơn hẳn BIC hay PTI. Vậy mà lãi trước thuế chỉ tăng 5,9%, vì phần lớn tiền tăng thêm chạy sang bồi thường và hoa hồng. Muốn tăng vốn để lớn tiếp, MIC còn phải tìm được một cổ đông tổ chức nắm từ 10% trở lên.

MSB từng được trả giá cao nhờ CASA quanh 30%, tức nguồn tiền gửi gần như không phải trả lãi. Chỉ trong nửa đầu 2026, tỷ lệ này rơi xuống 22,83%, giảm mạnh nhất trong 27 ngân hàng, và lợi nhuận quý 2 đi ngang. Kế hoạch 8.000 tỷ giờ phụ thuộc khá nhiều vào việc thu được khoảng 1.500 tỷ tiền bán nợ.

May Sông Hồng giữ biên lợi nhuận gộp khoảng 21%, cao gần gấp rưỡi TNG, và trả cổ tức tiền mặt tương đương khoảng 15,9% thị giá. Thị trường vẫn chỉ trả khoảng 5,6 năm lợi nhuận, vì 80% hàng xuất khẩu của công ty đi Mỹ, đúng nơi đang chồng thêm thuế. Điều quyết định không nằm ở xưởng may mà ở mức thuế Việt Nam phải chịu so với Bangladesh hay Indonesia.

6 tháng đầu 2026, Masan lãi cho cổ đông công ty mẹ 4.371 tỷ, gấp khoảng 3 lần. Vậy mà giá cổ phiếu vẫn thấp hơn đỉnh tháng 1/2026. Thị trường đang tách rất rõ phần lãi đến từ giá vonfram với phần lãi đến từ vận hành.

Chỉ trong quý 2/2026, Masan High-Tech Materials lãi 1.666 tỷ, nhiều hơn gần 16 năm trước cộng lại, vì Trung Quốc siết xuất khẩu đẩy giá vonfram lên gấp 6 lần. Cổ phiếu tăng khoảng 174% từ đầu năm, P/E theo quá khứ đã lên khoảng 30 lần. Từ đây, câu chuyện không còn là MSR có lãi không, mà là giá vonfram giữ được bao lâu.

Quý 2/2026, Thế Giới Di Động lãi 3.303 tỷ, cao nhất lịch sử, gấp đôi cùng kỳ. Vậy mà P/E chỉ quanh 10 đến 11 lần, thấp hơn trung bình 3 năm. Thị trường tin lợi nhuận kỷ lục là thật, nhưng không tin nó lặp lại năm 2027.

Nam A Bank vừa có một năm phình quy mô hiếm thấy: tổng tài sản tăng 70,7% trong 2025. Sang 2026 lãi trước thuế 6 tháng tăng 25%, nhưng lợi nhuận trước dự phòng lại giảm, tức phần tăng đến từ việc trích dự phòng ít đi. Đó là lý do cổ phiếu có ROE khoảng 20% mà vẫn chỉ được trả quanh 1 lần giá trị sổ sách.

Thép Nam Kim đang được định giá chỉ khoảng 0,6 lần giá trị sổ sách, thấp hơn cả mức đáy quen thuộc của chính nó. Lãi quý 2/2026 tăng vọt, nhưng chủ yếu nhờ hàng tồn kho mua giá rẻ. Trong khi đó nợ đã vượt vốn chủ, nhà máy Phú Mỹ 6.200 tỷ chưa bán được tấn nào, và hơn 1.200 tỷ đang nằm ở các khoản cho vay không bảo đảm.

Nam Long bán được nhiều nhà hơn năm ngoái 52%, có tiền mặt nhiều hơn nợ vay, vậy mà cổ phiếu chỉ được trả khoảng 0,8–0,9 lần giá trị sổ sách, thấp hơn hẳn mức trung bình 1,5 lần. Lý do: nhà bán hôm nay phải đến cuối 2026, chủ yếu 2027, mới thành lợi nhuận. Gia đình Chủ tịch thì đang mua thêm ở vùng giá này.

Nhà máy điện khí Nhơn Trạch 2 đã khấu hao xong, nên mỗi kWh bán ra giờ để lại nhiều tiền hơn hẳn trước. 6 tháng 2026 công ty lãi 583 tỷ, vượt luôn kế hoạch cả năm. Vậy mà P/E chỉ khoảng 5 lần, vì thị trường biết lãi của NT2 phụ thuộc vào trời mưa nhiều hay ít và giá khí đắt hay rẻ.

Nam Tân Uyên là kiểu công ty hiếm: không vay ngân hàng đồng nào, cầm hơn 1.300 tỷ tiền mặt và năm nào cũng trả 6.000 đồng mỗi cổ phiếu. Nhưng nửa đầu 2026 doanh thu cho thuê đất giảm 41%, và lãi quý 2 tăng được là nhờ khoản cổ tức nhận từ SIP. Câu hỏi là khu NTC3 mới có cho thuê kịp trước khi điểm tựa này yếu đi.

Năm 2024 Lideco lãi kỷ lục nhờ khu đô thị Bãi Muối. Hai năm sau, doanh thu bất động sản gần như bằng không, và gần 600 tỷ, khoảng 29% tài sản công ty, đang nằm trong cổ phiếu, một nửa là TCH. Mua NTL lúc này thực chất là mua một danh mục chứng khoán kèm một quỹ đất đang chờ giấy phép.

Novaland báo lãi khoảng 1.772 tỷ sau 6 tháng, gần chạm kế hoạch cả năm. Nhưng tiền từ bán nhà vẫn chưa đủ trả lãi vay, dòng tiền kinh doanh âm khoảng 3.600 tỷ và nợ gốc quá hạn hơn 16.000 tỷ. Giá cổ phiếu đã rơi về sát mức 10.000 đồng mà công ty mời cổ đông bỏ thêm tiền mua.

6 tháng 2026 OCB lãi tăng hơn 30%, nhưng cổ phiếu vẫn chỉ được trả khoảng 0,85 lần giá trị sổ sách. Lý do: nợ quá hạn ngắn đang phình, tiền dự phòng thì mỏng, và kế hoạch lãi 6.960 tỷ mới đi được hơn một phần ba quãng đường.

Quý 2/2026 PV OIL bán được hơn 90.000 tỷ đồng xăng dầu, kỷ lục từ trước tới nay, nhưng vẫn lỗ 95 tỷ. Mỗi lít xăng chỉ để lại khoảng 1,4% lãi gộp, nên giá dầu đổi chiều là lợi nhuận đổi dấu. Thứ đang giữ P/E hơn 20 lần là kế hoạch chuyển lên HOSE năm 2027.

Năm 2025 TPBank bỏ gần 3.600 tỷ để nắm 51% Chứng khoán Tiên Phong, với lời hứa biến công ty thành nhà môi giới top 10. Nửa năm 2026 lợi nhuận đã quay lại, nhưng phần lớn vẫn đến từ lãi trái phiếu, còn dư nợ ký quỹ mới được chưa tới một phần tư mục tiêu.

Pinaco là nhà cung cấp độc quyền ắc quy hệ thống điều khiển cho VinFast, xuất khẩu tăng gần 30%. Vậy mà nửa đầu 2026 lãi giảm 30%, và ba năm liền lợi nhuận chỉ quanh 115–127 tỷ. Thủ phạm là giá chì và tỷ giá, hai thứ công ty không điều khiển được.

Nhìn P/E chưa tới 4 lần, PAN trông như món hời. Nhưng phần lớn lợi nhuận đó đến từ một lần bán Bibica, còn doanh thu thật đã giảm hai quý liền. Câu hỏi bây giờ là gần 2.000 tỷ tiền ròng sẽ được ông Nguyễn Duy Hưng đặt vào đâu.

Nửa đầu 2026 PC1 vẫn kiếm được tiền nhờ bán điện và quặng niken, đạt gần nửa kế hoạch lãi. Vậy mà giá cổ phiếu chỉ còn quanh 18.600 đồng, so với mức cao 32.200 đồng trong vòng một năm, sau khi Chủ tịch, Tổng giám đốc và kế toán trưởng bị khởi tố. Khi người lập sổ sách đang bị điều tra về kế toán, con số lợi nhuận mất giá trị.

Nửa đầu 2026 Phát Đạt báo lãi tăng 89% trong khi doanh thu bán nhà giảm hai phần ba. Phần lãi đến từ bán dự án, còn gần 2.600 tỷ tiền bán vẫn nằm ở dạng phải thu, khoảng 1.700 tỷ trong đó là phải thu từ một cá nhân. Thị trường trả lời bằng mức giá thấp nhất kể từ 2021.

Petrosetco vừa có nửa năm lãi gấp đôi nhờ giá RAM tăng khiến nhà bán lẻ gom hàng. Nhưng thứ đẩy cổ phiếu lên gần 50.000 đồng là hai tổ chức tài chính gom gần 38% vốn sau khi PVN rút đi. Với biên lãi ròng chỉ 1,5%, PET đang được trả giá như một công ty tăng trưởng.

Cao su Phước Hòa lãi 6 tháng 2026 gấp hơn ba lần cùng kỳ, nhưng phần lớn là tiền đền bù khi giao đất cho VSIP III và Thaco. Thị trường biết điều đó nên chỉ trả khoảng 8 lần lợi nhuận. Câu hỏi thật là sau khi tiền đất hết, PHR có tự làm KCN để kiếm tiền đều hay không.

Petrolimex vừa đi từ lỗ hơn 660 tỷ sang lãi 3.045 tỷ chỉ trong một quý. Nhưng bóc ra thì khoản trích lập và hoàn nhập gần như bù trừ nhau, còn hơn 65% lãi đến từ các công ty con ngoài xăng dầu. Thứ có thể thay đổi PLX là việc Nhà nước phải giảm sở hữu từ gần 76% xuống tối đa 65%.

Nhiều năm PNJ bán được kim cương giá cao nhờ cam kết mua lại theo giá công bố. Khi vụ P-Lab nổ ra, khách đồng loạt mang hàng đi bán lại và cam kết đó biến thành kế hoạch lỗ hơn 6.200 tỷ cho năm 2026. Giá cổ phiếu mất hơn một nửa trong ba tuần, về thấp nhất từ 2017.

PV Power vừa có nửa năm lãi gấp 4,5 lần cùng kỳ, vượt kế hoạch cả năm hơn bốn lần. Nhưng gần 2.500 tỷ trong đó là tiền EVN trả bù cho các năm trước, còn nợ vay đã lên hơn 38.000 tỷ để xây Nhơn Trạch 3&4. Thị trường vì thế vẫn chỉ trả cho POW đúng bằng giá trị sổ sách.

PTB đang bán được nhiều gỗ sang Mỹ nhất lịch sử, vậy mà thị trường chỉ trả chưa tới 6 lần lợi nhuận và dưới giá trị sổ sách. Lý do: phần lớn đơn tăng là khách Mỹ mua dồn trước mốc thuế 2027, trong khi PTB vừa phải hủy đợt gọi vốn 241 tỷ để trả nợ.

Năm 2025 PVD lãi cao nhất một thập niên, và họ dùng chính lúc này để mua thêm giàn bằng tiền vay. Kết quả là quý 2/2026 doanh thu tăng 24% mà lãi giảm 32%. Câu hỏi với PVD bây giờ là giá thuê giàn có giữ được đủ lâu để những chiếc giàn mới trả được nợ hay không.

PVI làm ra lợi nhuận cả năm chỉ sau 6 tháng, vậy mà giá cổ phiếu đã rơi từ trên 100.000 đồng về quanh 61.000 đồng. Thủ phạm nằm ở quý 2: tiền bồi thường tăng 67% trong khi phí chỉ tăng 19%, nhắc thị trường rằng lợi nhuận bảo hiểm có thể giật cục bất cứ lúc nào.

Chỉ với vài con tàu, PVP đã làm ra gần đủ lợi nhuận cả năm trong 6 tháng nhờ cước tàu dầu tăng vọt, và cổ phiếu tăng khoảng 65% lên đỉnh lịch sử. Nhưng ngày 23/10 công ty sẽ xin cổ đông mua thêm một tàu Aframax, phần lớn bằng tiền vay, đúng lúc giá tàu cũ đang cao theo cước.

PTSC đang làm cùng lúc khoảng 20 dự án lớn và 6 tháng đã vượt kế hoạch lợi nhuận cả năm. Nhưng gần một nửa lãi quý 2 là tiền quyết toán gói thầu Formosa 4 bị hủy; bỏ khoản đó đi, lãi từ chính công việc xây lắp giảm 48%.

Chỉ 6 tháng, PVTrans đã làm ra gần 90% lợi nhuận kế hoạch cả năm nhờ cước tàu dầu tăng hơn gấp đôi. Thế nhưng SSI dự báo lãi 2027 gần như đứng yên, và thị trường đang định giá đúng như vậy: một chu kỳ đẹp, chưa phải nền mới.

QNS tên là Đường Quảng Ngãi nhưng phần lãi ổn định đến từ hộp sữa Fami. 6 tháng 2026 doanh thu tăng 16,7% mà lãi chỉ tăng 2,2%, vì giá đường rơi. Cùng lúc, Tổng giám đốc và nhóm NutiFood đang đua nhau gom cổ phiếu.

Nửa đầu 2026 QTP lãi 524 tỷ, vượt cả kế hoạch năm chỉ sau 6 tháng, vậy mà giá vẫn đi xuống. Lý do: nhà máy sắp dừng để lắp hệ thống khí thải gần 3.800 tỷ, phần lớn bằng tiền vay. Thị trường đang trả giá cho lợi nhuận năm sau, không phải quý vừa rồi.

REE có hơn 14.000 tỷ lợi nhuận chưa phân phối, nợ ròng chỉ bằng 13,8% vốn chủ. Nhưng thủy điện vẫn là nguồn lãi chính, nên năm khô là năm REE đi ngang. Tháng 7/2026, công ty còn đổi cả Chủ tịch lẫn Tổng giám đốc.

Sabeco giữ 20.743 tỷ tiền và tiền gửi, khoảng 65% tổng tài sản, và trả 5.000 đồng cổ tức mỗi cổ phiếu mỗi năm. Doanh thu 2025 lại giảm 19%. Thị trường đang định giá SAB như một khoản tiết kiệm lãi cao, chứ không như một doanh nghiệp đang lớn.

SBT nắm khoảng 46% thị phần đường cả nước nhưng lãi hai niên độ liền đứng quanh 840 tỷ, và cứ 1 đồng lãi trước thuế phải trả gần 1,7 đồng lãi vay. Vậy mà thị trường vẫn trả P/E 25 lần. Tháng 9/2026, hai cổ đông lớn đăng ký bán hơn 203 triệu cổ phiếu cùng lúc.

Trên sổ, TTC Land có hơn 5.300 tỷ vốn chủ, thị trường chỉ trả khoảng một phần ba con số đó. Lý do nằm ở dòng tiền: 6 tháng 2026 công ty âm gần 889 tỷ tiền kinh doanh, lãi vay lớn hơn lãi gộp. Lối ra là pháp lý bốn dự án và một thương vụ hoán đổi cổ phiếu pha loãng 43,2%.

SCS thu được khoảng 80 đồng lãi trên mỗi 100 đồng doanh thu và giữ hơn 1.500 tỷ tiền gửi. Vậy mà P/E chỉ còn 5–6 lần, thấp hơn trung bình 5 năm khoảng 2 độ lệch chuẩn. Lý do: 85–90% doanh thu đến từ hàng quốc tế, và phần lớn số hàng đó sẽ chuyển sang Long Thành từ 2027.

Một khách hàng bỏ đi đã làm SGN mất gần 40% doanh thu và giá cổ phiếu rơi từ hơn 102.000 về quanh 51.000 đồng. Giờ đây lượng tiền gửi của công ty đã bằng hơn 60% vốn hóa, nghĩa là thị trường gần như chưa trả gì cho Long Thành. Ván cược còn lại là SGN giữ được bao nhiêu hãng ngoại khi chuyến bay quốc tế dời sang sân bay mới.

Mỗi đồng vốn chủ của SHB sinh lời gần bằng VCB, vậy mà thị trường chỉ trả 7 đồng cho 10 đồng tài sản ròng của nó. Khoảng chiết khấu này không đến từ khả năng kiếm tiền. Nó đến từ những chỗ trong bảng cân đối mà nhà đầu tư không nhìn xuyên được.

Quý 2/2026 SHS kiếm từ cho vay gấp đôi năm trước, vậy mà lợi nhuận nửa năm vẫn giảm một nửa chỉ vì danh mục tự doanh quay đầu. Giá cổ phiếu đã mất 56,5% từ đỉnh tháng 8/2025 và đang rẻ hơn sổ sách. Muốn được định giá lại, SHS phải chứng minh tiền kiếm được không còn phụ thuộc thị trường lên hay xuống.

SIP là chủ KCN nhưng gần 90% doanh thu lại đến từ bán điện nước, và một phần lợi nhuận lớn đến từ cho vay tiền. 6 tháng 2026 công ty đã lãi gần bằng kế hoạch cả năm, vậy mà giá cổ phiếu đứng yên cả năm và P/E thấp hơn trung bình lịch sử gần 30%. Lý do nằm ở 4.900 tỷ đồng cho các công ty chứng khoán vay mà nhà đầu tư không biết là cho ai.

Năm 2025 SeABank lãi kỷ lục 6.868 tỷ, nhưng con số đó được đẩy lên nhờ bán công ty con PTF. Bỏ khoản đó ra, ROE chỉ khoảng 10% và thu nhập lãi đang giảm. Vậy mà từ tháng 8 đến 9/2026 cổ phiếu tăng gần 50% trong khoảng một tháng, nhờ room ngoại và các rổ chỉ số quốc tế.

6 tháng đầu 2026, lợi nhuận SSI tăng 39%, nhưng giá cổ phiếu lại giảm mạnh từ đỉnh. Nghe vô lý, nhưng với một công ty chứng khoán thì không. Giá SSI không chạy theo lợi nhuận quá khứ, nó chạy theo thanh khoản của cả thị trường.

Sacombank vừa lập đỉnh lịch sử 78.600 đồng ngày 10/9/2026, đúng lúc lợi nhuận 4 quý gần nhất giảm khoảng 84%. Hai con số đi ngược nhau vì thị trường không mua lợi nhuận hôm nay. Nó mua kỳ vọng khối 32,5% cổ phần của nhóm ông Trầm Bê được xử lý xong.

Sợi Thế Kỷ vừa khánh thành Unitex, nhà máy 3.379 tỷ nâng công suất thêm 60%, đúng lúc đơn hàng chưa về. Quý 2/2026 tiền lãi vay đã lớn hơn cả lãi gộp, tiền mặt còn 8 tỷ và giá cổ phiếu chỉ bằng khoảng 72% giá trị sổ sách. Câu hỏi bây giờ không phải STK lãi bao nhiêu, mà là trụ được bao lâu cho tới khi nhà máy đủ tải.

6 tháng 2026 SZC báo lãi giảm 84%, giá cổ phiếu mất khoảng một nửa trong một năm. Nhưng cùng lúc, diện tích cho thuê ký mới tăng 57% và tiền khách trả trước tăng gấp 2,6 lần. Lý do là từ 2026 tiền thuê đất được ghi lãi dần theo năm thay vì ghi một lần, và thị trường đang phạt SZC vì con số trên sổ chứ không phải vì mất khách.

TCB có chi phí vận hành thuộc nhóm thấp nhất ngành và tỷ lệ an toàn vốn cao nhất ba ngân hàng tư nhân lớn. Vậy mà mỗi lần bất động sản đảo chiều, TCB lại giảm mạnh hơn cả ngành. Thị trường đang định giá ngân hàng này đúng ở mức trung bình.

Hoàng Huy không vay ngân hàng đồng nào và đang ngồi trên 4.582 tỷ tiền mặt, vậy mà cổ phiếu chỉ giao dịch dưới giá trị sổ sách. Lý do: niên độ vừa rồi công ty chỉ đạt 15% kế hoạch lãi, còn tiền khách mới đặt mua nhà trong quý gần nhất giảm hơn 80% so với lúc đỉnh. Bàn giao New City II từ quý 3/2026 là phép thử đầu tiên cho kế hoạch lãi 2.000 tỷ.

Quý 2/2026 Dệt may Thành Công bán được nhiều hàng nhất trong một năm, vậy mà lãi giảm gần một nửa. Thị trường phản ứng bằng cách đẩy giá về dưới giá trị sổ sách, dù công ty có tiền mặt nhiều hơn nợ vay và đang ôm một khu đất cạnh ga T3 Tân Sơn Nhất. Câu hỏi duy nhất lúc này là biên lợi nhuận đã chạm đáy hay chưa.

Quý 2/2026, TCBS báo lãi trước thuế 2.097 tỷ, cao nhất lịch sử, và vừa vào cả VN30 lẫn rổ FTSE. Cùng lúc đó, giá cổ phiếu tiếp tục trượt. Lý do nằm ở hai chỗ ít người đọc: tiền vay ngày càng đắt, và cổ phiếu gần như không có để quỹ mua.

Becamex TDC vừa khởi công ba công trình và công bố danh mục đầu tư hơn 27.000 tỷ, trong khi lãi nửa đầu năm chỉ 11,6 tỷ. Thị trường trả cho cổ phiếu khoảng một nửa giá trị sổ sách, bằng nửa cái giá mà chính lãnh đạo đã bỏ ra mua riêng lẻ năm 2025. Câu hỏi không phải dự án có tốt không, mà là tiền ở đâu ra.

Đầu 2026 Thuận Đức mời cổ đông mua thêm cổ phiếu ở giá 15.000 đồng, chưa bằng nửa giá trên sàn, và ba phần tư số quyền bị bỏ. Cùng lúc, lãi quý 2 gấp đôi cùng kỳ nhưng một phần đến từ bán vốn góp dự án. Một doanh nghiệp lãi 2 đồng trên 100 đồng doanh thu đang được thị trường định giá 23 lần lợi nhuận.

Thiên Long nắm khoảng 60% thị trường bút bi, chưa lỗ năm nào từ khi lên sàn, vậy mà chọn bán quyền kiểm soát cho tập đoàn Nhật Kokuyo. Lý do nằm ngay trong báo cáo tài chính: doanh thu vẫn tăng nhưng chi phí bán hàng ăn 65% lợi nhuận gộp và lãi đã đi ngang. Con số 82.000 đồng/cổ phiếu hay được nhắc là giá quy đổi trước khi chia cổ phiếu, không phải giá Kokuyo sẽ mua của cổ đông nhỏ.

Quý 2/2026 TNG báo lãi cao nhất từ trước tới nay, nhưng cổ phiếu đã mất hơn một phần ba giá trị từ tháng 3. Lý do không nằm ở con số lãi, mà ở chỗ 6 tháng công ty bán hàng xong vẫn âm 870 tỷ tiền mặt, và Mỹ, thị trường lớn nhất, vừa áp thuế 12,5% với hàng Việt Nam, cao hơn đối thủ Bangladesh, Ấn Độ.

Nửa đầu 2026 TPBank cho vay thêm 10,5% nhưng nợ xấu tăng 59,5%, nhanh gấp gần 6 lần. Lợi nhuận vẫn đẹp vì dự phòng chỉ phủ khoảng hai phần ba số nợ xấu. Thị trường đã nhìn ra điều đó và chỉ trả khoảng 8 đồng cho mỗi 10 đồng vốn chủ của ngân hàng.

Traphaco bán thuốc với biên lãi gộp khoảng 56%, cao hơn cả DHG. Vậy mà cứ 100 đồng doanh thu, gần 31 đồng phải chi lại để giữ chỗ trên kệ nhà thuốc, nên quý 2/2026 lãi còn giảm. Thêm vào đó, 76% cổ phần nằm trong tay SCIC và phía Hàn Quốc, nên giá TRA chạy theo chuyện cổ phần nhiều hơn chuyện kinh doanh.

Cao su Tây Ninh đặt kế hoạch lãi 2026 gần gấp đôi năm trước, nhưng cục tiền chính là đền bù khoảng 495 ha đất cho khu công nghiệp, đến nay vẫn chưa chốt giá. Giá cổ phiếu đã chạy trước, lên khoảng 97.000 đồng quy đổi, trong khi biên lãi từ mủ cao su lại đang mỏng đi.

Cùng là ngân hàng quốc doanh, nhưng thị trường trả khoảng 2 đồng cho mỗi đồng vốn chủ của VCB, trong khi BID và CTG chỉ được 1,2 đến 1,4 đồng. Khoản chênh đó không trả cho tăng trưởng. Nó trả cho sự an toàn.

Nhìn P/E khoảng 2,7 lần, Vinaconex trông như món hời. Nhưng con số đó còn chứa khoảng 3.075 tỷ lãi bán Cát Bà Amatina năm 2025; năm 2026 chính công ty lên kế hoạch lãi giảm gần 70%. Lãi 6 tháng vẫn tăng, nhưng nhờ tiền gửi và cho vay chứ không nhờ xây dựng, trong khi hợp đồng mới mới ký được khoảng 10% mục tiêu.

Vietcap nắm trên 28% thị phần môi giới cho khách tổ chức và tư vấn hàng loạt thương vụ IPO lớn. Vậy mà 6 tháng 2026 mới làm được 29% kế hoạch lợi nhuận, còn giá cổ phiếu mất gần một nửa từ đỉnh tháng 8/2025. Lý do: thanh khoản thị trường sụt khoảng 68%, và danh mục cổ phiếu tự doanh đang lỗ dần.

VPS vừa có 6 tháng lãi cao nhất lịch sử, tăng 63%. Vậy mà giá cổ phiếu đã giảm 28% từ đỉnh tháng 4/2026. Lý do: thị trường trả giá cao cho VPS vì nó là số 1 về nhà đầu tư cá nhân, và chính vị trí số 1 đó đang mòn nhanh, từ hơn 20% thị phần xuống 12,61%.

Vicostone từng là cổ phiếu biên lãi cao của ngành vật liệu, nay đặt kế hoạch lãi thấp nhất 10 năm mà 6 tháng vẫn chưa đạt nửa. Từ 15/8/2026, Mỹ, nơi chiếm khoảng 70% sản lượng xuất khẩu, áp thuế tự vệ 25–50% với đá thạch anh, trong khi Canada, Úc, Hàn Quốc được miễn. Giá cổ phiếu đã xuống dưới giá trị sổ sách, chỗ đỡ còn lại là cổ tức.

VEAM làm máy cày, xe tải, nhưng gần như toàn bộ lợi nhuận đến từ ba liên doanh với Honda, Toyota, Ford, riêng Honda chiếm khoảng 90% cổ tức nhận về. Cổ phiếu đang có P/E khoảng 6,7 lần và lợi suất cổ tức quanh 13–15%, rẻ vì thị trường lo xe máy xăng bị hạn chế và vì VEA vẫn kẹt trên UPCoM diện cảnh báo.

Viglacera vừa có quý lãi trên 1.000 tỷ đầu tiên trong lịch sử, 6 tháng đã làm xong 80% kế hoạch năm. Vậy mà giá cổ phiếu đã giảm khoảng 37% từ đỉnh. Lý do nằm ở một dòng ít ai đọc: lãi của cổ đông công ty mẹ 6 tháng chỉ tăng khoảng 3%, phần tăng mạnh thuộc về cổ đông thiểu số ở các công ty con KCN.

Vĩnh Hoàn là doanh nghiệp cá tra duy nhất được Mỹ cho thuế chống bán phá giá 0%, biên gộp quý 2 lên 20,6%, cao nhất gần hai năm. Vậy mà giá cổ phiếu đã mất hơn 1/4 từ tháng 2, P/E chỉ khoảng 7 lần. Lý do là từ 24/7/2026 Mỹ đánh thêm 12,5% thuế, và doanh thu Mỹ tháng 8 đã giảm 15%.

Nửa đầu 2026, Vinhomes lãi 52.091 tỷ, gấp 4,8 lần cùng kỳ và đã đạt 86,8% kế hoạch cả năm. Vậy mà giá cổ phiếu không tăng tương ứng. Thị trường tin vào quỹ đất của VHM, nhưng chưa tin khoản lãi này sẽ lặp lại.

Giai đoạn 2020 đến 2022, VIB có ROE khoảng 30%, thuộc nhóm cao nhất ngành. Nay con số đó chỉ khoảng 16%, và giá cổ phiếu quanh mức giá trị sổ sách. Lý do chính: người dân vay mua nhà, mua xe ít đi, trong khi nợ xấu cũ chưa dọn xong.

Thị trường đang trả khoảng 60 đồng cho mỗi đồng lãi năm 2026 của Vingroup, trong khi Vinhomes, nơi làm ra phần lớn số lãi đó, chỉ được trả khoảng 10,7 đồng. Phần chênh không trả cho lợi nhuận hôm nay. Nó trả cho VinFast, hạ tầng, năng lượng và dòng tiền chỉ số.

VIX lãi kỷ lục 5.410 tỷ năm 2025, rồi 6 tháng 2026 chỉ còn 214 tỷ, giảm 87%. Môi giới chỉ đem về khoảng 3% doanh thu; phần quyết định là danh mục cổ phiếu hơn 20.800 tỷ mà gần 30% nằm ở ba mã nhà GELEX. Cổ phiếu đã giảm 62,8% từ đỉnh và đang giao dịch dưới giá trị sổ sách.

Quý 2/2026, doanh thu Vietjet tăng 70% nhưng lãi lại giảm 47%, chỉ còn 349 tỷ. Hãng bay lớn nhất nội địa đang bán được nhiều hơn mà giữ lại ít hơn. Thị trường vẫn trả giá cao, vì đang đặt cược vào giá dầu và đội tàu chứ không phải lợi nhuận hôm nay.

VNDirect báo lãi 6 tháng 2026 gần gấp đôi cùng kỳ, vậy mà giá cổ phiếu vẫn dưới giá trị sổ sách. Lý do: phần lớn lợi nhuận đến từ trái phiếu và 332 tỷ hoàn nhập khoản nợ Trung Nam, trong khi mảng môi giới từng làm nên tên tuổi đã mất gần 40% thị phần trong một năm.

Nửa đầu 2026 Vinamilk lãi 5.643 tỷ, tăng 38%, quý 2 lãi cao nhất hơn 5 năm. Giá cổ phiếu từ đầu năm chỉ tăng khoảng 2%. Thị trường không nghi ngờ con số, nó nghi ngờ con số đó có lặp lại được không.

Vosco vừa có quý lãi gấp hơn 4 lần và quay lại trả cổ tức tiền mặt 9%. Nhưng năm 2025 hơn một nửa lãi trước thuế đến từ bán một con tàu cũ, và kế hoạch 2026 lại trông vào bán thêm một con. Cổ phiếu đang giao dịch dưới giá trị sổ sách vì thị trường chưa tin đội tàu tự kiếm tiền đều.

6 tháng đầu 2026, lợi nhuận trước thuế của VPB tăng 68%, tín dụng tăng khoảng 23 đến 25%. Vậy mà thị trường chỉ trả quanh 1 đồng cho mỗi đồng vốn chủ, thấp hơn TCB và MBB. Ở VPB, thị trường định giá rủi ro trước, tăng trưởng sau.

Q2/2026 Văn Phú báo lãi 171 tỷ, cao nhất 3 năm, nhưng gần 130 tỷ trong đó là khoản hoàn nhập một lần. Cùng 6 tháng, dòng tiền kinh doanh âm gần 1.500 tỷ và tiền mặt chỉ còn 265 tỷ trước gần 1.900 tỷ nợ đến hạn. Vậy mà cổ phiếu vẫn được trả hơn 40 lần lợi nhuận.

6 tháng đầu 2026, Vinpearl lãi 2.140 tỷ, gấp 8 lần cùng kỳ. Nhưng riêng quý 1 đã có khoảng 1.700 tỷ lãi bán tài sản, còn lãi từ kinh doanh chỉ khoảng 91 tỷ. Thị trường đang trả giá cho đất đẹp và thương hiệu Vin, chưa phải cho lợi nhuận lõi.

Vincom Retail sở hữu chuỗi trung tâm thương mại lớn nhất Việt Nam, giữ lại khoảng 61 đồng lãi gộp trên mỗi 100 đồng tiền thuê. Vậy mà doanh thu cốt lõi chỉ tăng khoảng 10% một năm. Phần lãi tăng nhanh hơn đến từ khoản tiền đặt ở chính các công ty cùng nhà Vingroup.

Biên lãi gộp của Viconship quý 2/2026 lên khoảng 44%, sản lượng cảng tăng nhanh hơn cả miền Bắc. Vậy mà lãi thuộc cổ đông mẹ 6 tháng gần như đứng yên và cổ phiếu mất gần một nửa giá từ tháng 4. Lý do: tiền vay để mua HAH và đợt chào bán 2:1 giá 10.000 đồng.

Vitaco lãi trước thuế 6 tháng 2026 tăng 59%, nhưng giá cổ phiếu gần như không nhúc nhích. Lý do: phần tăng đến từ tàu cũ hết khấu hao và lãi tiền gửi, không phải từ chở thêm hàng. Câu hỏi thật là lợi nhuận còn lại bao nhiêu khi phải mua tàu mới.

Viettel Post giao hàng hơn 20.000 tỷ đồng doanh thu mỗi năm nhưng chỉ giữ lại khoảng 2 đồng lãi trên 100 đồng. Nửa đầu 2026 lãi còn giảm 33% vì giá dầu và cạnh tranh với chính các sàn. Thứ giữ giá cổ phiếu là các dự án hạ tầng biên giới, mà sớm nhất 2027 mới bắt đầu ra tiền.

Nửa đầu 2026, VIMID lãi 411 tỷ, vượt kế hoạch cả năm chỉ sau 6 tháng. Cùng lúc, tồn kho xe gấp hơn 3 lần và khoản nợ phải trả Sinotruk vượt 7.100 tỷ. Thị trường trả chưa tới 6 lần lợi nhuận vì không ai chắc đây là đỉnh chu kỳ hay mới là đầu.

Năm 2025 Yeah1 có doanh thu cao nhất kể từ 2018, vậy mà lãi giảm hơn một phần ba. Sang 2026, quý 2 không có concert là kinh doanh cốt lõi lỗ ngay, lãi nửa năm phải nhờ bán công ty con. Điểm đáng chú ý duy nhất: Chủ tịch đang bỏ tiền mua cổ phiếu giá cao hơn thị trường gần 30%.