Cổ phiếu NKG có tốt không? Lãi quý 2 nhờ tồn kho rẻ, còn tương lai treo vào nhà máy Phú Mỹ và phán quyết của Úc

Thép Nam Kim đang được định giá chỉ khoảng 0,6 lần giá trị sổ sách, thấp hơn cả mức đáy quen thuộc của chính nó. Lãi quý 2/2026 tăng vọt, nhưng chủ yếu nhờ hàng tồn kho mua giá rẻ. Trong khi đó nợ đã vượt vốn chủ, nhà máy Phú Mỹ 6.200 tỷ chưa bán được tấn nào, và hơn 1.200 tỷ đang nằm ở các khoản cho vay không bảo đảm.

Cổ phiếu NKG có tốt không?

NKG là nhà sản xuất tôn mạ lớn thứ hai sau Hoa Sen, sống nhờ xuất khẩu, vừa thoát đáy lợi nhuận nhưng đang gánh nợ lớn để xây nhà máy Phú Mỹ. Nền tài chính theo cách chấm của Uptrend hiện được 1/5 sao (yếu).

Định giá cổ phiếu NKG 2026: đắt hay rẻ?

Theo VDSC (10/2026, giá 9.450 đồng): P/E hiện tại khoảng 30,2 lần, P/B khoảng 0,6 lần; năm 2025 P/B khoảng 0,9 lần. VDSC dùng P/B 0,9 lần làm mốc tham chiếu, tương đương trung bình 5 năm trừ một độ lệch chuẩn => giá hiện tại thấp hơn cả mức đáy thường thấy của chính NKG. Phiên gần nhất: P/E 30,7 lần, P/B 0,7 lần.

Có nên mua cổ phiếu NKG lúc này?

Trang này không đưa lời khuyên mua hay bán NKG. Câu trả lời tuỳ vào giá bạn mua, thời gian bạn giữ và việc doanh nghiệp có giữ được những điểm dưới đây hay không. Ba thứ nên kiểm tra trước khi quyết định:

• Phán quyết chống bán phá giá của Úc (12/2026) và chính sách nhập khẩu thép của Brazil
• Biên gộp theo quý: giữ trên 8% hay quay về dưới 5% khi hết tồn kho giá rẻ
• Nợ vay và lãi vay (67 tỷ quý 2/2026) so với lợi nhuận gộp

Cổ phiếu chu kỳ hàng hóa có đòn bẩy cao, biến động mạnh hơn HSG cả chiều lên lẫn chiều xuống, nhạy với giá HRC và tin phòng vệ thương mại. Theo góc SEPA/CANSLIM hiện chưa đạt chuẩn vì giá dưới đường trung bình 200 ngày và lợi nhuận tăng nhờ tồn kho giá rẻ; chỉ đáng chú ý khi lãi quý tăng liên tiếp từ sản lượng (Phú Mỹ), rủi ro thuế Úc đã rõ và giá vượt nền với thanh khoản tăng.

Phần dưới là bài phân tích đầy đủ.

NKG là nhà sản xuất tôn mạ lớn thứ hai sau Hoa Sen, sống nhờ xuất khẩu, vừa thoát đáy lợi nhuận nhưng đang gánh nợ lớn để xây nhà máy Phú Mỹ. Quý 2/2026 lãi khoảng 104 tỷ, 6 tháng LNTT 188 tỷ, đạt 47% kế hoạch 400 tỷ (VDSC 10/2026; Báo Pháp luật 9/2026). Thị trường chỉ trả P/B khoảng 0,6 lần ở giá 9.450 đồng, trong khi P/E hiện tại vẫn khoảng 30 lần (VDSC 10/2026) => người ta định giá NKG theo tài sản chứ chưa tin vào lợi nhuận, vì lãi quý 2 phần lớn nhờ hàng tồn kho giá rẻ, lợi nhuận 2025 vừa bị điều chỉnh giảm do sai sót kế toán, và công ty đem hơn 1.200 tỷ đi cho vay, đầu tư ngắn hạn không tài sản bảo đảm. Hai mốc quyết định gần nhất: phán quyết chống bán phá giá của Úc (12/2026) và Phú Mỹ chạy thương mại.

NKG kiếm tiền như thế nào

Tiền vào gần như toàn bộ từ tôn mạ, chia hai kênh: quý 2/2026 bán 110.808 tấn nội địa và 92.242 tấn xuất khẩu, tức xuất khẩu khoảng 45% sản lượng; 6 tháng chỉ khoảng 36% vì quý 1 rất thấp (VDSC 10/2026; BETA 13/8/2026). Thị trường xuất khẩu đang dịch chuyển: tháng 7/2026 Brazil chiếm khoảng 50% sản lượng xuất khẩu, Úc là thị trường lớn thứ 3 năm 2025 (VDSC 10/2026). Chi phí lớn nhất là thép cuộn cán nóng (HRC) đầu vào, kế đến là lãi vay, 67 tỷ trong quý 2/2026. So với Hoa Sen (HSG): quý 2/2026 NKG bán 203 nghìn tấn, chưa bằng một nửa HSG (461,7 nghìn tấn), biên gộp 10,5% so với 15,3% (BETA 13/8/2026; TCBS 14/8/2026); nợ vay NKG khoảng 8.600 tỷ, vượt vốn chủ (Báo Pháp luật, số liệu 30/6/2026) => NKG kém về quy mô và hệ thống bán lẻ nội địa nên phải sống nhờ xuất khẩu, mà xuất khẩu thì phụ thuộc chính sách nước khác.

Những điểm quyết định

Phú Mỹ có bán được hàng không

Nhà máy vốn khoảng 6.200 tỷ, nhắm thép mạ cao cấp, dự kiến chạy từ quý 3/2026, trễ khoảng 6 tháng so với kế hoạch ban đầu (ACBS 28/4/2026); tài sản dở dang 5.148 tỷ, bằng 28% tổng tài sản (VDSC 10/2026). Bán được => khấu hao, lãi vay chia trên sản lượng lớn, lãi 2027 mới có cơ sở tăng; chậm có khách => một khối tài sản lớn đứng im trong khi lãi vay vẫn chạy.

Biên lợi nhuận có thật sự bền

Biên gộp từ 2,6% quý 1 lên 10,5% quý 2/2026 chủ yếu nhờ giá bán tăng trước khi giá vốn tồn kho kịp tăng (VDSC 10/2026). VDSC chỉ giả định biên gộp cả năm 7,5% => khi tồn kho giá rẻ dùng hết mà HRC còn tăng, lợi nhuận quý sẽ hụt lại, P/E khoảng 30 lần khó giảm.

Cửa xuất khẩu Úc và Brazil

Úc điều tra chống bán phá giá thép mạ Việt Nam từ 30/4/2026, tháng 8 chưa áp thuế tạm thời, phán quyết dự kiến 12/2026 (VDSC 10/2026); Brazil vừa thành thị trường lớn nhất. Một cửa đóng => hàng dồn về nội địa vốn dư cung, cả sản lượng lẫn biên cùng giảm như 6 tháng 2026.

Hành trình

Nam Kim thành lập năm 2002 với vốn 60 tỷ đồng, mở đầu bằng dây chuyền mạ công nghệ NOF; niêm yết HOSE năm 2011 (Simplize; VietnamFinance). Bước ngoặt thứ nhất là giai đoạn 2012–2018 xây liên tiếp Tôn mạ số 1, số 2 và nhà máy ống, công suất mạ từ 350 nghìn lên 1 triệu tấn/năm => NKG thành nhà máy lớn, buộc phải đi xuất khẩu để tiêu thụ hết. Bước ngoặt thứ hai là năm 2021, giá thép thế giới tăng vọt, NKG lãi kỷ lục 2.225 tỷ (MBS 17/5/2022) rồi lỗ 125 tỷ năm 2022 (ACBS 28/4/2026) => cho thấy lợi nhuận NKG gần như do giá thép và cửa xuất khẩu quyết định. Bước ngoặt thứ ba là dự án Nam Kim Phú Mỹ, vốn khoảng 6.200 tỷ (ACBS 28/4/2026) => NKG chuyển từ tôn mạ xây dựng sang thép mạ cao cấp cho ô tô, gia dụng, đổi lại nợ vay đã vượt vốn chủ.

Người cầm lái

Chủ tịch HĐQT kiêm người sáng lập Hồ Minh Quang nắm 15,9%, gia đình ông nắm khoảng 16,99% sau khi con trai Hồ Minh Phát mua 5 triệu cổ phiếu tháng 2/2026 (VnEconomy 27/2/2026). Từ 15/4/2026, ông Nguyễn Vinh An lên Tổng giám đốc, thay ông Võ Hoàng Vũ chuyển sang Phó Chủ tịch thường trực (Báo Pháp luật 10/4/2026); ông An mua thêm 1 triệu cổ phiếu từ 27/7 đến 13/8/2026 (DNSE 15/8/2026). Kế hoạch 2026: doanh thu 22.000 tỷ (+48%), LNTT 400 tỷ, sản lượng 1,1 triệu tấn (ACBS 28/4/2026). Thực tế 6 tháng lệch rõ: doanh thu 7.412 tỷ, giảm 6%, mới đạt khoảng một phần ba kế hoạch; VDSC (10/2026) chỉ dự báo doanh thu cả năm 15.760 tỷ, lãi 315 tỷ => phần lợi nhuận có thể gần kế hoạch, phần doanh thu gần như chắc trượt, và cả hai phụ thuộc Phú Mỹ chạy kịp.

Mạnh, yếu, cơ hội, thách thức

Điểm mạnh

• Công suất tôn mạ khoảng 1,2 triệu tấn/năm, thị phần khoảng 17,4%, thuộc nhóm xuất khẩu vật liệu xây dựng lớn nhất (Simplize 10/2026).
• Gia đình Chủ tịch nắm khoảng 16,99% và liên tục mua thêm, TGĐ mới cũng mua 1 triệu cổ phiếu tháng 7–8/2026 (VnEconomy 27/2/2026; DNSE 15/8/2026).
• Quý 2/2026 lãi khoảng 104 tỷ, cao hơn 25% dự phóng của VDSC (VDSC 10/2026).

Điểm yếu

• Tổng nợ/vốn chủ tăng lên 140%, lãi vay 67 tỷ quý 2/2026 (VDSC 10/2026).
• Quy mô chưa bằng một nửa HSG, biên gộp quý 2/2026 10,5% so với 15,3% của HSG (BETA 13/8/2026; TCBS 14/8/2026).
• Lợi nhuận 6 tháng 2025 bị điều chỉnh giảm 94,3 tỷ do không loại trừ thu nhập chuyển nhượng đất (Báo Pháp luật 9/2026).
• Khoảng 1.206 tỷ cho vay, đầu tư ngắn hạn tăng trong quý 2/2026, liên quan PDR, TCBS và bên khác, không có tài sản bảo đảm (VDSC 10/2026).

Cơ hội

• Brazil chiếm khoảng 50% xuất khẩu tháng 7/2026, Việt Nam xuất sang Brazil 7 tháng tăng hơn 4 lần (VDSC 10/2026).
• Phú Mỹ mở sang thép mạ cao cấp cho ô tô, gia dụng, nơi ACBS ghi nhận ban lãnh đạo đánh giá cạnh tranh còn thấp (ACBS 28/4/2026).
• VDSC dự báo lãi 2027 khoảng 472 tỷ, tăng gần 50% (VDSC 10/2026).

Thách thức

• Úc có thể áp thuế chống bán phá giá, phán quyết dự kiến 12/2026 (VDSC 10/2026).
• Nhu cầu xây dựng nội địa yếu, doanh thu 6 tháng 2026 giảm 6% (DNSE 15/8/2026).
• Chào bán 25% cho cổ đông giá 12.000 đồng (khoảng 1.495 tỷ) cao hơn giá thị trường khoảng 9.450 đồng tháng 10/2026 (Báo Pháp luật 10/4/2026; VDSC 10/2026).

Những con sóng đã qua

2016 – đầu 2018

Con sóng tăng mạnh đầu tiên kể từ khi niêm yết, sau đó điều chỉnh và đi ngang đến 2019. Ngành thép phục hồi, VN-Index tăng dài đến đầu 2018. Tôn mạ số 2 chạy năm 2016, công suất mạ lên 1 triệu tấn năm 2018 (VietnamFinance). Sóng gãy vì: Thị trường chung đảo chiều từ 2018, ngành tôn mạ dư cung và cạnh tranh giá.

2020 – 2021

Sóng mạnh nhất lịch sử: riêng quý đầu 2021 giá gấp đôi, chạm trần 32.100 đồng ngày 10/5/2021 (VnEconomy 14/5/2021). Giá thép thế giới tăng vọt sau COVID, lãi suất thấp, dòng tiền cá nhân ồ ạt vào chứng khoán. Quý 1/2021 lãi kỷ lục khoảng 319 tỷ; cả năm 2021 lãi 2.225 tỷ (VnEconomy 14/5/2021; MBS 17/5/2022). Sóng gãy vì: Giá thép quay đầu năm 2022, NKG phải trích lập tồn kho và lỗ 125 tỷ cả năm (ACBS 28/4/2026).

2023 – 2024

Hồi phục theo nhóm thép từ đáy 2022. Lãi suất giảm, kỳ vọng ngành thép qua đáy. Lãi từ 117 tỷ năm 2023 lên 453 tỷ năm 2024, xuất khẩu hồi phục (ACBS 28/4/2026). Sóng gãy vì: Năm 2025 thuế Mỹ, phòng vệ thương mại các nước và nội địa yếu làm lãi rơi về 179 tỷ (ACBS 28/4/2026), sau còn bị điều chỉnh giảm.

02/2026 – 10/2026

Từ 14.680 đồng (25/2) xuống 10.950 đồng (28/8), giảm 25,4% (Báo Pháp luật 9/2026); khoảng 9.450 đồng tháng 10/2026 (VDSC). Thị trường phân hóa, nhóm thép không được dòng tiền ưu tiên. Úc mở điều tra chống bán phá giá, lợi nhuận 2025 bị điều chỉnh, khoản cho vay ngắn hạn không bảo đảm tăng mạnh. Một phần mức giảm là điều chỉnh kỹ thuật do trả cổ tức cổ phiếu 10% (số cổ phiếu lên khoảng 492 triệu). Sóng gãy vì: Chưa có điểm gãy, đang chờ phán quyết của Úc và Phú Mỹ.

NKG chạy theo giá thép và cửa xuất khẩu, chứ không theo câu chuyện riêng. Giá HRC tăng nhanh => tôn bán theo giá mới, tồn kho mua giá cũ => lãi quý bật mạnh, cổ phiếu tăng gấp nhiều lần như 2021. Giá thép quay đầu => tồn kho giá cao phải trích lập, lãi biến mất, như 2022. Vì đòn bẩy cao và quy mô nhỏ hơn HSG, NKG thường biến động mạnh hơn HSG cả hai chiều. Sóng hay chết vì hai thứ: giá thép quay đầu và tin phòng vệ thương mại (Mỹ năm 2025, Úc năm 2026). Phản ví dụ: năm 2024 lãi tăng gấp 3,9 lần nhưng cổ phiếu không lặp lại sóng 2021 => không có giá thép tăng mạnh đi kèm thì lợi nhuận tốt cũng chỉ tạo được nhịp hồi.

Ai nắm cổ phần

Chủ tịch Hồ Minh Quang nắm 15,9%, Phó Chủ tịch thường trực Võ Hoàng Vũ 3,6%, sở hữu nước ngoài 4,7%, room ngoại còn 45,3% (VDSC 10/2026). Gia đình Chủ tịch nắm khoảng 16,99% sau khi con trai Hồ Minh Phát mua 5 triệu cổ phiếu tháng 2/2026 (VnEconomy 27/2/2026). Free float khoảng 77,4% (ACBS 28/4/2026) => cổ phiếu thanh khoản cao, dễ bị dòng tiền đầu cơ kéo. Điểm cần chú ý về quản trị: lợi nhuận 6 tháng 2025 phải điều chỉnh giảm 94,3 tỷ vì không loại trừ thu nhập chuyển nhượng quyền sử dụng đất, và kiểm toán PwC yêu cầu đánh giá khả năng thu hồi các khoản cho vay, đầu tư ngắn hạn cho bên thứ ba (Báo Pháp luật 9/2026). VDSC (10/2026) cho biết các khoản này tăng khoảng 1.206 tỷ trong quý 2, liên quan PDR, TCBS và bên khác, không tài sản bảo đảm => một công ty đang thiếu vốn cho nhà máy lại đem tiền đi cho vay là điều cần được giải thích rõ.

Đắt hay rẻ

Theo VDSC (10/2026, giá 9.450 đồng): P/E hiện tại khoảng 30,2 lần, P/B khoảng 0,6 lần; năm 2025 P/B khoảng 0,9 lần. VDSC dùng P/B 0,9 lần làm mốc tham chiếu, tương đương trung bình 5 năm trừ một độ lệch chuẩn => giá hiện tại thấp hơn cả mức đáy thường thấy của chính NKG. Lịch sử: P/B 2023 khoảng 0,7 lần, 2024 khoảng 0,9 lần (ACBS 28/4/2026); đỉnh 2021 P/B khoảng 1,5 lần khi lãi kỷ lục (MBS 17/5/2022). P/E cao không có nghĩa là đắt mà vì lợi nhuận đang rất mỏng, ROE 2025 chỉ khoảng 2,9% (ACBS) => thị trường đang trả dưới giá trị sổ sách vì ROE quá thấp so với chi phí vốn, cộng thêm lo ngại về chất lượng tài sản (khoản cho vay không bảo đảm).

Chuyện sắp tới

• Úc ra phán quyết chống bán phá giá thép mạ Việt Nam. Thời điểm: Khuyến nghị cuối cùng cuối 11/2026, phán quyết 12/2026. Xác nhận khi: Không áp thuế hoặc mức thuế riêng cho NKG thấp.
• Nam Kim Phú Mỹ chạy thương mại và đóng góp sản lượng. Thời điểm: Dự kiến từ quý 3/2026 (đã trễ khoảng 6 tháng). Xác nhận khi: Tài sản dở dang 5.148 tỷ chuyển sang tài sản cố định, sản lượng quý 4/2026 tăng rõ.
• Chào bán 124,5 triệu cổ phiếu giá 12.000 đồng cho cổ đông. Thời điểm: Năm 2026–2027, chờ UBCKNN chấp thuận. Xác nhận khi: Có giấy phép và giá thị trường cao hơn 12.000 đồng.

Rủi ro lớn nhất

Rủi ro lớn nhất là cửa xuất khẩu bị đóng trong lúc nợ đang cao nhất lịch sử. Gần một nửa sản lượng quý 2/2026 đi xuất khẩu, nhưng Úc đang điều tra chống bán phá giá với phán quyết dự kiến 12/2026, còn Brazil, thị trường mới chiếm khoảng 50% xuất khẩu tháng 7/2026, có thể tự bảo hộ bất kỳ lúc nào (VDSC 10/2026) => một thị trường đóng thì hàng dồn về nội địa vốn dư cung, sản lượng và biên cùng giảm, như 6 tháng 2026 doanh thu giảm 6%. Cùng lúc tổng nợ/vốn chủ đã lên 140%, lãi vay 67 tỷ một quý và Phú Mỹ chưa tạo ra doanh thu => lợi nhuận mỏng có thể bị lãi vay ăn hết. Rủi ro kế tiếp là chất lượng tài sản: khoảng 1.206 tỷ cho vay, đầu tư ngắn hạn không bảo đảm (VDSC 10/2026), nếu phải trích lập sẽ xóa phần lớn lãi cả năm.

Cần theo dõi gì

• Phán quyết chống bán phá giá của Úc (12/2026) và chính sách nhập khẩu thép của Brazil
• Biên gộp theo quý: giữ trên 8% hay quay về dưới 5% khi hết tồn kho giá rẻ
• Nợ vay và lãi vay (67 tỷ quý 2/2026) so với lợi nhuận gộp
• Khoản cho vay, đầu tư ngắn hạn cho bên thứ ba: thu hồi được hay phải trích lập
• Sản lượng bán của Nam Kim Phú Mỹ từ quý 4/2026

Cổ phiếu chu kỳ hàng hóa có đòn bẩy cao, biến động mạnh hơn HSG cả chiều lên lẫn chiều xuống, nhạy với giá HRC và tin phòng vệ thương mại. Theo góc SEPA/CANSLIM hiện chưa đạt chuẩn vì giá dưới đường trung bình 200 ngày và lợi nhuận tăng nhờ tồn kho giá rẻ; chỉ đáng chú ý khi lãi quý tăng liên tiếp từ sản lượng (Phú Mỹ), rủi ro thuế Úc đã rõ và giá vượt nền với thanh khoản tăng.

Nghiên cứu của Uptrend.vn ngày 17/10/2026, số liệu doanh nghiệp đến Q2/2026 (BCTC bán niên soát xét, cập nhật VDSC 10/2026). Mọi con số đều kèm nguồn ở cuối bài; những điểm chưa kiểm chứng được đã bỏ ra.

Giá cổ phiếu NKG hôm nay

Phiên gần nhất NKG đóng cửa ở 10.40 nghìn đồng, -0.95% so với giá tham chiếu.

Vốn hoá thị trường	5 120 tỷ đồng
P/E	30.74
P/B	0.67
EPS 4 quý gần nhất	338 đồng
Cao nhất 52 tuần	16.14 nghìn đồng
Thấp nhất 52 tuần	9.15 nghìn đồng
Sao cơ bản Uptrend	★☆☆☆☆ 1/5 sao · Yếu

Giá và chỉ số phiên gần nhất, cập nhật 17/10/2026.

Giá cổ phiếu NKG qua các năm

Từ năm 2016 tới nay, giá NKG cao nhất là 32.19 nghìn đồng (ngày 28/10/2021), thấp nhất là 2.04 nghìn đồng (ngày 01/04/2020). Giá đã điều chỉnh theo cổ tức và cổ phiếu thưởng, nên có thể khác giá khớp lệnh thực tế ngày đó. Nguồn: VNDirect.

Đơn vị: nghìn đồng.

Cổ tức NKG 2026 và lịch sử chia cổ tức

Đợt cổ tức tiền mặt gần nhất của NKG: 1.000 đồng/cổ phiếu (năm tài chính 2021). Ngày giao dịch không hưởng quyền 03/06/2022, tiền về tài khoản ngày 05/07/2022.

Đợt chia cổ phiếu gần nhất: cổ tức bằng cổ phiếu, trả cổ tức năm 2025, tỷ lệ 100:10, ngày giao dịch không hưởng quyền 17/06/2026.

Cổ tức tiền mặt theo năm tài chính: 2021: 1.000 đ/cp.

Ngày giao dịch không hưởng quyền: mua từ ngày này trở đi thì không được nhận đợt cổ tức đó. Nguồn: lịch sự kiện quyền công bố trên sàn, cập nhật mỗi lần trang được làm mới.

Báo cáo tài chính NKG: 4 quý gần nhất

Đơn vị: tỷ đồng.

Hỏi nhanh

Nguồn

1. VDSC – NKG cập nhật KQKD (10/2026)
2. Chứng khoán BETA – NKG cập nhật KQKD Q2/2026 (13/8/2026)
3. 24hMoney (VDSC) – Thép Nam Kim lợi nhuận quý 2/2026 tăng mạnh (4/8/2026)
4. Báo Pháp luật – NKG báo lãi quý II hơn 100 tỷ, dư nợ vay vượt vốn chủ
5. TCBS – HSG cập nhật KQKD Q2/2026 (14/8/2026), dùng để so sánh
6. ACBS – NKG cập nhật nhanh ĐHĐCĐ (28/4/2026)
7. Báo Pháp luật – Thép Nam Kim thay đổi Tổng giám đốc, dự kiến huy động gần 1.500 tỷ (10/4/2026)
8. Báo Pháp luật – Thép Nam Kim 'bốc hơi' hơn 94 tỷ lợi nhuận sau điều chỉnh
9. VnEconomy – Con trai Chủ tịch NKG mua 5 triệu cổ phiếu (27/2/2026)
10. DNSE – Tổng giám đốc Thép Nam Kim mua vào 1 triệu cổ phiếu NKG (15/8/2026)
11. VnEconomy – NKG chạm đỉnh lịch sử, bán 10 triệu cổ phiếu quỹ (14/5/2021)
12. MBS – NKG báo cáo cập nhật (17/5/2022)
13. VietnamFinance – Lịch sử giá cổ phiếu NKG
14. Simplize – Hồ sơ doanh nghiệp NKG
15. VnBusiness – Thép Nam Kim đối mặt thách thức kép, Chủ tịch mua thêm cổ phiếu