Cổ phiếu BSR có tốt không? Lãi gấp 13 lần cùng kỳ, nhưng thị trường đã nhìn sang năm 2027

Nửa đầu 2026, BSR lãi 15.727 tỷ đồng, gấp khoảng 13 lần cùng kỳ và đã vượt cả năm kỷ lục 2022. Vậy mà giá cổ phiếu vẫn đi ngang dưới đỉnh cũ. Thị trường không trả tiền cho lợi nhuận đỉnh chu kỳ, nó đang định giá năm lãi rơi.

Cổ phiếu BSR có tốt không?

BSR là cổ phiếu chu kỳ thuần của biên lọc dầu (crack spread, tức chênh lệch giữa giá xăng dầu thành phẩm và giá dầu thô): khi chênh lệch này phình to, lợi nhuận nhảy gấp nhiều lần; khi nó co lại, lãi gần như biến mất như năm 2024.

Định giá cổ phiếu BSR 2026: đắt hay rẻ?

Tại ngày 18/08/2026 theo MBS (giá 26.000 đồng): P/E 12 tháng gần nhất 6,6 lần. Nhóm lọc dầu khu vực có P/E trung bình 15–17 lần, P/B khoảng 1,0 lần. Phiên gần nhất: P/E 7,8 lần, P/B 2,1 lần.

Có nên mua cổ phiếu BSR lúc này?

Trang này không đưa lời khuyên mua hay bán BSR. Câu trả lời tuỳ vào giá bạn mua, thời gian bạn giữ và việc doanh nghiệp có giữ được những điểm dưới đây hay không. Ba thứ nên kiểm tra trước khi quyết định:

• Crack spread diesel và Jet A1 Singapore hằng tháng; mốc cần chú ý là khoảng 20 USD/thùng (quý 2/2026 là 24, năm 2025 khoảng 9,5).
• Lợi nhuận quý 3/2026 so với quý 2 (7.461 tỷ đồng): giảm sâu là dấu hiệu chu kỳ đã qua đỉnh.
• Diễn biến eo Hormuz và chính sách hạn ngạch xuất khẩu xăng dầu của Trung Quốc.

Theo góc SEPA/CANSLIM, BSR là cổ phiếu chạy theo sóng hàng hóa chứ không phải cổ phiếu tăng trưởng dẫn dắt: lợi nhuận tăng đột biến nhưng không lặp lại đều đặn qua nhiều năm, nên tiêu chí tăng trưởng lợi nhuận bền (chữ A trong CANSLIM) không đạt. Đáng chú ý khi xuất hiện cùng lúc ba điều: crack spread quay lại đi lên, lợi nhuận quý tăng tốc so với quý trước, và giá vượt nền với khối lượng lớn; thiếu điều đầu tiên thì sóng thường ngắn.

Phần dưới là bài phân tích đầy đủ.

Rẻ theo lãi năm nay, đắt theo tài sản

Tính tới 18/08/2026, theo MBS, BSR có P/E 12 tháng gần nhất 6,6 lần ở giá 26.000 đồng. P/E là số năm lợi nhuận cần để bằng giá cổ phiếu. Nhóm lọc dầu khu vực đang ở 15 đến 17 lần. Nhìn qua thì rẻ.

Theo tài sản thì ngược lại. P/B, tức giá so với giá trị sổ sách, của BSR cao hơn mức khoảng 1,0 lần của nhóm khu vực. Nó cũng cao hơn bình quân 5 năm khoảng 1,4 lần của chính BSR (VNDirect, 14/08/2026).

Lý do nằm ở năm sau. Các CTCK dự báo lãi 2027 chỉ khoảng 8.000 tỷ theo VNDirect đến 12.000 tỷ theo Vietcap, nên P/E dự phóng 2027 cao hơn hẳn 2026. Thị trường không trả bội số cho lãi đỉnh chu kỳ. Nó trả cho mức lãi bình thường.

Cỗ máy kiếm tiền: ăn chênh lệch giữa dầu thô và xăng dầu

BSR mua dầu thô, lọc ra diesel, xăng, nhiên liệu bay Jet A1, LPG, rồi bán cho các đầu mối như Petrolimex, PVOIL. Tiền lời là khoảng chênh giữa giá thành phẩm và giá dầu thô. Khoảng chênh đó gọi là crack spread, hay biên lọc dầu.

Doanh thu rất lớn, 141.578 tỷ năm 2025, nhưng biên gộp mỏng như tờ giấy. Chỉ 0,4% năm 2024, 4,3% năm 2025, rồi vọt lên 17,3% nửa đầu 2026. Crack spread phình => lãi nhảy gấp nhiều lần. Nó co lại thì lãi gần như biến mất, như năm 2024 chỉ còn 736 tỷ.

Điểm mạnh nằm ở vị thế và bảng cân đối. BSR cung cấp khoảng 36% nhu cầu xăng dầu trong nước, nhà máy chạy 119 đến 126% công suất thiết kế. Tiền và tiền gửi 53.776 tỷ tại 30/06/2026, hơn một nửa tổng tài sản, nợ vay 12.766 tỷ toàn ngắn hạn. Riêng lãi tiền gửi quý 2/2026 đã mang về 583 tỷ.

Ba thứ quyết định câu chuyện BSR

1. Crack spread châu Á

Diesel crack bình quân 2025 khoảng 9,5 USD/thùng, lên gần 50 USD/thùng tháng 3/2026 khi xung đột Mỹ/Israel và Iran từ 28/02 làm nghẽn eo Hormuz. Quý 2 còn khoảng 24 USD/thùng (MBS), lãi quý 2 vì thế thấp hơn quý 1 gần 10%. Nếu Hormuz mở lại bền vững và Trung Quốc tăng hạn ngạch xuất khẩu, lãi 2027 có thể chỉ còn 8.000 đến 12.000 tỷ.

2. Một nhà máy, không được dừng

Dừng máy là doanh thu gần như về 0. Quý 2/2024 bảo dưỡng làm sản lượng giảm 22% và lãi gộp giảm gần 58%. Vietcap dự kiến đợt bảo dưỡng lần 6 làm sản lượng 2027 giảm khoảng 11%, đúng lúc biên lọc dầu hạ nhiệt.

3. Dự án nâng cấp mở rộng

Dự án nâng công suất từ 148.000 lên 171.000 thùng/ngày, tăng 15%, và cho phép lọc dầu chua, dầu nặng rẻ hơn. Nó quyết định sức cạnh tranh của BSR sau 2030. Hợp đồng EPC khoảng 1,2 tỷ USD đã ký tháng 7/2026, chủ yếu dùng vốn tự có. MBS ước hoàn thành cuối 2029, trễ hơn mốc 2028 công ty công bố.

Lãi quý 2 gấp 9 lần, nhưng hãy đọc chiều đi

Quý 1/2026 lãi 8.265 tỷ, quý 2 lãi 7.461 tỷ. Con số quý 2 vẫn gấp gần 9 lần cùng kỳ. Nhưng nó thấp hơn quý 1, và crack spread quý 2 đã giảm khoảng 31% so với quý 1.

Kế hoạch lãi cả năm 2026 chỉ 2.162 tỷ, trong khi riêng quý 1 đã lãi 8.265 tỷ. Kiểu kế hoạch doanh nghiệp nhà nước, đặt thấp để chắc vượt, không dùng được để đọc kỳ vọng.

Cổ phiếu chu kỳ thì thị trường nhìn chiều đi của lợi nhuận, không nhìn độ lớn.

Những con sóng đã qua

03/2018 đến 2020

Lên UPCoM ngày 01/03/2018 quanh 33.000 đồng rồi trượt về khoảng 16.000 đến 17.000 đồng vào tháng 9/2018 (giá chưa điều chỉnh). Khối ngoại bán ròng 58 phiên liên tiếp, free float thấp, không có câu chuyện tăng trưởng.

2021 đến 2022

Siêu chu kỳ hàng hóa sau Covid, rồi chiến sự Nga Ukraine đẩy giá dầu và biên lọc dầu. Năm 2022 BSR lãi 14.700 tỷ, tăng 119%. Nhưng giá cổ phiếu không tăng tương xứng, và biên lọc dầu hạ nhiệt từ cuối 2022 kéo lãi 2023, 2024 giảm mạnh.

07 đến 08/2025

Từ khoảng 18.200 lên 22.550 đồng trong vài tuần, nhờ kế hoạch thưởng cổ phiếu 61,5% và lãi nửa năm vượt kế hoạch cả năm. Thưởng cổ phiếu không làm doanh nghiệp đáng giá hơn. Sóng chỉ là kỳ vọng sự kiện.

12/2025 đến đầu 03/2026

Tăng khoảng 101% trong ba tháng (HSC, 05/03/2026). Crack spread quý 4/2025 đã tăng 75 đến 85% do sự cố nhà máy ở Kuwait, Nigeria và lệnh trừng phạt dầu Nga, rồi Iran tuyên bố phong tỏa Hormuz. Giá đã phản ánh lợi nhuận đỉnh trước khi số liệu ra.

05 đến 09/2026

Tăng trần lên 31.100 đồng phiên vào VN30 ngày 13/05/2026. Sau đó dao động quanh 25.000 đến 26.000 đồng từ 14/08 tới 07/09/2026, dù lãi quý 2 gấp gần 9 lần cùng kỳ. Khối ngoại bán ròng mạnh trên HOSE, lệnh ngừng bắn làm giảm phần bù rủi ro.

Rút ra quy luật:

• Độ lớn của sóng do crack spread và giá dầu quyết định. Hai sóng lớn nhất đều trùng cú sốc nguồn cung toàn cầu.
• Thời điểm do sự kiện riêng: thưởng cổ phiếu, chuyển sàn, vào VN30. Nhưng sóng sự kiện ngắn và nhỏ hơn hẳn.
• Sóng chết khi lãi quý bắt đầu đi xuống so với quý trước, không phải khi lỗ. Giá đi trước số liệu khoảng một đến hai quý.

Ở BSR, lãi cao chưa chắc là tín hiệu. Chiều đi của crack spread mới là thứ giá phản ứng.

Ai nắm BSR

PVN nắm 92,13% (MBS, 18/08/2026). Ở giá khoảng 26.000 đồng, phần của PVN trị giá khoảng 120.000 tỷ, toàn bộ cổ đông còn lại chỉ khoảng 10.000 tỷ.

Luật Chứng khoán sửa đổi yêu cầu cổ đông nhỏ nắm tối thiểu 10% cổ phần có quyền biểu quyết. PVN phải xuống dưới 90%, tức bán hoặc pha loãng khoảng 2,13%, tương đương khoảng 2.700 tỷ. Hiện phần cổ đông nhỏ chỉ 7,78%, và BSR có một năm để khắc phục.

Ban lãnh đạo đều là người của hệ thống PVN. Chuyện tìm nhà đầu tư chiến lược, có nhắc tới đối tác Trung Đông, được nói từ ĐHĐCĐ 2025 mà đến 03/2026 chưa có gì cụ thể.

Chuyện sắp tới

• PVN thoái vốn xuống dưới 90%: hạn khoảng 03/2027, Vietcap kỳ vọng nửa đầu 2027. Hiện mới là lời nói, chưa có tên đối tác, chưa có giá.
• Crack spread giữ trên nền 2025 tới hết 2027 vì thế giới thiếu công suất lọc dầu. Đây là nhận định của MBS, chưa có gì bảo đảm.
• Dự án nâng cấp mở rộng thi công 37 tháng, kế hoạch chi khoảng 12.400 tỷ trong năm 2026. Phần này đã có lịch rõ.

Cần theo dõi gì

• Crack spread diesel Singapore hằng tháng. Mốc cần nhớ là khoảng 20 USD/thùng.
• Lãi quý 3/2026 so với 7.461 tỷ của quý 2. Giảm sâu là dấu hiệu chu kỳ đã qua đỉnh.
• Eo Hormuz và hạn ngạch xuất khẩu xăng dầu của Trung Quốc.

Nhìn theo SEPA/CANSLIM, BSR là cổ phiếu chạy theo sóng hàng hóa, không phải cổ phiếu tăng trưởng dẫn dắt. Lãi tăng đột biến nhưng không đều qua nhiều năm, nên chữ A trong CANSLIM, tức tăng trưởng lợi nhuận bền, không đạt. BSR chỉ đáng để mắt khi ba điều cùng xuất hiện: crack spread quay lại đi lên, lãi quý tăng tốc so với quý trước, và giá vượt nền với khối lượng lớn.

Câu hỏi với BSR không phải năm nay lãi bao nhiêu. Mà là khi Hormuz thông, nhà máy này còn kiếm được bao nhiêu.

Nghiên cứu của Uptrend.vn ngày 09/10/2026, số liệu doanh nghiệp đến Q2/2026. Mọi con số đều kèm nguồn ở cuối bài; những điểm chưa kiểm chứng được đã bỏ ra.

Giá cổ phiếu BSR hôm nay

Phiên gần nhất BSR đóng cửa ở 30.60 nghìn đồng, -1.45% so với giá tham chiếu.

Vốn hoá thị trường	155 477 tỷ đồng
P/E	7.81
P/B	2.13
EPS 4 quý gần nhất	3 974 đồng
Tỷ suất cổ tức	0.00%
Cao nhất 52 tuần	37.43 nghìn đồng
Thấp nhất 52 tuần	13.35 nghìn đồng

Giá và chỉ số phiên gần nhất, cập nhật 12/10/2026.

Giá cổ phiếu BSR qua các năm

Từ năm 2018 tới nay, giá BSR cao nhất là 39.16 nghìn đồng (ngày 09/03/2026), thấp nhất là 2.60 nghìn đồng (ngày 01/04/2020). Giá đã điều chỉnh theo cổ tức và cổ phiếu thưởng, nên có thể khác giá khớp lệnh thực tế ngày đó. Nguồn: VNDirect.

Đơn vị: nghìn đồng.

Cổ tức BSR 2026 và lịch sử chia cổ tức

Đợt cổ tức tiền mặt gần nhất của BSR: 300 đồng/cổ phiếu (năm tài chính 2025). Ngày giao dịch không hưởng quyền 11/08/2026, tiền về tài khoản ngày 11/09/2026.

Đợt chia cổ phiếu gần nhất: cổ phiếu thưởng, tỷ lệ 100:31.5, ngày giao dịch không hưởng quyền 29/10/2025.

Cổ tức tiền mặt theo năm tài chính: 2025: 300 đ/cp · 2023: 700 đ/cp · 2022: 700 đ/cp · 2021: 300 đ/cp.

Ngày giao dịch không hưởng quyền: mua từ ngày này trở đi thì không được nhận đợt cổ tức đó. Nguồn: lịch sự kiện quyền công bố trên sàn, cập nhật mỗi lần trang được làm mới.

Báo cáo tài chính BSR: 4 quý gần nhất

Đơn vị: tỷ đồng.

Hỏi nhanh

Nguồn

1. Giá dầu thuận lợi giúp BSR báo lãi quý 2/2026 gấp gần 9 lần cùng kỳ (Mekong ASEAN, 31/07/2026)
2. MBS – Báo cáo cập nhật BSR (18/08/2026)
3. DSC – Báo cáo BSR Q4/2025 (24/02/2026)
4. Vietcap – BSR update (07/08/2026)
5. BSC – X-Stock BSR, cập nhật KQKD Q2/2026 (07/09/2026)
6. BSR: Mục tiêu Top 8 nhà máy lọc dầu có doanh thu lớn nhất khu vực (Tạp chí Công Thương, 14/04/2026)
7. BSR sắp đổi tên, đẩy công suất nhà máy lọc dầu Dung Quất lên 126% (Mekong ASEAN, 24/03/2026)
8. Nghịch lý BSR: 56.000 cổ đông vẫn trượt chuẩn đại chúng vì PVN ôm 92% vốn (Nhà Đầu tư, 20/03/2026)
9. BSR tăng kịch trần trong phiên đầu vào rổ VN30 (Mekong ASEAN, 13/05/2026)
10. BSR khởi động kế hoạch chia thưởng khủng (Nhà Đầu tư, 08/08/2025)
11. Thoái vốn nhà nước tại BSR: tìm nhà đầu tư chiến lược bán 2,13% vốn (VietnamFinance, 10/09/2025)
12. Cổ phiếu BSR: cơn lốc địa chính trị đẩy lợi nhuận lên đỉnh (Elibook, 06/03/2026)
13. BSR có thể lập kỷ lục lợi nhuận 25.300 tỷ, cổ phiếu ra sao? (VnBusiness, 18/08/2026)
14. Challenges Ahead for BSR (Đầu tư Tài chính, 25/09/2024)
15. Tạp chí Công Thương – BSR chính thức niêm yết 3,1 tỷ cổ phiếu trên HOSE
16. Báo Pháp luật – BSR chốt ngày giao dịch chính thức trên HOSE
17. Báo Đấu thầu – Lọc dầu Dung Quất lên sàn UPCoM (giá IPO 2018)
18. Nhà Đầu Tư – Lọc hóa dầu Nghi Sơn vận hành 100% công suất, bắt đầu có lãi (13/6/2026)
19. Mekong ASEAN – Thủ tướng yêu cầu tái cấu trúc tổng thể Lọc hóa dầu Nghi Sơn
20. Mekong ASEAN – ĐHĐCĐ BSR: Đảm bảo nguồn cung dầu thô đến tháng 7/2026
21. Báo Pháp luật – BSR chốt trả cổ tức tiền mặt, PVN thu về gần 1.400 tỷ