Cổ phiếu C4G có tốt không? Giá dưới nửa sổ sách vì tiền còn kẹt ở trạm BOT

Uptrend.vnNghiên cứu doanh nghiệp · 17/10/2026

C4GCông ty cổ phần Tập đoàn CIENCO44.60 +2.22%

CIENCO4 có hơn 60 năm làm cầu đường, vậy mà thị trường chỉ trả khoảng 0,41 đồng cho mỗi đồng tài sản ròng. Lý do nằm ở chỗ tiền: khoảng 937 tỷ đang chờ Nhà nước mua lại một tuyến BOT, trong khi lãi vay mỗi quý gấp ba lợi nhuận.

Cổ phiếu C4G có tốt không?

Định giá cổ phiếu C4G 2026: đắt hay rẻ?

Có nên mua cổ phiếu C4G lúc này?

Trang này không đưa lời khuyên mua hay bán C4G. Câu trả lời tuỳ vào giá bạn mua, thời gian bạn giữ và việc doanh nghiệp có giữ được những điểm dưới đây hay không. Ba thứ nên kiểm tra trước khi quyết định:

Tiến độ Nhà nước mua lại BOT Thái Nguyên – Chợ Mới (khoảng 937 tỷ dự kiến thu hồi)
Lãi vay mỗi quý so với lãi ròng (quý 2/2026: hơn 39 tỷ so với 13 tỷ)
Lỗ từ liên doanh, liên kết (20,6 tỷ trong 6 tháng 2026)

Cổ phiếu đầu cơ theo chu kỳ đầu tư công, thị giá thấp, giá dưới một nửa sổ sách, lợi nhuận yếu. Theo góc SEPA/CANSLIM hiện không đạt chuẩn vì doanh thu và lợi nhuận 6 tháng đều giảm; chỉ đáng chú ý khi có tiền thu hồi BOT hoặc trúng thầu lớn làm lợi nhuận quý tăng thật, kèm giá thoát xu hướng giảm với thanh khoản lớn.

Phần dưới là bài phân tích đầy đủ.

C4G (UPCoM) là nhà thầu cầu đường gốc Bộ GTVT kiêm chủ đầu tư BOT, đang co lại và kẹt vốn: năm 2025 doanh thu 3.267 tỷ, đạt 82% kế hoạch, lãi sau thuế khoảng 82 tỷ, chỉ đạt 41% (Tin nhanh Chứng khoán 29/4/2026); 6 tháng 2026 doanh thu khoảng 1.198 tỷ (-20%), lãi sau thuế 18,9 tỷ (-24,4%), mới khoảng 13% kế hoạch 150 tỷ (Dân Việt 10/8/2026). Thị trường trả khoảng 0,41 lần giá trị sổ sách, giá khoảng 4.600 đồng, P/E khoảng 21 lần (Simplize, tháng 10/2026) => rẻ so với tài sản nhưng đắt so với lợi nhuận, vì tài sản nằm nhiều ở BOT, liên doanh và phải thu chưa ra tiền. Chuyện có thể đổi chiều là Nhà nước mua lại BOT Thái Nguyên – Chợ Mới để công ty thu hồi vốn, và việc chuyển từ UPCoM lên HNX/HOSE đã được ĐHĐCĐ 2026 ủy quyền cho HĐQT.

C4G kiếm tiền như thế nào

Xây lắp chiếm phần lớn doanh thu (86,2% ở quý 1/2025) nhưng biên gộp chỉ khoảng 4,6%; mảng thu phí BOT doanh thu nhỏ mà biên gộp khoảng 42%, đóng góp khoảng 40,7% lợi nhuận gộp (Mirae Asset, 5/2025) => lợi nhuận thật nằm ở trạm thu phí, còn xây lắp chủ yếu nuôi bộ máy. 6 tháng 2026 lãi gộp 175,9 tỷ (+13,2%) dù doanh thu giảm, nhưng tiền bị hút đi ở hai chỗ: lãi vay quý 2 hơn 39 tỷ, gấp 3 lần lãi ròng 13 tỷ, và lỗ từ liên doanh, liên kết 20,6 tỷ trong 6 tháng (Dân Việt 10/8/2026). Nợ vay cuối quý 2 khoảng 2.868 tỷ (dài hạn 1.848 tỷ) trên vốn chủ khoảng 3.997 tỷ. So với Lizen (LCG) cùng tầm doanh thu nửa đầu 2026 (1.163 tỷ) nhưng lãi 51,5 tỷ và nợ vay 1.344 tỷ (Tin nhanh Chứng khoán 3/8/2026) => cùng quy mô, LCG lãi gần gấp 3 và vay chưa bằng một nửa, khác biệt chính là C4G gánh lãi vay của vốn đã đổ vào BOT và liên doanh.

Những điểm quyết định

Thu hồi vốn BOT Thái Nguyên – Chợ Mới

Mirae Asset (5/2025) ước công ty có thể thu hồi hơn 937 tỷ khi Nhà nước mua lại dự án, tương đương khoảng 60% vốn hóa. Đến ĐHĐCĐ 4/2026 công ty vẫn chỉ nói 'đang phối hợp tháo gỡ' => tiền về thì trả được nợ, lãi vay giảm, lợi nhuận cải thiện ngay; còn treo thì P/B 0,41 lần là thị trường đang nói rằng không tin khoản này sớm ra tiền.

Nguồn việc mới ở đường sắt, metro

Năm 2025 ký mới hơn 2.700 tỷ, quý 1/2026 trúng gói cầu Ninh Cường khoảng 453 tỷ (Tin nhanh Chứng khoán 29/4/2026), nhưng doanh thu nửa đầu 2026 vẫn giảm 20% => phải trúng gói lớn hơn hẳn trong làn sóng đường sắt thì quy mô xây lắp mới ngừng co lại.

Liên doanh, liên kết còn lỗ hay không

Lỗ liên doanh, liên kết 6 tháng 2026 là 20,6 tỷ, lớn hơn cả lãi ròng 18,9 tỷ; quý 2 lỗ giảm còn 9,6 tỷ và đó là lý do chính lãi quý 2 tăng 63% (Dân Việt 10/8/2026) => quý nào các công ty này hết lỗ, lợi nhuận C4G tăng mà không cần thêm doanh thu.

Hành trình

Tiền thân là Cục Công trình thuộc Bộ GTVT, thành lập theo quyết định ngày 27/12/1962 (Thời báo Tài chính Việt Nam 22/2/2026) => hơn 60 năm làm cầu đường, có những công trình như cầu Phước Khánh, cầu Pá Uôn, cầu vòm Cổ Cò. Bước ngoặt thứ nhất là cổ phần hóa năm 2014 và Nhà nước thoái vốn, các nhóm tư nhân như VPA (sau đổi tên New Link), Xây dựng Dũng Hưng, Đầu tư Thượng Hải lần lượt nắm phần lớn vốn (Nhà Đầu Tư 12/10/2018) => công ty chuyển từ nhà thầu Nhà nước sang tập đoàn tư nhân, vừa làm thầu vừa tự làm chủ đầu tư BOT, bất động sản. Lên UPCoM tháng 12/2018 (Simplize). Bước ngoặt thứ hai là liên tục chào bán cổ phiếu giá 10.000 đồng tỷ lệ 1:1, vốn điều lệ từ khoảng 1.124 tỷ năm 2022 lên khoảng 3.370 tỷ năm 2023 (Báo Đầu tư 23/8/2022; Doanh nghiệp Hội nhập 11/5/2023) => có vốn mở rộng nhưng số cổ phiếu tăng gấp ba, lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu mỏng hẳn. Bước ngoặt thứ ba là vốn bị khóa ở BOT Thái Nguyên – Chợ Mới và các liên doanh, liên kết => từ 2024 lợi nhuận đi xuống, giờ phải tìm việc mới ở đường sắt, metro.

Người cầm lái

Người điều hành là Tổng Giám đốc Nguyễn Tuấn Huỳnh (Thời báo Tài chính Việt Nam 22/2/2026), gắn bó với Cienco4 từ giai đoạn sau cổ phần hóa. Kế hoạch 2026 thông qua tại ĐHĐCĐ ngày 29/4/2026: doanh thu 3.500 tỷ (+7%), lãi sau thuế 150 tỷ (+83%), cổ tức 7%, đa dạng sang đường sắt (Bắc – Nam, Lào Cai – Hà Nội – Hải Phòng, metro Hà Nội và TP.HCM), sân bay Quảng Trị và hai khu đô thị Long Sơn ở Nghệ An (Tin nhanh Chứng khoán 29/4/2026). Thực tế lệch xa: 6 tháng mới đạt khoảng 13% kế hoạch lợi nhuận, doanh thu giảm 20% (Dân Việt 10/8/2026). Lịch sử cũng lệch: năm 2025 đặt lãi trên 200 tỷ nhưng chỉ đạt khoảng 82 tỷ => kế hoạch của C4G nên đọc như mong muốn hơn là cam kết, nhất là khi muốn đạt thì cần tiền thu hồi từ BOT về đúng hẹn.

Mạnh, yếu, cơ hội, thách thức

Điểm mạnh

Hơn 60 năm làm cầu đường, có năng lực thi công cầu lớn như trụ cầu Phước Khánh gần 140 m (Thời báo Tài chính Việt Nam 22/2/2026)
Mảng thu phí BOT có biên gộp khoảng 42%, đóng góp khoảng 40,7% lợi nhuận gộp (Mirae Asset 5/2025)
Nợ vay giảm hơn 102 tỷ trong nửa đầu 2026, còn khoảng 2.868 tỷ (Dân Việt 10/8/2026)

Điểm yếu

Biên gộp xây lắp chỉ khoảng 4,6% (Mirae Asset 5/2025)
Lãi vay quý 2/2026 hơn 39 tỷ, gấp 3 lần lãi ròng 13 tỷ (Dân Việt 10/8/2026)
Năm 2025 chỉ đạt 41% kế hoạch lợi nhuận (Tin nhanh Chứng khoán 29/4/2026)
Vẫn ở UPCoM, vốn hóa nhỏ khoảng 1.600 tỷ (Simplize 10/2026)

Cơ hội

Nhà nước mua lại BOT Thái Nguyên – Chợ Mới, dự kiến thu hồi hơn 937 tỷ (Mirae Asset 5/2025)
Làn sóng đầu tư đường sắt Bắc – Nam, Lào Cai – Hà Nội – Hải Phòng và metro mà C4G đã đặt làm hướng chính (ĐHĐCĐ 29/4/2026)
Chuyển niêm yết lên HNX/HOSE đã được ủy quyền cho HĐQT (Tin nhanh Chứng khoán 29/4/2026)

Thách thức

Doanh thu 6 tháng 2026 giảm 20%, nguồn việc truyền thống co lại (Dân Việt 10/8/2026)
Lỗ liên doanh, liên kết 20,6 tỷ trong 6 tháng 2026, lớn hơn lãi ròng
Giá vật liệu, nhiên liệu, vận tải tăng đã làm hụt kế hoạch 2025 và có thể lặp lại (ĐHĐCĐ 29/4/2026)

Những con sóng đã qua

2021 – đầu 2022

Giá tăng khoảng 4 lần từ đầu 2021 lên quanh 30.000 đồng đầu tháng 1/2022, riêng tháng 11/2021 tăng 58% (CafeF). Dòng tiền F0 đổ vào chứng khoán, nhóm đầu tư công và cổ phiếu thị giá thấp tăng mạnh. Kỳ vọng đầu tư công, đi kèm đợt chào bán 1:1 giá 10.000 đồng. Sóng gãy vì: Thị trường đảo chiều năm 2022, lãi suất tăng; cùng lúc lãnh đạo và cổ đông lớn bị đưa tin đăng ký bán quyền mua (CafeF 18/2/2022) => niềm tin vào câu chuyện nội bộ giảm.

2022 – 2026

Giá giảm sâu và ở vùng thấp nhiều năm, hiện khoảng 4.600 đồng (Simplize 10/2026), dưới một nửa giá trị sổ sách. Khủng hoảng trái phiếu, lãi suất cao 2022–2023; dòng tiền bỏ cổ phiếu xây dựng nhỏ, nợ nhiều. Số cổ phiếu tăng gấp ba sau các đợt chào bán, lợi nhuận đi xuống, BOT Thái Nguyên – Chợ Mới chưa thu hồi được vốn. Sóng gãy vì: Chưa có sóng tăng mới; cần tin thu hồi vốn BOT hoặc lợi nhuận tăng thật.

C4G chạy theo hai thứ: sóng đầu tư công của cả nhóm xây dựng và dòng tiền đầu cơ vào cổ phiếu thị giá thấp. Sóng 2021 không đến từ lợi nhuận (cả năm 2021 lãi 67 tỷ, CafeF) mà từ kỳ vọng ngành và thanh khoản tràn ngập => khi dòng tiền rút, giá rơi về sát giá chào bán. Sóng hay chết vì pha loãng: mỗi lần công ty chào bán giá 10.000 đồng, nguồn cung cổ phiếu tăng mạnh, và cổ đông nội bộ bán quyền làm thị trường nghi ngờ. Hiện giá dưới một nửa sổ sách cho thấy thị trường chỉ phản ứng khi có tiền thật về từ BOT, không còn phản ứng với kế hoạch trên giấy.

Ai nắm cổ phần

Cơ cấu cổ đông thay đổi nhiều sau cổ phần hóa. Giữa năm 2018 ba nhóm Xây dựng Dũng Hưng (21,4%), VPA/New Link (20,75%) và Đầu tư Thượng Hải (14,13%) nắm hơn 66% vốn, bài báo khi đó chỉ ra các nhóm này có liên hệ với ban điều hành (Nhà Đầu Tư 12/10/2018). Đến 30/6/2022, sau đợt chào bán mà nhiều cổ đông lớn không mua hết quyền, chỉ còn New Link là cổ đông lớn với 10,37% (Báo Đầu tư 23/8/2022). Tháng 4/2023 VNDirect nâng sở hữu lên 9,24%, thành cổ đông tổ chức lớn nhất (Doanh nghiệp Hội nhập 11/5/2023). Chưa có số cổ đông lớn cập nhật 2026 kiểm chứng được. Điều đáng chú ý về quản trị: vốn bị đổ vào nhiều liên doanh, liên kết đang lỗ, và năm 2025 ĐHĐCĐ phải chọn phân phối lợi nhuận thận trọng để giữ tiền => cổ đông nhỏ nên nhìn vào việc công ty có thật sự rút vốn về hay không.

Đắt hay rẻ

Theo Simplize (giá khoảng 4.600 đồng, tháng 10/2026): P/B khoảng 0,41 lần, P/E 4 quý gần nhất khoảng 21 lần. Hai con số đi ngược nhau => cổ phiếu rẻ vì thị trường trả chưa tới một nửa giá trị sổ sách, nhưng đắt vì lợi nhuận quá mỏng so với giá. So với Lizen (LCG) cùng quy mô doanh thu mà lãi gần gấp 3 nửa đầu 2026, C4G bị trừ điểm vì phần lớn tài sản không sinh lời: BOT chờ mua lại, liên doanh lỗ, phải thu công trình. Mức P/B thấp chỉ trở thành 'rẻ thật' khi tài sản được chuyển thành tiền; nếu không, nó phản ánh đúng chất lượng tài sản.

Chuyện sắp tới

Nhà nước mua lại BOT Thái Nguyên – Chợ Mới, công ty thu hồi hơn 937 tỷ. Thời điểm: Chưa có lịch; ĐHĐCĐ 4/2026 chỉ nói đang phối hợp tháo gỡ. Xác nhận khi: Có quyết định bố trí vốn mua lại, tiền về làm nợ vay giảm mạnh trong báo cáo quý.
Chuyển niêm yết từ UPCoM lên HNX hoặc HOSE. Thời điểm: HĐQT được ủy quyền chọn thời điểm (ĐHĐCĐ 29/4/2026); từng có nghị quyết lên HNX năm 2022 nhưng chưa thực hiện. Xác nhận khi: Nộp hồ sơ niêm yết và được Sở chấp thuận.
Trúng thầu gói lớn ở đường sắt, metro. Thời điểm: 2026–2027. Xác nhận khi: Công bố gói thầu đường sắt/metro trị giá nghìn tỷ, doanh thu quý tăng lại.

Rủi ro lớn nhất

Vốn bị khóa ở BOT và liên doanh trong khi lãi vay vẫn chạy: BOT Thái Nguyên – Chợ Mới đang chờ Nhà nước mua lại, dự kiến thu hồi hơn 937 tỷ (Mirae Asset 5/2025), nhưng đến ĐHĐCĐ 4/2026 công ty vẫn chỉ nói 'đang phối hợp tháo gỡ' => càng chậm thu hồi, công ty càng phải vay để làm công trình mới, lãi vay ăn gần hết lợi nhuận. Nửa đầu 2026 lỗ từ liên doanh, liên kết 20,6 tỷ, lớn hơn cả lãi ròng 18,9 tỷ (Dân Việt 10/8/2026). Rủi ro kế tiếp là nguồn việc: doanh thu 2025 chỉ đạt 82% kế hoạch, nửa đầu 2026 giảm 20% => nếu không trúng gói lớn trong làn sóng đường sắt, quy mô xây lắp tiếp tục co lại.

Cần theo dõi gì

Tiến độ Nhà nước mua lại BOT Thái Nguyên – Chợ Mới (khoảng 937 tỷ dự kiến thu hồi)
Lãi vay mỗi quý so với lãi ròng (quý 2/2026: hơn 39 tỷ so với 13 tỷ)
Lỗ từ liên doanh, liên kết (20,6 tỷ trong 6 tháng 2026)
Giá trị trúng thầu mới và lãi lũy kế so với kế hoạch 150 tỷ
Quyết định chuyển niêm yết lên HNX/HOSE

Nghiên cứu của Uptrend.vn ngày 17/10/2026, số liệu doanh nghiệp đến Q2/2026. Mọi con số đều kèm nguồn ở cuối bài; những điểm chưa kiểm chứng được đã bỏ ra.

Giá cổ phiếu C4G hôm nay

Phiên gần nhất C4G đóng cửa ở 4.60 nghìn đồng, +2.22% so với giá tham chiếu.

Vốn hoá thị trường	1 637 tỷ đồng
P/E	20.85
P/B	0.41
EPS 4 quý gần nhất	220 đồng
Cao nhất 52 tuần	8.90 nghìn đồng
Thấp nhất 52 tuần	4.40 nghìn đồng

Giá và chỉ số phiên gần nhất, cập nhật 17/10/2026.

Giá cổ phiếu C4G qua các năm

Từ năm 2018 tới nay, giá C4G cao nhất là 24.95 nghìn đồng (ngày 30/03/2022), thấp nhất là 1.77 nghìn đồng (ngày 13/03/2020). Giá đã điều chỉnh theo cổ tức và cổ phiếu thưởng, nên có thể khác giá khớp lệnh thực tế ngày đó. Nguồn: VNDirect.

Năm	Cao nhất	Thấp nhất	Cuối năm
2026 (đến 16/10)	9.00	4.30	4.60
2025	10.90	5.60	8.70
2024	12.20	7.40	7.90
2023	15.60	8.90	11.70
2022	24.95	4.64	8.81
2021	16.75	4.40	15.56
2020	6.98	1.77	6.68
2019	6.02	2.63	3.09
2018	7.34	4.30	5.01

Đơn vị: nghìn đồng.

Cổ tức C4G 2026 và lịch sử chia cổ tức

Đợt chia cổ phiếu gần nhất: cổ tức bằng cổ phiếu, trả cổ tức năm 2022, tỷ lệ 100:6, ngày giao dịch không hưởng quyền 30/08/2023.

Nội dung	Không hưởng quyền	Thanh toán
Cổ tức bằng cổ phiếu, trả cổ tức năm 2022, tỷ lệ 100:6	30/08/2023

Ngày giao dịch không hưởng quyền: mua từ ngày này trở đi thì không được nhận đợt cổ tức đó. Nguồn: lịch sự kiện quyền công bố trên sàn, cập nhật mỗi lần trang được làm mới.

Báo cáo tài chính C4G: 4 quý gần nhất

	Q3/2025	Q4/2025	Q1/2026	Q2/2026
Doanh thu	682	1 020	414	799
Lợi nhuận sau thuế	42	15	6	16

Đơn vị: tỷ đồng.

Hỏi nhanh

Cổ phiếu C4G hôm nay giá bao nhiêu?

Phiên gần nhất C4G đóng cửa ở 4.60 nghìn đồng (4 600 đồng), +2.22% so với tham chiếu. Số liệu trên trang này cập nhật ngày 17/10/2026.

C4G kiếm tiền từ đâu?

Điều gì quyết định triển vọng của C4G?

Theo nghiên cứu của Uptrend.vn, có 3 điểm quyết định: Thu hồi vốn BOT Thái Nguyên – Chợ Mới; Nguồn việc mới ở đường sắt, metro; Liên doanh, liên kết còn lỗ hay không.

Vốn hoá và P/E của C4G là bao nhiêu?

Vốn hoá thị trường của C4G khoảng 1 637 tỷ đồng, P/E 20.85 và P/B 0.41.

C4G là cổ phiếu của công ty nào?

C4G là mã cổ phiếu của Công ty cổ phần Tập đoàn CIENCO4, niêm yết trên sàn UPCOM, ngành Xây dựng hạ tầng giao thông, đầu tư BOT, bất động sản.