Cổ phiếu HVN có tốt không? Đã thoát âm vốn, nhưng giá dầu vẫn quyết định hãng lãi hay lỗ từng quý

Uptrend.vnNghiên cứu doanh nghiệp · 17/10/2026

HVNTổng Công ty Hàng không Việt Nam - CTCP21.00 +2.94%

Quý 1/2026 Vietnam Airlines lãi hơn 4.500 tỷ, quý 2 lỗ hơn 600 tỷ dù doanh thu tăng 37%. Thủ phạm là nhiên liệu bay đắt gần gấp đôi. Cổ phiếu đã rơi gần một nửa từ đỉnh tháng 9/2025.

Cổ phiếu HVN có tốt không?

Định giá cổ phiếu HVN 2026: đắt hay rẻ?

Có nên mua cổ phiếu HVN lúc này?

Trang này không đưa lời khuyên mua hay bán HVN. Câu trả lời tuỳ vào giá bạn mua, thời gian bạn giữ và việc doanh nghiệp có giữ được những điểm dưới đây hay không. Ba thứ nên kiểm tra trước khi quyết định:

Giá Jet A1 bình quân theo quý (đỉnh khoảng 230 USD/thùng tháng 4/2026)
Biên lợi nhuận gộp theo quý (4,4% quý 2/2026)
Lỗ lũy kế (23.148 tỷ) và vốn chủ sở hữu (10.267 tỷ) cuối quý 2/2026

Cổ phiếu chu kỳ kèm yếu tố tái cấu trúc, biến động mạnh theo giá dầu và du lịch. Theo góc SEPA/CANSLIM, lợi nhuận quý 2 âm nên hiện không đạt chuẩn; chỉ đáng chú ý khi giá nhiên liệu hạ, lợi nhuận quý quay lại tăng mạnh và giá vượt vùng đỉnh gần nhất với thanh khoản lớn, đồng thời nhóm hàng không cùng đi lên.

Phần dưới là bài phân tích đầy đủ.

HVN là hãng bay quốc gia đã thoát âm vốn sau đại dịch nhưng vốn chủ còn mỏng, và năm 2026 bị cú sốc giá nhiên liệu do xung đột Trung Đông: quý 1 lãi 4.514 tỷ, quý 2 quay sang lỗ sau thuế 606 tỷ dù doanh thu tăng 37%, vì giá vốn tăng 59%. 6 tháng 2026 vẫn lãi 3.852 tỷ (-40%), lỗ lũy kế giảm còn 23.148 tỷ, vốn chủ 10.267 tỷ (CafeF 31/7/2026). P/E 4 quý khoảng 7,6 lần nhưng P/B tới 9,3 lần ở giá 22.950 đồng (MBS 17/8/2026) => thị trường định giá HVN theo khả năng kiếm lời tương lai chứ không theo tài sản, vì lỗ lũy kế đã ăn gần hết vốn. Cổ phiếu vẫn trong diện cảnh báo trên HOSE (TCBS 9/2026). Chất xúc tác gần nhất là giá nhiên liệu bay hạ nhiệt, máy bay hỏng động cơ quay lại khai thác quý 4/2026 và sân bay Long Thành dự kiến mở tháng 12/2026.

HVN kiếm tiền như thế nào

Tiền vào chủ yếu từ bán vé hành khách, thêm hàng hóa và doanh thu các công ty con (Pacific Airlines, VASCO, dịch vụ mặt đất, suất ăn, kỹ thuật...). Quý 2/2026 doanh thu riêng Vietnam Airlines 27.191 tỷ, công ty con 11.175 tỷ; chở 13 triệu khách, gồm 8,2 triệu nội địa và 4,8 triệu quốc tế (MBS 17/8/2026). Doanh thu quốc tế quý 2 tăng 36,9% còn nội địa giảm 6,4% (VnEconomy 31/7/2026) => quốc tế đang là đầu kéo, một phần nhờ khách chuyển từ các hãng Trung Đông tạm dừng bay. Chi phí lớn nhất là nhiên liệu, khoảng 30–40% chi phí hãng bay (Mekong ASEAN 28/6/2026); giá Jet A1 đỉnh khoảng 230 USD/thùng tháng 4/2026, gần gấp đôi bình quân 2025 (MBS) => biên gộp quý 2 chỉ còn 4,4%. So với Vietjet (VJC): quý 2/2026 Vietjet vẫn lãi 349 tỷ (-47%), 6 tháng lãi 1.372 tỷ (VnEconomy 31/7/2026), nợ vay ròng/vốn chủ tới 2,37 lần; HVN lãi 6 tháng lớn hơn nhiều và có khoảng 19.195 tỷ tiền mặt, nhiều hơn tổng nợ vay và thuê tài chính 12.894 tỷ (CafeF 31/7/2026).

Những điểm quyết định

Giá Jet A1 và khả năng tăng giá vé

Nhiên liệu là chi phí biến đổi lớn nhất => quý 1/2026, trước khi giá nhiên liệu lên đỉnh tháng 4, HVN lãi 4.514 tỷ; quý 2 lỗ 606 tỷ. MBS giả định giá dầu về khoảng 116 USD/thùng năm 2027 và dự phóng lợi nhuận tăng 51% => giá nhiên liệu quyết định HVN lãi hay lỗ từng quý.

Tốc độ xóa lỗ lũy kế và thoát diện cảnh báo

Lỗ lũy kế 23.148 tỷ vẫn lớn hơn hai lần vốn chủ (CafeF 31/7/2026) => chưa thể trả cổ tức, P/B rất cao, cổ phiếu còn diện cảnh báo. Mỗi năm lãi vài nghìn tỷ giúp vốn chủ dày lên nhanh; một năm lỗ đưa câu chuyện quay về rủi ro tài chính và tăng vốn pha loãng.

Đội bay và Long Thành

Máy bay sửa động cơ dự kiến được khôi phục đủ trong quý 4/2026, Long Thành dự kiến khai thác khoảng tháng 12/2026 (MBS 17/8/2026) => thêm tàu và thêm slot quốc tế là điều kiện để doanh thu quốc tế tiếp tục tăng mà không đội chi phí.

Hành trình

Gốc của Vietnam Airlines là Cục Hàng không dân dụng thành lập tháng 1/1956 (TCBS 10/2026). Bước ngoặt thứ nhất là cổ phần hóa, hoạt động theo mô hình công ty cổ phần từ 2015, lên UPCoM đầu 2017 rồi niêm yết HOSE theo quyết định ngày 12/4/2019 với hơn 1,4 tỷ cổ phiếu (VietnamFinance 12/4/2019) => hãng thành công ty đại chúng nhưng Nhà nước vẫn nắm trên 86%. Bước ngoặt thứ hai là COVID-19: 4 năm lỗ liên tiếp, vốn chủ âm 17.026 tỷ đầu 2024 (Tạp chí Công Thương 1/12/2024) => cổ phiếu vào diện kiểm soát, phải xin Quốc hội cơ chế cứu. Bước ngoặt thứ ba là Quốc hội cho phép tăng vốn tới 22.000 tỷ (30/11/2024); giai đoạn 1 bán 897,1 triệu cổ phiếu giá 10.000 đồng xong tháng 9/2025, vốn điều lệ lên khoảng 31.115 tỷ (VnEconomy 30/9/2025) => cùng lợi nhuận kỷ lục 2024–2025, HVN thoát âm vốn và được HOSE chuyển từ diện kiểm soát sang cảnh báo ngày 13/7/2026 (TCBS).

Người cầm lái

Chủ tịch HĐQT Đặng Ngọc Hòa (Mekong ASEAN 28/6/2026) và Tổng Giám đốc Lê Hồng Hà (TCBS 10/2026) là hai người dẫn dắt; họ là người đại diện vốn Nhà nước, không phải chủ sở hữu. Tại ĐHĐCĐ ngày 28/6/2026, kế hoạch 2026 rất thận trọng: doanh thu 138.899 tỷ (+12,1%), lãi sau thuế chỉ 22 tỷ, giảm 99,7% so với 7.607 tỷ năm 2025, chở 27,73 triệu khách (Mekong ASEAN 28/6/2026). Mục tiêu dài hạn nêu năm 2025 là vào top 2 hãng bay lớn nhất Đông Nam Á, đầu tư 50 máy bay thân hẹp (Thời báo Tài chính 7/2025). Thực tế 6 tháng 2026 đã lãi 3.852 tỷ, vượt xa kế hoạch cả năm => kế hoạch 22 tỷ là mức “đệm” cho rủi ro nhiên liệu, chưa phải dự báo thật. Phần lệch: quý 2 lỗ 606 tỷ cho thấy hãng chưa chuyển được chi phí nhiên liệu sang giá vé nội địa, còn đội bay thiếu do máy bay chờ sửa động cơ.

Mạnh, yếu, cơ hội, thách thức

Điểm mạnh

Năm 2025 doanh thu kỷ lục hơn 123.858 tỷ, lãi 7.607 tỷ, năm thứ hai liên tiếp có lãi (Mekong ASEAN 28/6/2026).
Tiền mặt khoảng 19.195 tỷ, lớn hơn tổng nợ vay và thuê tài chính 12.894 tỷ (CafeF 31/7/2026).
Doanh thu quốc tế quý 2/2026 tăng 36,9% (VnEconomy 31/7/2026).

Điểm yếu

Lỗ lũy kế 23.148 tỷ, vốn chủ chỉ 10.267 tỷ cuối quý 2/2026 (CafeF 31/7/2026).
Biên gộp quý 2/2026 chỉ 4,4% (MBS 17/8/2026).
Nợ ngắn hạn 58.665 tỷ trên tổng nợ phải trả 69.219 tỷ (CafeF 31/7/2026).

Cơ hội

Long Thành dự kiến khai thác khoảng tháng 12/2026, giảm nghẽn Tân Sơn Nhất (MBS 17/8/2026).
Kế hoạch thoái vốn SKYPEC, VACS, VIAGS, VAECO và các công ty con khác (MBS 17/8/2026).
MBS giả định giá dầu về khoảng 116 USD/thùng năm 2027 và dự phóng lợi nhuận tăng 51%.

Thách thức

Jet A1 đỉnh khoảng 230 USD/thùng tháng 4/2026, gần gấp đôi bình quân 2025 (MBS 17/8/2026).
Doanh thu nội địa quý 2/2026 giảm 6,4% (VnEconomy 31/7/2026).
Giai đoạn 2 tăng vốn tới 13.000 tỷ đã được Quốc hội cho phép, có thể pha loãng (Tạp chí Công Thương 1/12/2024).

Những con sóng đã qua

2020 – 2023

Giảm và nằm đáy dài, cổ phiếu vào diện kiểm soát. COVID-19 đóng cửa bầu trời, sau đó lãi suất tăng năm 2022. 4 năm lỗ liên tiếp, vốn chủ âm 17.026 tỷ đầu 2024 (Tạp chí Công Thương 1/12/2024). Sóng gãy vì: Du lịch phục hồi, Quốc hội thông qua cơ chế tăng vốn 22.000 tỷ ngày 30/11/2024.

2024 – 09/2025

Sóng tăng mạnh, đóng cửa 37.900 đồng ngày 8/7/2025 (Thời báo Tài chính), đỉnh 52 tuần 38.300 đồng (MBS 17/8/2026), đỉnh rơi vào tháng 9/2025. VN-Index tăng, du lịch quốc tế phục hồi mạnh. Lãi kỷ lục 7.958 tỷ năm 2024 (Thời báo Tài chính 7/2025), phát hành 900 triệu cổ phiếu giá 10.000 đồng giúp thoát âm vốn. Sóng gãy vì: Giá nhiên liệu bay tăng vọt do xung đột Trung Đông đầu 2026.

10/2025 – 08/2026

Giảm gần 50% từ đỉnh tháng 9/2025, về 22.950 đồng ngày 17/8/2026 (MBS); đáy 52 tuần 19.900 đồng. Xung đột Trung Đông đẩy Jet A1 lên đỉnh khoảng 230 USD/thùng tháng 4/2026. Quý 2/2026 lỗ 606 tỷ, kế hoạch 2026 chỉ lãi 22 tỷ. Sóng gãy vì: Chưa rõ đáy; cần giá nhiên liệu hạ và lợi nhuận quý 3 quay lại dương.

HVN chạy theo hai thứ: giá dầu và câu chuyện cứu vốn. Độ lớn của sóng do đòn bẩy quyết định: vốn chủ chỉ khoảng 10.000 tỷ trên quy mô doanh thu hơn 120.000 tỷ/năm, nên mỗi biến động nhỏ của giá nhiên liệu làm lợi nhuận đổi chiều từ lãi nghìn tỷ sang lỗ (quý 1 lãi 4.514 tỷ, quý 2 lỗ 606 tỷ năm 2026). Thời điểm sóng tăng thường trùng các mốc cứu vốn và du lịch phục hồi (Quốc hội thông qua tăng vốn 11/2024, phát hành 2025). Sóng hay chết vì giá dầu: đỉnh tháng 9/2025 gãy khi Trung Đông căng thẳng đẩy Jet A1 gần gấp đôi. Phản ví dụ: tháng 7/2026 HVN được chuyển từ diện kiểm soát sang cảnh báo, tin tốt về pháp lý, nhưng giá không bật vì lợi nhuận quý 2 âm => tin pháp lý chỉ là phụ, lợi nhuận theo giá dầu mới là chính.

Ai nắm cổ phần

Nhà nước nắm khoảng 86,4%, gồm SCIC 47,13% và Bộ Tài chính 39,29% sau đợt phát hành tháng 9/2025 (VnEconomy 30/9/2025; MBS 17/8/2026 ghi 47,1% và 39,3%); ANA Holdings (Nhật) nắm 5,62%, Vietcombank khoảng 1,1% (MBS). Sở hữu nước ngoài khoảng 8,8% (MBS 17/8/2026) => lượng cổ phiếu tự do rất ít, giá dễ biến động mạnh. Điều đáng chú ý về quản trị: Quốc hội đã cho phép giai đoạn 2 tăng vốn tới 13.000 tỷ, Nhà nước chuyển quyền mua cho doanh nghiệp (Tạp chí Công Thương 1/12/2024), chưa có lịch => rủi ro pha loãng còn treo. HVN vẫn trong diện cảnh báo trên HOSE (TCBS, tin 8/9/2026) do lỗ lũy kế lớn. Ban lãnh đạo là người đại diện vốn Nhà nước, có giao dịch mua cổ phiếu của người nội bộ tháng 8/2025 (TCBS), nhưng quyết định chiến lược (đội bay, tăng vốn) phụ thuộc cơ quan quản lý vốn hơn là cổ đông nhỏ.

Đắt hay rẻ

Theo MBS ngày 17/8/2026 (giá 22.950 đồng): P/E 4 quý khoảng 7,6 lần, P/B khoảng 9,3 lần, vốn hoá 88.522 tỷ. Theo TCBS ngày 15/10/2026: P/E khoảng 14,0 lần, P/B khoảng 6,7 lần, trong khi ngành du lịch và giải trí có P/E 29,2 lần, P/B 3,3 lần. MBS dùng EV/EBITDAR bình quân sau COVID khoảng 3,7 lần (12/2023–3/2026) làm mốc so sánh, vì với hãng bay đi thuê nhiều tàu, thước đo này phản ánh đúng hơn P/E. Nói đơn giản: P/E thấp vì lợi nhuận 4 quý còn chứa các quý lãi lớn của 2025, còn P/B rất cao vì lỗ lũy kế đã ăn gần hết vốn => P/B của HVN gần như vô nghĩa, cái thị trường thực sự định giá là lợi nhuận các năm tới có đủ để xoá lỗ hay không. P/E tăng từ 7,6 lên 14 lần chỉ trong 2 tháng cho thấy lợi nhuận 4 quý đang co lại nhanh.

Chuyện sắp tới

KQKD quý 3/2026 quay lại có lãi khi giá nhiên liệu hạ. Thời điểm: Cuối 10/2026. Xác nhận khi: Quý 3 lãi dương, biên gộp trên 10%.
Máy bay sửa động cơ quay lại khai thác và Long Thành mở cửa. Thời điểm: Quý 4/2026 – tháng 12/2026. Xác nhận khi: Số tàu khai thác tăng, HVN công bố đường bay mới từ Long Thành.
Giai đoạn 2 tăng vốn tới 13.000 tỷ. Thời điểm: Chưa có lịch. Xác nhận khi: HĐQT công bố phương án, giá, đối tượng mua.

Rủi ro lớn nhất

Giá nhiên liệu bay neo cao: HVN chỉ chuyển được một phần chi phí sang giá vé, nhất là trên đường bay nội địa có trần giá => quý 2/2026 doanh thu tăng 37% vẫn lỗ 606 tỷ. MBS hạ dự phóng lợi nhuận ròng 2026 còn 4.018 tỷ (-44%) với giả định Jet A1 bình quân 121 USD/thùng (MBS 17/8/2026). Với vốn chủ chỉ khoảng 10.267 tỷ trong khi lỗ lũy kế còn 23.148 tỷ (CafeF 31/7/2026), vài quý lỗ liên tiếp sẽ đẩy lùi việc xóa lỗ lũy kế, giữ cổ phiếu trong diện cảnh báo và có thể buộc phải làm tiếp giai đoạn 2 tăng vốn tới 13.000 tỷ (Tạp chí Công Thương 1/12/2024) => cổ đông nhỏ bị pha loãng. Rủi ro kế tiếp: đội bay thiếu do máy bay chờ sửa động cơ Pratt & Whitney, còn 19 tàu thuê mới phải tới 2028 mới nhận đủ (MBS) => khó tận dụng nhu cầu tăng.

Cần theo dõi gì

Giá Jet A1 bình quân theo quý (đỉnh khoảng 230 USD/thùng tháng 4/2026)
Biên lợi nhuận gộp theo quý (4,4% quý 2/2026)
Lỗ lũy kế (23.148 tỷ) và vốn chủ sở hữu (10.267 tỷ) cuối quý 2/2026
Số máy bay sửa động cơ được đưa trở lại khai thác và tiến độ Long Thành
Doanh thu quốc tế so với nội địa, trạng thái cảnh báo trên HOSE

Nghiên cứu của Uptrend.vn ngày 17/10/2026, số liệu doanh nghiệp đến Q2/2026. Mọi con số đều kèm nguồn ở cuối bài; những điểm chưa kiểm chứng được đã bỏ ra.

Giá cổ phiếu HVN hôm nay

Phiên gần nhất HVN đóng cửa ở 21.00 nghìn đồng, +2.94% so với giá tham chiếu.

Vốn hoá thị trường	65 314 tỷ đồng
P/E	14.37
P/B	6.90
EPS 4 quý gần nhất	1 461 đồng
Cao nhất 52 tuần	35.60 nghìn đồng
Thấp nhất 52 tuần	19.30 nghìn đồng
Sao cơ bản Uptrend	★★☆☆☆ 2/5 sao · Dưới trung bình

Giá và chỉ số phiên gần nhất, cập nhật 17/10/2026.

Giá cổ phiếu HVN qua các năm

Từ năm 2017 tới nay, giá HVN cao nhất là 38.45 nghìn đồng (ngày 16/09/2025), thấp nhất là 6.31 nghìn đồng (ngày 16/11/2022). Giá đã điều chỉnh theo cổ tức và cổ phiếu thưởng, nên có thể khác giá khớp lệnh thực tế ngày đó. Nguồn: VNDirect.

Năm	Cao nhất	Thấp nhất	Cuối năm
2026 (đến 16/10)	31.40	19.30	21.00
2025	38.45	19.39	24.90
2024	29.16	8.98	22.58
2023	11.98	7.88	9.65
2022	21.67	6.31	10.96
2021	24.16	14.71	18.25
2020	21.50	10.91	17.64
2019	27.64	19.95	21.04
2018	37.06	16.00	20.11
2017	27.00	12.52	22.87

Đơn vị: nghìn đồng.

Báo cáo tài chính HVN: 4 quý gần nhất

	Q3/2025	Q4/2025	Q1/2026	Q2/2026
Doanh thu	30 371	32 285	36 883	38 303
Lợi nhuận sau thuế	617	330	4 388	-792

Đơn vị: tỷ đồng.

Hỏi nhanh

Cổ phiếu HVN hôm nay giá bao nhiêu?

Phiên gần nhất HVN đóng cửa ở 21.00 nghìn đồng (21 000 đồng), +2.94% so với tham chiếu. Số liệu trên trang này cập nhật ngày 17/10/2026.

HVN kiếm tiền từ đâu?

Điều gì quyết định triển vọng của HVN?

Theo nghiên cứu của Uptrend.vn, có 3 điểm quyết định: Giá Jet A1 và khả năng tăng giá vé; Tốc độ xóa lỗ lũy kế và thoát diện cảnh báo; Đội bay và Long Thành.

Vốn hoá và P/E của HVN là bao nhiêu?

Vốn hoá thị trường của HVN khoảng 65 314 tỷ đồng, P/E 14.37 và P/B 6.90.

HVN là cổ phiếu của công ty nào?

HVN là mã cổ phiếu của Tổng Công ty Hàng không Việt Nam - CTCP, niêm yết trên sàn HOSE, ngành Hàng không (vận tải hành khách và hàng hóa).