Cổ phiếu TNG có tốt không? Lãi quý cao nhất lịch sử mà giá mất hơn 35%, vì thuế Mỹ và tiền chưa thu về

Quý 2/2026 TNG báo lãi cao nhất từ trước tới nay, nhưng cổ phiếu đã mất hơn một phần ba giá trị từ tháng 3. Lý do không nằm ở con số lãi, mà ở chỗ 6 tháng công ty bán hàng xong vẫn âm 870 tỷ tiền mặt, và Mỹ, thị trường lớn nhất, vừa áp thuế 12,5% với hàng Việt Nam, cao hơn đối thủ Bangladesh, Ấn Độ.

Cổ phiếu TNG có tốt không?

TNG là doanh nghiệp may xuất khẩu quy mô lớn ở Thái Nguyên, tăng trưởng đều nhưng biên mỏng và ăn bằng vốn vay: 6 tháng 2026 doanh thu 4.866 tỷ (+20%), lãi sau thuế 204 tỷ (+26%), quý 2 lãi trước thuế 178,8 tỷ, cao nhất lịch sử (DSC 29/7/2026). Nền tài chính theo cách chấm của Uptrend hiện được 3/5 sao (trung bình).

Định giá cổ phiếu TNG 2026: đắt hay rẻ?

Theo DSC ngày 29/7/2026 (giá 18.200 đồng): P/E khoảng 5,2–5,3 lần, vốn hóa khoảng 2.343 tỷ, thấp hơn đáng kể trung bình 5 năm. Theo Shinhan ngày 13/8/2026 (giá 17.200 đồng ngày 12/8): P/E lịch sử 9,9 lần (2023), 9,3 lần (2024), 5,7 lần (2025); P/B 1,2 lần (2023), 1,6 lần (2024), 1,2 lần (2025). Phiên gần nhất: P/E 5,2 lần, P/B 1,2 lần.

Có nên mua cổ phiếu TNG lúc này?

Trang này không đưa lời khuyên mua hay bán TNG. Câu trả lời tuỳ vào giá bạn mua, thời gian bạn giữ và việc doanh nghiệp có giữ được những điểm dưới đây hay không. Ba thứ nên kiểm tra trước khi quyết định:

• Doanh thu tháng do công ty công bố, so với cùng kỳ
• Dòng tiền kinh doanh theo quý (âm khoảng 870 tỷ 6 tháng 2026)
• Phải thu khách hàng và số ngày thu tiền (48 ngày Q2/2026 theo DSC)

Cổ phiếu chu kỳ ngành dệt may xuất khẩu, P/E thấp, cổ tức tiền mặt đều, nhạy với thuế quan Mỹ và lãi suất. Theo góc SEPA/CANSLIM, TNG có lợi nhuận quý tăng trên 20% nhưng chất lượng lợi nhuận yếu vì dòng tiền âm và giá đang trong xu hướng giảm; chỉ đáng chú ý khi cả ngành dệt may cùng đi lên và lợi nhuận tăng đi kèm dòng tiền cải thiện.

Phần dưới là bài phân tích đầy đủ.

TNG là doanh nghiệp may xuất khẩu quy mô lớn ở Thái Nguyên, tăng trưởng đều nhưng biên mỏng và ăn bằng vốn vay: 6 tháng 2026 doanh thu 4.866 tỷ (+20%), lãi sau thuế 204 tỷ (+26%), quý 2 lãi trước thuế 178,8 tỷ, cao nhất lịch sử (DSC 29/7/2026). Vậy mà giá giảm hơn 35% từ đỉnh khoảng 26.171 đồng đầu tháng 3/2026 về vùng 16.000–17.000 đồng (Báo Pháp luật 23/7/2026), P/E chỉ khoảng 5,2–5,3 lần (DSC 29/7/2026, giá 18.200 đồng), thấp hơn hẳn mức 9,3–9,9 lần của 2023–2024 (Shinhan 13/8/2026). Định giá rẻ vì ba lý do: biên ròng chỉ khoảng 5%, dòng tiền kinh doanh 6 tháng âm khoảng 870 tỷ, và hàng Việt Nam vào Mỹ chịu thuế bổ sung 12,5% theo Mục 301 từ 24/7/2026 => lãi tăng nhưng thị trường không tin lãi đó sẽ thành tiền mặt bền vững. Chất xúc tác gần nhất là KQKD quý 3/2026, quý đầu tiên chịu trọn thuế mới, và kết luận điều tra Mục 301 về sở hữu trí tuệ dự kiến khoảng 29/11/2026.

TNG kiếm tiền như thế nào

Gần như toàn bộ doanh thu từ may mặc xuất khẩu: 6 tháng 2026 hàng FOB (tự mua vải, nguyên liệu) đạt 4.087 tỷ, khoảng 84% doanh thu; gia công CMT 764 tỷ, khoảng 16%; bất động sản chỉ 15 tỷ (Shinhan 13/8/2026). Năm 2025 Mỹ chiếm 42%, EU 33% doanh thu; Decathlon trung bình khoảng 30% doanh thu giai đoạn 2017–2025; khách mới gồm H&M, The North Face, LIDL. Nguyên liệu chiếm khoảng 60% chi phí, phần lớn vải nhập từ Trung Quốc và Hồng Kông (Shinhan 13/8/2026) => TNG vừa phụ thuộc Trung Quốc ở đầu vào, vừa phụ thuộc Mỹ ở đầu ra, đúng hai điểm bị thuế Mục 301 nhắm tới. Chi phí kế tiếp là lương công nhân và lãi vay (159 tỷ trong 6 tháng, khoảng 24% lợi nhuận gộp, SHS 11/8/2026). So với May Sông Hồng (MSH): biên gộp 6 tháng 2026 của TNG khoảng 13,4%, MSH khoảng 21% (Tạp chí Kinh tế Tài chính 3/8/2026, Shinhan 24/8/2026) => TNG làm hàng phổ thông, cạnh tranh bằng quy mô, MSH làm áo khoác cao cấp nên giữ biên dày hơn; bù lại doanh thu 6 tháng của TNG gần gấp đôi MSH (4.866 tỷ so với 2.698 tỷ).

Những điểm quyết định

Đơn hàng Mỹ sau thuế Mục 301

Mỹ là thị trường lớn nhất (42% năm 2025), Việt Nam chịu 12,5% trong khi Bangladesh, Ấn Độ, Campuchia, Indonesia, Pakistan chịu 10% (SHS 11/8/2026), và còn hai cuộc điều tra chưa kết luận, Shinhan ước có thể cộng thêm 2,5–12,5% (Shinhan 13/8/2026). Khách Mỹ ép TNG chia phần thuế hoặc dời đơn sang nước thuế thấp hơn => biên gộp vốn chỉ 13–14% bị bào thêm; Shinhan đã dự phóng lãi 2027 chỉ tăng 5%.

Khả năng thu tiền về

Phải thu ngắn hạn tăng từ 910,4 tỷ cuối quý 1 lên 1.598,5 tỷ cuối quý 2, số ngày thu tiền từ 38 lên 48 ngày (DSC 29/7/2026), vay ngắn hạn 3.268,8 tỷ (+37,9%) (SHS 11/8/2026). Phải thu và tồn kho không giảm trong nửa cuối năm => nợ vay tiếp tục phình, cổ tức tiền mặt bị đe dọa, P/E thấp kéo dài; dòng tiền dương trở lại là lý do để thị trường định giá lại.

Hành trình

TNG ra đời năm 1979 là Xí nghiệp May Bắc Thái, niêm yết HNX năm 2007 với vốn điều lệ 54 tỷ đồng; đến cuối 2025 vốn điều lệ 1.287 tỷ, gấp khoảng 24 lần (Shinhan 13/8/2026). Bước ngoặt thứ nhất là gắn với Decathlon, khách hàng chiếm trung bình khoảng 30% doanh thu giai đoạn 2017–2025 (Shinhan 13/8/2026) => có đơn hàng ổn định để mở nhà máy liên tục. Bước ngoặt thứ hai là chuyển từ gia công CMT sang tự mua nguyên liệu (FOB), nay FOB khoảng 84–85% doanh thu => doanh thu phình nhanh (5.444 tỷ năm 2021 lên 8.699 tỷ năm 2025, theo báo cáo CTCK ngày 27/3/2026 đăng trên BSC) nhưng phải ứng vốn mua vải, gốc của dòng tiền âm và nợ vay cao. Bước ngoặt thứ ba là lấn sang bất động sản khu công nghiệp và nhà ở: KCN Sơn Cẩm 1, sở hữu 41,7% TNG Land (SHS 11/8/2026) => thêm một chân kinh doanh nhưng cũng thêm nhu cầu vốn. Năm 2026 mở ra rủi ro mới: Mỹ, thị trường chiếm 42% doanh thu, áp thuế Mục 301 12,5% với hàng Việt Nam.

Người cầm lái

Chủ tịch HĐQT Nguyễn Văn Thời nắm 18,3%, con trai ông là Tổng Giám đốc Nguyễn Đức Mạnh nắm 11,5% (Shinhan 13/8/2026) => gia đình lãnh đạo nắm gần 30%, quyền lợi gắn chặt với giá cổ phiếu. Kế hoạch 2026: doanh thu 9.500 tỷ, lãi sau thuế 450 tỷ, mức cao nhất lịch sử; cổ tức 2025 khoảng 20% tiền mặt và cổ tức đã duy trì từ 16% trở lên kể từ 2019 (Mekong ASEAN 26/3/2026). Thực tế 6 tháng khớp phần doanh thu (51% kế hoạch) và hơi chậm phần lãi (45%) (SHS 11/8/2026); đơn hàng được báo là kín đến hết tháng 12/2026. Các CTCK dự phóng thấp hơn kế hoạch: Shinhan lãi 2026 khoảng 433 tỷ, DSC khoảng 436 tỷ, SHS khoảng 417 tỷ => thị trường tin TNG đạt doanh thu nhưng nghi ngờ phần lãi. Lịch sử cho thấy kế hoạch thường sát: 2024 vượt 1,6%, 2025 vượt 15,6%, chỉ 2023 hụt 24,5% (báo cáo CTCK 27/3/2026 đăng trên BSC).

Mạnh, yếu, cơ hội, thách thức

Điểm mạnh

• Lãi trước thuế quý 2/2026 đạt 178,8 tỷ, cao nhất lịch sử (DSC 29/7/2026).
• Doanh thu 6 tháng 2026 gần gấp đôi MSH (4.866 tỷ so với 2.698 tỷ).
• Khách hàng lớn ổn định, Decathlon khoảng 30% doanh thu, thêm H&M, The North Face, LIDL (Shinhan 13/8/2026).
• Cổ tức từ 16% trở lên mỗi năm kể từ 2019 (Mekong ASEAN 26/3/2026).

Điểm yếu

• Biên gộp 6 tháng 2026 khoảng 13,4%, thấp hơn 14,6% cùng kỳ (SHS 11/8/2026).
• Dòng tiền kinh doanh 6 tháng 2026 âm khoảng 870 tỷ (Tạp chí Kinh tế Tài chính 3/8/2026).
• Tổng nợ phải trả hơn 6.087 tỷ, khoảng 3 lần vốn chủ (Tạp chí Kinh tế Tài chính 3/8/2026).
• Đã phải trích dự phòng phải thu khó đòi với Purple Door Studio và Asmara International.

Cơ hội

• Đơn hàng được báo kín đến hết tháng 12/2026 (SHS 11/8/2026).
• Việt Nam có thể đàm phán vào hạn ngạch thuế 0% như Bangladesh, Campuchia, Indonesia, Malaysia (Shinhan 13/8/2026).
• Lấp đầy KCN Sơn Cẩm 1 và tự động hóa dây chuyền để giữ biên (Mekong ASEAN 26/3/2026).

Thách thức

• Thuế Mục 301 12,5% với hàng Việt Nam từ 24/7/2026, cao hơn mức 10% của nhiều nước cạnh tranh (SHS 11/8/2026).
• Kết luận điều tra sở hữu trí tuệ dự kiến khoảng 29/11/2026, Việt Nam trong danh sách ưu tiên (Shinhan 13/8/2026).
• Lãi suất tăng 1 điểm % làm chi phí lãi tăng khoảng 44 tỷ/năm, khoảng 8% lãi dự phóng 2026 (SHS 11/8/2026).

Những con sóng đã qua

2025 – đầu 3/2026

Giá lên đỉnh khoảng 26.171 đồng đầu tháng 3/2026 (Báo Pháp luật 23/7/2026); vùng 52 tuần cao nhất khoảng 28.000 đồng theo Shinhan. Thị trường chung đi lên, ngành dệt may phục hồi đơn hàng. Lãi 2025 đạt 393 tỷ (+24,86%), 2 tháng đầu 2026 doanh thu tăng 32% (Mekong ASEAN 26/3/2026). Sóng gãy vì: Mỹ mở điều tra Mục 301 về lao động cưỡng bức từ 12/3/2026 (Shinhan 13/8/2026).

3/2026 – 8/2026

Giảm hơn 35% về vùng 16.000–17.000 đồng dù quý 2 lãi kỷ lục (Báo Pháp luật 23/7/2026); đáy 52 tuần khoảng 15.100 đồng (Shinhan 13/8/2026). Điều tra Mục 301 kết luận ngày 23/7/2026, thuế 12,5% với Việt Nam áp từ 24/7/2026. Dòng tiền kinh doanh âm khoảng 870 tỷ, vay ngắn hạn tăng 37,9%, phải thu tăng mạnh. Sóng gãy vì: Chưa có dấu hiệu gãy; còn chờ hai cuộc điều tra Mục 301 khác và dòng tiền nửa cuối năm.

TNG chạy theo hai thứ: chính sách thương mại Mỹ và sóng ngành dệt may, nhiều hơn là theo lợi nhuận quý của chính nó. Bằng chứng rõ nhất là năm 2026: quý 2 lãi kỷ lục mà giá vẫn giảm hơn 35% từ đỉnh tháng 3, vì đúng lúc đó Mỹ mở và kết luận điều tra Mục 301 => với cổ phiếu may xuất khẩu sang Mỹ, tin thuế quan đè lên tin lợi nhuận. Sóng lên hình thành khi đơn hàng ngành phục hồi và lãi tăng cùng lúc (2025); sóng chết khi có rủi ro thuế hoặc khi thị trường nhìn vào dòng tiền âm và nợ vay tăng. TNG cũng nhạy với lãi suất vì nợ vay lớn: SHS tính lãi suất tăng 1 điểm % thì lãi giảm khoảng 8%.

Ai nắm cổ phần

Theo Shinhan (13/8/2026): Chủ tịch Nguyễn Văn Thời 18,3%, Tổng Giám đốc Nguyễn Đức Mạnh (con ông Thời) 11,5%, Fides Vietnam General Private Investment 5,6%, Trần Cảnh Thông 5,3%, AFC VF Limited 4,5%, Phillip Securities (Thái Lan) và Korea Investment & Securities mỗi bên 4,2%. Sở hữu nước ngoài 21,5%, cổ phiếu tự do 57,6%, nhà nước 0% (SHS 11/8/2026). Khoảng 129 triệu cổ phiếu lưu hành (DSC 29/7/2026). Điều đáng chú ý: cha làm Chủ tịch, con làm TGĐ, gia đình nắm gần 30% => quyết định nhanh, nhất quán, nhưng HĐQT ít đối trọng; TNG cũng có các khoản đầu tư ngoài ngành như TNG Land (41,7%, khoảng 280 tỷ) có dự án nhà ở xã hội (SHS 11/8/2026), cần theo dõi giao dịch với bên liên quan. Ngày 1/7/2026 TNG chấm dứt chi nhánh May Sông Công 1, chuyển người và máy sang nhà máy Sông Công 3 (DSC 29/7/2026).

Đắt hay rẻ

Theo DSC ngày 29/7/2026 (giá 18.200 đồng): P/E khoảng 5,2–5,3 lần, vốn hóa khoảng 2.343 tỷ, thấp hơn đáng kể trung bình 5 năm. Theo Shinhan ngày 13/8/2026 (giá 17.200 đồng ngày 12/8): P/E lịch sử 9,9 lần (2023), 9,3 lần (2024), 5,7 lần (2025); P/B 1,2 lần (2023), 1,6 lần (2024), 1,2 lần (2025). So với đối thủ, cùng thời điểm tháng 10/2026 trên Simplize: MSH khoảng 5,6 lần, TCM khoảng 7,9 lần => TNG rẻ ngang MSH dù quy mô gấp đôi, nhưng MSH có biên gộp 21% còn TNG chỉ 13,4% và nợ nặng hơn nhiều => mức P/E 5 lần không phải rẻ bất thường mà là giá của rủi ro thuế quan cộng dòng tiền âm.

Chuyện sắp tới

• KQKD quý 3/2026, quý đầu tiên chịu trọn thuế Mục 301 12,5%. Thời điểm: Cuối 10/2026. Xác nhận khi: Doanh thu quý 3 tăng trên 10%, biên gộp giữ trên 14%, dòng tiền kinh doanh dương.
• Kết luận điều tra Mục 301 về sở hữu trí tuệ và dư thừa công suất. Thời điểm: Sở hữu trí tuệ dự kiến khoảng 29/11/2026; dư thừa công suất chưa có lịch. Xác nhận khi: Việt Nam không bị cộng thêm thuế hoặc được vào hạn ngạch thuế 0%.

Rủi ro lớn nhất

Lãi trên giấy nhưng tiền chưa về, trong khi nợ vay cao. Dòng tiền kinh doanh 6 tháng 2026 âm khoảng 870 tỷ, phải thu ngắn hạn khoảng 1.599 tỷ (+58% so với đầu năm), tồn kho 1.854 tỷ (+28%), tổng nợ phải trả khoảng 6.087 tỷ, gấp khoảng 3 lần vốn chủ (Tạp chí Kinh tế Tài chính 3/8/2026) => TNG đang nới điều kiện thanh toán cho khách để giữ đơn, phải vay thêm để bù vốn lưu động, lãi vay (159 tỷ, +21%) ăn vào phần lãi vốn đã mỏng; công ty cũng đã phải trích dự phòng nợ khó đòi với một số khách Mỹ. Rủi ro kế tiếp: thuế Mục 301 12,5% với Việt Nam cao hơn mức 10% của Bangladesh, Ấn Độ, Indonesia (SHS 11/8/2026), và còn hai cuộc điều tra Mục 301 chưa kết luận; kịch bản xấu của Allianz Research là thuế tối thiểu khoảng 15% (Shinhan 13/8/2026).

Cần theo dõi gì

• Doanh thu tháng do công ty công bố, so với cùng kỳ
• Dòng tiền kinh doanh theo quý (âm khoảng 870 tỷ 6 tháng 2026)
• Phải thu khách hàng và số ngày thu tiền (48 ngày Q2/2026 theo DSC)
• Biên lợi nhuận gộp theo quý, ngưỡng 14%
• Kết luận các cuộc điều tra Mục 301 còn lại và mức thuế của Việt Nam so với Bangladesh, Ấn Độ

Cổ phiếu chu kỳ ngành dệt may xuất khẩu, P/E thấp, cổ tức tiền mặt đều, nhạy với thuế quan Mỹ và lãi suất. Theo góc SEPA/CANSLIM, TNG có lợi nhuận quý tăng trên 20% nhưng chất lượng lợi nhuận yếu vì dòng tiền âm và giá đang trong xu hướng giảm; chỉ đáng chú ý khi cả ngành dệt may cùng đi lên và lợi nhuận tăng đi kèm dòng tiền cải thiện.

Nghiên cứu của Uptrend.vn ngày 17/10/2026, số liệu doanh nghiệp đến Q2/2026. Mọi con số đều kèm nguồn ở cuối bài; những điểm chưa kiểm chứng được đã bỏ ra.

Giá cổ phiếu TNG hôm nay

Phiên gần nhất TNG đóng cửa ở 17.80 nghìn đồng, -1.66% so với giá tham chiếu.

Vốn hoá thị trường	2 291 tỷ đồng
P/E	5.21
P/B	1.22
EPS 4 quý gần nhất	3 417 đồng
Tỷ suất cổ tức	11.10%
Cao nhất 52 tuần	24.71 nghìn đồng
Thấp nhất 52 tuần	15.68 nghìn đồng
Sao cơ bản Uptrend	★★★☆☆ 3/5 sao · Trung bình

Giá và chỉ số phiên gần nhất, cập nhật 17/10/2026.

Giá cổ phiếu TNG qua các năm

Từ năm 2016 tới nay, giá TNG cao nhất là 25.82 nghìn đồng (ngày 01/04/2026), thấp nhất là 2.86 nghìn đồng (ngày 03/02/2017). Giá đã điều chỉnh theo cổ tức và cổ phiếu thưởng, nên có thể khác giá khớp lệnh thực tế ngày đó. Nguồn: VNDirect.

Đơn vị: nghìn đồng.

Cổ tức TNG 2026 và lịch sử chia cổ tức

Đợt cổ tức tiền mặt gần nhất của TNG: 1.000 đồng/cổ phiếu (năm tài chính 2026, đợt 1). Ngày giao dịch không hưởng quyền 07/08/2026, tiền về tài khoản ngày 28/08/2026.

Đợt chia cổ phiếu gần nhất: cổ tức bằng cổ phiếu, trả cổ tức năm 2023, tỷ lệ 100:8, ngày giao dịch không hưởng quyền 12/07/2024.

Cổ tức tiền mặt theo năm tài chính: 2026: 1.000 đ/cp · 2025: 2.000 đ/cp · 2024: 2.000 đ/cp · 2023: 800 đ/cp · 2022: 800 đ/cp · 2021: 800 đ/cp.

Ngày giao dịch không hưởng quyền: mua từ ngày này trở đi thì không được nhận đợt cổ tức đó. Nguồn: lịch sự kiện quyền công bố trên sàn, cập nhật mỗi lần trang được làm mới.

Báo cáo tài chính TNG: 4 quý gần nhất

Đơn vị: tỷ đồng.

Hỏi nhanh

Nguồn

1. DSC: Báo cáo cập nhật TNG Q2/2026 (29/7/2026)
2. Shinhan Securities: TNG cập nhật Q2/2026 (13/8/2026)
3. SHS: TNG Update (11/8/2026)
4. Báo cáo CTCK về TNG (27/3/2026, đăng trên BSC)
5. Lợi nhuận TNG tăng trưởng 2 con số, dòng tiền vẫn chưa theo kịp (Tạp chí Kinh tế Tài chính, 3/8/2026)
6. Doanh thu nửa đầu năm 2026 đạt 4.865 tỷ, TNG hoàn thành gần nửa kế hoạch năm (Báo Pháp luật, 23/7/2026)
7. Dệt may TNG kỳ vọng doanh thu 9.500 tỷ đồng, duy trì cổ tức tiền mặt (Mekong ASEAN, 26/3/2026)
8. Shinhan Securities: MSH cập nhật Q2/2026 (24/8/2026)
9. Simplize – cổ phiếu TCM, bảng so sánh P/E ngành (13/10/2026)