Cổ phiếu SHB có tốt không? Lãi ngang VCB, bị định giá như ngân hàng rủi ro

Mỗi đồng vốn chủ của SHB sinh lời gần bằng VCB, vậy mà thị trường chỉ trả 7 đồng cho 10 đồng tài sản ròng của nó. Khoảng chiết khấu này không đến từ khả năng kiếm tiền. Nó đến từ những chỗ trong bảng cân đối mà nhà đầu tư không nhìn xuyên được.

Cổ phiếu SHB có tốt không?

SHB là ngân hàng tư nhân cỡ lớn có lợi nhuận cao trên vốn nhưng bị thị trường định giá như một ngân hàng rủi ro: P/B 0,7 lần tại ngày 12/8/2026 theo TCBS, tức thị trường chỉ trả 7 đồng cho 10 đồng tài sản ròng, thấp hơn 44% trung vị ngành.

Định giá cổ phiếu SHB 2026: đắt hay rẻ?

Theo TCBS (13/8/2026, giá 11.850 ngày 12/8): P/B 0,7 lần, thấp hơn trung vị ngân hàng niêm yết lớn 1,3 lần khoảng 44%; P/E 5,2 lần so trung vị ngành 8,3 lần. So lịch sử: trung bình 3 năm 0,9 lần, 5 năm 1,0 lần => đang ở vùng thấp nhất 5 năm. Phiên gần nhất: P/E 4,0 lần, P/B 0,6 lần.

Có nên mua cổ phiếu SHB lúc này?

Trang này không đưa lời khuyên mua hay bán SHB. Câu trả lời tuỳ vào giá bạn mua, thời gian bạn giữ và việc doanh nghiệp có giữ được những điểm dưới đây hay không. Ba thứ nên kiểm tra trước khi quyết định:

• Khoản phải thu mua bộ chứng từ L/C (75.520 tỷ ở Q2/2026): tăng tiếp hay giảm, và dự phòng có tăng khỏi mức 48 tỷ không
• Nợ xấu mới hình thành mỗi quý so với ngưỡng khoảng 1.500 tỷ của Q2/2026, và nợ nhóm 2
• NIM quý: giữ được quanh 3% hay rơi lại

Cổ phiếu chạy theo sóng ngành ngân hàng và dòng tiền nhà đầu tư cá nhân, thanh khoản lớn, hiếm khi tự dẫn dắt. Chỉ đáng chú ý theo góc CANSLIM khi cùng lúc có lợi nhuận quý tăng trưởng thật (không nhờ khoản một lần), nợ xấu mới giảm và nhóm ngân hàng đang dẫn dắt thị trường.

Phần dưới là bài phân tích đầy đủ.

Rẻ nhất 5 năm, và có lý do

Theo TCBS, tại giá 11.850 đồng ngày 12/8/2026, P/B của SHB khoảng 0,7 lần. P/B cho biết thị trường trả bao nhiêu cho 1 đồng tài sản ròng. Mức 0,7 thấp hơn khoảng 44% so với trung vị nhóm ngân hàng niêm yết lớn là 1,3 lần.

So với chính nó, SHB cũng đang ở vùng thấp nhất 5 năm. Trung bình 3 năm là 0,9 lần, 5 năm là 1,0 lần. P/E 5,2 lần, trong khi trung vị ngành 8,3 lần.

Còn hiệu quả thì không thua ai. ROE, tức lợi nhuận trên vốn chủ, của SHB là 17,2%, chỉ thấp hơn VCB 0,8 điểm và cao hơn ACB 0,4 điểm. Lãi tương đương mà bị trả giá thấp hơn hẳn, nghĩa là thị trường nghi ngờ chất lượng tài sản chứ không nghi ngờ khả năng sinh lời.

Cỗ máy kiếm tiền: rẻ ở vận hành, đắt ở nguồn vốn

Tiền vào chủ yếu từ chênh lệch lãi khi cho doanh nghiệp lớn vay, cộng mảng phí thanh toán. Quý 2/2026 phí dịch vụ ròng đạt 2.536 tỷ, gắn với nghiệp vụ mua hẳn bộ chứng từ L/C của khách.

Lợi thế lớn nhất là chi phí vận hành. Tỷ lệ chi phí trên thu nhập (CIR) 6 tháng 2026 chỉ 16%, trong khi nhiều ngân hàng bán lẻ khoảng 30%. Khách ít nhưng lớn, quan hệ sâu.

Điểm yếu nằm ở nguồn vốn. Tiền gửi không kỳ hạn (CASA) chỉ 7,8%, nên chi phí vốn lên 6,3%. Biên lãi ròng NIM 4 quý gần nhất vì thế chỉ 2,6%, mỏng so với một ngân hàng có ROE cao như vậy.

Ba thứ quyết định câu chuyện SHB

1. Gần một nửa dư nợ nằm ở bất động sản và xây dựng

Tỷ trọng này là 48,1%, tăng từ 32,6% cuối 2023. Con số cao bất thường so với mặt bằng ngành. Nếu thị trường nhà đất chững lại, khả năng trả nợ của nhóm khách lớn này quyết định ngay chi phí dự phòng, rồi quyết định lợi nhuận.

2. Khoản phải thu L/C 75.520 tỷ

Cuối 2024 khoản này mới 20.592 tỷ, giờ đã gấp hơn 3 lần. Vì không tính là tín dụng, nó không bị phân loại nợ, và dự phòng cho toàn bộ nhóm tài sản Có khác chỉ 48 tỷ. Khoản này lại gắn với mảng phí, nên nếu có vấn đề thì cả lợi nhuận phí lẫn vốn đều bị ảnh hưởng. Đây là vùng nhà đầu tư bên ngoài không nhìn xuyên được.

3. Biên lãi trước áp lực lãi suất

Dư nợ đã vượt tiền gửi, tỷ lệ 105,7%, và 41,2% dư nợ là trung dài hạn trong khi nguồn vốn chủ yếu ngắn hạn. Lãi suất huy động tăng => SHB bị ép biên nhanh hơn những ngân hàng có nhiều tiền gửi không kỳ hạn.

Quý 2: nợ xấu giảm, nhưng giảm bằng cách nào

Nợ xấu về 2,1%, nghe ổn. Nhưng con số này giảm chủ yếu nhờ xóa 4.164 tỷ nợ trong quý 2, chứ không phải vì ít nợ xấu mới. Nợ xấu mới hình thành trong quý vẫn khoảng 1.516 tỷ, dù đã thấp hơn quý 1.

Quý này trích dự phòng 3.825 tỷ, bao phủ nợ xấu 82,5%. Nợ nhóm 2, nhóm cần chú ý trước khi thành nợ xấu, chỉ 0,6%. Thấp đến mức bất thường, nên khó dùng làm tín hiệu cảnh báo sớm.

Những con sóng đã qua

2017 đến đầu 2018

SHB tăng mạnh cùng nhóm ngân hàng khi VN-Index lập đỉnh 1.200 điểm, lợi nhuận trước thuế 2017 tăng khoảng 66%. Sóng gãy năm 2018 khi thị trường điều chỉnh và nợ xấu di sản Habubank tăng trở lại.

Đầu 2020

Tăng khoảng 91% trong khoảng 2 tháng, khi thị trường chung chưa có sóng gì. Lý do là SHB mua lại trước hạn toàn bộ nợ đã bán cho VAMC, thị trường coi như hết di sản Habubank. Cú sập COVID tháng 3/2020 cắt ngang.

2020 đến 2021

Sóng dài nhờ tiền rẻ và nhà đầu tư mới. SHB chuyển sàn HOSE tháng 10/2021, giá thấp hợp khẩu vị nhà đầu tư cá nhân. Năm 2022 lãi suất tăng, khủng hoảng trái phiếu và giải chấp ký quỹ kết thúc sóng.

2023

Hồi cùng thị trường khi lãi suất hạ, SHB vào VN30 và bán 50% SHBFinance cho Krungsri. Lợi nhuận và định giá không bứt khỏi mặt bằng nên giá đi ngang.

3/2025 đến 8/2025

Tăng khoảng 79% từ đáy tháng 3 đến 31/7, đỉnh khoảng 19.450 đồng tháng 8/2025. Phiên 7/7/2025 khớp khoảng 249 triệu cổ phiếu, riêng tháng 7 khối ngoại mua ròng hơn 100 triệu cổ phiếu. Sang 2026, lãi suất tăng cộng pha loãng từ tăng vốn kéo giá về sát 10.000, mất gần một nửa.

Quy luật rút ra:

• Độ lớn của sóng do lãi suất và dòng tiền nhà đầu tư cá nhân quyết định. Sóng lớn nhất 2020–2021 và 2025 đều rơi vào lúc tiền rẻ hoặc tiền đổ vào nhóm ngân hàng.
• Thời điểm khởi động do tin riêng: xử lý xong nợ VAMC, khối ngoại mua ròng.
• Sóng chết khi lãi suất đảo chiều hoặc nỗi lo nợ xấu quay lại. Tin riêng đủ mạnh như đầu 2020 vẫn tạo được sóng, nhưng ngắn và gãy theo thị trường.

Ai nắm SHB

Ông Đỗ Quang Hiển là Chủ tịch HĐQT, người định hình SHB gần 20 năm. Ông nắm khoảng 99,78 triệu cổ phiếu, chị gái ông là bà Đỗ Thị Thu Hà 2,03%, Artexport và người liên quan 2,44%, SHS 1,46%. Con trai cả Đỗ Quang Vinh là Phó Chủ tịch HĐQT nhiệm kỳ 2022–2027.

Nhóm T&T và người liên quan từng ở mức khoảng 19,98%, cao hơn trần 15% của Luật các TCTD 2024. Phần vượt trần trước 1/7/2024 được giữ nhưng không được mua thêm. Tỷ lệ cá nhân thấp vì luật chặn trần, không có nghĩa là ít ảnh hưởng.

Pha loãng là chuyện lớn. Vốn điều lệ từ 19.260 tỷ năm 2021 lên 53.442 tỷ, sắp thêm 200 triệu cổ phiếu riêng lẻ cho 13 nhà đầu tư chuyên nghiệp và khoảng 90,6 triệu cổ phiếu ESOP. Sau tăng vốn, ROE còn khoảng 14,2%. Danh tính 13 nhà đầu tư này và người đứng sau khoản phải thu L/C vẫn chưa nhìn rõ.

Chuyện sắp tới

• Bán nốt SHBFinance cho Krungsri, lãi khoảng 1.000 tỷ, sẽ hiện trong báo cáo quý 3/2026 cuối tháng 10. Đây là việc đã có lịch rõ, nhưng là khoản một lần.
• Cổ đông chiến lược nước ngoài tham gia quản trị, mục tiêu trong 2026 theo đại hội 22/4/2026. Lời hứa này đã được nhắc nhiều năm, đến giờ vẫn chưa có tên, chưa có giá.
• Lợi nhuận cả năm: kế hoạch cơ sở 17.655 tỷ, TCBS dự phóng 18.943 tỷ nếu dự phòng nửa cuối năm thấp, khoảng 2.600 tỷ.

Cần theo dõi gì

• Khoản phải thu L/C: tăng tiếp hay giảm từ mốc 75.520 tỷ, dự phòng có nhích khỏi 48 tỷ không.
• Nợ xấu mới mỗi quý so với khoảng 1.500 tỷ của quý 2, cùng nợ nhóm 2.
• NIM quý có giữ được quanh 3% hay rơi lại.
• Tỷ trọng dư nợ bất động sản và xây dựng so với mốc 48,1%.
• Tên cổ đông chiến lược ngoại trước 31/12/2026.

SHB là cổ phiếu chạy theo sóng ngành ngân hàng và dòng tiền nhà đầu tư cá nhân, thanh khoản lớn, hiếm khi tự dẫn dắt. Theo góc CANSLIM, nó chỉ đáng để mắt khi cùng lúc có lợi nhuận quý tăng thật không nhờ khoản một lần, nợ xấu mới giảm, và nhóm ngân hàng đang dẫn dắt thị trường.

P/B 0,7 lần không phải món hời hiển nhiên. Nó là cái giá thị trường đặt cho những gì SHB chưa cho người ngoài nhìn thấy.

Nghiên cứu của Uptrend.vn ngày 09/10/2026, số liệu doanh nghiệp đến Q2/2026. Mọi con số đều kèm nguồn ở cuối bài; những điểm chưa kiểm chứng được đã bỏ ra.

Giá cổ phiếu SHB hôm nay

Phiên gần nhất SHB đóng cửa ở 10.00 nghìn đồng, 0.00% so với giá tham chiếu.

Vốn hoá thị trường	48 843 tỷ đồng
P/E	4.02
P/B	0.65
EPS 4 quý gần nhất	2 487 đồng
Tỷ suất cổ tức	0.02%
Cao nhất 52 tuần	17.94 nghìn đồng
Thấp nhất 52 tuần	10.00 nghìn đồng

Giá và chỉ số phiên gần nhất, cập nhật 12/10/2026.

Giá cổ phiếu SHB qua các năm

Từ năm 2016 tới nay, giá SHB cao nhất là 19.17 nghìn đồng (ngày 18/08/2025), thấp nhất là 1.19 nghìn đồng (ngày 14/12/2016). Giá đã điều chỉnh theo cổ tức và cổ phiếu thưởng, nên có thể khác giá khớp lệnh thực tế ngày đó. Nguồn: VNDirect.

Đơn vị: nghìn đồng.

Cổ tức SHB 2026 và lịch sử chia cổ tức

Đợt cổ tức tiền mặt gần nhất của SHB: 500 đồng/cổ phiếu (năm tài chính 2024). Ngày giao dịch không hưởng quyền 09/06/2025, tiền về tài khoản ngày 20/06/2025.

Đợt chia cổ phiếu gần nhất: cổ tức bằng cổ phiếu, trả cổ tức năm 2024, tỷ lệ 100:13, ngày giao dịch không hưởng quyền 18/08/2025.

Cổ tức tiền mặt theo năm tài chính: 2024: 500 đ/cp · 2023: 500 đ/cp.

Ngày giao dịch không hưởng quyền: mua từ ngày này trở đi thì không được nhận đợt cổ tức đó. Nguồn: lịch sự kiện quyền công bố trên sàn, cập nhật mỗi lần trang được làm mới.

Báo cáo tài chính SHB: 4 quý gần nhất

Đơn vị: tỷ đồng.

Hỏi nhanh

Nguồn

1. TCBS – SHB Báo cáo cập nhật KQKD Q2/2026 (13/08/2026)
2. FTSE Russell công bố danh mục chỉ số mới (Doanh nhân – Báo Pháp luật)
3. Lsvn – SHB tăng vốn điều lệ lên 53.442 tỷ, chuyển nhượng SHBFinance
4. Thị trường Tài chính Tiền tệ – Chủ tịch SHB về nhà đầu tư ngoại
5. Mekong ASEAN – Cổ đông trên 1% vốn SHB
6. Tuổi Trẻ – Nhóm T&T và người liên quan tại SHB
7. Thị trường Tài chính Tiền tệ – SHB phát hành riêng lẻ 200 triệu cổ phiếu
8. SHB – NHNN phê duyệt bước thương vụ SHBFinance
9. Tin nhanh chứng khoán – Cái lý riêng của SHB đầu 2020
10. DNSE – SHB vượt đỉnh lịch sử 7/2025
11. TheLeader – Tín dụng nông nghiệp SHB (2018)
12. SHB – Báo cáo thường niên 2024, Chương 5 (quản trị)
13. Nhà Đầu Tư – Con trai 'bầu' Hiển làm Phó Chủ tịch SHB (13/4/2023)
14. G&V Lawyers – Legal alert Luật các TCTD 2024 (Điều 210.11)