Cổ phiếu QTP có tốt không? Lãi kỷ lục nhờ nắng nóng, nhưng sắp dừng máy và quay lại đi vay

Nửa đầu 2026 QTP lãi 524 tỷ, vượt cả kế hoạch năm chỉ sau 6 tháng, vậy mà giá vẫn đi xuống. Lý do: nhà máy sắp dừng để lắp hệ thống khí thải gần 3.800 tỷ, phần lớn bằng tiền vay. Thị trường đang trả giá cho lợi nhuận năm sau, không phải quý vừa rồi.

Cổ phiếu QTP có tốt không?

QTP là nhà máy nhiệt điện than 1.200 MW đang ở đỉnh chu kỳ lợi nhuận nhưng bị thị trường định giá như thể đỉnh đã qua.

Định giá cổ phiếu QTP 2026: đắt hay rẻ?

Theo Simplize (truy cập 17/10/2026, giá 10.800 đồng): P/E khoảng 4,1 lần, P/B khoảng 0,82 lần, vốn hóa khoảng 4.860 tỷ. Theo DSC (12/8/2026, giá 11.282 đồng): P/E khoảng 4,2 lần so với trung bình 5 năm 10,08 lần. Phiên gần nhất: P/E 4,0 lần, P/B 0,8 lần.

Có nên mua cổ phiếu QTP lúc này?

Trang này không đưa lời khuyên mua hay bán QTP. Câu trả lời tuỳ vào giá bạn mua, thời gian bạn giữ và việc doanh nghiệp có giữ được những điểm dưới đây hay không. Ba thứ nên kiểm tra trước khi quyết định:

• Sản lượng thương phẩm theo quý (2.088 triệu kWh ở quý 2/2026) và lịch dừng máy
• Chênh lệch giá bán và chi phí nhiên liệu mỗi kWh (1.736 so với 1.369 đồng ở quý 2/2026)
• Khoản vay mới cho dự án khí thải (khoảng 2.800 tỷ) và tiến độ hoàn thành

Cổ phiếu tiện ích chu kỳ, thiên về cổ tức, thanh khoản thấp trên UPCOM. Theo góc SEPA/CANSLIM, tăng trưởng lợi nhuận 2026 đến từ thời tiết và các bên phân tích đều dự phóng lãi cả năm giảm, nên QTP không phải cổ phiếu tăng trưởng. Cổ phiếu chỉ có tính chất sóng ngắn khi lãi quý tăng liên tiếp và giá vượt đỉnh với thanh khoản đột biến, điều hiếm gặp vì free float nhỏ.

Phần dưới là bài phân tích đầy đủ.

QTP là nhà máy nhiệt điện than 1.200 MW đang ở đỉnh chu kỳ lợi nhuận nhưng bị thị trường định giá như thể đỉnh đã qua. Nắng nóng El Nino làm EVN huy động than nhiều và giá bán tăng: quý 2/2026 lãi 327 tỷ (+72%), 6 tháng lãi 524 tỷ (+44%) (ACBS 23/7/2026), đã vượt cả kế hoạch lãi trước thuế cả năm 402 tỷ mà ĐHĐCĐ thông qua (Diễn đàn Doanh nghiệp 22/4/2026). Dù vậy P/E chỉ khoảng 4,1 lần, P/B khoảng 0,82 lần ở giá 10.800 đồng (Simplize, truy cập 17/10/2026), so với P/E trung bình 5 năm khoảng 10 lần (DSC 12/8/2026) => thị trường tin lãi hiện tại không lặp lại. Lý do có thật: nhà máy sắp dừng khoảng hai tháng cuối 2026 để lắp hệ thống xử lý khí thải gần 3.800 tỷ, phần lớn đi vay, nên một doanh nghiệp vừa hết nợ sẽ quay lại gánh lãi vay và khấu hao mới.

QTP kiếm tiền như thế nào

QTP bán gần như toàn bộ điện cho EVN qua Công ty Mua bán điện, một phần theo hợp đồng, một phần chào giá trên thị trường điện. Quý 2/2026 sản lượng thương phẩm 2.088 triệu kWh (+5%), giá bán bình quân 1.736 đồng/kWh (+20%), chi phí nguyên vật liệu 1.369 đồng/kWh (+21%) (DSC 12/8/2026) => than chiếm khoảng 79% giá bán mỗi kWh, lợi nhuận nằm ở phần chênh nhỏ còn lại, nên chỉ cần huy động nhiều hơn vài phần trăm là lãi nhảy mạnh. Biên gộp quý 2 khoảng 12% so với 9% cùng kỳ (ACBS 23/7/2026). Lợi thế so với đối thủ: hết nợ vay nên chi phí tài chính quý 2 bằng 0 (ACBS), DSC đánh giá chi phí than thấp hơn PPC và HND cùng khu vực. 6 tháng 2026 QTP lãi 524 tỷ, cao hơn Nhiệt điện Hải Phòng (HND, khoảng 508 tỷ) và Phả Lại (PPC, 166 tỷ) (Viettimes 5/8/2026). Điểm yếu của mô hình: khách hàng duy nhất là EVN, phải thu ngắn hạn 3.402 tỷ, chiếm 44,8% tổng tài sản (DSC 12/8/2026) => lãi ghi sổ nhanh hơn tiền về.

Những điểm quyết định

Thời tiết và mức huy động than

Nửa đầu 2026 nhiệt điện than chiếm 54,5% sản lượng hệ thống, thủy điện chỉ khoảng 21% do El Nino (Viettimes 5/8/2026). Khi thủy văn bình thường trở lại => EVN ưu tiên thủy điện, sản lượng và giá bán của QTP giảm, biên lãi vốn chỉ khoảng 12% sẽ co lại nhanh. Năm khô hạn là năm QTP lãi lớn, năm mưa nhiều là năm lãi mỏng.

Dự án khí thải: thời gian dừng máy và chi phí vốn

Dự án 3.799 tỷ, vay khoảng 2.800 tỷ, đã lùi sang 2027 (ACBS 23/7/2026, DSC 12/8/2026). Dừng máy càng lâu thì sản lượng càng hụt; vay càng nhiều thì cổ tức càng bị co: ACBS dự phóng cổ tức 2026 chỉ 700 đồng/cổ phiếu so với 1.000 đồng năm 2025 => cổ đông cần nhìn dự án này như khoản đóng phí để được tiếp tục vận hành, không phải dự án tăng trưởng.

Hành trình

QTP thành lập năm 2002 với các cổ đông sáng lập EVN, TKV, COMA, Vinaconex và Lilama (Simplize), để làm chủ đầu tư hai dự án Nhiệt điện Quảng Ninh 1 và 2. Bước ngoặt thứ nhất là đưa đủ 4 tổ máy, tổng 1.200 MW, vào vận hành => QTP thành một trong các nguồn điện nền lớn ở miền Bắc, sống bằng việc bán điện cho EVN. Lên UPCOM tháng 3/2017 (Simplize). Bước ngoặt thứ hai là giai đoạn trả nợ: cuối 2025 công ty trả hết nợ vay ngân hàng, chi phí lãi vay cả năm còn 10,1 tỷ (Nhà Đầu Tư 22/1/2026) => lợi nhuận 2025 đạt 1.051 tỷ, tăng gần 70%, và tiền dư được dồn vào cổ tức. Bước ngoặt thứ ba đang tới: ĐHĐCĐ bất thường cuối 6/2026 duyệt dự án nâng cấp xử lý khí thải 3.799 tỷ (ACBS 23/7/2026), vay thương mại khoảng 2.800 tỷ (DSC 12/8/2026) => QTP quay lại chu kỳ đi vay và tạm dừng máy, đổi lợi nhuận ngắn hạn lấy quyền vận hành dài hạn khi chuẩn môi trường siết lại.

Người cầm lái

Chủ tịch HĐQT là ông Nguyễn Tuấn Anh, Tổng giám đốc là ông Nguyễn Việt Dũng (Diễn đàn Doanh nghiệp 22/4/2026); cả hai thuộc hệ thống đại diện vốn của EVNGENCO1 và các cổ đông nhà nước, cá nhân không nắm tỷ lệ đáng kể. Kế hoạch 2026 được ĐHĐCĐ ngày 22/4/2026 thông qua rất thấp: sản lượng điện bán 5,96 tỷ kWh, doanh thu 9.576 tỷ, lãi trước thuế 402 tỷ, cổ tức 7%, đầu tư khoảng 2.880 tỷ cho 11 dự án, trọng tâm là xử lý khí thải 4 tổ máy trước 31/12/2026 (Diễn đàn Doanh nghiệp 22/4/2026). Thực tế lệch theo hướng tốt về lợi nhuận: 6 tháng lãi sau thuế 524 tỷ, đã vượt kế hoạch lãi trước thuế cả năm (ACBS 23/7/2026) => kế hoạch được đặt để chắc chắn vượt. Lệch theo hướng xấu ở tiến độ: DSC (12/8/2026) cho biết dự án khí thải đã lùi hoàn thành sang 2027 và vốn đầu tư tăng thêm khoảng 94 tỷ => thời gian dừng máy và gánh nặng lãi vay có thể kéo dài hơn kế hoạch.

Mạnh, yếu, cơ hội, thách thức

Điểm mạnh

• Hết nợ vay ngân hàng từ cuối 2025, chi phí lãi vay 2025 chỉ 10,1 tỷ (Nhà Đầu Tư 22/1/2026).
• Lãi 6 tháng 2026 đạt 524 tỷ, cao nhất nhóm nhiệt điện than niêm yết (Viettimes 5/8/2026).
• Chi phí than thấp hơn PPC và HND theo đánh giá của DSC (12/8/2026).
• Cổ tức tiền mặt 1.500 đồng năm 2023, 1.200 đồng năm 2024, 1.000 đồng năm 2025 (ACBS 23/7/2026).

Điểm yếu

• Biên gộp mỏng, khoảng 12% quý 2/2026; than chiếm khoảng 79% giá bán (ACBS 23/7/2026, DSC 12/8/2026).
• Phải thu ngắn hạn 3.402 tỷ, 44,8% tổng tài sản, chủ yếu từ EVN (DSC 12/8/2026).
• Free float chỉ khoảng 31%, thanh khoản bình quân 3 tháng khoảng 320.000 cổ phiếu/phiên (ACBS 23/7/2026).

Cơ hội

• El Nino có thể tiếp tục mạnh lên, giữ nhu cầu huy động nhiệt điện cao (Viettimes 5/8/2026).
• Hệ thống khí thải mới giúp nhà máy đạt chuẩn môi trường để tiếp tục vận hành dài hạn; ACBS dự phóng lãi 2027 tăng 51,5% sau khi dừng máy (ACBS 23/7/2026).
• DSC (12/8/2026) nhận định rủi ro thu hồi tiền từ EVN đã giảm vì EVN xử lý lỗ lũy kế 2022–2023 và có lãi 6 tháng 2026.

Thách thức

• ACBS dự phóng lãi 2026 chỉ 367 tỷ, giảm 64,6% (ACBS 23/7/2026).
• Dự án khí thải tăng vốn lên khoảng 3.800 tỷ và lùi sang 2027 (DSC 12/8/2026).
• Năng lượng tái tạo tăng công suất, gây bất lợi cho vận hành ổn định của nhà máy than, theo giải trình kế hoạch 2026 (Báo Pháp luật 3/4/2026).

Những con sóng đã qua

2025 – đầu 2026

Giá giữ quanh 13.700 đồng (phiên 21/1/2026, Nhà Đầu Tư 22/1/2026), vùng cao trong khoảng 10.500–14.800 đồng của 52 tuần (ACBS 23/7/2026). Giá vốn giảm mạnh giúp lợi nhuận gộp 2025 của QTP tăng 85,3% dù doanh thu giảm 9,4% (Nhà Đầu Tư 22/1/2026). Lãi 2025 kỷ lục 1.051 tỷ (+70%), hết nợ vay, tạm ứng cổ tức 10% tiền mặt. Sóng gãy vì: ĐHĐCĐ 4/2026 đặt kế hoạch lãi trước thuế chỉ 402 tỷ và công bố dừng máy làm dự án khí thải => thị trường định giá theo lợi nhuận tương lai thấp hơn.

4/2026 – 10/2026

Giá giảm khoảng 14% trong 3 tháng tới ngày 23/7/2026 xuống 11.100 đồng (ACBS 23/7/2026), rồi về khoảng 10.800 đồng (Simplize, truy cập 17/10/2026), dù lãi quý 2 tăng 72%. El Nino làm nhóm nhiệt điện lãi lớn nửa đầu năm, nhưng dòng tiền không trả giá cho lợi nhuận được coi là nhất thời. Dự án khí thải 3.799 tỷ được duyệt cuối 6/2026, vay khoảng 2.800 tỷ, kế hoạch cổ tức giảm còn 7%. Sóng gãy vì: Chưa có tín hiệu đảo chiều; giá phụ thuộc kết quả quý 3–4 trong thời gian dừng máy.

QTP không chạy theo VN-Index mà chạy theo kỳ vọng cổ tức và chu kỳ huy động điện than. Khi lãi tăng và công ty dư tiền, giá được đỡ bởi tỷ suất cổ tức cao (ACBS tính 9–13,5% các năm 2023–2025). Khi thị trường thấy lãi sắp giảm hoặc cổ tức bị cắt, giá giảm trước cả khi số liệu xấu xuất hiện: năm 2026 lãi quý 2 tăng 72% mà giá vẫn giảm khoảng 14% trong 3 tháng => giá QTP phản ánh lợi nhuận năm sau chứ không phải quý vừa rồi. Sóng hay chết vì ba thứ: mùa mưa (thủy điện chiếm lại phần huy động), kế hoạch đầu tư lớn cần vay, và việc năng lượng tái tạo lấn dần phần huy động. Thanh khoản thấp, free float khoảng 31% nên giá ít biến động mạnh và hiếm có sóng đầu cơ.

Ai nắm cổ phần

Theo Nhà Đầu Tư (22/1/2026): Tổng công ty Phát điện 1 (EVNGENCO1) nắm 42%, CTCP Nhiệt điện Phả Lại (PPC) 16,4%, SCIC 11,4%, Tổng công ty Điện lực TKV 10,6% => khoảng 80% vốn nằm trong tay các doanh nghiệp nhà nước và công ty liên quan, free float chỉ khoảng 31% (ACBS 23/7/2026). Hệ quả: chính sách cổ tức và đầu tư do nhu cầu của các tổng công ty mẹ quyết định; trong năm dư tiền, cổ tức tiền mặt cao là cách để chuyển tiền về các cổ đông nhà nước. Điều đáng chú ý là xung đột lợi ích tiềm ẩn: người mua điện là EVN, cổ đông lớn nhất là công ty con của EVN, nên giá bán và tốc độ trả tiền (phải thu 3.402 tỷ) không hoàn toàn do thị trường quyết định. ĐHĐCĐ 22/4/2026 thay hai thành viên HĐQT là ông Phan Duy An và ông Lê Việt Cường bằng ông Hoàng Văn Long và ông Đoàn Thanh Hưng (Diễn đàn Doanh nghiệp 22/4/2026).

Đắt hay rẻ

Theo Simplize (truy cập 17/10/2026, giá 10.800 đồng): P/E khoảng 4,1 lần, P/B khoảng 0,82 lần, vốn hóa khoảng 4.860 tỷ. Theo DSC (12/8/2026, giá 11.282 đồng): P/E khoảng 4,2 lần so với trung bình 5 năm 10,08 lần. Theo ACBS (23/7/2026, giá 11.100 đồng): P/B năm 2025 khoảng 0,8 lần, nhưng P/E theo dự phóng lợi nhuận 2026 của ACBS lên khoảng 13,6 lần vì lãi dự kiến giảm 64,6% => P/E 4 lần chỉ rẻ khi nhìn lợi nhuận quá khứ; nhìn theo lợi nhuận năm nay và năm sau thì không còn rẻ như vẻ ngoài. Giá dưới giá trị sổ sách cho thấy thị trường chiết khấu cho rủi ro chính sách nhiệt điện than và khoản vay mới. So với đối thủ cùng ngành, QTP có lợi nhuận 6 tháng 2026 cao nhất nhóm (Viettimes 5/8/2026) nên mức chiết khấu chủ yếu đến từ dự án khí thải chứ không phải chất lượng vận hành.

Chuyện sắp tới

• Dừng máy lắp hệ thống xử lý khí thải và tác động lên lợi nhuận quý 4/2026. Thời điểm: Quý 4/2026, có thể kéo sang 2027. Xác nhận khi: Công ty công bố lịch dừng cụ thể, thời gian dừng khoảng hai tháng như ACBS giả định.
• Kết quả quý 3/2026 trong mùa mưa. Thời điểm: Cuối 10/2026. Xác nhận khi: Lãi quý 3 vẫn dương rõ, giữ chênh lệch giá bán và chi phí than gần mức quý 2.
• Mức cổ tức tiền mặt năm 2026. Thời điểm: Tạm ứng cuối 2026 hoặc đầu 2027. Xác nhận khi: Công ty giữ tỷ lệ 7% trở lên dù phải vay cho dự án.

Rủi ro lớn nhất

Rủi ro lớn nhất là lợi nhuận 2026 là đỉnh chu kỳ chứ không phải nền mới. ACBS (23/7/2026) dự phóng lãi sau thuế cả năm 2026 chỉ 367 tỷ, giảm 64,6%, tức nửa cuối năm có thể lỗ hoặc lãi rất mỏng, vì mùa mưa EVN ưu tiên thủy điện rẻ hơn và nhà máy dừng khoảng hai tháng cuối năm để lắp hệ thống khí thải; DSC (12/8/2026) dự phóng thoáng hơn, khoảng 812 tỷ (-21%). Cùng lúc, dự án khí thải 3.799 tỷ dùng khoảng 2.800 tỷ vay thương mại và đã lùi sang 2027 => một doanh nghiệp đang sạch nợ sẽ gánh thêm lãi vay và khấu hao, làm lợi nhuận các năm sau khó quay lại mức 2025. Rủi ro kế tiếp là cơ cấu nguồn điện: chính ban lãnh đạo thừa nhận năng lượng tái tạo tăng công suất khiến nhà máy than khó chạy ổn định (Báo Pháp luật 3/4/2026), trong khi định hướng chung là không mở rộng nhiệt điện than => QTP không có dự án tăng trưởng mới, giá trị cổ phiếu chủ yếu nằm ở cổ tức.

Cần theo dõi gì

• Sản lượng thương phẩm theo quý (2.088 triệu kWh ở quý 2/2026) và lịch dừng máy
• Chênh lệch giá bán và chi phí nhiên liệu mỗi kWh (1.736 so với 1.369 đồng ở quý 2/2026)
• Khoản vay mới cho dự án khí thải (khoảng 2.800 tỷ) và tiến độ hoàn thành
• Phải thu từ EVN (3.402 tỷ tại 30/6/2026)
• Tỷ lệ cổ tức tiền mặt 2026 so với kế hoạch 7%

Cổ phiếu tiện ích chu kỳ, thiên về cổ tức, thanh khoản thấp trên UPCOM. Theo góc SEPA/CANSLIM, tăng trưởng lợi nhuận 2026 đến từ thời tiết và các bên phân tích đều dự phóng lãi cả năm giảm, nên QTP không phải cổ phiếu tăng trưởng. Cổ phiếu chỉ có tính chất sóng ngắn khi lãi quý tăng liên tiếp và giá vượt đỉnh với thanh khoản đột biến, điều hiếm gặp vì free float nhỏ.

Nghiên cứu của Uptrend.vn ngày 17/10/2026, số liệu doanh nghiệp đến Q2/2026. Mọi con số đều kèm nguồn ở cuối bài; những điểm chưa kiểm chứng được đã bỏ ra.

Giá cổ phiếu QTP hôm nay

Phiên gần nhất QTP đóng cửa ở 10.70 nghìn đồng, -0.93% so với giá tham chiếu.

Vốn hoá thị trường	4 828 tỷ đồng
P/E	4.03
P/B	0.82
EPS 4 quý gần nhất	2 659 đồng
Tỷ suất cổ tức	11.17%
Cao nhất 52 tuần	14.20 nghìn đồng
Thấp nhất 52 tuần	10.70 nghìn đồng

Giá và chỉ số phiên gần nhất, cập nhật 17/10/2026.

Giá cổ phiếu QTP qua các năm

Từ năm 2017 tới nay, giá QTP cao nhất là 14.80 nghìn đồng (ngày 20/03/2026), thấp nhất là 3.37 nghìn đồng (ngày 19/04/2017). Giá đã điều chỉnh theo cổ tức và cổ phiếu thưởng, nên có thể khác giá khớp lệnh thực tế ngày đó. Nguồn: VNDirect.

Đơn vị: nghìn đồng.

Cổ tức QTP 2026 và lịch sử chia cổ tức

Đợt cổ tức tiền mặt gần nhất của QTP: 1.000 đồng/cổ phiếu (năm tài chính 2025). Ngày giao dịch không hưởng quyền 26/01/2026, tiền về tài khoản ngày 12/02/2026.

Cổ tức tiền mặt theo năm tài chính: 2025: 1.000 đ/cp · 2024: 1.200 đ/cp · 2023: 1.500 đ/cp · 2022: 2.250 đ/cp · 2021: 1.600 đ/cp.

Ngày giao dịch không hưởng quyền: mua từ ngày này trở đi thì không được nhận đợt cổ tức đó. Nguồn: lịch sự kiện quyền công bố trên sàn, cập nhật mỗi lần trang được làm mới.

Báo cáo tài chính QTP: 4 quý gần nhất

Đơn vị: tỷ đồng.

Hỏi nhanh

Nguồn

1. DSC – Cập nhật KQKD Q2/2026 QTP (12/8/2026)
2. ACBS – Cập nhật nhanh QTP Q2/2026 (23/7/2026)
3. Báo Pháp luật – Nhiệt điện Quảng Ninh báo lãi quý II/2026 tăng gần 72%
4. Báo Pháp luật – QTP đặt mục tiêu lợi nhuận 2026 giảm 54% sau năm kinh doanh kỷ lục (3/4/2026)
5. Diễn đàn Doanh nghiệp – Nhiệt điện Quảng Ninh tổ chức ĐHĐCĐ thường niên 2026 (22/4/2026)
6. Nhà Đầu Tư – Nhiệt điện Quảng Ninh không còn nợ vay, vượt kế hoạch lợi nhuận (22/1/2026)
7. Viettimes – Ngành phát điện nửa đầu năm 2026 (5/8/2026)
8. Simplize – Hồ sơ và định giá QTP (truy cập 17/10/2026)