Cổ phiếu VPL có tốt không? Lãi gấp 8 lần, nhưng phần lớn không đến từ khách du lịch

6 tháng đầu 2026, Vinpearl lãi 2.140 tỷ, gấp 8 lần cùng kỳ. Nhưng riêng quý 1 đã có khoảng 1.700 tỷ lãi bán tài sản, còn lãi từ kinh doanh chỉ khoảng 91 tỷ. Thị trường đang trả giá cho đất đẹp và thương hiệu Vin, chưa phải cho lợi nhuận lõi.

Cổ phiếu VPL có tốt không?

VPL là cổ phiếu du lịch nghỉ dưỡng thuộc hệ sinh thái Vingroup, nơi mảng cốt lõi đang tăng tốt nhưng lợi nhuận báo cáo vẫn bị chi phối bởi các khoản một lần và thu nhập tài chính.

Định giá cổ phiếu VPL 2026: đắt hay rẻ?

Theo Simplize ngày 09/10/2026, VPL có P/E khoảng 47,5 lần, tức thị trường trả 47,5 đồng cho mỗi 1 đồng lãi một năm, và P/B khoảng 3,2 lần, tức trả 3,2 đồng cho 1 đồng tài sản ròng. Lợi nhuận 4 quý gần nhất có hơn 1.700 tỷ lãi bán tài sản => nếu bỏ ra, P/E theo lãi lõi sẽ cao hơn nhiều. Phiên gần nhất: P/E 50,2 lần, P/B 3,3 lần.

Có nên mua cổ phiếu VPL lúc này?

Trang này không đưa lời khuyên mua hay bán VPL. Câu trả lời tuỳ vào giá bạn mua, thời gian bạn giữ và việc doanh nghiệp có giữ được những điểm dưới đây hay không. Ba thứ nên kiểm tra trước khi quyết định:

• Lợi nhuận hoạt động kinh doanh (không tính thu nhập tài chính, thu nhập khác) mỗi quý; quý 1/2026 chỉ khoảng 91 tỷ.
• Công suất phòng bình quân, mốc 63% của quý 2/2026; vượt 70% mới cho thấy dư địa tăng giá phòng.
• Nợ vay so với tiền mặt: 20.800 tỷ vay và 23.400 tỷ tiền tại 30/6/2026; khoản 5.100 tỷ nợ hợp vốn đến hạn 2027.

VPL chạy theo nhịp nhóm Vingroup và cung – cầu cổ phiếu hơn là dẫn dắt bằng tăng trưởng lợi nhuận lõi, nên khó khớp tiêu chí CANSLIM về EPS tăng đều. Chỉ đáng chú ý khi cùng lúc có: lãi lõi quý tăng trên 25% không nhờ khoản một lần, nhóm Vingroup đồng pha tăng và giá vượt nền với khối lượng lớn.

Phần dưới là bài phân tích đầy đủ.

Đắt nếu nhìn lãi lõi

Theo Simplize ngày 9/10/2026, P/E của VPL khoảng 47,5 lần. P/E là số đồng nhà đầu tư trả cho 1 đồng lãi một năm, tức đang trả 47,5 đồng. P/B khoảng 3,2 lần, tức trả 3,2 đồng cho 1 đồng tài sản ròng.

Mà con số lãi đó đã gồm hơn 1.700 tỷ lãi bán tài sản trong 4 quý gần nhất. Bỏ khoản này ra, P/E theo lãi lõi sẽ cao hơn nhiều.

VPL mới niêm yết hơn 1 năm, chưa có dải định giá lịch sử đáng tin để so. Thị trường cộng điểm cho đất đẹp và thương hiệu Vin. Trừ điểm cho chất lượng lợi nhuận và rủi ro giao dịch nội bộ tập đoàn.

Cỗ máy kiếm tiền: phòng, vé và đất đẹp

Vinpearl có 48 cơ sở ở 18 tỉnh thành, trong đó 31 khách sạn, khu nghỉ dưỡng với hơn 16.000 phòng, lớn nhất ngành nghỉ dưỡng trong nước. Tiền vào từ ba nguồn:

• Bán phòng: năm 2025 bán hơn 2,47 triệu đêm phòng.
• Vé và dịch vụ VinWonders: 10,38 triệu lượt khách năm 2025.
• Golf, ẩm thực, hội nghị.

Mảng khách sạn cộng vui chơi đạt 11.367 tỷ năm 2025, tăng 34%. Lõi đang tăng thật: quý 2/2026 VinWonders tăng 26%, riêng Nha Trang tăng 51%.

Lợi thế nằm ở vị trí: sở hữu cả đảo, cả dải đất ven biển ở Nha Trang, Phú Quốc, Hội An, đi kèm khu đô thị Vinhomes mang khách đến.

Đối thủ lớn nhất là Sun Group, chưa niêm yết. Riêng công ty cáp treo Bà Nà của Sun lãi 1.484 tỷ năm 2025, cao hơn cả Vinpearl ở khoảng 1.102 tỷ. Sun kiếm lãi trên mỗi điểm đến giỏi hơn.

Hai thứ quyết định câu chuyện VPL

1. Lãi lõi có tự đứng được không

Quý 1/2026 lãi 1.508 tỷ, nhưng lãi hoạt động chỉ khoảng 91 tỷ. Quý 2 có khoảng 600 tỷ lãi tiền gửi, cho vay và 366 tỷ thu nhập tài chính khác chưa được thuyết minh. Bỏ các khoản này ra, lãi lõi còn mỏng so với vốn hóa trên 140.000 tỷ. Vì thế biên lãi gộp, khoảng 35% trong quý 2, phải mở rộng tiếp.

2. Giao dịch với tập đoàn mẹ

Thu nhập tài chính của Vinpearl lên xuống theo giao dịch trong hệ sinh thái. Quý 1/2025, doanh thu tài chính giảm từ 3.264 tỷ xuống 514 tỷ khiến lãi giảm 96%. Cả năm 2025 lãi giảm 57% còn 1.102 tỷ dù doanh thu tăng 8%, cũng vì thu nhập tài chính giảm.

Trái phiếu VPL12601 là ví dụ rõ. Huy động 4.907 tỷ, lãi từ 12%/năm, nhưng để bổ sung vốn cho dự án bất động sản "Làng Vân" Đà Nẵng mang thương hiệu Vinhomes => Vinpearl vẫn gánh vai trò tài chính cho tập đoàn, không thuần là công ty du lịch.

Tiền mới vào, nợ cũng tăng

Tháng 6/2026, VPL bán 84,15 triệu cổ phiếu giá 80.000 đồng cho hai quỹ ngoại SeaTown và Viac, thu 6.732 tỷ. Đây là vốn để mở ra miền Bắc, nơi Vinpearl trước đây yếu: VinWonders Vũ Yên ở Hải Phòng, tổ hợp Mỹ Lâm ở Tuyên Quang, thuê Sheraton Vinh.

Cùng lúc, nợ vay tăng từ 11.592 tỷ cuối 2025 lên hơn 20.800 tỷ giữa 2026. Khoảng 5.100 tỷ nợ hợp vốn đến hạn năm 2027 (MBS). Tiền mặt hơn 23.400 tỷ vẫn nhiều hơn nợ vay, nhưng cổ đông nhỏ chưa biết tiền đó đang gửi ở đâu, cho ai vay, theo điều kiện gì.

Những con sóng đã qua

5/2025: chuỗi trần ngày lên sàn

Ngày 13/5/2025, VPL tăng trần từ giá tham chiếu 71.300 lên 85.500 đồng, rồi kéo chuỗi trần lên vùng 101.000 đến 104.500 đồng. Vingroup nắm khoảng 85,5%, cổ đông phát hành riêng lẻ bị hạn chế, nên hàng trôi nổi rất ít. Ngày 16/5 mở cửa trần 104.500 nhưng đóng cửa 101.000, khi người mua giá phát hành riêng lẻ bắt đầu bán.

10/2025 đến 1/12/2025

Đóng cửa trần 101.600 đồng ngày 1/12/2025, vốn hóa kỷ lục khoảng 182.000 tỷ. Nhóm Vin cùng tăng, và sau 6 tháng niêm yết VPL đủ điều kiện ký quỹ (margin). Nhưng lãi quý 3/2025 chỉ 169 tỷ, không đủ đỡ giá, và sóng dựa vào tiền vay nên dễ đảo chiều.

25 đến 26/12/2025: phiên sàn

Giá giảm sàn về 92.100 đồng, phiên sáng không có lệnh mua. Cả nhóm Vingroup lao dốc sau tin Vingroup rút đăng ký đầu tư đường sắt tốc độ cao Bắc – Nam. Cùng lúc, tổng giám đốc Đặng Thanh Thủy, người gắn bó từ 2004, nộp đơn từ nhiệm.

Đầu 2026 đến 16/8/2026

Giá trượt dần về 74.500 đồng, gần giá tham chiếu ngày lên sàn, dù lợi nhuận quý 1 tăng 17 lần. Thị trường đã nhận ra lãi quý 1 chủ yếu do bán tài sản. Vào rổ VN30 từ 2/2/2026 cũng chỉ kéo thêm khoảng 500 nghìn cổ phiếu mua từ quỹ ETF (Rồng Việt ước tính).

Cuối 8/2026 đến 9/2026

Giá hồi từ khoảng 75.000 lên đỉnh trong phiên 88.200 đồng ngày 9/9/2026, rồi lùi về vùng 77.000 đến 81.000 đầu tháng 10. Lực đẩy là báo cáo 6 tháng đạt 71% kế hoạch. Sau đó thiếu tin mới.

Rút ra quy luật:

• Thời điểm do nhóm Vingroup và thị trường chung quyết định. Các nhịp tăng mạnh nhất đều rơi vào lúc VIC, VHM cùng tăng, cú sàn 12/2025 cũng đến từ tin tập đoàn.
• Độ lớn do cung cầu cổ phiếu quyết định: ít hàng tự do, đủ điều kiện margin. Lợi nhuận đứng sau.
• Sóng chết khi tiền vay margin cạn mà không có lãi lõi đỡ giá. Lãi quý 1/2026 gấp 17 lần mà giá vẫn giảm.

Ai nắm VPL

Lúc niêm yết, Vingroup nắm khoảng 85,5%, tức quyền quyết định gián tiếp thuộc ông Phạm Nhật Vượng. SeaTown nắm 2,71%, Viac 1,77%, cả hai bị hạn chế chuyển nhượng ít nhất 1 năm.

Chủ tịch là bà Nguyễn Thu Hằng. Tổng giám đốc từ cuối 12/2025 là bà Ngô Thị Hương, gốc tài chính kế toán trong hệ Vingroup.

VPL còn có cổ phiếu ưu đãi trả cổ tức 6%/năm cộng dồn và có quyền chuyển đổi, khi chuyển đổi sẽ pha loãng cổ đông phổ thông. Khoản cho vay, đặt cọc với công ty trong hệ sinh thái tạo ra khoảng 600 tỷ lãi quý 2. Chưa có kết luận nào của cơ quan chức năng về sai phạm, nhưng đây là chỗ cần đọc kỹ trong thuyết minh báo cáo tài chính.

Chuyện sắp tới

• Báo cáo tài chính quý 3/2026 (cuối tháng 10), mùa cao điểm hè. Kế hoạch năm là 3.000 tỷ lãi và 16.000 tỷ doanh thu. Tín hiệu tốt là lãi gộp quý 3 tăng trên 40% và lũy kế 9 tháng vượt 2.600 tỷ mà không cần bán tài sản lớn.
• Dùng 6.732 tỷ vốn mới cho Vũ Yên, Mỹ Lâm trong 2026–2027. Tín hiệu xấu là tiền chảy sang cho vay trong tập đoàn.
• Mở VinWonders sang Ấn Độ, Đông Nam Á: chưa có mốc, mới là lời nói.

Cần theo dõi gì

• Lãi từ hoạt động kinh doanh mỗi quý, không tính thu nhập tài chính và thu nhập khác.
• Công suất phòng: quý 2/2026 là 63%, vượt 70% mới cho thấy dư địa tăng giá phòng.
• Nợ vay so với tiền mặt, và khoản 5.100 tỷ đến hạn 2027.
• Thuyết minh giao dịch bên liên quan với Vingroup.

VPL chạy theo nhịp nhóm Vingroup và cung cầu cổ phiếu, chưa dẫn dắt bằng lãi lõi, nên khó khớp tiêu chí CANSLIM về EPS tăng đều. VPL chỉ đáng để mắt khi cùng lúc có lãi lõi quý tăng trên 25% không nhờ khoản một lần, nhóm Vingroup đồng pha tăng, và giá vượt nền với khối lượng lớn.

Vinpearl có thứ khó ai mua lại được: đảo và bờ biển. Câu hỏi là bao giờ tiền từ khách du lịch, chứ không phải từ bán tài sản, đủ đỡ mức giá thị trường đang trả.

Nghiên cứu của Uptrend.vn ngày 09/10/2026, số liệu doanh nghiệp đến Q2/2026. Mọi con số đều kèm nguồn ở cuối bài; những điểm chưa kiểm chứng được đã bỏ ra.

Giá cổ phiếu VPL hôm nay

Phiên gần nhất VPL đóng cửa ở 79.00 nghìn đồng, -2.23% so với giá tham chiếu.

Vốn hoá thị trường	151 698 tỷ đồng
P/E	50.18
P/B	3.34
EPS 4 quý gần nhất	1 686 đồng
Cao nhất 52 tuần	106.30 nghìn đồng
Thấp nhất 52 tuần	70.50 nghìn đồng

Giá và chỉ số phiên gần nhất, cập nhật 12/10/2026.

Giá cổ phiếu VPL qua các năm

Từ năm 2025 tới nay, giá VPL cao nhất là 111.00 nghìn đồng (ngày 09/12/2025), thấp nhất là 67.00 nghìn đồng (ngày 10/03/2026). Giá đã điều chỉnh theo cổ tức và cổ phiếu thưởng, nên có thể khác giá khớp lệnh thực tế ngày đó. Nguồn: VNDirect.

Đơn vị: nghìn đồng.

Báo cáo tài chính VPL: 4 quý gần nhất

Đơn vị: tỷ đồng.

Hỏi nhanh

Nguồn

1. CafeF – Vinpearl báo lãi nửa đầu năm cao gấp 8 lần cùng kỳ (30/07/2026)
2. VietTimes – Chuỗi nghỉ dưỡng lãi hơn 600 tỷ trong quý II
3. Mekong ASEAN – Vinpearl hoàn thành 50% kế hoạch lợi nhuận năm sau quý 1
4. VietnamFinance – ĐHĐCĐ Vinpearl: mục tiêu lãi 3.000 tỷ, chào bán tối đa 100 triệu cổ phiếu ưu đãi
5. Mekong ASEAN – Vinpearl hoàn tất chào bán cổ phiếu, thu về 6.732 tỷ đồng
6. MBS – Báo cáo trái phiếu VPL12601 (30/07/2026)
7. Thị trường Tài chính Tiền tệ – Vinpearl đặt mục tiêu doanh thu mỗi ngày gần 44 tỷ đồng
8. Báo Pháp luật – Vinpearl trở lại sàn chứng khoán HOSE
9. BBW – Cổ phiếu Vinpearl tăng trần trong ngày đầu niêm yết
10. VietnamFinance – 'Bật công tắc' thanh khoản, cổ phiếu VPL lập đỉnh mới
11. VnBusiness – VPL điều chỉnh về 92.100 đồng/cp phiên sáng 26/12
12. TheLEADER – Vinpearl bổ nhiệm tân tổng giám đốc
13. VnEconomy – Cổ phiếu VPL chính thức lọt VN30
14. VietnamFinance – Công ty vận hành Ba Na Hills lãi gần 1.500 tỷ năm 2025
15. Simplize – Lịch sử giá VPL
16. Thời báo Tài chính – Vinpearl niêm yết gần 1,8 tỷ cổ phiếu trên HOSE (13/5/2025)
17. Nhà Đầu Tư – Cổ phiếu VPL tăng hết biên độ, vốn hóa gần 6 tỷ USD (13/5/2025)