Cổ phiếu HSG có tốt không? Lãi đã vượt kế hoạch, nhưng thị trường vẫn trả chưa tới 7 phần 10 giá trị sổ sách

Uptrend.vnNghiên cứu doanh nghiệp · 17/10/2026

HSGCông ty Cổ phần Tập đoàn Hoa Sen10.40 -0.48%

Chín tháng niên độ, Hoa Sen lãi 568 tỷ, vượt cả năm kế hoạch. Vậy mà cổ phiếu vẫn đứng quanh 0,7 lần giá trị sổ sách. Lý do: biên lãi 15% đến từ thép mua giá rẻ, còn tiền thì đang chảy sang những mảng chưa ra tiền.

Cổ phiếu HSG có tốt không?

Định giá cổ phiếu HSG 2026: đắt hay rẻ?

Có nên mua cổ phiếu HSG lúc này?

Trang này không đưa lời khuyên mua hay bán HSG. Câu trả lời tuỳ vào giá bạn mua, thời gian bạn giữ và việc doanh nghiệp có giữ được những điểm dưới đây hay không. Ba thứ nên kiểm tra trước khi quyết định:

Biên lợi nhuận gộp theo quý: trên 13% là tích cực, dưới 12% là dấu hiệu chu kỳ đã qua đỉnh
Sản lượng tiêu thụ, nhất là xuất khẩu tôn mạ và ống thép
Giá HRC thế giới và giá thép Trung Quốc

Cổ phiếu chu kỳ thuần, giá thường chạy trước lợi nhuận khi giá thép đảo chiều tăng. Theo góc SEPA/CANSLIM, HSG chỉ đáng chú ý khi lợi nhuận quý tăng tốc liên tiếp kèm biên gộp mở rộng, nhóm thép cùng đi lên và giá vượt nền tích lũy với thanh khoản lớn; khi biên gộp bắt đầu co là dấu hiệu chu kỳ đã già.

Phần dưới là bài phân tích đầy đủ.

HSG là doanh nghiệp tôn mạ số 1 Việt Nam (khoảng 29% thị phần nội địa theo Shinhan 20/3/2026), kiếm tiền bằng chênh lệch giữa giá thép cán nóng (HRC) mua vào và giá tôn bán ra, nên lợi nhuận lên xuống theo chu kỳ giá thép. Niên độ này đang ở pha phục hồi biên: quý 2/2026 lãi 382 tỷ (+40% so với cùng kỳ, gấp 3,1 lần quý trước), biên gộp lên 15,3%, 9 tháng niên độ lãi 568 tỷ, đã vượt kế hoạch 500 tỷ (TCBS 14/8/2026). Dù vậy P/B chỉ khoảng 0,71 lần ở giá 10.450 đồng (Simplize, cập nhật 16/10/2026), thấp hơn bình quân 3 năm khoảng 1,03 lần (TCBS 14/8/2026) => thị trường chưa tin biên 15% giữ được, vì một phần đến từ tồn kho HRC mua giá rẻ, xuất khẩu đang co lại và tiền đang bị dàn sang Hoa Sen Home, nhà ở xã hội. Chất xúc tác gần nhất là kết quả quý 4 niên độ (quý 3/2026 dương lịch) và kế hoạch niên độ mới.

HSG kiếm tiền như thế nào

Tiền vào chủ yếu từ bán tôn mạ và ống thép, cộng thêm ống nhựa; công ty không tách doanh thu theo sản phẩm trong các báo cáo đã đọc. Niên độ 2024–2025 HSG bán khoảng 1,255 triệu tấn nội địa và 590 nghìn tấn xuất khẩu, tức nội địa khoảng 68% (tính từ số liệu MBS 14/4/2026). Lợi thế lớn nhất là hệ thống phân phối nội địa trải khắp cả nước, nay được chuyển dần sang Công ty Hoa Sen Home (HSG nắm 99%). Chi phí lớn nhất là thép HRC đầu vào => biên gộp dao động mạnh: 11,2–12,8% trong các quý 2025, 11,7% quý 1/2026, 15,3% quý 2/2026 (DSC 27/8/2026). So với Thép Nam Kim (NKG): quý 2/2026 HSG bán 461.739 tấn, gấp hơn 2 lần NKG (203.050 tấn), biên gộp 15,3% so với 10,5% của NKG; HSG không có vay dài hạn, nợ vay ròng khoảng 6.628 tỷ bằng 0,56 lần vốn chủ (TCBS 14/8/2026) => HSG thắng nhờ quy mô và kênh bán lẻ, không phải nhờ công nghệ khác biệt.

Những điểm quyết định

Chênh lệch giá HRC – giá tôn trong nước

Thuế chống bán phá giá với HRC và tôn mạ Trung Quốc đang che chắn thị trường nội địa, giúp HSG tăng bán ở miền Nam 21,4% trong quý 2/2026 (DSC 27/8/2026). Giá HRC tăng nhanh hơn giá tôn bán ra, hoặc thép Trung Quốc tiếp tục rẻ đi => biên gộp co lại và lợi nhuận quay về vùng thấp như năm 2025.

Xuất khẩu co lại, nội địa phải gánh

Tôn mạ xuất khẩu quý 2/2026 giảm 32,6%, ống thép xuất khẩu giảm 69,8% so với cùng kỳ (DSC 27/8/2026) do rào cản thương mại. Nội địa phải bù toàn bộ phần hụt => bất động sản và đầu tư công không kéo được nhu cầu tôn thì sản lượng khó quay lại mức 1,85 triệu tấn của niên độ trước.

Tiền đi đâu sau khi lãi trở lại

HSG huỷ kế hoạch mua lại 50–100 triệu cổ phiếu và trả cổ tức bằng cổ phiếu 30% (Đại biểu Nhân dân 3/2026) để dành tiền cho Hoa Sen Home, nhà ở xã hội. Mảng mới ra lãi => câu chuyện tập đoàn có cơ sở; chôn vốn lâu => cổ đông không nhận tiền mặt mà còn gánh thêm rủi ro.

Hành trình

Hoa Sen thành lập ngày 8/8/2001, đổi tên thành Tập đoàn Hoa Sen tháng 12/2007 và niêm yết HOSE ngày 5/12/2008 (VietnamFinance 30/12/2021). Bước ngoặt thứ nhất là chiến lược mở chuỗi chi nhánh bán lẻ trải khắp cả nước => HSG thành nhà tôn mạ số 1 với hơn 600 điểm bán, khoảng 29% thị phần nội địa và 35% thị phần xuất khẩu (Shinhan 20/3/2026). Bước ngoặt thứ hai là tháng 1/2021 ông Lê Phước Vũ tuyên bố Hoa Sen “không còn là nhà sản xuất”, ngừng mở thêm công suất để chuyển sang phân phối vật liệu xây dựng qua chuỗi Hoa Sen Home (Tin nhanh Chứng khoán 21/1/2021) => tiền không đổ thêm vào nhà máy, nhưng mảng mới lớn chậm hơn kỳ vọng nhiều. Bước ngoặt thứ ba là tái cấu trúc thành các công ty con chuyên mảng: tách Nhựa Hoa Sen, Ống thép Hoa Sen (2024), lập Công ty Hoa Sen Home vốn 1.000 tỷ ngày 5/1/2026 và ký hợp tác làm ít nhất 20.000 căn nhà ở xã hội giai đoạn 2026–2030 (Đại biểu Nhân dân 3/2026) => HSG đang chuyển dần từ nhà sản xuất tôn sang tập đoàn nhiều mảng, rủi ro dàn vốn tăng lên.

Người cầm lái

Người cầm lái là nhà sáng lập, Chủ tịch HĐQT Lê Phước Vũ, cổ đông lớn nhất với khoảng 17% (TCBS, cập nhật 1/10/2026); Tổng Giám đốc là ông Vũ Văn Thanh từ 12/4/2024 (VnEconomy 15/4/2024). Năm 2021 ông Vũ nói sẽ rời Hoa Sen năm 2026 để xuất gia và bán hết cổ phần cho đối tác chiến lược (Tin nhanh Chứng khoán 21/1/2021); đến ĐHĐCĐ tháng 3/2024 ông lùi kế hoạch, nói không bán tập đoàn và sẽ chuyển giao cho con gái út trong 7–10 năm (Báo Pháp luật 19/3/2024) => thực tế năm 2026 ông vẫn cầm lái. Mục tiêu niên độ 2025–2026: 1,75–1,85 triệu tấn, doanh thu 35.000–37.000 tỷ, lãi 500–600 tỷ (Đại biểu Nhân dân 3/2026). Phần lợi nhuận khớp: 9 tháng đã lãi 568 tỷ. Phần lệch: sản lượng 9 tháng mới đạt khoảng 75,4% phương án thấp do xuất khẩu giảm mạnh (DSC 27/8/2026), còn Hoa Sen Home sau nhiều năm vẫn chưa thành trụ lợi nhuận như ông Vũ từng kỳ vọng năm 2022.

Mạnh, yếu, cơ hội, thách thức

Điểm mạnh

Thị phần tôn mạ nội địa khoảng 29% và xuất khẩu khoảng 35% (Shinhan 20/3/2026).
Quý 2/2026 bán 461.739 tấn, gấp hơn 2 lần NKG, biên gộp 15,3% so với 10,5% của NKG (DSC 27/8/2026, VDSC 10/2026).
Không vay dài hạn, nợ vay ròng chỉ khoảng 0,56 lần vốn chủ (TCBS 14/8/2026).

Điểm yếu

Biên gộp phụ thuộc giá HRC, dao động từ 11,2% đến 15,3% chỉ trong 6 quý (DSC 27/8/2026).
Chi phí lãi vay quý 2/2026 lên 121 tỷ, gấp 2,8 lần cùng kỳ (TCBS 14/8/2026).
Hàng tồn kho 8.268 tỷ cuối quý 2/2026, lớn so với vốn hoá khoảng 8.400 tỷ (TCBS 14/8/2026, Simplize 16/10/2026).

Cơ hội

Thuế chống bán phá giá với thép Trung Quốc giúp bán hàng miền Nam tăng 21,4% trong quý 2/2026 (DSC 27/8/2026).
Hợp tác làm ít nhất 20.000 căn nhà ở xã hội tại TP.HCM 2026–2030, HSG cung cấp vật liệu (Đại biểu Nhân dân 3/2026).
Mở văn phòng đại diện tại Ấn Độ tháng 7/2026 để tìm thị trường xuất khẩu mới (TCBS, cập nhật 10/2026).

Thách thức

Tôn mạ xuất khẩu quý 2/2026 giảm 32,6%, ống thép xuất khẩu giảm 69,8% (DSC 27/8/2026).
TCBS và DSC cùng dự báo biên gộp nửa cuối 2026 lùi về 13–13,5% khi hết tồn kho giá rẻ.
Phải thu dài hạn 2.607 tỷ và tài sản dở dang dài hạn 1.400 tỷ có thể chôn vốn ngoài mảng thép (TCBS 14/8/2026).

Những con sóng đã qua

04/2020 – 10/2021

Sóng lớn nhất lịch sử: giá đã điều chỉnh tăng hơn 11 lần, lên đỉnh 49.850 đồng ngày 18/10/2021 (VietnamFinance 30/12/2021). Lãi suất thấp sau COVID, dòng tiền cá nhân đổ vào chứng khoán, giá thép thế giới tăng mạnh. Giá HRC tăng kéo lãi bùng nổ: niên độ 2019–2020 lãi 1.153 tỷ, gấp hơn 3 lần niên độ trước (VietnamFinance 30/12/2021). Sóng gãy vì: Giá thép đảo chiều từ cuối 2021, hàng tồn kho mua giá cao phải trích lập.

2022 – 2023

Giá giảm sâu từ đỉnh và nằm đáy dài. Lãi suất tăng, khủng hoảng trái phiếu doanh nghiệp, bất động sản đóng băng, cầu thép yếu. Niên độ 2022–2023 HSG chỉ lãi khoảng 30 tỷ trên doanh thu 31.651 tỷ (Báo Pháp luật 19/3/2024). Sóng gãy vì: Hồi lên khi lãi suất giảm và lợi nhuận niên độ 2023–2024 quay lại mức 510 tỷ (VnEconomy).

2025 – 10/2026

Giá trượt dài: giảm 20,4% trong 12 tháng tới 5/3/2026, đỉnh–đáy 52 tuần 21.200/12.400 đồng (Shinhan 20/3/2026); đến 14/8/2026 thấp hơn đỉnh 12 tháng khoảng 32% (TCBS). Thép Trung Quốc rẻ, thuế đối ứng của Mỹ, rào cản thương mại ở các thị trường xuất khẩu. Xuất khẩu giảm mạnh, tiền dàn sang Hoa Sen Home và nhà ở xã hội; lợi nhuận quý 2/2026 phục hồi nhưng chưa đủ kéo giá. Sóng gãy vì: Chưa có dấu hiệu đảo chiều rõ; một phần mức giảm năm 2026 có thể do điều chỉnh giá khi chia cổ tức cổ phiếu 30%, cần so trên giá đã điều chỉnh.

HSG chạy theo giá thép: sóng lớn chỉ xuất hiện khi giá HRC và giá tôn cùng tăng, vì lúc đó hàng tồn kho mua rẻ bán đắt làm lợi nhuận nhân lên nhiều lần (2020–2021 lãi gấp hơn 3 lần, giá gấp hơn 11 lần). Thời điểm thường trùng với lãi suất thấp và bất động sản ấm, vì tôn mạ đi vào nhà xưởng, nhà dân. Sóng hay chết vì chính cơ chế đó đảo ngược: giá thép quay đầu => tồn kho giá cao phải bán lỗ => lợi nhuận rơi rất nhanh, như niên độ 2022–2023 chỉ còn khoảng 30 tỷ. Phản ví dụ là năm 2026: lợi nhuận đã phục hồi mà giá vẫn yếu, vì thị trường lo biên 15% là nhất thời và tiền bị dàn sang mảng mới => với HSG, lợi nhuận quý tăng chưa đủ, cần thấy giá thép cả khu vực vào xu hướng tăng.

Ai nắm cổ phần

Ông Lê Phước Vũ nắm khoảng 16,96% (Shinhan 20/3/2026), khoảng 17% (TCBS, cập nhật 1/10/2026), là cổ đông lớn nhất; các cổ đông còn lại đều nhỏ, như Amersham Industries khoảng 2%, Norges Bank và VanEck Vietnam ETF mỗi bên khoảng 1% (TCBS). Sở hữu nước ngoài khoảng 3,2% (TCBS 14/8/2026) => HSG gần như không có cổ đông tổ chức đủ lớn để đối trọng, mọi quyết định chiến lược xoay quanh ý chí của nhà sáng lập. Điều đáng chú ý: lời hứa năm 2021 rời công ty năm 2026 và bán cổ phần cho đối tác chiến lược đã được thay bằng kế hoạch chuyển giao cho con gái út trong 7–10 năm (Báo Pháp luật 19/3/2024) => rủi ro kế nhiệm đẩy lùi nhưng chưa biến mất. Niên độ 2024–2025 công ty trả cổ tức bằng cổ phiếu 30% thay vì tiền mặt và huỷ kế hoạch mua lại cổ phiếu (Đại biểu Nhân dân 3/2026). HSG cũng thường xuyên có giao dịch với bên liên quan, HĐQT phê duyệt ngày 30/9/2026 (TCBS).

Đắt hay rẻ

Theo TCBS ngày 14/8/2026 (giá 10.900 đồng): P/E 4 quý khoảng 13,4 lần, P/B khoảng 0,74 lần, so với P/B bình quân 3 năm 1,03 lần. Theo Simplize cập nhật 16/10/2026 (giá 10.450 đồng): P/E khoảng 12,9 lần, P/B khoảng 0,71 lần. Theo TCBS ngày 15/10/2026, ngành tài nguyên cơ bản có P/E khoảng 10,5 lần, P/B khoảng 1,4 lần => HSG rẻ theo tài sản nhưng không rẻ theo lợi nhuận. Nói đơn giản: thị trường chỉ trả khoảng 7 đồng cho 10 đồng tài sản ròng, nghĩa là đang nghi ngờ tài sản đó (tồn kho, phải thu dài hạn, dự án mới) sinh được lời đều. P/E trên 12 lần là cao với một cổ phiếu chu kỳ đang ở giữa pha phục hồi, vì lợi nhuận 4 quý gần nhất vẫn còn kéo theo các quý lãi thấp năm 2025.

Chuyện sắp tới

Kết quả quý 4 niên độ 2025–2026 (quý 3/2026 dương lịch): biên gộp có giữ trên 13% khi hết tồn kho giá rẻ. Thời điểm: Báo cáo quý dự kiến cuối 10/2026. Xác nhận khi: Biên gộp từ 13% trở lên, cả niên độ lãi vượt phương án cao 600 tỷ.
Hoa Sen Home tăng vốn lên 3.000 tỷ và tiến tới IPO, nhà ở xã hội 20.000 căn. Thời điểm: 2026–2030, chưa có lịch IPO. Xác nhận khi: Hoa Sen Home công bố lãi riêng, có lịch IPO; dự án nhà ở xã hội đầu tiên khởi công.

Rủi ro lớn nhất

Biên lợi nhuận quý 2/2026 khó giữ: biên gộp 15,3% có phần nhờ tồn kho HRC mua giá thấp trong khi giá bán bình quân tăng khoảng 15% (DSC 27/8/2026). Khi tồn kho giá rẻ dùng hết, cả TCBS và DSC đều dự báo biên gộp nửa cuối 2026 lùi về 13–13,5% => chỉ cần giảm 2 điểm % trên doanh thu khoảng 10.000 tỷ mỗi quý là lợi nhuận gộp mất khoảng 200 tỷ/quý, trong khi chi phí lãi vay quý 2 đã lên 121 tỷ, gấp 2,8 lần cùng kỳ (TCBS 14/8/2026). Rủi ro kế tiếp là dàn vốn: HSG rót tiền vào Hoa Sen Home (dự kiến nâng vốn lên 3.000 tỷ, HSG có thể mua tới 2.000 tỷ, Đại biểu Nhân dân 3/2026), nhà ở xã hội và nghiên cứu hạ tầng, trong khi phải thu dài hạn đã lên 2.607 tỷ và tài sản dở dang dài hạn 1.400 tỷ (TCBS 14/8/2026) => vốn có thể bị chôn vào mảng ngoài thép, không sinh lời nhanh.

Cần theo dõi gì

Biên lợi nhuận gộp theo quý: trên 13% là tích cực, dưới 12% là dấu hiệu chu kỳ đã qua đỉnh
Sản lượng tiêu thụ, nhất là xuất khẩu tôn mạ và ống thép
Giá HRC thế giới và giá thép Trung Quốc
Chi phí lãi vay (121 tỷ quý 2/2026) và hàng tồn kho (8.268 tỷ cuối quý 2/2026)
Tiền rót vào Hoa Sen Home, nhà ở xã hội và phải thu dài hạn

Nghiên cứu của Uptrend.vn ngày 17/10/2026, số liệu doanh nghiệp đến Q2/2026 (tức quý 3 niên độ 2025–2026, niên độ kết thúc 30/9). Mọi con số đều kèm nguồn ở cuối bài; những điểm chưa kiểm chứng được đã bỏ ra.

Giá cổ phiếu HSG hôm nay

Phiên gần nhất HSG đóng cửa ở 10.40 nghìn đồng, -0.48% so với giá tham chiếu.

Vốn hoá thị trường	8 396 tỷ đồng
P/E	12.79
P/B	0.71
EPS 4 quý gần nhất	813 đồng
Tỷ suất cổ tức	0.00%
Cao nhất 52 tuần	14.23 nghìn đồng
Thấp nhất 52 tuần	9.90 nghìn đồng
Sao cơ bản Uptrend	★★★☆☆ 3/5 sao · Trung bình

Giá và chỉ số phiên gần nhất, cập nhật 17/10/2026.

Giá cổ phiếu HSG qua các năm

Từ năm 2016 tới nay, giá HSG cao nhất là 30.22 nghìn đồng (ngày 18/10/2021), thấp nhất là 2.22 nghìn đồng (ngày 31/03/2020). Giá đã điều chỉnh theo cổ tức và cổ phiếu thưởng, nên có thể khác giá khớp lệnh thực tế ngày đó. Nguồn: VNDirect.

Năm	Cao nhất	Thấp nhất	Cuối năm
2026 (đến 16/10)	13.27	9.70	10.40
2025	16.31	9.54	12.12
2024	19.51	13.12	13.79
2023	17.41	8.24	16.60
2022	25.63	4.84	8.17
2021	30.22	10.95	22.04
2020	12.32	2.22	11.86
2019	4.82	2.75	3.98
2018	11.46	2.76	3.02
2017	13.51	8.29	9.76
2016	11.71	3.46	11.35

Đơn vị: nghìn đồng.

Cổ tức HSG 2026 và lịch sử chia cổ tức

Đợt cổ tức tiền mặt gần nhất của HSG: 500 đồng/cổ phiếu (năm tài chính 2024). Ngày giao dịch không hưởng quyền 02/04/2025, tiền về tài khoản ngày 28/04/2025.

Đợt chia cổ phiếu gần nhất: cổ tức bằng cổ phiếu, trả cổ tức năm 2025, tỷ lệ 100:30, ngày giao dịch không hưởng quyền 04/05/2026.

Cổ tức tiền mặt theo năm tài chính: 2024: 500 đ/cp · 2023: 500 đ/cp.

Nội dung	Không hưởng quyền	Thanh toán
Cổ tức bằng cổ phiếu, trả cổ tức năm 2025, tỷ lệ 100:30	04/05/2026
Trả cổ tức năm 2024 (500 đ/cp)	02/04/2025	28/04/2025
Trả cổ tức năm 2023 (500 đ/cp)	24/04/2024	10/05/2024
Cổ tức bằng cổ phiếu, trả cổ tức năm 2022,tỷ lệ 100:3	26/06/2023
Cổ tức bằng cổ phiếu, trả cổ tức năm 2021, Tỷ lệ 100:20	14/09/2022

Ngày giao dịch không hưởng quyền: mua từ ngày này trở đi thì không được nhận đợt cổ tức đó. Nguồn: lịch sự kiện quyền công bố trên sàn, cập nhật mỗi lần trang được làm mới.

Báo cáo tài chính HSG: 4 quý gần nhất

	Q3/2025	Q4/2025	Q1/2026	Q2/2026
Doanh thu	8 357	8 383	8 975	9 993
Lợi nhuận sau thuế	88	62	124	382

Đơn vị: tỷ đồng.

Hỏi nhanh

Cổ phiếu HSG hôm nay giá bao nhiêu?

Phiên gần nhất HSG đóng cửa ở 10.40 nghìn đồng (10 400 đồng), -0.48% so với tham chiếu. Số liệu trên trang này cập nhật ngày 17/10/2026.

HSG kiếm tiền từ đâu?

Điều gì quyết định triển vọng của HSG?

Theo nghiên cứu của Uptrend.vn, có 3 điểm quyết định: Chênh lệch giá HRC – giá tôn trong nước; Xuất khẩu co lại, nội địa phải gánh; Tiền đi đâu sau khi lãi trở lại.

Vốn hoá và P/E của HSG là bao nhiêu?

Vốn hoá thị trường của HSG khoảng 8 396 tỷ đồng, P/E 12.79 và P/B 0.71.

HSG là cổ phiếu của công ty nào?

HSG là mã cổ phiếu của Công ty Cổ phần Tập đoàn Hoa Sen, niêm yết trên sàn HOSE, ngành Thép – Tôn mạ, ống thép.