Cổ phiếu VGC có tốt không? Lãi kỷ lục nửa năm, nhưng phần về tay cổ đông chỉ tăng 3%

Viglacera vừa có quý lãi trên 1.000 tỷ đầu tiên trong lịch sử, 6 tháng đã làm xong 80% kế hoạch năm. Vậy mà giá cổ phiếu đã giảm khoảng 37% từ đỉnh. Lý do nằm ở một dòng ít ai đọc: lãi của cổ đông công ty mẹ 6 tháng chỉ tăng khoảng 3%, phần tăng mạnh thuộc về cổ đông thiểu số ở các công ty con KCN.

Cổ phiếu VGC có tốt không?

VGC là doanh nghiệp hai chân: cho thuê đất khu công nghiệp ở miền Bắc là cỗ máy ra lãi, còn vật liệu xây dựng (gạch ốp lát, sứ vệ sinh, kính) là mảng doanh thu lớn nhưng biên mỏng. Nền tài chính theo cách chấm của Uptrend hiện được 3/5 sao (trung bình).

Định giá cổ phiếu VGC 2026: đắt hay rẻ?

Theo Simplize (cập nhật 16/10/2026, giá 43.350 đồng): P/E khoảng 13,66 lần lợi nhuận 4 quý gần nhất, P/B khoảng 2,31 lần, vốn hóa khoảng 19.435 tỷ. TCBS (7/8/2026) ước P/E dự phóng 2026 khoảng 14,2 lần dựa trên lãi cổ đông mẹ 1.210 tỷ. Phiên gần nhất: P/E 13,7 lần, P/B 2,6 lần.

Có nên mua cổ phiếu VGC lúc này?

Trang này không đưa lời khuyên mua hay bán VGC. Câu trả lời tuỳ vào giá bạn mua, thời gian bạn giữ và việc doanh nghiệp có giữ được những điểm dưới đây hay không. Ba thứ nên kiểm tra trước khi quyết định:

• Diện tích đất KCN ký mới và bàn giao mỗi quý (năm 2025 khoảng 120 ha theo KBSV)
• Lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ theo quý so với dự phóng 1.210–1.684 tỷ của TCBS/Vietcap
• Biên gộp mảng vật liệu xây dựng (khoảng 15% năm 2025) và giá nhiên liệu

VGC là cổ phiếu chu kỳ gắn với dòng vốn FDI và chu kỳ xây dựng, thuộc nhóm bất động sản KCN. Theo góc SEPA/CANSLIM, chỉ đáng chú ý khi lợi nhuận cổ đông mẹ (không phải lợi nhuận hợp nhất) tăng mạnh liên tiếp, nhóm KCN cùng đi lên và giá thoát khỏi xu hướng giảm từ đỉnh với thanh khoản tăng.

Phần dưới là bài phân tích đầy đủ.

VGC là doanh nghiệp hai chân: cho thuê đất khu công nghiệp ở miền Bắc là cỗ máy ra lãi, còn vật liệu xây dựng (gạch ốp lát, sứ vệ sinh, kính) là mảng doanh thu lớn nhưng biên mỏng. Quý 2/2026 lần đầu lãi trước thuế trên 1.000 tỷ, 6 tháng đạt 1.452 tỷ, khoảng 80% kế hoạch năm 1.820 tỷ (Mekong ASEAN 28/7/2026; CafeF 1/8/2026). Nhưng lãi cổ đông công ty mẹ 6 tháng chỉ tăng khoảng 3% lên 778 tỷ (Doanh nhân & Pháp luật 29/7/2026) vì phần tăng mạnh nằm ở các công ty con KCN có cổ đông thiểu số. Ở giá 43.350 đồng (Simplize, cập nhật 16/10/2026), P/E khoảng 13,7 lần, giá đã giảm khoảng 37% từ đỉnh (TCBS 7/8/2026) => thị trường lo lãi cổ đông mẹ 2026 đi ngang hoặc giảm sau năm 2025 cao, cổ tức tiền mặt hạ từ 22% xuống kế hoạch 10%, thoái vốn nhà nước bị lùi và Tổng giám đốc thay từ 1/8/2026. Chất xúc tác gần nhất là KQKD quý 3 và tiến độ khởi công gần 900 ha KCN mới.

VGC kiếm tiền như thế nào

6 tháng 2026, doanh thu thuần 7.737 tỷ, trong đó cho thuê hạ tầng KCN khoảng 2.490 tỷ (+27%), gạch ốp lát khoảng 1.800 tỷ (+11%), bất động sản khoảng 329 tỷ (gấp 2,5 lần), phần còn lại là sứ, sen vòi, kính, bê tông khí (CafeF 1/8/2026). Lợi nhuận đến chủ yếu từ KCN vì biên gộp khoảng 63%, trong khi vật liệu xây dựng chỉ khoảng 15% năm 2025 (KBSV 25/2/2026) => KCN chỉ chiếm khoảng 1/3 doanh thu nhưng tạo phần lớn lãi gộp. Quỹ đất là lợi thế: 20 KCN khoảng 5.966 ha, còn khoảng 2.461 ha đất thương phẩm chưa cho thuê (KBSV); năm 2026 chuẩn bị khởi công Tây Phổ Yên 500 ha, Phù Ninh giai đoạn 1 150 ha, KCN số 1 Hưng Yên 217 ha (Doanh nhân & Pháp luật 27/4/2026). Chi phí lớn nhất của mảng vật liệu là nhiên liệu, chiếm 20–40% giá thành sản phẩm nung (Mekong ASEAN 25/4/2026). Đòn bẩy vừa phải: vay khoảng 5.539 tỷ trên tổng tài sản 27.670 tỷ ngày 30/6/2026 (Mekong ASEAN 28/7/2026). Trong gạch ốp lát, VGC cạnh tranh với Prime Group, Đồng Tâm và hàng nhập khẩu Trung Quốc, Ấn Độ (KBSV).

Những điểm quyết định

Lãi về tay cổ đông mẹ, không phải lãi hợp nhất

6 tháng 2026 lãi sau thuế hợp nhất tăng 37% lên 1.152 tỷ (CafeF 1/8/2026) nhưng lãi cổ đông mẹ chỉ tăng khoảng 3% lên 778 tỷ (Doanh nhân & Pháp luật 29/7/2026) => phần tăng nằm ở công ty con có cổ đông thiểu số. Hai CTCK dự phóng lãi cổ đông mẹ 2026 rất khác nhau: TCBS 1.210 tỷ (-13,7%, 7/8/2026), Vietcap 1.684 tỷ (+20%, 19/5/2026) => giá cổ phiếu sẽ đi theo con số nào thành hiện thực.

Tốc độ cho thuê đất KCN khi FDI chậm lại

KBSV (25/2/2026) ghi nhận đăng ký FDI mới giảm từ khi căng thẳng thuế quan 2025; năm 2025 VGC cho thuê khoảng 120 ha => VGC đang mở thêm gần 900 ha cần vốn đền bù lớn, nếu tốc độ ký đất không tăng thì vốn bị chôn lâu và lãi KCN chững.

Gelex sẽ làm gì với Viglacera

Gelex nắm hơn 50%, nhà nước khoảng 38% và Bộ Xây dựng đề xuất lùi thoái vốn sang 2026–2030 (Doanh nhân & Pháp luật 27/4/2026), cùng lúc đổi Tổng giám đốc từ 1/8/2026 => cổ tức (từ 22% xuống kế hoạch 10%) và chiến lược đầu tư có thể đổi theo ưu tiên của tập đoàn mẹ.

Hành trình

Viglacera ra đời năm 1974 là Công ty Gạch ngói Sành sứ xây dựng thuộc Bộ Xây dựng, sau nhiều lần tổ chức lại thành tổng công ty kính và gốm xây dựng (Vietstock). Bước ngoặt thứ nhất là việc đi làm khu công nghiệp từ đất của chính các nhà máy và quỹ đất được giao ở Bắc Ninh, Phú Thọ => từ một hãng gạch, Viglacera có thêm mảng cho thuê đất biên gộp khoảng 63% (KBSV 25/2/2026), nay là nguồn lãi chính. Bước ngoặt thứ hai là cổ phần hóa: được duyệt năm 2013, lên UPCoM năm 2015, HNX năm 2016, HOSE ngày 29/5/2019 (Vietstock) => có vốn thị trường để mở rộng quỹ đất lên khoảng 5.966 ha ở 20 KCN (KBSV). Bước ngoặt thứ ba là Gelex vào làm cổ đông lớn, CTCP Hạ tầng Gelex nắm hơn 50% (Mekong ASEAN 25/4/2026), còn Bộ Xây dựng giữ khoảng 38% => Viglacera thành công ty con của một tập đoàn tư nhân nhưng vẫn mang vốn nhà nước, và kế hoạch thoái nốt phần vốn này đã bị đề xuất lùi sang 2026–2030 (Doanh nhân & Pháp luật 27/4/2026).

Người cầm lái

Chủ tịch HĐQT là ông Trần Mạnh Hữu (Vietstock; Doanh nhân & Pháp luật 27/4/2026). Từ 1/8/2026, ông Trần Ngọc Anh, trước là thành viên HĐQT kiêm Phó Tổng giám đốc, thay ông Nguyễn Anh Tuấn làm Tổng giám đốc; ông Tuấn xin thôi việc (CafeF 1/8/2026). Kế hoạch 2026: doanh thu hợp nhất 15.300 tỷ (+15%), lãi trước thuế 1.820 tỷ (-17%), cổ tức tiền mặt 10% (Mekong ASEAN 25/4/2026); tại đại hội, ông Tuấn nói khả năng vượt kế hoạch là cao. Thực tế 6 tháng khớp phần lợi nhuận hợp nhất (đạt khoảng 80% kế hoạch), nhưng lãi cổ đông mẹ gần như đi ngang => kế hoạch thấp đặt ra để dễ vượt, còn phần quan trọng với cổ đông thì chưa tăng. Người cầm lái thực chất là Gelex: với hơn 50% vốn, định hướng cổ tức và đầu tư KCN mới sẽ theo ưu tiên của tập đoàn mẹ.

Mạnh, yếu, cơ hội, thách thức

Điểm mạnh

• Biên gộp cho thuê KCN khoảng 63% năm 2025 (KBSV 25/2/2026)
• Quỹ đất 20 KCN khoảng 5.966 ha, còn khoảng 2.461 ha chưa cho thuê (KBSV 25/2/2026)
• Quý 2/2026 lần đầu lãi trước thuế trên 1.000 tỷ, đạt 1.036 tỷ (+42%) (Mekong ASEAN 28/7/2026)

Điểm yếu

• Biên gộp vật liệu xây dựng chỉ khoảng 15% năm 2025, giảm 2 điểm % do mảng kính lỗ (KBSV 25/2/2026)
• Lãi cổ đông mẹ 6 tháng 2026 chỉ tăng khoảng 3% dù lãi hợp nhất tăng 37% (Doanh nhân & Pháp luật 29/7/2026; CafeF 1/8/2026)
• Tiền và tương đương tiền giảm 11,6% xuống 2.098 tỷ ngày 30/6/2026 (Mekong ASEAN 28/7/2026)

Cơ hội

• Khởi công gần 900 ha KCN mới: Tây Phổ Yên 500 ha, Phù Ninh 150 ha, KCN số 1 Hưng Yên 217 ha (Doanh nhân & Pháp luật 27/4/2026)
• Mảng kính có lãi trở lại nhờ thuế chống bán phá giá (Vietcap 19/5/2026)
• Doanh thu bất động sản 6 tháng 2026 gấp 2,5 lần lên khoảng 329 tỷ, hướng tới nhà ở giá hợp lý với lợi nhuận định mức 15–20% (CafeF 1/8/2026; Mekong ASEAN 25/4/2026)

Thách thức

• Đăng ký FDI mới giảm từ khi căng thẳng thuế quan 2025 (KBSV 25/2/2026)
• Nhiên liệu chiếm 20–40% giá thành sản phẩm nung và đang tăng theo xung đột địa chính trị (Mekong ASEAN 25/4/2026)
• Gạch ốp lát chịu cạnh tranh từ Prime Group và hàng nhập Trung Quốc, Ấn Độ (KBSV 25/2/2026)

Những con sóng đã qua

01/2026 – 02/2026

Giá tăng khoảng 21,6% trong một tháng, lên 52.300 đồng ngày 25/2/2026 (KBSV 25/2/2026). Nhóm KCN được kỳ vọng hưởng lợi từ dòng vốn dịch chuyển sản xuất và đầu tư hạ tầng miền Bắc. Năm 2025 lãi cổ đông mẹ 1.403 tỷ (+27%), lãi trước thuế hợp nhất 2.202 tỷ vượt 26% kế hoạch, cổ tức tiền mặt 22% (KBSV; Doanh nhân & Pháp luật 27/4/2026). Sóng gãy vì: Kế hoạch 2026 công bố lãi giảm 17% và cổ tức hạ xuống 10%.

03/2026 – 10/2026

Giá giảm khoảng 37% từ đỉnh theo TCBS (7/8/2026), đứng 43.350 đồng ngày 16/10/2026 (Simplize). Lo ngại FDI mới chậm lại do thuế quan, thị trường chung điều chỉnh. Kế hoạch lãi giảm, thoái vốn nhà nước bị lùi, đổi Tổng giám đốc từ 1/8/2026; KQKD quý 2 lãi hợp nhất cao kỷ lục nhưng lãi cổ đông mẹ 6 tháng gần như đi ngang. Sóng gãy vì: Chưa có điểm đảo chiều rõ; cần thấy lãi cổ đông mẹ quý 3 tăng thực sự.

VGC chạy theo câu chuyện KCN nhiều hơn vật liệu xây dựng: giá thường lên khi dòng vốn FDI vào miền Bắc được kỳ vọng mạnh và khi công ty mở thêm quỹ đất, vì đây là mảng biên gộp khoảng 63% (KBSV 25/2/2026). Sóng thường chết vì hai thứ. Thứ nhất là kế hoạch lợi nhuận và cổ tức: năm 2026 giá đảo chiều đúng lúc công bố lãi giảm 17% và cổ tức hạ từ 22% xuống 10%. Thứ hai là khoảng cách giữa lãi hợp nhất và lãi cổ đông mẹ: báo chí đưa tin lãi kỷ lục nhưng phần về cổ đông VGC gần như không tăng, nên tin tốt không giữ được giá => muốn đọc đúng VGC phải nhìn dòng lãi cổ đông công ty mẹ và số ha đất ký mới, không nhìn tiêu đề lãi hợp nhất.

Ai nắm cổ phần

CTCP Hạ tầng Gelex nắm 225.105.680 cổ phiếu (Vietstock, cập nhật 6/10/2021), khoảng 50,2%; Bộ Xây dựng nắm 172.985.262 cổ phiếu (Vietstock, cập nhật 27/5/2020), khoảng 38,6%; cổ đông khác khoảng 11,2% và sở hữu nước ngoài khoảng 5,7% (KBSV 25/2/2026). Tại ĐHĐCĐ 25/4/2026, Thứ trưởng Bộ Xây dựng xác nhận nhà nước còn 38% và việc thoái vốn phải thận trọng; Bộ Xây dựng đề xuất tạm dừng, chuyển sang xem xét giai đoạn 2026–2030, vướng chính ở định giá các dự án tại Cuba (Doanh nhân & Pháp luật 27/4/2026). Đại hội cũng miễn nhiệm ông Nguyễn Trọng Hiền và bầu bổ sung ông Đinh Văn Hiệp vào HĐQT. Điều đáng chú ý: cổ phiếu tự do chỉ hơn 11%, nên thanh khoản bị giới hạn; hai cổ đông lớn có lợi ích khác nhau (Gelex muốn tăng trưởng, nhà nước muốn bảo toàn vốn), và chính sách cổ tức đã đổi mạnh từ 22% xuống kế hoạch 10%.

Đắt hay rẻ

Theo Simplize (cập nhật 16/10/2026, giá 43.350 đồng): P/E khoảng 13,66 lần lợi nhuận 4 quý gần nhất, P/B khoảng 2,31 lần, vốn hóa khoảng 19.435 tỷ. TCBS (7/8/2026) ước P/E dự phóng 2026 khoảng 14,2 lần dựa trên lãi cổ đông mẹ 1.210 tỷ. So với lịch sử theo KBSV (25/2/2026): P/E 17,0 lần năm 2024 và 12,6 lần năm 2025 => mức hiện tại nằm giữa hai năm gần nhất, không rẻ hẳn dù giá đã giảm khoảng 37% từ đỉnh, vì lợi nhuận cổ đông mẹ dự phóng cũng giảm theo. Với P/B trên 2 lần, thị trường vẫn trả giá cao cho quỹ đất KCN; phần chiết khấu nằm ở chỗ chưa chắc lãi 2026 về tay cổ đông mẹ là 1.210 tỷ hay 1.684 tỷ.

Chuyện sắp tới

• KQKD quý 3/2026, lãi cổ đông mẹ có tăng thật không. Thời điểm: Cuối 10/2026. Xác nhận khi: Lãi cổ đông mẹ 9 tháng vượt 1.000 tỷ, tiến gần dự phóng của Vietcap.
• Khởi công gần 900 ha KCN mới (Tây Phổ Yên, Phù Ninh, KCN số 1 Hưng Yên). Thời điểm: Trong năm 2026 theo kế hoạch ĐHĐCĐ. Xác nhận khi: Công bố khởi công, ký biên bản ghi nhớ thuê đất với nhà đầu tư thứ cấp.
• Thoái vốn nhà nước khoảng 38% tại Viglacera. Thời điểm: Bộ Xây dựng đề xuất xem xét trong giai đoạn 2026–2030. Xác nhận khi: Có phương án định giá các dự án Cuba và lịch bán vốn cụ thể.

Rủi ro lớn nhất

Rủi ro lớn nhất là dòng vốn FDI vào miền Bắc chậm lại khi thương mại toàn cầu phân mảnh: KBSV (25/2/2026) ghi nhận đăng ký FDI mới giảm từ khi căng thẳng thuế quan 2025 => tốc độ cho thuê đất chậm thì lợi nhuận KCN, mảng tạo phần lớn lãi gộp, sẽ chững trong khi VGC đang mở thêm gần 900 ha cần vốn đền bù và hạ tầng lớn. Ban lãnh đạo đã tự đặt kế hoạch lãi trước thuế 2026 giảm 17% xuống 1.820 tỷ (CafeF 1/8/2026), và hai CTCK dự phóng rất khác nhau cho lãi cổ đông mẹ 2026: TCBS 1.210 tỷ (giảm 13,7%, 7/8/2026) so với Vietcap 1.684 tỷ (tăng 20%, 19/5/2026) => độ bất định về lợi nhuận còn rất lớn. Rủi ro kế tiếp: vật liệu xây dựng phụ thuộc giá nhiên liệu và thị trường bất động sản; nhiên liệu chiếm 20–40% giá thành sản phẩm nung và đang tăng do xung đột địa chính trị (Mekong ASEAN 25/4/2026).

Cần theo dõi gì

• Diện tích đất KCN ký mới và bàn giao mỗi quý (năm 2025 khoảng 120 ha theo KBSV)
• Lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ theo quý so với dự phóng 1.210–1.684 tỷ của TCBS/Vietcap
• Biên gộp mảng vật liệu xây dựng (khoảng 15% năm 2025) và giá nhiên liệu
• Tiến độ khởi công Tây Phổ Yên, Phù Ninh, KCN số 1 Hưng Yên
• Nợ vay (khoảng 5.539 tỷ ngày 30/6/2026) và quyết định cổ tức tiền mặt 2026

VGC là cổ phiếu chu kỳ gắn với dòng vốn FDI và chu kỳ xây dựng, thuộc nhóm bất động sản KCN. Theo góc SEPA/CANSLIM, chỉ đáng chú ý khi lợi nhuận cổ đông mẹ (không phải lợi nhuận hợp nhất) tăng mạnh liên tiếp, nhóm KCN cùng đi lên và giá thoát khỏi xu hướng giảm từ đỉnh với thanh khoản tăng.

Nghiên cứu của Uptrend.vn ngày 17/10/2026, số liệu doanh nghiệp đến Q2/2026. Mọi con số đều kèm nguồn ở cuối bài; những điểm chưa kiểm chứng được đã bỏ ra.

Giá cổ phiếu VGC hôm nay

Phiên gần nhất VGC đóng cửa ở 43.35 nghìn đồng, -0.12% so với giá tham chiếu.

Vốn hoá thị trường	19 436 tỷ đồng
P/E	13.66
P/B	2.62
EPS 4 quý gần nhất	3 174 đồng
Tỷ suất cổ tức	5.08%
Cao nhất 52 tuần	54.47 nghìn đồng
Thấp nhất 52 tuần	34.90 nghìn đồng
Sao cơ bản Uptrend	★★★☆☆ 3/5 sao · Trung bình

Giá và chỉ số phiên gần nhất, cập nhật 17/10/2026.

Giá cổ phiếu VGC qua các năm

Từ năm 2016 tới nay, giá VGC cao nhất là 61.84 nghìn đồng (ngày 19/08/2025), thấp nhất là 4.18 nghìn đồng (ngày 19/01/2016). Giá đã điều chỉnh theo cổ tức và cổ phiếu thưởng, nên có thể khác giá khớp lệnh thực tế ngày đó. Nguồn: VNDirect.

Đơn vị: nghìn đồng.

Cổ tức VGC 2026 và lịch sử chia cổ tức

Đợt cổ tức tiền mặt gần nhất của VGC: 2.200 đồng/cổ phiếu (năm tài chính 2025). Ngày giao dịch không hưởng quyền 28/07/2026, tiền về tài khoản ngày 28/08/2026.

Cổ tức tiền mặt theo năm tài chính: 2025: 2.200 đ/cp · 2024: 2.200 đ/cp · 2023: 2.250 đ/cp · 2022: 2.000 đ/cp · 2021: 1.500 đ/cp.

Ngày giao dịch không hưởng quyền: mua từ ngày này trở đi thì không được nhận đợt cổ tức đó. Nguồn: lịch sự kiện quyền công bố trên sàn, cập nhật mỗi lần trang được làm mới.

Báo cáo tài chính VGC: 4 quý gần nhất

Đơn vị: tỷ đồng.

Hỏi nhanh

Nguồn

1. Mekong ASEAN – Viglacera lần đầu lãi hơn 1.000 tỷ đồng trong một quý (28/7/2026)
2. Doanh nhân & Pháp luật – Viglacera ghi nhận doanh thu kỷ lục, hoàn thành 80% chỉ tiêu lợi nhuận năm (29/7/2026)
3. CafeF – Viglacera thay Tổng giám đốc (1/8/2026)
4. Mekong ASEAN – Tổng giám đốc Viglacera: 'Sẽ vượt kế hoạch năm 2026' (25/4/2026)
5. Doanh nhân & Pháp luật – ĐHĐCĐ Viglacera 2026 đề xuất lùi thời hạn thoái vốn, chuẩn bị khởi công 900 ha KCN (27/4/2026)
6. KBSV – Báo cáo lần đầu VGC (25/2/2026)
7. TCBS qua 24hMoney – VGC cập nhật KQKD Q2/2026 (7/8/2026)
8. Vietcap qua 24hMoney – Báo cáo VGC (19/5/2026)
9. Simplize – Hồ sơ cổ phiếu VGC
10. Vietstock – Hồ sơ doanh nghiệp VGC