Cổ phiếu SHS có tốt không? Lãi cho vay đã gấp đôi, nhưng tự doanh vẫn quyết định số phận

Quý 2/2026 SHS kiếm từ cho vay gấp đôi năm trước, vậy mà lợi nhuận nửa năm vẫn giảm một nửa chỉ vì danh mục tự doanh quay đầu. Giá cổ phiếu đã mất 56,5% từ đỉnh tháng 8/2025 và đang rẻ hơn sổ sách. Muốn được định giá lại, SHS phải chứng minh tiền kiếm được không còn phụ thuộc thị trường lên hay xuống.

Cổ phiếu SHS có tốt không?

SHS là công ty chứng khoán cỡ vừa thuộc hệ SHB – T&T, nhiều năm sống nhờ tự doanh, nay đang cố chuyển sang cho vay ký quỹ và ngân hàng đầu tư. Nền tài chính theo cách chấm của Uptrend hiện được 1/5 sao (yếu).

Định giá cổ phiếu SHS 2026: đắt hay rẻ?

Theo TCBS (giá ngày 5/10/2026): P/B 0,91 lần, P/E 11,3 lần, trong khi P/B ngành môi giới 1,44 lần (30/9/2026) và trung vị 10 năm của ngành 1,51 lần. Cùng ngày, HCM có P/B 2,19 và P/E 18,4; SSI 1,45 và 11,2; VND 0,95 và 7,5; VIX 0,93 và 5,5. Phiên gần nhất: P/E 11,0 lần, P/B 0,9 lần.

Có nên mua cổ phiếu SHS lúc này?

Trang này không đưa lời khuyên mua hay bán SHS. Câu trả lời tuỳ vào giá bạn mua, thời gian bạn giữ và việc doanh nghiệp có giữ được những điểm dưới đây hay không. Ba thứ nên kiểm tra trước khi quyết định:

• Lãi/lỗ tự doanh FVTPL theo quý (quý 2/2026 âm 32 tỷ)
• Dư nợ cho vay ký quỹ (11.722 tỷ cuối quý 2/2026) và lãi cho vay theo quý
• Tiến độ LNTT so với kế hoạch 1.718 tỷ (khoảng 22% sau 6 tháng)

Cổ phiếu chu kỳ, beta cao, chạy theo sóng ngành chứng khoán và thanh khoản thị trường; thường là mã bật mạnh nhất khi tiền quay lại và rơi sâu nhất khi tiền rút. Theo góc SEPA/CANSLIM chỉ đáng chú ý khi lợi nhuận quý quay lại tăng so với cùng kỳ nhờ cho vay và tư vấn chứ không nhờ tự doanh, cả nhóm chứng khoán cùng đi lên và giá vượt nền tích lũy với khối lượng lớn.

Phần dưới là bài phân tích đầy đủ.

SHS là công ty chứng khoán cỡ vừa thuộc hệ SHB – T&T, nhiều năm sống nhờ tự doanh, nay đang cố chuyển sang cho vay ký quỹ và ngân hàng đầu tư. 6 tháng 2026 LNTT 370 tỷ, giảm 53%, mới đạt khoảng 22% kế hoạch 1.718 tỷ, vì tự doanh quý 2 âm 32 tỷ trong khi lãi cho vay tăng 108% (Mekong ASEAN 21/7/2026). Theo TCBS (5/10/2026), P/B chỉ 0,91 lần so với ngành môi giới 1,44 lần, P/E 11,3 lần, giá đã giảm 56,5% từ đỉnh tháng 8/2025 => thị trường vừa trừ điểm vì lợi nhuận co, vừa phạt vì SHS là mã nhạy với thanh khoản bậc nhất nhóm, mà thanh khoản tháng 9/2026 chỉ còn khoảng 1/3 đỉnh. Chất xúc tác gần nhất là KQKD quý 3/2026 và thanh khoản ba sàn quay lại trên 20.000 tỷ/phiên.

SHS kiếm tiền như thế nào

Quý 2/2026: lãi cho vay và phải thu 319 tỷ (+108%), môi giới hơn 84 tỷ (+18%), tư vấn tài chính 68 tỷ (gấp 5 lần), tự doanh FVTPL âm 32 tỷ so với lãi 417 tỷ cùng kỳ (Mekong ASEAN 21/7/2026) => cho vay đã thay tự doanh làm nguồn tiền chính. Dư nợ ký quỹ 11.722 tỷ, tăng từ 9.098 tỷ đầu năm (Đại biểu Nhân dân 21/7/2026). Danh mục FVTPL hơn 11.300 tỷ, trong đó trái phiếu hơn 8.000 tỷ, cổ phiếu giá gốc hơn 3.000 tỷ (MWG, HPG, CTG là các khoản lớn, đang tạm lỗ). Chi phí lớn nhất là lãi vay vì nợ phải trả khoảng 15.023 tỷ, phần lớn vay ngắn hạn để cho vay ký quỹ => SHS kiếm chênh lệch giữa lãi vay ngân hàng và lãi cho khách vay. Điểm yếu là tệp khách: thị phần môi giới chỉ khoảng 1,65% cuối 2025 (Báo Đầu Tư), trong khi HSC khoảng 6,8% trên HOSE quý 2/2026 => muốn tăng cho vay, SHS phải cạnh tranh lãi suất với các công ty lớn hơn nhiều.

Những điểm quyết định

Chuyển mô hình từ tự doanh sang cho vay và ngân hàng đầu tư

Năm 2025 LNTT khoảng 1.649 tỷ (+33%, Simplize) phần lớn nhờ tự doanh; 6 tháng 2026 tự doanh chỉ lãi thuần khoảng 76 tỷ so với 575 tỷ cùng kỳ (Mekong ASEAN 21/7/2026). Nếu lãi cho vay và tư vấn giữ tốc độ quý 2 => lợi nhuận bớt phụ thuộc giá cổ phiếu cuối quý và thị trường có lý do trả lại P/B gần mức ngành; nếu không => SHS vẫn là cổ phiếu ăn theo may rủi danh mục.

Thanh khoản thị trường

TCBS (10/2026) tính giá SHS tăng khoảng 3,7% mỗi khi giá trị giao dịch thị trường tăng 10%, cao thứ hai nhóm sau VIX. Tháng 9/2026 giao dịch ba sàn chỉ khoảng 17.735 tỷ/phiên, giảm 68% so với đỉnh 8/2025 => khi tiền còn cạn thì môi giới, cho vay và cả giá cổ phiếu SHS đều bị kìm; thanh khoản quay lại là đòn bẩy ngược chiều.

Hành trình

SHS thành lập ngày 15/11/2007, vốn ban đầu 350 tỷ, niêm yết HNX ngày 25/6/2009 (Vietstock) với Ngân hàng SHB là cổ đông sáng lập và ông Đỗ Quang Hiển làm Chủ tịch => ngay từ đầu là "tay chứng khoán" của hệ SHB – T&T. Bước ngoặt thứ nhất là năm 2018 nhận sáp nhập Chứng khoán SHB (SHBS) theo tỷ lệ 2,78 cổ phiếu SHBS đổi 1 SHS (Nhà Đầu Tư 29/3/2018) => gom hai công ty chứng khoán cùng hệ về một mối. Bước ngoặt thứ hai là 2020–2021, tự doanh thắng lớn, LNTT 2021 đạt 1.752,9 tỷ, tăng 86,7% (Báo Đầu tư 27/4/2022) => SHS thành mã chứng khoán "beta cao" được giới đầu cơ ưa chuộng; sau đó liên tục tăng vốn, số cổ phiếu từ 41 triệu lúc niêm yết lên 899,5 triệu (Vietstock). Bước ngoặt thứ ba: tháng 4/2022 ông Hiển rời ghế Chủ tịch vì luật ngân hàng, con trai Đỗ Quang Vinh vào HĐQT và nay là Chủ tịch; đầu 2026 có TGĐ mới, chiến lược giảm tự doanh, tăng cho vay và ngân hàng đầu tư.

Người cầm lái

Chủ tịch HĐQT là ông Đỗ Quang Vinh, con trai ông Đỗ Quang Hiển, đồng thời là Phó Chủ tịch kiêm Phó TGĐ SHB; Tổng Giám đốc mới là ông Nguyễn Duy Linh, được UBCKNN chấp thuận và công bố ngày 14/1/2026 (TheLeader). Tại ĐHĐCĐ 17/4/2026, ban lãnh đạo đặt kế hoạch doanh thu 3.739 tỷ (+2%), lợi nhuận 1.718 tỷ (+4%), môi giới tăng 80%, giảm tỷ trọng tự doanh, mục tiêu quay lại top 10 thị phần ngay trong 2026 và top 5 sau 5 năm (Báo Đầu Tư). Thực tế lệch xa: 6 tháng LNTT 370 tỷ, giảm 53%, đạt khoảng 22% kế hoạch; môi giới quý 2 chỉ tăng 18% lên hơn 84 tỷ (Mekong ASEAN 21/7/2026), xa mức +80%. Phần khớp là hướng đi: lãi cho vay tăng 108%, tư vấn tài chính gấp 5 lần => chiến lược đang chạy, nhưng con số kế hoạch gần như chắc phải hạ. Ông Vinh từng mua 5 triệu cổ phiếu tháng 3/2024, nâng sở hữu lên 1,54% (VnEconomy 2/4/2024).

Mạnh, yếu, cơ hội, thách thức

Điểm mạnh

• Lãi cho vay và phải thu quý 2/2026 đạt 319 tỷ, tăng 108% (Mekong ASEAN 21/7/2026).
• Doanh thu tư vấn tài chính quý 2/2026 đạt 68 tỷ, gấp 5 lần cùng kỳ (Mekong ASEAN 21/7/2026).
• Thuộc hệ SHB – T&T, Chủ tịch đồng thời là Phó Chủ tịch SHB (TheLeader 1/2026).
• Năm 2025 LNTT khoảng 1.649 tỷ, ROE khoảng 11,3% (Simplize).

Điểm yếu

• Thị phần môi giới chỉ khoảng 1,65% cuối 2025 (Báo Đầu Tư 4/2026).
• 6 tháng 2026 LNTT 370 tỷ, giảm 53%, mới đạt khoảng 22% kế hoạch (Mekong ASEAN 21/7/2026).
• Nợ phải trả khoảng 15.023 tỷ, phần lớn vay ngắn hạn (Đại biểu Nhân dân 21/7/2026).
• Danh mục cổ phiếu lớn như MWG, HPG, CTG đang tạm lỗ tại 30/6/2026.

Cơ hội

• P/B ngành môi giới 1,44 lần, trung vị 10 năm 1,51 lần, so với SHS 0,91 lần (TCBS 10/2026).
• Trung vị ba chu kỳ trước, SHS tăng khoảng 95,8% trong 12 tháng kể từ đáy thanh khoản (TCBS 10/2026).
• Mục tiêu thị phần môi giới quay lại top 10 năm 2026 (Báo Đầu Tư 4/2026).

Thách thức

• Giao dịch ba sàn tháng 9/2026 chỉ 17.735 tỷ/phiên, giảm 68% từ đỉnh (TCBS 10/2026).
• Hơn 8.000 tỷ trái phiếu trong danh mục FVTPL tại 30/6/2026, tăng hơn 3.000 tỷ từ đầu năm (Mekong ASEAN).
• Phát hành khoảng 106 triệu cổ phiếu gồm 47 triệu riêng lẻ và 15 triệu ESOP gây pha loãng (Báo Đầu Tư 4/2026).

Những con sóng đã qua

2020 – 2021

Sóng tăng dữ dội nhất lịch sử mã: TCBS (10/2026) ghi lợi suất 12 tháng của SHS năm 2020 khoảng +354%. Lãi suất thấp, tiền nhàn rỗi đổ vào chứng khoán, thanh khoản lập kỷ lục. Tự doanh thắng lớn, LNTT 2021 đạt 1.752,9 tỷ, tăng 86,7% (Báo Đầu tư 27/4/2022). Sóng gãy vì: Năm 2022 lãi suất tăng, thanh khoản cạn, tự doanh quay đầu.

Đến tháng 8/2025

Giá lên đỉnh của chu kỳ cùng lúc giao dịch ba sàn đạt đỉnh khoảng 55.122 tỷ/phiên (TCBS 10/2026). Thanh khoản bùng nổ, kỳ vọng nâng hạng thị trường. Lợi nhuận 2025 tăng khoảng 33%, môi giới tăng khoảng 51% (Simplize). Sóng gãy vì: Thanh khoản thị trường giảm dần từ cuối 8/2025.

08/2025 – 10/2026

Giảm 56,5% từ đỉnh, riêng từ đầu 2026 giảm 38,3% đến ngày 5/10/2026 (TCBS); giá khoảng 12.300 đồng ngày 16/10/2026 (Vietstock). Chỉ số ngành môi giới giảm 35,2% từ cuối 8/2025 đến 30/9/2026 trong khi VN-Index tăng 5,1% (TCBS). Tự doanh quý 2/2026 âm, lợi nhuận 6 tháng giảm 53%, kế hoạch 1.718 tỷ trở nên xa vời. Sóng gãy vì: Chưa gãy: TCBS đánh giá thanh khoản đang ở vùng đáy nhưng chưa xác nhận.

SHS chạy theo thanh khoản thị trường gần như một-một, chứ không theo câu chuyện riêng: TCBS (10/2026) đo được cứ giá trị giao dịch thị trường tăng 10% thì SHS tăng khoảng 3,7%, và mã nào nhạy càng cao thì càng rơi sâu khi tiền rút. Sóng lớn thường bắt đầu ở đáy thanh khoản (2020, 2022, 2025) và kéo dài 6–12 tháng, trung vị +62,9% sau 6 tháng và +95,8% sau 12 tháng. Phản ví dụ: chu kỳ 2026 tính từ tuần thanh khoản thấp nhất 8–12/6/2026, SHS lại giảm 30,2% đến 5/10/2026 => đáy thanh khoản chỉ có ý nghĩa khi tiền thật sự quay lại. Sóng hay chết vì tự doanh: khi thị trường giảm, danh mục lỗ làm lợi nhuận quý rơi, đúng lúc thanh khoản cũng cạn.

Ai nắm cổ phần

Cổ đông lớn nhất có số liệu là Tập đoàn T&T, nắm khoảng 5,6% tại thời điểm ĐHĐCĐ 4/2022, khi đó khối ngoại nắm 8,26% (Báo Đầu tư 27/4/2022); sau đó SHS tăng vốn nhiều lần lên 899,5 triệu cổ phiếu nên tỷ lệ hiện tại có thể đã khác. Chủ tịch Đỗ Quang Vinh nắm khoảng 1,54% sau khi mua 5 triệu cổ phiếu tháng 3/2024 (VnEconomy 2/4/2024). Cơ cấu này khá phân tán, phần lớn trong tay nhà đầu tư cá nhân => giá dễ biến động mạnh theo tâm lý. Điểm đáng chú ý: SHS gắn chặt với SHB (Chủ tịch đồng thời là lãnh đạo SHB), nên giao dịch với các bên liên quan trong hệ là điều cần soi. Kế hoạch tăng vốn 2026 gồm thưởng 5%, 47 triệu cổ phiếu riêng lẻ và 15 triệu ESOP, nâng vốn từ 8.994 tỷ lên hơn 10.064 tỷ (Báo Đầu Tư 4/2026) => cần xem giá bán riêng lẻ và ESOP so với giá thị trường. Cổ tức tiền 500 đồng/cp cho năm 2025, ngày 8/10/2026 (Simplize).

Đắt hay rẻ

Theo TCBS (giá ngày 5/10/2026): P/B 0,91 lần, P/E 11,3 lần, trong khi P/B ngành môi giới 1,44 lần (30/9/2026) và trung vị 10 năm của ngành 1,51 lần. Cùng ngày, HCM có P/B 2,19 và P/E 18,4; SSI 1,45 và 11,2; VND 0,95 và 7,5; VIX 0,93 và 5,5. Simplize (khoảng 16/10/2026, giá 12.200 đồng) ghi P/E 10,9 lần, P/B 0,87 lần, giá trị sổ sách 13.946 đồng/cp. Đọc kỹ: P/B dưới 1 trông rẻ, nhưng P/E lại không rẻ hơn SSI vì lợi nhuận đang co; SHS rẻ ngang VND, VIX, tức nhóm có lợi nhuận phụ thuộc tự doanh => thị trường không phạt riêng SHS mà phạt cả mô hình kiếm tiền nhờ danh mục. Muốn được trả giá như SSI, SHS cần chứng minh lợi nhuận đến từ cho vay và dịch vụ.

Chuyện sắp tới

• KQKD quý 3/2026 cho thấy lãi cho vay và tư vấn bù được tự doanh. Thời điểm: Cuối 10/2026. Xác nhận khi: Tự doanh quý 3 không âm, lãi cho vay tiếp tục tăng trên 50% so với cùng kỳ, 9 tháng LNTT vượt khoảng 40% kế hoạch.
• Hoàn tất phát hành khoảng 106 triệu cổ phiếu nâng vốn lên hơn 10.064 tỷ. Thời điểm: Trong năm 2026, chưa thấy lịch cụ thể. Xác nhận khi: Công bố ngày chốt quyền cổ phiếu thưởng và giá bán riêng lẻ.
• Thanh khoản thị trường hồi lại, kéo cả nhóm chứng khoán. Thời điểm: Chưa xác định. Xác nhận khi: Giao dịch ba sàn vượt khoảng 20.000 tỷ/phiên rồi khoảng 24.700 tỷ/phiên (ngưỡng TCBS nêu).

Rủi ro lớn nhất

Rủi ro lớn nhất là kế hoạch lợi nhuận quá xa thực tế, trong khi nguồn lãi chính trước đây là tự doanh đã mất tác dụng. Để đạt 1.718 tỷ LNTT, nửa cuối năm SHS cần khoảng 1.350 tỷ, gần gấp 4 lần nửa đầu (tính từ số Mekong ASEAN 21/7/2026) => gần như chắc phải hạ kỳ vọng, và lợi nhuận vẫn treo vào giá cổ phiếu cuối quý cùng hơn 8.000 tỷ trái phiếu trong danh mục. Rủi ro kế tiếp: thị phần môi giới nhỏ (khoảng 1,65%) => muốn tăng cho vay ký quỹ phải cạnh tranh lãi suất với các công ty lớn, trong khi nợ vay ngắn hạn lớn làm biên cho vay mỏng đi khi chi phí vốn tăng. Cộng thêm độ nhạy thanh khoản cao (TCBS 10/2026) => nếu tiền tiếp tục rút, SHS bị đánh hai lần: lợi nhuận và định giá.

Cần theo dõi gì

• Lãi/lỗ tự doanh FVTPL theo quý (quý 2/2026 âm 32 tỷ)
• Dư nợ cho vay ký quỹ (11.722 tỷ cuối quý 2/2026) và lãi cho vay theo quý
• Tiến độ LNTT so với kế hoạch 1.718 tỷ (khoảng 22% sau 6 tháng)
• Giá trị giao dịch ba sàn: ngưỡng 20.000 tỷ/phiên
• Thị phần môi giới (khoảng 1,65% cuối 2025) và tiến độ phát hành 106 triệu cổ phiếu

Cổ phiếu chu kỳ, beta cao, chạy theo sóng ngành chứng khoán và thanh khoản thị trường; thường là mã bật mạnh nhất khi tiền quay lại và rơi sâu nhất khi tiền rút. Theo góc SEPA/CANSLIM chỉ đáng chú ý khi lợi nhuận quý quay lại tăng so với cùng kỳ nhờ cho vay và tư vấn chứ không nhờ tự doanh, cả nhóm chứng khoán cùng đi lên và giá vượt nền tích lũy với khối lượng lớn.

Nghiên cứu của Uptrend.vn ngày 17/10/2026, số liệu doanh nghiệp đến Q2/2026. Mọi con số đều kèm nguồn ở cuối bài; những điểm chưa kiểm chứng được đã bỏ ra.

Giá cổ phiếu SHS hôm nay

Phiên gần nhất SHS đóng cửa ở 12.30 nghìn đồng, +0.82% so với giá tham chiếu.

Vốn hoá thị trường	11 063 tỷ đồng
P/E	11.01
P/B	0.88
EPS 4 quý gần nhất	1 118 đồng
Tỷ suất cổ tức	7.35%
Cao nhất 52 tuần	26.31 nghìn đồng
Thấp nhất 52 tuần	11.60 nghìn đồng
Sao cơ bản Uptrend	★☆☆☆☆ 1/5 sao · Yếu

Giá và chỉ số phiên gần nhất, cập nhật 17/10/2026.

Giá cổ phiếu SHS qua các năm

Từ năm 2016 tới nay, giá SHS cao nhất là 28.81 nghìn đồng (ngày 03/09/2025), thấp nhất là 0.80 nghìn đồng (ngày 13/12/2016). Giá đã điều chỉnh theo cổ tức và cổ phiếu thưởng, nên có thể khác giá khớp lệnh thực tế ngày đó. Nguồn: VNDirect.

Đơn vị: nghìn đồng.

Cổ tức SHS 2026 và lịch sử chia cổ tức

Đợt cổ tức tiền mặt gần nhất của SHS: 500 đồng/cổ phiếu (năm tài chính 2025). Ngày giao dịch không hưởng quyền 08/10/2026, tiền về tài khoản ngày 16/10/2026.

Đợt chia cổ phiếu gần nhất: cổ phiếu thưởng, tỷ lệ 100:5, ngày giao dịch không hưởng quyền 24/04/2025.

Cổ tức tiền mặt theo năm tài chính: 2025: 500 đ/cp · 2024: 1.000 đ/cp.

Ngày giao dịch không hưởng quyền: mua từ ngày này trở đi thì không được nhận đợt cổ tức đó. Nguồn: lịch sự kiện quyền công bố trên sàn, cập nhật mỗi lần trang được làm mới.

Báo cáo tài chính SHS: 4 quý gần nhất

Đơn vị: tỷ đồng.

Hỏi nhanh

Nguồn

1. Tự doanh 'kéo lùi' lợi nhuận của SHS, mảng cho vay tăng mạnh (Mekong ASEAN, 21/7/2026)
2. Góc nhìn toàn diện về lợi nhuận SHS (Đại biểu Nhân dân, 21/7/2026)
3. ĐHĐCĐ SHS: Giảm tỷ trọng tự doanh, tham vọng giành lại thị phần môi giới (Báo Đầu Tư, 4/2026)
4. TCBS và VPBankS mở rộng thị phần trong quý II/2026 (Thị trường Tài chính Tiền tệ, 6/7/2026)
5. TCBS – Báo cáo chuyên đề thanh khoản cổ phiếu chứng khoán 2026 (10/2026)
6. SHS chính thức có tân Tổng Giám đốc (TheLeader, 1/2026)
7. Chủ tịch HĐQT Đỗ Quang Vinh hoàn tất mua vào 5 triệu cổ phiếu SHS (VnEconomy, 2/4/2024)
8. Hai công ty chứng khoán của Bầu Hiển chính thức về một nhà (Nhà Đầu Tư, 29/3/2018)
9. ĐHĐCĐ Chứng khoán SHS: ông Đỗ Quang Hiển rời ghế Chủ tịch (Báo Đầu tư, 27/4/2022)
10. SHS – hồ sơ doanh nghiệp (VietstockFinance)
11. Cổ phiếu SHS (Simplize)