Cổ phiếu SSI có tốt không? Lãi 6 tháng tăng 39%, giá vẫn giảm, vì SSI sống theo thanh khoản

6 tháng đầu 2026, lợi nhuận SSI tăng 39%, nhưng giá cổ phiếu lại giảm mạnh từ đỉnh. Nghe vô lý, nhưng với một công ty chứng khoán thì không. Giá SSI không chạy theo lợi nhuận quá khứ, nó chạy theo thanh khoản của cả thị trường.

Cổ phiếu SSI có tốt không?

SSI là công ty chứng khoán lâu đời và đa năng nhất sàn, lợi nhuận đi theo thanh khoản thị trường nên là cổ phiếu chu kỳ chứ không phải cổ phiếu tăng trưởng đều.

Định giá cổ phiếu SSI 2026: đắt hay rẻ?

Theo DSC (25/5/2026, giá 27.450): P/B 1,74 lần trên BVPS 16.331, so trung bình 5 năm khoảng 1,9 lần và trung bình ngành 1,92 lần. Theo HSC (27/8/2026, giá ngày 17/8, đã sau chia thưởng): P/B 1,48 lần, P/E 13,2 lần, ngang P/E ngành khoảng 13,2 lần (thấp hơn khoảng 20% trung bình lịch sử ngành). Phiên gần nhất: P/E 11,9 lần, P/B 1,5 lần.

Có nên mua cổ phiếu SSI lúc này?

Trang này không đưa lời khuyên mua hay bán SSI. Câu trả lời tuỳ vào giá bạn mua, thời gian bạn giữ và việc doanh nghiệp có giữ được những điểm dưới đây hay không. Ba thứ nên kiểm tra trước khi quyết định:

• Giá trị giao dịch bình quân toàn thị trường so với giả định 28.500 tỷ/phiên của kế hoạch
• Dư nợ ký quỹ SSI so với mốc 40.473 tỷ (30/6/2026) và mục tiêu 45.000 tỷ
• Chênh lệch lãi cho vay – chi phí vốn so với khoảng 4,7 điểm (Q2/2026)

Cổ phiếu chạy theo sóng ngành chứng khoán, thường là mã thanh khoản dẫn đầu nhóm khi sóng thị trường bắt đầu chứ không tự tạo sóng riêng. Chỉ đáng chú ý khi cùng lúc thanh khoản toàn thị trường tăng trở lại, lãi suất ổn định hoặc giảm và nhóm chứng khoán dẫn dắt chỉ số.

Phần dưới là bài phân tích đầy đủ.

Rẻ hơn lịch sử, vì thị trường đang trừ ba điểm

Theo HSC, tại giá ngày 17/8/2026 (đã sau chia thưởng), P/B của SSI khoảng 1,48 lần và P/E 13,2 lần. P/B là số tiền thị trường trả cho 1 đồng vốn chủ, P/E là số tiền trả cho 1 đồng lãi. P/E này ngang ngành, còn P/B thấp hơn trung bình 5 năm khoảng 1,9 lần mà DSC tính.

Thị trường đang trừ điểm vì ba thứ:

• Ba đợt tăng vốn liền nhau làm loãng lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu. ROE, tức lãi trên vốn chủ, chỉ còn khoảng 12 đến 14%, HSC dự phóng 12,3% cho 2026.
• Thị phần môi giới bị các công ty có ngân hàng mẹ như VPS, TCBS chia lại.
• Thanh khoản thị trường giảm mạnh từ quý 2/2026.

Cùng ngày, TCX được trả P/B 2,2 lần, SSI chỉ 1,48. Khoảng chênh đến từ tốc độ: HSC dự phóng lợi nhuận SSI tăng khoảng 11%/năm trong 3 năm, TCX khoảng 21%.

Cỗ máy kiếm tiền: vay rẻ, cho vay lại

Quý 2/2026 SSI có doanh thu 3.312 tỷ. Khoảng 44% đến từ đầu tư, chủ yếu giấy tờ có giá, 33% từ cho vay ký quỹ, môi giới chỉ khoảng 15%. SSI giờ kiếm tiền bằng cách vay vốn rẻ rồi cho vay lại và đầu tư an toàn, không còn sống bằng phí môi giới.

Lợi thế nằm ở chi phí vốn. HSC ước chi phí vốn quý 2 của SSI khoảng 6,6%, lãi cho vay 11,3%, chênh 4,7 điểm. TCX phải trả khoảng 8,7%. SSI không có ngân hàng mẹ nhưng vẫn có hạn mức tín dụng từ nhiều ngân hàng khoảng 110.000 tỷ.

Danh mục tự doanh cũng khác đối thủ. Khoảng 86% là chứng chỉ tiền gửi và trái phiếu, cổ phiếu niêm yết chỉ khoảng 1% (DSC, 25/5/2026). Khi thị trường rung lắc, SSI ít bị định giá lại danh mục như VCI.

Hai thứ quyết định câu chuyện SSI

1. Thanh khoản thị trường

Môi giới, cho vay ký quỹ và cả nhu cầu vay đều lên xuống theo giá trị giao dịch. Kế hoạch 2026 của SSI giả định thanh khoản bình quân 28.500 tỷ/phiên. Thực tế toàn ngành đi từ 35.300 tỷ quý 1 xuống 25.400 tỷ quý 2, rồi khoảng 21.000 tỷ tháng 7. Thanh khoản không hồi => lợi nhuận nửa cuối năm khó tăng.

2. Chênh lệch giữa lãi cho vay và chi phí vốn

Cho vay ký quỹ đã chiếm khoảng 46% cơ cấu lợi nhuận theo DSC. Lãi suất huy động tăng trong 2026 đẩy chi phí vốn toàn ngành lên 7,2% ở quý 2, tăng 0,6 điểm. SSI giữ được lợi thế vốn rẻ thì giữ được biên. Mất lợi thế đó, mô hình của SSI không còn khác gì đối thủ.

Thị phần giảm là lựa chọn, không phải tai nạn

Quý 2/2026 SSI có 11,17% thị phần môi giới HOSE, xếp thứ 2 sau VPS 12,61%. Tại đại hội 23/4/2026, ban lãnh đạo nói rõ không giành thị phần bằng giảm phí.

Lời nói khớp việc làm. SSI chấp nhận thị phần giảm thay vì hạ phí, và đã rút khỏi danh sách thí điểm sàn tài sản mã hóa, chỉ tham gia khi khung pháp lý rõ. Chủ tịch Nguyễn Duy Hưng cũng từ chối hứa hẹn gì về giá cổ phiếu.

Cái giá của chiến lược này là cổ đông phải chờ. Vốn mới vào liên tục, lợi nhuận phải đuổi theo.

Những con sóng đã qua

2006 đến 2007

SSI niêm yết và tăng mạnh trong cơn sốt chứng khoán đầu tiên, khi VN-Index lần đầu vượt 1.000 điểm. Sóng chết cùng khủng hoảng tài chính toàn cầu 2008.

2016 đến đầu 2018

Tăng dài cùng nhóm chứng khoán, VN-Index lên khoảng 1.200 điểm, khối ngoại mua ròng. Thị trường điều chỉnh 2018 cùng chiến tranh thương mại Mỹ Trung kết thúc sóng.

4/2020 đến cuối 2021

Tăng nhiều lần từ đáy COVID nhờ tiền rẻ, nhà đầu tư mới và thanh khoản kỷ lục. Quý 4/2021 lợi nhuận sau thuế gần 1.000 tỷ. Năm 2022 lãi suất tăng, khủng hoảng trái phiếu, giải chấp ký quỹ, giá giảm khoảng 60%.

2023

Hồi khoảng 90% trong năm theo giá điều chỉnh, khi Ngân hàng Nhà nước hạ lãi suất liên tục. Sang 2024 giá đi ngang rồi giảm khoảng 20% vì khối ngoại bán ròng kéo dài và nâng hạng chưa đến.

Quý 2/2025 đến cuối 2025

Lập đỉnh mới khi kỳ vọng nâng hạng lên cao, FTSE xác nhận tháng 10/2025. Lợi nhuận trước thuế 2025 đạt 5.083 tỷ, tăng 43%. SSI phát hành riêng lẻ giá 31.300 đồng cho Daiwa và Dragon Capital.

Rồi tin tốt đã xảy ra. Sang 2026 lãi suất tăng, thanh khoản giảm, khối ngoại bán ròng, cổ phiếu mới từ đợt chào bán giá 15.000 đồng đổ ra. Giá giảm mạnh từ đỉnh vào giữa năm.

Quy luật rút ra:

• Thanh khoản và lãi suất quyết định gần như toàn bộ độ lớn của sóng. Các sóng 2007, 2017, 2021, 2023 đều rơi vào lúc tiền rẻ và giá trị giao dịch tăng.
• Tin nâng hạng, khối ngoại, kết quả quý quyết định thời điểm.
• Sóng chết khi lãi suất tăng hoặc khi tin tốt đã xảy ra. Năm 2026 là ví dụ: lãi 6 tháng tăng 39% mà giá vẫn giảm, vì thanh khoản đi xuống và nguồn cung cổ phiếu mới tăng.

Ai nắm SSI

Daiwa Securities Group là cổ đông lớn nhất. Sau khi mua quyền trong đợt chào bán cho cổ đông, Daiwa nắm hơn 380,6 triệu cổ phiếu, khoảng 15,26%, và có người trong HĐQT từ 4/2026.

Gia đình ông Nguyễn Duy Hưng, nhà sáng lập, nắm khoảng 8,7% qua NDH Invest và sở hữu cá nhân, tính tại mốc 8/2025. Tỷ lệ thấp so với vai trò sáng lập vì SSI tăng vốn liên tục và có nhiều tổ chức nước ngoài. Sở hữu nước ngoài khoảng 30,3% trong khi room là 100%, nên không bị chặn trần.

Pha loãng là áp lực rõ nhất. Từ 8/2025 đến 8/2026 có 104 triệu cổ phiếu riêng lẻ giá 31.300 đồng, 415 triệu cổ phiếu chào bán giá 15.000 đồng, khoảng 500 triệu cổ phiếu thưởng và 10 triệu ESOP giá 10.000 đồng. Vốn điều lệ vì thế lên khoảng 30.000 tỷ.

Chuyện sắp tới

• Dòng vốn ngoại sau khi Việt Nam vào rổ FTSE từ 21/9/2026. HSC ước SSI nhận khoảng 25,6 triệu USD từ quỹ thụ động qua 4 đợt đến 9/2027. Lịch đã rõ, nhưng trong 3 tháng đến giữa 8/2026 khối ngoại vẫn bán ròng khoảng 958 tỷ SSI (HSC).
• Kế hoạch lợi nhuận trước thuế kỷ lục 5.838 tỷ năm 2026. Báo cáo quý 3 cuối tháng 10 cần trên khoảng 1.400 tỷ, dư nợ ký quỹ tiến về mục tiêu 45.000 tỷ.
• MSCI đưa Việt Nam vào danh sách theo dõi nâng hạng trong 2026 hoặc 2027. Đây mới là kỳ vọng của ban lãnh đạo.

Cần theo dõi gì

• Thanh khoản bình quân toàn thị trường so với giả định 28.500 tỷ/phiên.
• Dư nợ ký quỹ so với mốc 40.473 tỷ ngày 30/6/2026.
• Chênh lệch lãi cho vay và chi phí vốn so với 4,7 điểm của quý 2.
• Thị phần môi giới HOSE quanh 11%.
• Khối ngoại mua hay bán ròng sau 21/9/2026.

SSI là cổ phiếu chạy theo sóng ngành chứng khoán, thường là mã thanh khoản dẫn đầu nhóm khi sóng thị trường bắt đầu, chứ không tự tạo sóng riêng. Theo góc SEPA/CANSLIM, nó chỉ đáng để mắt khi cùng lúc thanh khoản toàn thị trường tăng lại, lãi suất ổn định hoặc giảm, và nhóm chứng khoán dẫn dắt chỉ số.

Muốn hiểu SSI, hãy nhìn thanh khoản cả sàn trước, báo cáo của SSI sau.

Nghiên cứu của Uptrend.vn ngày 09/10/2026, số liệu doanh nghiệp đến Q2/2026. Mọi con số đều kèm nguồn ở cuối bài; những điểm chưa kiểm chứng được đã bỏ ra.

Giá cổ phiếu SSI hôm nay

Phiên gần nhất SSI đóng cửa ở 19.00 nghìn đồng, 0.00% so với giá tham chiếu.

Vốn hoá thị trường	57 025 tỷ đồng
P/E	11.88
P/B	1.50
EPS 4 quý gần nhất	1 920 đồng
Tỷ suất cổ tức	3.64%
Cao nhất 52 tuần	30.18 nghìn đồng
Thấp nhất 52 tuần	17.59 nghìn đồng

Giá và chỉ số phiên gần nhất, cập nhật 12/10/2026.

Giá cổ phiếu SSI qua các năm

Từ năm 2016 tới nay, giá SSI cao nhất là 31.53 nghìn đồng (ngày 14/10/2025), thấp nhất là 2.91 nghìn đồng (ngày 31/03/2020). Giá đã điều chỉnh theo cổ tức và cổ phiếu thưởng, nên có thể khác giá khớp lệnh thực tế ngày đó. Nguồn: VNDirect.

Đơn vị: nghìn đồng.

Cổ tức SSI 2026 và lịch sử chia cổ tức

Đợt cổ tức tiền mặt gần nhất của SSI: 1.000 đồng/cổ phiếu (năm tài chính 2025). Ngày giao dịch không hưởng quyền 17/08/2026, tiền về tài khoản ngày 14/09/2026.

Đợt chia cổ phiếu gần nhất: cổ phiếu thưởng, tỷ lệ 100:20, ngày giao dịch không hưởng quyền 17/08/2026.

Cổ tức tiền mặt theo năm tài chính: 2025: 1.000 đ/cp · 2024: 1.000 đ/cp · 2023: 1.000 đ/cp · 2022: 1.000 đ/cp · 2021: 1.000 đ/cp.

Ngày giao dịch không hưởng quyền: mua từ ngày này trở đi thì không được nhận đợt cổ tức đó. Nguồn: lịch sự kiện quyền công bố trên sàn, cập nhật mỗi lần trang được làm mới.

Báo cáo tài chính SSI: 4 quý gần nhất

Đơn vị: tỷ đồng.

Hỏi nhanh

Nguồn

1. SSI báo lãi hơn 3.100 tỷ đồng sau 6 tháng (Thời báo Tài chính Việt Nam)
2. SSI chốt quyền trả cổ tức tiền mặt và phát hành hơn 500 triệu cổ phiếu (TBTCVN)
3. ĐHĐCĐ SSI 2026: Chủ tịch Nguyễn Duy Hưng từ chối cạnh tranh kiểu 'chuồng chợ' (Doanh nhân – Báo Pháp luật)
4. SSI đặt mục tiêu lãi kỷ lục, tiếp tục phát hành cổ phiếu tăng vốn (Mekong ASEAN)
5. DSC – Báo cáo cập nhật SSI Q1/2026 (25/5/2026)
6. SSI, VCI, TCX cùng được nâng hạng vào FTSE (tổng hợp báo cáo HSC 27/8/2026)
7. SSI Q2-2026: Tự doanh phục hồi, cho vay đi ngang (24HMoney)
8. Chủ tịch Nguyễn Duy Hưng cùng công ty liên quan sắp nhận gần 200 tỷ cổ tức (DNSE)
9. SSI đã phát hành thành công cổ phiếu riêng lẻ cho 18 nhà đầu tư (VnEconomy)
10. Cuộc rượt đuổi vốn điều lệ giữa SSI và TCBS (Mekong ASEAN)
11. Lịch sử giá cổ phiếu SSI (Finhay, chỉ tham khảo nhịp sóng)
12. FTSE Russell công bố danh mục chỉ số mới (Doanh nhân – Báo Pháp luật)
13. VnExpress – Công ty chứng khoán Sài Gòn đổi tên (20/4/2018)
14. Vietstock – Hồ sơ doanh nghiệp SSI
15. VnEconomy – Daiwa Securities chi hơn 951 tỷ mua quyền cổ phiếu SSI (12/1/2026)
16. PHS – Báo cáo lần đầu SSI (8/4/2026)
17. Người Quan Sát – Người nhà 'sếp lớn' SSI chi hàng nghìn tỷ mua cổ phiếu phát hành thêm (8/7/2022)
18. Mekong ASEAN – Thị phần môi giới HOSE quý 2/2026 (6/7/2026)
19. Thời báo Tài chính VN – Thị phần môi giới quý II: VPS co hẹp (6/7/2026)