Cổ phiếu HPG có tốt không? Sản lượng kỷ lục, giá về đáy, vì thị trường chỉ trả tiền cho biên lãi

Quý 2/2026 Hòa Phát bán gần 2 triệu tấn thép cán nóng, tăng 64%, biên gộp cao nhất từ 2022. Cùng lúc đó giá cổ phiếu trượt về quanh 20.000 đồng, thấp nhất kể từ giữa 2025. Thị trường đang định giá HPG như thể năm nay là đỉnh.

Cổ phiếu HPG có tốt không?

HPG là cổ phiếu chu kỳ thép có lợi thế chi phí lớn nhất Việt Nam, đang bước vào giai đoạn sản lượng tăng mạnh nhờ khu liên hợp Dung Quất 2 (sản lượng thép cán nóng HRC quý 2/2026 tăng 64% so với cùng kỳ).

Định giá cổ phiếu HPG 2026: đắt hay rẻ?

Tại ngày 24/08/2026 theo DSC (giá khoảng 22.100 đồng): P/B 1,32 lần (tức thị trường trả 13,2 đồng cho 10 đồng tài sản ròng), P/E 4 quý gần nhất khoảng 8 lần. Vietcap (18/08/2026) và KBSV (04/09/2026) ước P/E 2026 trong khoảng 6,8–8,6 lần, so với trung bình 10 năm khoảng 10,5 lần (Vietcap); BVSC (24/02/2026) cho trung bình 5 năm khoảng 14 lần P/E và 1,8 lần P/B => HPG đang rẻ hơn lịch sử rõ rệt. Phiên gần nhất: P/E 7,3 lần, P/B 1,2 lần.

Có nên mua cổ phiếu HPG lúc này?

Trang này không đưa lời khuyên mua hay bán HPG. Câu trả lời tuỳ vào giá bạn mua, thời gian bạn giữ và việc doanh nghiệp có giữ được những điểm dưới đây hay không. Ba thứ nên kiểm tra trước khi quyết định:

• Giá HRC trong nước và chào giá Formosa hằng tháng (vùng 520–550 USD/tấn CFR hiện tại).
• Biên gộp quý 3/2026 so với 19% của quý 2.
• Tồn kho (55.608 tỷ đồng) và nợ vay (98.530 tỷ đồng) trên báo cáo quý 3.

Theo góc SEPA/CANSLIM, HPG thường là cổ phiếu dẫn dắt của nhóm thép khi chu kỳ thuận, nhưng hiện chưa đạt tiêu chí xu hướng vì giá nằm dưới các đường trung bình dài hạn dù lợi nhuận lõi tăng. Đáng chú ý khi cùng xuất hiện: giá HRC quay lại tăng, biên gộp quý tăng so với quý trước, khối ngoại mua ròng liên tục, và giá vượt vùng tích nền với khối lượng lớn.

Phần dưới là bài phân tích đầy đủ.

Rẻ hơn lịch sử, vì thị trường tin năm nay là đỉnh

Tính tới 24/08/2026, theo DSC, HPG có P/B 1,32 lần, tức thị trường trả 13,2 đồng cho 10 đồng tài sản ròng. P/E 4 quý gần nhất khoảng 8 lần. P/E là số năm lợi nhuận cần để bằng giá cổ phiếu.

Vietcap và KBSV ước P/E 2026 trong khoảng 6,8 đến 8,6 lần, trong khi trung bình 10 năm của HPG khoảng 10,5 lần theo Vietcap. BVSC tính trung bình 5 năm còn cao hơn, khoảng 14 lần P/E và 1,8 lần P/B.

Thị trường trừ điểm vì ba lý do:

• Giá thép cán nóng (HRC) đã giảm hơn 10% từ đỉnh khoảng 610 USD/tấn tháng 5/2026.
• Nợ vay 98.530 tỷ trong lúc lãi suất có xu hướng tăng. Vietcap đã nâng chi phí vốn từ 12% lên 12,6%.
• Pha loãng đều: số cổ phiếu tăng khoảng 10% mỗi năm do cổ tức cổ phiếu.

Phần chưa được tính vào giá: sản lượng Dung Quất 2 còn tăng, và đối thủ HRC mới trong nước là VinMetal phải tới khoảng 2031 mới chạy.

Cỗ máy kiếm tiền: chuỗi khép kín từ quặng tới thép

Thép chiếm hơn 90% doanh thu. HPG nhập quặng sắt và than cốc, luyện thành phôi, rồi cán ra thép xây dựng, HRC, ống, tôn. Tiền lời là chênh lệch giữa giá thép bán và chi phí quặng, than.

Vì vậy biên gộp chạy theo chu kỳ: 15,7% năm 2025, 19,0% quý 2/2026, nhưng âm trong quý 3 và 4/2022. Elibook ước mỗi 1 điểm phần trăm biên gộp tương đương khoảng 490 tỷ lãi sau thuế mỗi quý.

Lợi thế là quy mô và lò cao, rẻ hơn các nhà máy lò điện phải mua phôi. Thị phần thép xây dựng khoảng 36% trong 11 tháng 2025 (VnEconomy), tổng công suất khoảng 16 triệu tấn/năm sau Dung Quất 2. Quý 2/2026 HPG bán 1,308 triệu tấn thép xây dựng và gần 2 triệu tấn HRC.

Đối thủ HRC trực tiếp là Formosa Hà Tĩnh, chào khoảng 522 USD/tấn cho tháng 9/2026, trong khi HPG khoảng 546 USD/tấn cho hàng tháng 8. Cạnh tranh giá rất sát.

Ba thứ quyết định câu chuyện HPG

1. Khoảng chênh giữa giá HRC và nguyên liệu

HPG đã giảm 900 đồng/kg cho hàng giao tháng 8. Trong khi đó nguyên liệu mua lúc giá cao đang đi dần vào giá vốn. Giá bán xuống, giá vốn chưa xuống => quý 3 là phép thử của biên gộp.

2. Hàng rào với thép Trung Quốc

Thuế chống bán phá giá 23,1 đến 27,83% với HRC Trung Quốc, hiệu lực 5 năm từ 06/07/2025, là nền móng của Dung Quất 2. Rủi ro là thép rẻ từ Ấn Độ, Indonesia lấp chỗ trống.

3. Sức chịu đựng khi chu kỳ quay đầu

Nợ vay 98.530 tỷ, tồn kho 55.608 tỷ tại quý 2/2026, tồn kho tăng 27,8% so với quý trước. Năm 2022 đã cho thấy tồn kho lớn gặp giá thép giảm sẽ thành lỗ trích lập.

6 tháng lãi tốt, nhưng có phần không lặp lại

Lãi 6 tháng 2026 đạt 15.480 tỷ, khoảng 70% kế hoạch 22.000 tỷ cả năm. Sản lượng HRC tháng 7 đạt 707.703 tấn.

Có điều quý 1 chứa khoảng 3.800 tỷ từ chuyển nhượng dự án Phố Nối, theo chính ông Trần Đình Long tại ĐHĐCĐ 2026. Khoản này không lặp lại.

Quý 2, tôn mạ giảm 25% và nông nghiệp giảm 32% doanh thu. Nhu cầu thép xây dựng trong nước chỉ tăng khoảng 2%, xa mức 20 đến 25% mà BVSC dự báo đầu năm.

Những con sóng đã qua

2016 đến 2017

Hai năm tăng liên tiếp. Việt Nam áp thuế tự vệ với phôi thép nhập khẩu, lò cao chi phí thấp giúp HPG giành thị phần từ các nhà máy lò điện. Sóng hết khi 2018 và 2019 nợ vay, khấu hao phình lên lúc xây Dung Quất 1.

2020 đến 2021

Kích thích toàn cầu sau Covid và siêu chu kỳ hàng hóa. Dung Quất 1 chạy, HPG lần đầu làm HRC, lãi kỷ lục. Sóng gãy năm 2022: than cốc tăng vọt sau chiến sự Nga Ukraine, giá thép giảm, lỗ quý 3 và 4 do trích lập tồn kho.

2023

Hồi phục mạnh từ đáy cuối 2022 khi lãi suất hạ. Năm 2024 hụt hơi vì khối ngoại bán ròng và thép Trung Quốc giá rẻ tràn vào.

04/2025 đến 02/2026

Đi lên từ đáy cú sốc thuế quan tháng 4/2025, nhờ thuế chống bán phá giá HRC Trung Quốc và Dung Quất 2 đóng góp từ quý 4/2025. Sóng chững khi khấu hao Dung Quất 2 cao hơn dự tính, BVSC hạ dự báo 2026, rồi giá HRC quay đầu.

03 đến 10/2026

Giảm về 20.600 đồng ngày 20/07 và 20.050 đồng ngày 02/10/2026. Khối ngoại bán ròng mạnh trên HOSE, đỉnh 18.683 tỷ tháng 5, thêm 768 triệu cổ phiếu cổ tức về tài khoản ngày 15/07/2026. Sóng giảm này chưa có điểm kết thúc rõ.

Rút ra quy luật:

• Độ lớn do khoảng chênh giá thép và nguyên liệu, cộng chính sách bảo hộ. Hai sóng mạnh nhất đều có chênh lệch giá mở rộng đúng lúc một dự án mới đi vào chạy.
• Thời điểm do khối ngoại và thị trường chung, vì khối ngoại nắm khoảng 21,7%.
• Sóng chết khi giá thép quay đầu, trước khi lợi nhuận kịp giảm. Giá cổ phiếu đi trước khoảng hai quý.

Năm 2026 là phản ví dụ rõ nhất. Sản lượng và lãi lõi tăng mạnh mà giá giảm từ đầu năm. Thị trường không trả tiền cho sản lượng, nó chỉ trả khi biên lợi nhuận còn nở ra.

Ai nắm HPG

Gia đình ông Trần Đình Long và bên liên quan nắm khoảng 35,455%, theo công bố 02/10/2026, riêng ông Long 25,797%. Ở giá 20.050 đồng, phần của gia đình khoảng 60.000 tỷ, riêng ông Long khoảng 43.700 tỷ. Khối ngoại nắm khoảng 21,7% (KBSV, 09/2026).

Người trong cuộc đang dùng tiền thật. Con trai ông Long là ông Trần Vũ Minh đã mua 33,29 triệu cổ phiếu tháng 3 và 4/2026, và đăng ký thêm 50 triệu từ 07/10 đến 05/11/2026. Tín hiệu tin vào giá trị, nhưng không bảo đảm gì cho giá ngắn hạn.

Dung Quất 2 dùng khoảng 50% vốn chủ, 50% vay, thận trọng hơn mức 30/70 của nhiều tập đoàn. Cái giá là cổ tức tiền mặt chỉ 5%. Kế hoạch 2026 là 15%, gồm 5% tiền và 10% cổ phiếu, nên lợi nhuận phải tăng nhanh hơn 10% mỗi năm thì lãi trên mỗi cổ phiếu (EPS) mới tăng.

Chuyện sắp tới

• Báo cáo quý 3/2026 cuối tháng 10. MBS và BSC dự lãi quý 3 trong vùng 5.600 đến 6.500 tỷ. Dưới 5.000 tỷ, hoặc biên gộp dưới 15%, là chu kỳ đã quay đầu.
• Thép ray cho đường sắt tốc độ cao, sản phẩm đầu tiên dự kiến quý 2/2027. Hiện mới là lời nói, cần hợp đồng và chứng nhận kỹ thuật.
• Dòng vốn sau nâng hạng FTSE, bốn đợt từ 21/09/2026. Ngày 18/09 khối ngoại mua ròng khoảng 250 tỷ HPG.

Cần theo dõi gì

• Giá HRC trong nước và chào giá Formosa hằng tháng, vùng hiện tại 520 đến 550 USD/tấn.
• Biên gộp quý 3 so với 19% của quý 2. Giữ trên 17% là còn ổn.

Nhìn theo SEPA/CANSLIM, HPG thường dẫn dắt nhóm thép khi chu kỳ thuận. Hiện tại thì chưa: giá nằm dưới các đường trung bình dài hạn dù lãi lõi tăng. HPG chỉ đáng để mắt khi giá HRC quay lại tăng, biên gộp quý sau cao hơn quý trước, khối ngoại mua ròng liên tục, và giá vượt nền với khối lượng lớn.

HPG đã chứng minh được sản lượng. Thứ thị trường còn chờ là bằng chứng biên lãi không gãy theo giá thép.

Nghiên cứu của Uptrend.vn ngày 09/10/2026, số liệu doanh nghiệp đến Q2/2026. Mọi con số đều kèm nguồn ở cuối bài; những điểm chưa kiểm chứng được đã bỏ ra.

Giá cổ phiếu HPG hôm nay

Phiên gần nhất HPG đóng cửa ở 20.10 nghìn đồng, 0.00% so với giá tham chiếu.

Vốn hoá thị trường	169 704 tỷ đồng
P/E	7.31
P/B	1.21
EPS 4 quý gần nhất	2 750 đồng
Tỷ suất cổ tức	2.26%
Cao nhất 52 tuần	26.43 nghìn đồng
Thấp nhất 52 tuần	20.05 nghìn đồng

Giá và chỉ số phiên gần nhất, cập nhật 12/10/2026.

Giá cổ phiếu HPG qua các năm

Từ năm 2016 tới nay, giá HPG cao nhất là 29.89 nghìn đồng (ngày 18/10/2021), thấp nhất là 2.13 nghìn đồng (ngày 18/01/2016). Giá đã điều chỉnh theo cổ tức và cổ phiếu thưởng, nên có thể khác giá khớp lệnh thực tế ngày đó. Nguồn: VNDirect.

Đơn vị: nghìn đồng.

Cổ tức HPG 2026 và lịch sử chia cổ tức

Đợt cổ tức tiền mặt gần nhất của HPG: 500 đồng/cổ phiếu (năm tài chính 2025). Ngày giao dịch không hưởng quyền 11/05/2026, tiền về tài khoản ngày 03/06/2026.

Đợt chia cổ phiếu gần nhất: cổ tức bằng cổ phiếu, trả cổ tức năm 2025, tỷ lệ 100:10, ngày giao dịch không hưởng quyền 25/05/2026.

Cổ tức tiền mặt theo năm tài chính: 2025: 500 đ/cp · 2021: 500 đ/cp.

Ngày giao dịch không hưởng quyền: mua từ ngày này trở đi thì không được nhận đợt cổ tức đó. Nguồn: lịch sự kiện quyền công bố trên sàn, cập nhật mỗi lần trang được làm mới.

Báo cáo tài chính HPG: 4 quý gần nhất

Đơn vị: tỷ đồng.

Hỏi nhanh

Nguồn

1. DSC – Báo cáo HPG Q2/2026 (24/08/2026)
2. BVSC – Báo cáo cập nhật HPG (24/02/2026)
3. ĐHĐCĐ Hòa Phát 2026: lãi quý 1 đột phá, đón đầu thép đường sắt cao tốc (Doanh nhân – Pháp luật)
4. Con trai ông Trần Đình Long dự chi hơn 1.000 tỷ đồng mua cổ phiếu HPG (Mekong ASEAN, 02/10/2026)
5. Cổ phiếu HPG thủng đáy 1 năm dù KQKD quý II tích cực (VnBusiness, 20/07/2026)
6. Elibook – Phân tích HPG (20/09/2026)
7. Đế chế thép và dòng máu HPG: toàn cảnh hệ sinh thái tỷ phú Trần Đình Long (Đại biểu Nhân dân, 19/05/2026)
8. Chính thức áp thuế chống bán phá giá thép HRC từ Trung Quốc (The Leader, 06/07/2025)
9. Lịch sử giá cổ phiếu HPG 2007–2026 (Finhay)
10. Hòa Phát hoàn thành 70% kế hoạch lợi nhuận năm (Mekong ASEAN)
11. Tạp chí Công Thương – Hòa Phát lãi 15.480 tỷ đồng sau 6 tháng, hoàn thành 70% kế hoạch năm
12. Báo Pháp luật – Hòa Phát báo lãi 15.480 tỷ đồng sau 6 tháng
13. VietTimes – Hòa Phát lãi đột biến, ông Trần Đình Long nói gì với cổ đông
14. DNSE – Hòa Phát chuyển nhượng dự án khu đô thị tại Hưng Yên lãi 3.800 tỷ
15. VnEconomy – Toàn cảnh ngành thép 2026 (25/12/2025)
16. Nhà Đầu Tư – Hoà Phát rót hơn 52.000 tỷ đồng vào dự án Dung Quất 2 (01/11/2024)
17. Tạp chí Công Thương – HPG: phân kỳ 1 Dung Quất 2 vận hành cuối năm (01/11/2024)
18. HPG – Thông báo tỷ lệ sở hữu nước ngoài tối đa 49% (07/2023)