Cổ phiếu STB có tốt không? Giá đang trả cho cái kết của tái cơ cấu, không trả cho lợi nhuận

Uptrend.vnNghiên cứu doanh nghiệp · 09/10/2026

STBNgân hàng TMCP Sài Gòn Tài Lộc (Sacombank)67.30 0.00%

Sacombank vừa lập đỉnh lịch sử 78.600 đồng ngày 10/9/2026, đúng lúc lợi nhuận 4 quý gần nhất giảm khoảng 84%. Hai con số đi ngược nhau vì thị trường không mua lợi nhuận hôm nay. Nó mua kỳ vọng khối 32,5% cổ phần của nhóm ông Trầm Bê được xử lý xong.

Cổ phiếu STB có tốt không?

STB là cổ phiếu tái cơ cấu: giá phản ánh kỳ vọng xử lý xong khối 32,5% cổ phần (theo lãnh đạo Sacombank tại ĐHĐCĐ 2026, Thanh tra) gắn với khoản nợ của nhóm ông Trầm Bê và đội điều hành mới, chứ không phản ánh lợi nhuận hiện tại.

Định giá cổ phiếu STB 2026: đắt hay rẻ?

Theo Simplize đầu tháng 10/2026: P/B khoảng 2,0 lần (thị trường trả 20 đồng cho 10 đồng tài sản ròng), P/E 4 quý gần nhất khoảng 41 lần. Cùng nguồn: LPB P/B khoảng 2,8 lần (ROE khoảng 25%), SSB khoảng 1,4 lần (ROE khoảng 10–15%). Phiên gần nhất: P/E 41,2 lần, P/B 2,0 lần.

Có nên mua cổ phiếu STB lúc này?

Trang này không đưa lời khuyên mua hay bán STB. Câu trả lời tuỳ vào giá bạn mua, thời gian bạn giữ và việc doanh nghiệp có giữ được những điểm dưới đây hay không. Ba thứ nên kiểm tra trước khi quyết định:

Văn bản NHNN về phương án xử lý khối 32,5% cổ phần của nhóm ông Trầm Bê
Chi phí dự phòng theo quý: quay về dưới 2.000 tỷ/quý là tín hiệu dọn dẹp gần xong
Nợ xấu: giảm dưới 3% và bao phủ trên 70% mới xác nhận làm sạch bảng cân đối

Theo góc SEPA/CANSLIM, STB hiện là cổ phiếu chạy theo câu chuyện tái cơ cấu chứ không thỏa tiêu chí lợi nhuận quý tăng trưởng, dù giá từng dẫn dắt nhóm ngân hàng khi lập đỉnh lịch sử 9/2026. Chỉ đáng chú ý theo nghĩa CANSLIM khi cùng lúc có văn bản phê duyệt khối cổ phần, lợi nhuận quý tăng trở lại nhờ dự phòng giảm và giá vượt vùng đỉnh cũ với thanh khoản lớn.

Phần dưới là bài phân tích đầy đủ.

P/E trên 40 lần là con số méo, nhìn P/B mới thấy giá

Tính tới đầu tháng 10/2026, theo Simplize, P/E 4 quý gần nhất của STB khoảng 41 lần. P/E là số đồng bỏ ra để mua 1 đồng lãi. Nó cao vì lợi nhuận đang bị dự phòng kéo xuống, nên không nói được nhiều.

P/B khoảng 2,0 lần cùng nguồn. Nghĩa là thị trường trả 20 đồng cho 10 đồng tài sản ròng của ngân hàng. Cùng thời điểm, LPB được trả khoảng 2,8 lần với ROE (lợi nhuận trên vốn chủ) khoảng 25%, còn SSB khoảng 1,4 lần.

STB có ROE 2025 chỉ 10,5% mà vẫn được trả gần bằng mức của ngân hàng sinh lời gấp hơn hai lần. Phần chênh đó là tiền trả trước cho kịch bản hoàn nhập dự phòng. Nếu việc phê duyệt khối cổ phần tiếp tục bị lùi, P/B 2 lần với ROE quanh 10% là đắt.

Cỗ máy kiếm tiền khỏe, nhưng đang phải lấp nợ cũ

Năm 2025, thu nhập lãi thuần khoảng 26.100 tỷ trên tổng thu nhập khoảng 31.100 tỷ. Tức 84% tiền kiếm được đến từ chênh lệch lãi cho vay và lãi huy động.

Biên lãi ròng NIM khoảng 3,2%, cao hơn LPB khoảng 2,9 đến 3,1%, nhờ tệp khách cá nhân và doanh nghiệp nhỏ trải rộng. Tiền gửi không kỳ hạn (CASA) khoảng 15%, cao hơn LPB 6,3% và SSB 10,7%, nên vốn rẻ hơn.

Điểm yếu là chi phí. Tỷ lệ chi phí trên thu nhập CIR khoảng 39,8%, so với 28,3% của LPB, vì mạng lưới lớn. Chi phí dự phòng 2025 khoảng 11.157 tỷ, lớn hơn cả lợi nhuận trước thuế.

Máy chạy tốt, nhưng phần lớn lợi nhuận đang đi lấp nợ cũ. Nợ cũ xử lý xong => khoản dự phòng đã trích có thể quay lại thành lợi nhuận.

Ba thứ quyết định câu chuyện STB

1. Khối 32,5% cổ phần đang thế chấp tại VAMC

Khối cổ phiếu đứng tên nhóm ông Trầm Bê bảo đảm cho khoản nợ còn khoảng 12.000 tỷ, đã trích dự phòng 100% gốc. NHNN duyệt phương án bán thì ngân hàng thu được tiền, hoàn nhập dự phòng, đóng đề án và mới được chia cổ tức, thứ đã vắng từ 2013. Mốc phê duyệt đến giờ vẫn chưa có.

2. Chất lượng tài sản và vốn

Nợ xấu cuối 2025 là 6,31%, lên 7,54% cuối quý 2/2026 (BCTC quý 2, theo Báo Đầu tư). Dự phòng chỉ bao phủ khoảng 49% số nợ xấu đó. Tỷ lệ an toàn vốn CAR cuối 2025 là 8,49%, sát mức tối thiểu 8%, nên ngân hàng khó đẩy mạnh cho vay.

3. Ê-kíp mới làm được gì, và có độc lập không

Đội điều hành thay gần như toàn bộ trong 6 tháng, nhiều người từ LPBank sang. Hai con của ông Nguyễn Đức Thụy làm trợ lý tại Văn phòng Quản trị. Chưa có kết luận sai phạm nào, nhưng khi ngân hàng tăng hợp tác với các tập đoàn lớn, giao dịch với bên liên quan là chỗ cần nhìn kỹ.

Quý 2 cho thấy chi phí dọn dẹp chưa hết

Lợi nhuận trước thuế quý 2/2026 chỉ 2.030 tỷ, giảm 44,5%. 6 tháng đầu năm ngân hàng trích dự phòng 7.119 tỷ, gấp khoảng 6 lần cùng kỳ.

Quý 1/2026 tổng tài sản còn giảm 6,3%, trong khi mục tiêu công bố là vượt 1 triệu tỷ. SSI dự báo lợi nhuận quý 3 khoảng 2.000 tỷ, giảm 45%.

Hướng làm sạch trước là rõ. Cái chưa rõ là tốc độ, vì đề án tái cơ cấu đã xin kéo dài đến hết 2030.

Những con sóng đã qua

11/2022 đến 2024

STB hồi mạnh từ đáy cuối 2022, khi thị trường thoát khủng hoảng trái phiếu. Quỹ PYN Elite bắt đầu gom từ 11/2022 và STB thành mã lớn nhất danh mục. Nhưng cổ tức chưa chia, khối cổ phần chưa được duyệt, nên mỗi lần chờ lâu giá lại đi ngang.

15/12 đến 24/12/2025

Tăng khoảng 22% trong 7 phiên, có 2 phiên trần, thị giá sáng 24/12 vượt Vietcombank. Lý do là ông Thụy được bổ nhiệm Quyền Tổng giám đốc ngày 23/12/2025, thị trường kỳ vọng khối 32,5% được xử lý nhanh hơn. Ngày 7/1/2026 cổ phiếu giảm sàn khi số ước cho thấy quý 4 lỗ khoảng 3.360 tỷ do trích dự phòng.

Cuối 3/2026 đến 10/9/2026

Tăng khoảng 31%, lập đỉnh 78.600 đồng, vốn hóa khoảng 148.000 tỷ. Nền là VN-Index lên vùng 1.800 đến 1.900 điểm, chờ FTSE nâng hạng. Lực riêng là chuỗi tin tái cấu trúc: đổi tên, ông Thụy vào HĐQT, thỏa thuận chiến lược với Vingroup.

Sóng hụt hơi vì giá tăng mà lợi nhuận giảm. Ngày 11/9 khối ngoại bán ròng khoảng 230 tỷ.

Quy luật rút ra:

Ở STB, tin riêng về tái cơ cấu, nhân sự và khối 32,5% quyết định cả độ lớn lẫn thời điểm sóng. Các phiên trần đều gắn với tin nhân sự hoặc tờ trình đại hội, không gắn với kết quả kinh doanh.
Sóng chết khi chi phí dọn dẹp lớn hơn dự kiến, hoặc lịch phê duyệt bị lùi.
Lợi nhuận tốt chưa đủ. Năm 2024 lãi tăng 33% mà giá không có sóng tương xứng, vì thiếu mốc phê duyệt cụ thể.

Ai nắm STB

Khối khoảng 32,5% vốn đứng tên nhóm ông Trầm Bê. Luật các TCTD 2024 chỉ cho cá nhân nắm tối đa 5%, tổ chức 10%, một cổ đông cùng người liên quan 15%. Khối này vượt xa trần, nên bắt buộc phải bán theo phương án NHNN duyệt.

Chủ tịch Dương Công Minh nắm khoảng 62,6 triệu cổ phiếu, tương đương 3,32% (số liệu 10/2025). PYN Elite còn 4,86% sau khi bán bớt tháng 12/2025.

Ông Thụy là Phó Chủ tịch thường trực sau đại hội 4/2026. Tổng giám đốc từ 10/7/2026 là ông Loic Faussier, từng là CEO SeABank.

Chuyện sắp tới

Phê duyệt bán khối 32,5% cổ phần: chưa có mốc chính thức, Vietcap từng dự báo có thể lùi sang nửa cuối 2026. Hiện mới là lời nói.
Thu hồi nợ Bamboo Airways 3.000 đến 4.000 tỷ trong nửa cuối 2026 theo VCBS, tài sản đảm bảo đã bị kê biên từ 3/2026. Cũng mới là dự báo.
Kết quả quý 3 và quý 4/2026: muốn đạt kế hoạch 8.100 tỷ thì lợi nhuận nửa cuối năm phải trên 4.000 tỷ, chi phí dự phòng phải giảm rõ.
Cổ tức lần đầu từ 2013: chỉ thành thật khi có tờ trình với tỷ lệ cụ thể.

Các dự báo lệch nhau rất xa. PYN Elite (thư 26/9/2026) dự báo lợi nhuận 2026 khoảng 6.160 tỷ, VCBS dự báo 11.638 tỷ nhờ các khoản thu hồi một lần. Khoảng lệch đó cho thấy giá đang cược vào kịch bản hoàn nhập.

Cần theo dõi gì

Văn bản NHNN về phương án xử lý khối 32,5% cổ phần.
Chi phí dự phòng mỗi quý. Về dưới 2.000 tỷ/quý là dấu hiệu dọn dẹp gần xong.
Nợ xấu dưới 3% và bao phủ trên 70% mới xác nhận bảng cân đối đã sạch.
CAR. Dưới 9% thì tăng trưởng tín dụng còn bị kìm.
Khối ngoại và tỷ trọng STB trong danh mục PYN Elite.

STB lúc này là cổ phiếu chạy theo câu chuyện tái cơ cấu, không đạt tiêu chí lợi nhuận quý tăng trưởng của SEPA/CANSLIM, dù từng dẫn dắt nhóm ngân hàng khi lập đỉnh 9/2026. Nó chỉ đáng để mắt theo nghĩa CANSLIM khi ba thứ đến cùng lúc: văn bản phê duyệt khối cổ phần, lợi nhuận quý tăng lại nhờ dự phòng giảm, và giá vượt vùng đỉnh cũ với thanh khoản lớn.

Câu hỏi ở STB chưa bao giờ là ngân hàng có kiếm ra tiền không. Mà là bao giờ tiền kiếm được thôi phải đi lấp nợ cũ.

Nghiên cứu của Uptrend.vn ngày 09/10/2026, số liệu doanh nghiệp đến Q2/2026. Mọi con số đều kèm nguồn ở cuối bài; những điểm chưa kiểm chứng được đã bỏ ra.

Giá cổ phiếu STB hôm nay

Phiên gần nhất STB đóng cửa ở 67.30 nghìn đồng, 0.00% so với giá tham chiếu.

Vốn hoá thị trường	126 875 tỷ đồng
P/E	41.19
P/B	2.02
EPS 4 quý gần nhất	1 634 đồng
Cao nhất 52 tuần	78.20 nghìn đồng
Thấp nhất 52 tuần	46.00 nghìn đồng

Giá và chỉ số phiên gần nhất, cập nhật 12/10/2026.

Giá cổ phiếu STB qua các năm

Từ năm 2016 tới nay, giá STB cao nhất là 79.00 nghìn đồng (ngày 10/09/2026), thấp nhất là 7.12 nghìn đồng (ngày 31/03/2020). Giá đã điều chỉnh theo cổ tức và cổ phiếu thưởng, nên có thể khác giá khớp lệnh thực tế ngày đó. Nguồn: VNDirect.

Năm	Cao nhất	Thấp nhất	Cuối năm
2026 (đến 12/10)	79.00	51.10	67.30
2025	61.30	32.40	58.00
2024	37.85	26.15	36.90
2023	33.70	22.50	27.95
2022	36.70	14.05	22.50
2021	33.90	15.50	31.50
2020	17.35	7.12	16.90
2019	13.20	9.75	10.05
2018	17.30	9.67	11.95
2017	14.70	8.20	12.85
2016	13.00	7.36	9.45

Đơn vị: nghìn đồng.

Báo cáo tài chính STB: 4 quý gần nhất

	Q3/2025	Q4/2025	Q1/2026	Q2/2026
Doanh thu	8 797	7 694	7 538	9 950
Lợi nhuận sau thuế	2 901	-2 752	1 584	1 347

Đơn vị: tỷ đồng.

Hỏi nhanh

Cổ phiếu STB hôm nay giá bao nhiêu?

Phiên gần nhất STB đóng cửa ở 67.30 nghìn đồng (67 300 đồng), 0.00% so với tham chiếu. Số liệu trên trang này cập nhật ngày 12/10/2026.

STB kiếm tiền từ đâu?

Thu nhập chủ yếu từ chênh lệch lãi: năm 2025 thu nhập lãi thuần khoảng 26.100 tỷ trên tổng thu nhập khoảng 31.100 tỷ (84%), NIM khoảng 3,2%, cao hơn LPB (khoảng 2,9–3,1%) nhờ tệp khách hàng cá nhân và doanh nghiệp nhỏ trải rộng. CASA khoảng 15%, cũng cao hơn hai ngân hàng kia (LPB 6,3%, SSB 10,7%) => chi phí vốn tốt hơn.

Điều gì quyết định triển vọng của STB?

Theo nghiên cứu của Uptrend.vn, có 3 điểm quyết định: Xử lý khối 32,5% cổ phần đang thế chấp tại VAMC; Chất lượng tài sản và vốn; Năng lực và tính độc lập của ê-kíp mới.

Vốn hoá và P/E của STB là bao nhiêu?

Vốn hoá thị trường của STB khoảng 126 875 tỷ đồng, P/E 41.19 và P/B 2.02.

STB là cổ phiếu của công ty nào?

STB là mã cổ phiếu của Ngân hàng TMCP Sài Gòn Tài Lộc (Sacombank), niêm yết trên sàn HOSE, ngành Ngân hàng, thuộc rổ VN30 (30 cổ phiếu vốn hoá và thanh khoản lớn nhất sàn HOSE).