Cổ phiếu VNM có tốt không? Lãi tăng 38% mà giá đứng yên, thị trường đang nghi ngờ điều gì

Nửa đầu 2026 Vinamilk lãi 5.643 tỷ, tăng 38%, quý 2 lãi cao nhất hơn 5 năm. Giá cổ phiếu từ đầu năm chỉ tăng khoảng 2%. Thị trường không nghi ngờ con số, nó nghi ngờ con số đó có lặp lại được không.

Cổ phiếu VNM có tốt không?

VNM là cổ phiếu phòng thủ trả cổ tức cao, đang ở pha phục hồi lợi nhuận sau nhiều năm đi ngang: nửa đầu 2026 lãi 5.643 tỷ, tăng 38%, quý 2 lãi cao nhất hơn 5 năm.

Định giá cổ phiếu VNM 2026: đắt hay rẻ?

Theo Simplize (ngày 8/10/2026, giá đóng cửa 57.900 đồng): P/E 4 quý gần nhất khoảng 11 lần, P/B khoảng 3,8 lần, tức thị trường trả khoảng 3,8 đồng cho 1 đồng tài sản ròng. Theo SSI (17/4/2026), P/E của VNM khoảng 14,6 lần, so với MCH khoảng 23,9 lần và SAB khoảng 13 lần. Phiên gần nhất: P/E 11,0 lần, P/B 3,8 lần.

Có nên mua cổ phiếu VNM lúc này?

Trang này không đưa lời khuyên mua hay bán VNM. Câu trả lời tuỳ vào giá bạn mua, thời gian bạn giữ và việc doanh nghiệp có giữ được những điểm dưới đây hay không. Ba thứ nên kiểm tra trước khi quyết định:

• Tăng trưởng doanh thu nội địa mỗi quý: ngưỡng 5% (quý 2/2026 đạt 6,5%).
• Biên gộp hợp nhất: trên 43% là thuận lợi, dưới 41% là giá sữa bột đang ép lại.
• Doanh thu xuất khẩu theo quý và tình hình vận chuyển Trung Đông.

VNM thường không phải cổ phiếu dẫn dắt theo SEPA/CANSLIM mà là cổ phiếu phòng thủ, chạy theo chu kỳ giá nguyên liệu và dòng tiền tìm cổ tức. Đáng chú ý khi cùng lúc có nội địa tăng trên 5% nhiều quý liên tiếp, lợi nhuận quý tăng tốc trên 20%, và giá vượt vùng đi ngang 57.000–64.000 với khối lượng tăng.

Phần dưới là bài phân tích đầy đủ.

Rẻ nhất nhóm tiêu dùng lớn, và lý do không nằm ở lợi nhuận

Tính tới ngày 8/10/2026, theo Simplize, VNM đóng cửa 57.900 đồng, P/E 4 quý gần nhất khoảng 11 lần. Tức nhà đầu tư trả khoảng 11 đồng cho mỗi đồng lợi nhuận, thấp nhất nhóm tiêu dùng lớn. P/B khoảng 3,8 lần, tức 3,8 đồng cho mỗi đồng tài sản ròng.

Các công ty chứng khoán tính theo lợi nhuận dự phóng 2026 cũng ra mức thấp. HSC tính 13,4 lần, ACBS tính 14,5 lần, thấp hơn trung bình ngành trong nước và khu vực.

Thị trường trừ điểm vì hai điều. Ngành sữa trong nước được dự báo chỉ tăng 3 đến 4% mỗi năm. Và lợi nhuận 2026 đang được thổi phồng bởi nền thấp năm 2025.

Còn hai thứ thị trường chưa cộng điểm. Tiền ròng khoảng 18.000 tỷ, khoảng 15% vốn hóa. Cổ tức tiền mặt 4.350 đồng năm 2025, tương đương tỷ suất khoảng 7% ở vùng giá 58.000 đồng.

Cỗ máy kiếm tiền: lớn, đều, nhưng chậm

Năm 2025 Vinamilk thu 63.724 tỷ. Sữa nước chiếm khoảng 40%, sữa chua 25%, sữa đặc 20%, sữa bột 15%. Nội địa chiếm khoảng 77 đến 81% doanh thu.

Lợi thế nằm ở quy mô. Thị phần sữa nước khoảng 50%, 15 trang trại cho khoảng 1,1 triệu lít sữa tươi mỗi ngày, mạng phân phối phủ toàn quốc. Tiền ròng khoảng 18.048 tỷ tại 30/6/2026, gần như không có áp lực nợ.

Chi phí lớn nhất là sữa bột nhập khẩu và đường, nên biên gộp dao động 40 đến 43,5% theo giá sữa bột thế giới.

So bằng số năm 2025, biên lãi ròng của VNM khoảng 14,8%, thấp hơn MCH 22,1% và Sabeco khoảng 17 đến 18%. Bù lại, doanh thu VNM gấp đôi hai doanh nghiệp kia. VNM là cỗ máy tiền mặt lớn, biên vừa phải, tăng trưởng chậm.

Hai thứ quyết định câu chuyện VNM

1. Sản lượng sữa trong nước

Khoảng 4/5 doanh thu đến từ nội địa, trong khi tỷ lệ sinh giảm và TH, Nutifood, FrieslandCampina, Nestlé cùng giành thị phần. Quý 1/2025 nội địa giảm 13% đã kéo lãi xuống 1.587 tỷ, giảm 28%, thấp nhất kể từ quý 2/2015. Nội địa không tăng đều thì mọi câu chuyện khác chỉ là bù đắp.

2. Giá sữa bột thế giới

Biên gộp chạy theo giá đầu vào: 40,3% ở quý 1/2025, 43,5% ở quý 2/2026. Mỗi 1 điểm phần trăm biên gộp tương đương khoảng 650 tỷ lợi nhuận gộp mỗi năm trên doanh thu 65.000 tỷ. Chu kỳ giá sữa bột quyết định phần lớn biến động lợi nhuận.

Nửa đầu 2026: phục hồi thật, nhưng từ nền thấp

Lãi 6 tháng đạt 5.643 tỷ, tăng 38%. Quý 2 lãi tăng 28%, cao nhất hơn 5 năm, nửa năm đã hoàn thành 57% kế hoạch lợi nhuận.

Động lực rõ nhất là xuất khẩu. Nửa đầu 2026 xuất khẩu đạt 4.990 tỷ, tăng 42%, mạnh nhất ở Trung Đông. Angkor Milk ở Campuchia lãi tăng 187,9%.

Nội địa tăng 6,5% ở quý 2/2026, sau khi giảm 13% ở quý 1/2025. Dòng cao cấp như Green Farm, A2 đã chiếm tỷ trọng hai chữ số trong nội địa, nhưng cao cấp hóa đang giúp biên lợi nhuận nhiều hơn là giúp sản lượng.

Kế hoạch lãi cả năm là 9.828 tỷ, chỉ cao hơn 2025 khoảng 4%, vì chi phí quảng cáo kỷ niệm 50 năm. Chính công ty cũng không hứa tăng mạnh.

Những con sóng đã qua

2006 đến đầu 2018

Sóng tăng dài hơn một thập kỷ, đưa VNM thành một trong các cổ phiếu vốn hóa lớn nhất sàn. Lãi tăng nhiều năm liền nhờ sữa nội địa còn tăng nhanh, đợt SCIC thoái vốn 2016–2017 hút thêm F&N và nhà đầu tư ngoại. Sóng hết khi thị trường sữa trong nước chậm lại, P/E cao không còn được tăng trưởng đỡ.

2018 đến 2024

Giảm và đi ngang nhiều năm, P/E co lại mạnh. Nội địa bão hòa, TH và Nutifood cạnh tranh, giá sữa bột tăng giai đoạn 2021–2022 ép biên.

Quý 1 đến quý 2/2025

Lãi quý 1/2025 giảm 28%, biên gộp từ 41,9% xuống 40,3%, cùng lúc với cú sốc thuế quan Mỹ. Lực bán dừng khi các quý sau phục hồi, quý 4/2025 lãi tăng hơn 31%.

Cuối 2025 đến 2/2026

Giá hồi phục. Tháng 12/2025 F&N mua thêm 4,6% từ Platinum Victory, khoảng 62.500 đồng mỗi cổ phiếu. Xuất khẩu tăng 10 quý liên tiếp. Sóng dừng khi kế hoạch 2026 chỉ tăng lãi khoảng 4%, giá điều chỉnh từ cuối tháng 2/2026.

7/2026 đến nay

Đi ngang vùng 57.000 đến 64.000 đồng dù lãi quý 2 cao nhất hơn 5 năm. Thị trường coi đây là phục hồi từ nền thấp, chưa phải tăng trưởng mới.

Rút ra quy luật:

• Độ lớn của sóng do niềm tin vào tăng trưởng nội địa. Nội địa còn tăng nhanh thì P/E cao và giá tăng dài. Nội địa bão hòa thì giá giảm nhiều năm dù lợi nhuận không sụp.
• Thời điểm do kết quả quý và giá sữa bột. Các nhịp hồi thường bắt đầu khi biên gộp tăng lại.
• Sóng thường chết vì kế hoạch năm sau đặt thấp.

Nửa đầu 2026 là bằng chứng. Lãi tăng 38% mà giá đi ngang => vài quý tốt không đủ, thị trường cần thấy sản lượng nội địa tăng bền chứ không riêng biên lợi nhuận phục hồi.

Ai nắm VNM

Vinamilk ra đời năm 1976 khi Nhà nước tiếp quản ba nhà máy sữa ở miền Nam, cổ phần hóa năm 2003 và niêm yết HOSE ngày 19/1/2006. Hiện SCIC nắm 36%, khoảng 752 triệu cổ phiếu, trị giá khoảng 44.095 tỷ vào tháng 6/2026.

F&N, tập đoàn của tỷ phú Thái Charoen, nắm tổng khoảng 25% qua F&N Dairy Investments 22,29% và F&NBev Manufacturing 2,7%. Không có cổ đông gia đình kiểm soát, nên chiến lược phụ thuộc thỏa thuận giữa SCIC và F&N.

Năm 2025 SCIC thu khoảng 3.649 tỷ cổ tức từ Vinamilk. Công ty cam kết trả cổ tức tiền mặt tối thiểu 50% lợi nhuận, và không có phát hành pha loãng đáng kể gần đây.

Vùng chưa nhìn rõ: nội dung thỏa thuận hợp tác 5 năm đang đàm phán với F&N, và việc SCIC có giảm vốn tiếp hay không khi chính SCIC đang tái cơ cấu theo Nghị quyết 79.

Chuyện sắp tới

• Kết quả quý 3/2026, cuối tháng 10. MBS dự báo lãi tăng khoảng 18%, lũy kế 9 tháng cần vượt 80% kế hoạch. Lãi tăng dưới 5% là tín hiệu xấu.
• Nội địa tăng trên 5% liên tục 4 quý. Từ quý 1/2027 nền so sánh không còn thấp, đó mới là bài kiểm tra thật.
• Thỏa thuận hợp tác 5 năm với F&N. Chưa có thời điểm, hiện mới là lời nói.
• Xuất khẩu tăng trên 15% mỗi năm theo định hướng, nếu vận chuyển qua Trung Đông không bị gián đoạn.

Cần theo dõi gì

• Doanh thu nội địa mỗi quý, ngưỡng 5%. Quý 2/2026 đạt 6,5%.
• Biên gộp hợp nhất. Trên 43% là thuận lợi, dưới 41% là giá sữa bột đang ép lại.
• Xuất khẩu theo quý và tình hình vận chuyển ở Trung Đông.
• Mọi thông báo về thỏa thuận với F&N hoặc thay đổi sở hữu của SCIC.

VNM thường không phải cổ phiếu dẫn dắt theo SEPA/CANSLIM. Đây là cổ phiếu phòng thủ, chạy theo chu kỳ giá nguyên liệu và dòng tiền tìm cổ tức. Chỉ đáng để mắt khi cùng lúc nội địa tăng trên 5% nhiều quý liền, lợi nhuận quý tăng tốc trên 20%, và giá vượt vùng 57.000 đến 64.000 đồng với khối lượng tăng.

Vinamilk không thiếu tiền, không thiếu thương hiệu. Thứ thị trường đang chờ là bằng chứng sữa trong nước còn tăng được, chứ không phải thêm một quý lãi đẹp.

Nghiên cứu của Uptrend.vn ngày 09/10/2026, số liệu doanh nghiệp đến Q2/2026. Mọi con số đều kèm nguồn ở cuối bài; những điểm chưa kiểm chứng được đã bỏ ra.

Giá cổ phiếu VNM hôm nay

Phiên gần nhất VNM đóng cửa ở 57.70 nghìn đồng, 0.00% so với giá tham chiếu.

Vốn hoá thị trường	120 590 tỷ đồng
P/E	11.00
P/B	3.78
EPS 4 quý gần nhất	5 246 đồng
Tỷ suất cổ tức	4.95%
Cao nhất 52 tuần	71.07 nghìn đồng
Thấp nhất 52 tuần	53.26 nghìn đồng

Giá và chỉ số phiên gần nhất, cập nhật 12/10/2026.

Giá cổ phiếu VNM qua các năm

Từ năm 2016 tới nay, giá VNM cao nhất là 99.02 nghìn đồng (ngày 03/01/2018), thấp nhất là 40.01 nghìn đồng (ngày 22/01/2016). Giá đã điều chỉnh theo cổ tức và cổ phiếu thưởng, nên có thể khác giá khớp lệnh thực tế ngày đó. Nguồn: VNDirect.

Đơn vị: nghìn đồng.

Cổ tức VNM 2026 và lịch sử chia cổ tức

Đợt cổ tức tiền mặt gần nhất của VNM: 1.850 đồng/cổ phiếu (năm tài chính 2025, đợt 2). Ngày giao dịch không hưởng quyền 26/06/2026, tiền về tài khoản ngày 17/07/2026.

Cổ tức tiền mặt theo năm tài chính: 2025: 4.350 đ/cp · 2024: 4.350 đ/cp · 2023: 3.850 đ/cp · 2022: 3.850 đ/cp · 2021: 2.350 đ/cp.

Ngày giao dịch không hưởng quyền: mua từ ngày này trở đi thì không được nhận đợt cổ tức đó. Nguồn: lịch sự kiện quyền công bố trên sàn, cập nhật mỗi lần trang được làm mới.

Báo cáo tài chính VNM: 4 quý gần nhất

Đơn vị: tỷ đồng.

Hỏi nhanh

Nguồn

1. Báo Pháp luật – Vinamilk lãi ròng quý II vượt 3.100 tỷ
2. MekongAsean – Vinamilk báo lãi quý cao nhất hơn 5 năm
3. Tạp chí Kinh tế Tài chính – Lợi nhuận Vinamilk tăng hơn 38%
4. Báo Pháp luật – Vinamilk doanh thu 2025 lập đỉnh gần 64.000 tỷ
5. Báo Pháp luật – Vinamilk mục tiêu 2026
6. Báo Pháp luật – Vinamilk quý 1/2025
7. Báo Pháp luật – F&N mua cổ phiếu Vinamilk từ Jardine
8. Thị trường Tài chính Tiền tệ – Vinamilk chi gần 3.900 tỷ cổ tức
9. Thị trường Tài chính Tiền tệ – SCIC và Vinamilk
10. Báo Pháp luật – Hành trình nửa thế kỷ của Vinamilk
11. Elibook – Tổng hợp quan điểm HSC, ACBS về nhóm FMCG (6/2026)
12. SSI Research – Báo cáo MCH 17/4/2026 (có so sánh P/E VNM)
13. Báo Pháp luật – Dự báo quý III/2026 nhóm bán lẻ, tiêu dùng (MBS)
14. Simplize – Lịch sử giá VNM
15. Wikipedia – Vinamilk
16. Mekong ASEAN – Công ty con của SCIC muốn gom thêm cổ phiếu VNM (29/5/2026)
17. VnEconomy – Platinum Victory quyết tâm thoái hết 2,51% vốn tại Vinamilk (5/3/2026)
18. Bảo toàn và phát triển vốn Nhà nước tại Vinamilk (Diễn đàn Doanh nghiệp 11/7/2026)
19. SCIC thu hơn 8.400 tỷ đồng cổ tức, Vinamilk đóng góp lớn nhất (VCCI 15/7/2026)