Cổ phiếu VPB có tốt không? Lớn nhanh nhất nhóm, và thị trường đang đòi bằng chứng về nợ xấu

Uptrend.vnNghiên cứu doanh nghiệp · 09/10/2026

VPBNgân hàng TMCP Việt Nam Thịnh Vượng (VPBank)23.80 0.00%

6 tháng đầu 2026, lợi nhuận trước thuế của VPB tăng 68%, tín dụng tăng khoảng 23 đến 25%. Vậy mà thị trường chỉ trả quanh 1 đồng cho mỗi đồng vốn chủ, thấp hơn TCB và MBB. Ở VPB, thị trường định giá rủi ro trước, tăng trưởng sau.

Cổ phiếu VPB có tốt không?

VPB là ngân hàng tăng trưởng nhanh nhất nhóm tư nhân lớn: tín dụng 6T/2026 tăng khoảng 23–25%, lợi nhuận trước thuế 6T/2026 tăng 68%.

Định giá cổ phiếu VPB 2026: đắt hay rẻ?

Theo ACBS ngày 04/08/2026 (giá 25.500 đồng): P/E 2026F 6,2 lần, P/B 2026F 1,0 lần, tức thị trường trả khoảng 10 đồng cho 10 đồng tài sản ròng; bảng ngành ghi VPB P/B 1,1 lần, P/E 6,8 lần so với trung vị 1,2 lần và 7,1 lần. BSC (28/01/2026) ghi P/B TTM 1,3 lần so với trung bình 5 năm 1,4 lần => hiện thấp hơn lịch sử. Phiên gần nhất: P/E 8,0 lần, P/B 1,3 lần.

Có nên mua cổ phiếu VPB lúc này?

Trang này không đưa lời khuyên mua hay bán VPB. Câu trả lời tuỳ vào giá bạn mua, thời gian bạn giữ và việc doanh nghiệp có giữ được những điểm dưới đây hay không. Ba thứ nên kiểm tra trước khi quyết định:

Nợ xấu hợp nhất và nợ nhóm 2: vượt 3,5% là tín hiệu tăng trưởng đang tạo nợ xấu
NIM quý: dưới 5% là chi phí vốn đã ăn sâu vào biên lãi
LDR ngân hàng mẹ so với trần 85%

Theo góc SEPA/CANSLIM, VPB thường chạy theo sóng ngành và chu kỳ tiêu dùng – BĐS hơn là dẫn dắt; sóng lớn chỉ xuất hiện khi lợi nhuận tăng mạnh đi cùng một thương vụ vốn. Đáng chú ý khi cùng lúc có: nợ xấu hợp nhất giảm, NIM giữ trên 5% và thương vụ riêng lẻ được chốt giá.

Phần dưới là bài phân tích đầy đủ.

Lớn nhanh, nhưng chỉ được trả giá sổ sách

Tính tới ngày 4/8/2026, theo ACBS, ở giá 25.500 đồng VPB có P/B dự phóng 2026 khoảng 1,0 lần và P/E khoảng 6,2 lần. P/B là số đồng thị trường trả cho mỗi đồng vốn chủ, P/E là giá bằng bao nhiêu năm lợi nhuận. Trung vị ngành là 1,2 lần và 7,1 lần, còn P/B bình quân 5 năm của chính VPB khoảng 1,4 lần theo BSC.

Thị trường trừ điểm vì bốn thứ:

Nợ xấu và nợ nhóm 2 cao gấp 2–3 lần ngành.
Bao phủ nợ xấu chỉ khoảng 56%, tức 100 đồng nợ xấu mới có 56 đồng dự phòng.
Tỷ lệ tiền gửi không kỳ hạn (CASA) thấp.
Lợi nhuận phụ thuộc thu hồi nợ đã xóa.

Điểm cộng chỉ xuất hiện khi có thương vụ vốn. Giá mà đối tác nước ngoài trả trong đợt phát hành riêng lẻ sắp tới sẽ là mốc định giá bên ngoài quan trọng nhất.

Cỗ máy kiếm tiền: đổi rủi ro lấy biên lãi

Theo ACBS, VPB cho vay với lãi suất bình quân khoảng 13%, riêng FE Credit khoảng 21%. Nhờ vậy biên lãi ròng (NIM) hợp nhất quý 2/2026 cao hơn TCB và MBB, cao nhất nhóm tư nhân lớn.

Tiền tốn ở hai chỗ. Thứ nhất là vốn đắt: CASA chỉ khoảng 14% cuối 2025, trong khi TCB khoảng 38%, MBB 34%. Thứ hai là dự phòng khoảng 8.000 tỷ mỗi quý, gần 1/3 tổng thu nhập.

Bù lại, chi phí vận hành rất thấp, tỷ lệ chi phí trên thu nhập (CIR) quý 2/2026 khoảng 19,6% theo ACBS. Vốn cũng dày nhờ SMBC, tỷ lệ an toàn vốn CAR khoảng 13–14%. Vốn dày => VPB tăng tín dụng gấp đôi ngành mà chưa phải phát hành pha loãng gấp như MBB.

Mô hình này có từ sau 2010, khi nhóm cổ đông do ông Ngô Chí Dũng đứng đầu đưa VPBank sang bán lẻ và xây FE Credit thành công ty cho vay tiêu dùng lớn nhất Việt Nam. NIM cao nhất ngành đi kèm nợ xấu cao nhất nhóm tư nhân lớn.

Từ 2025, VPB nhận chuyển giao bắt buộc GPBank và được giao hạn mức tín dụng khoảng 35%, gấp 2–3 lần đa số ngân hàng.

Hai thứ quyết định câu chuyện VPB

1. Nợ xấu khi tín dụng tăng 30–35% mỗi năm

Nợ xấu hợp nhất khoảng 3,3%, nợ nhóm 2 khoảng 3,2–3,3%. Tín dụng tăng nhanh làm tỷ lệ nợ xấu trông thấp đi vì mẫu số lớn lên. Phải 12–24 tháng sau mới biết khoản vay mới tốt hay xấu.

Nợ chuyển quá hạn đang khoảng 1% mỗi quý. Con số này mà tăng thì chi phí dự phòng sẽ ăn hết phần lợi nhuận tăng thêm.

2. Chi phí vốn và trần cho vay

Tỷ lệ cho vay trên huy động (LDR) của ngân hàng mẹ khoảng 84,5% theo SSI, sát trần 85%. Muốn cho vay thêm thì phải huy động thêm, và với giá cao. Chứng chỉ tiền gửi cá nhân tăng gấp 2,3 lần trong 6 tháng, chi phí vốn tăng nhanh hơn lãi cho vay, NIM giảm dần.

Đợt phát hành riêng lẻ và khoản vay hợp vốn 1,44 tỷ USD là để gỡ đúng nút thắt này.

Lãi tăng 68%, nhưng nhìn từng mảng

Lợi nhuận 6 tháng tăng 68%, đạt khoảng 45% kế hoạch 41.323 tỷ của cả năm.

Các mảng mới chạy tốt. VPBankS lãi trước thuế 6 tháng khoảng 2.673 tỷ, gấp 3 cùng kỳ. GPBank lãi hơn 730 tỷ.

Mảng cũ thì chưa. FE Credit 6 tháng chỉ lãi 153 tỷ trên dư nợ khoảng 67.700 tỷ, chậm hơn kỳ vọng hồi phục. Quý 2 kinh doanh ngoại hối còn lỗ 847 tỷ.

Ban lãnh đạo giỏi đẩy quy mô. Giữ biên lãi và chất lượng tài sản thì kém chắc hơn.

Những con sóng đã qua

8/2017 đến 2018

Niêm yết HOSE tháng 8/2017, rồi giảm cùng thị trường từ giữa 2018 khi FE Credit chậm lại và nợ xấu tiêu dùng tăng.

2020 đến 2021

Sóng tăng mạnh nhất lịch sử cổ phiếu, giá gấp nhiều lần đáy COVID. Lãi suất thấp, cộng thương vụ bán 49% FE Credit cho SMBC năm 2021. Sóng gãy năm 2022 khi tín dụng bất động sản, trái phiếu bị siết và FE Credit lỗ.

2022 đến 2023

Giá giảm sâu rồi đi ngang. Năm 2023 SMBC mua 15% ngân hàng mẹ mà giá vẫn không chạy, vì FE Credit lỗ, nợ xấu hợp nhất trên 4%, ROE chỉ 8,6%. ROE là lợi nhuận trên mỗi đồng vốn chủ.

2025

Giá lên vùng đỉnh 52 tuần khoảng 38.900 đồng. Lợi nhuận 2025 tăng 53%, VPBankS lãi gấp 4, ROE hồi lên 15,5%. Sóng hết khi lãi suất huy động tăng từ cuối 2025.

Đầu 2026 đến 10/2026

Giá về vùng 23.000 đến 25.500 đồng. Tới 4/8/2026 giá giảm 9,4% từ đầu năm, kém VN-Index 20% trong 12 tháng (ACBS). NIM giảm, dự phòng 8.000 tỷ mỗi quý, thêm đợt thưởng cổ phiếu 26,04% chốt 25/9/2026 làm giá điều chỉnh kỹ thuật.

Rút ra quy luật:

Độ lớn của sóng do chu kỳ tín dụng tiêu dùng và bất động sản quyết định. Sóng 2020–2021 lớn nhất vì FE Credit lẫn thị trường cùng thuận.
Thời điểm thường do thương vụ vốn quyết định, nhưng sóng chỉ kéo dài khi lợi nhuận cùng đi lên.
Năm 2023 có SMBC mà giá không chạy vì lợi nhuận giảm. Năm 2026 lợi nhuận tăng gần 70% mà giá vẫn xuống vì thị trường lo chất lượng tăng trưởng.

Ai nắm VPB

Chủ tịch Ngô Chí Dũng và người liên quan nắm khoảng 33,6%, SMBC 15,0%, hai nhóm Phó Chủ tịch lần lượt 7,7% và 5,6% (ACBS, 8/2026). Theo vốn hóa ngày 4/8/2026, phần của nhóm Chủ tịch khoảng 68.000 tỷ.

SMBC còn nắm 50% FE Credit, vừa là nguồn vốn vừa là đối tác.

Khối ngoại nắm khoảng 25%. Trần sở hữu ngoại của VPB là 49% chứ không phải 30%, vì VPBank nhận chuyển giao bắt buộc GPBank và Nghị định 69/2025 cho phép mức này.

Thưởng cổ phiếu 26,04%, hơn 2,06 tỷ cổ phiếu, không làm giảm giá trị sổ sách của mỗi cổ đông. Đợt riêng lẻ thì có pha loãng nhưng mang tiền mới vào, tác động tùy giá bán so với giá sổ sách.

Chuyện sắp tới

Phát hành riêng lẻ hơn 624 triệu cổ phiếu cho nhà đầu tư nước ngoài, quý 3–4/2026 theo đại hội ngày 22/4/2026. Reuters ngày 25/9/2026 đưa tin SMBC đàm phán nâng sở hữu từ 15% lên khoảng 20%, hai bên từ chối bình luận. Giá phát hành thấp hơn giá trị sổ sách hoặc lùi sang 2027 là tín hiệu xấu.
Báo cáo quý 3/2026 (cuối tháng 10): 9 tháng cần đạt trên 70% kế hoạch, dự phòng không vượt 8.000–9.000 tỷ mỗi quý. Nợ xấu riêng lẻ vượt 2,5% là câu chuyện đổi chiều.
FE Credit hồi phục: lãi theo quý vượt 300–500 tỷ, dư nợ tăng lại trên 10% mỗi năm. Hiện mới là lời nói.

Cần theo dõi gì

Nợ xấu hợp nhất và nợ nhóm 2. Vượt 3,5% là tăng trưởng đang tạo ra nợ xấu.
NIM quý. Dưới 5% là chi phí vốn đã ăn sâu vào biên lãi.
LDR ngân hàng mẹ so với trần 85%.
Lợi nhuận FE Credit và VPBankS theo quý.

VPB thường chạy theo sóng ngành và chu kỳ tiêu dùng, bất động sản hơn là dẫn dắt. Sóng lớn chỉ đến khi lợi nhuận tăng mạnh đi cùng một thương vụ vốn. Nhìn theo SEPA/CANSLIM, VPB đáng để mắt khi cùng lúc nợ xấu hợp nhất giảm, NIM giữ trên 5% và thương vụ riêng lẻ được chốt giá.

VPB đã chứng minh mình lớn nhanh được. Thứ thị trường chờ là bằng chứng những khoản vay mới hôm nay không thành nợ xấu của hai năm sau.

Nghiên cứu của Uptrend.vn ngày 09/10/2026, số liệu doanh nghiệp đến Q2/2026. Mọi con số đều kèm nguồn ở cuối bài; những điểm chưa kiểm chứng được đã bỏ ra.

Giá cổ phiếu VPB hôm nay

Phiên gần nhất VPB đóng cửa ở 23.80 nghìn đồng, 0.00% so với giá tham chiếu.

Vốn hoá thị trường	238 000 tỷ đồng
P/E	7.98
P/B	1.33
EPS 4 quý gần nhất	3 758 đồng
Tỷ suất cổ tức	1.67%
Cao nhất 52 tuần	26.27 nghìn đồng
Thấp nhất 52 tuần	18.71 nghìn đồng

Giá và chỉ số phiên gần nhất, cập nhật 12/10/2026.

Giá cổ phiếu VPB qua các năm

Từ năm 2017 tới nay, giá VPB cao nhất là 30.32 nghìn đồng (ngày 21/08/2025), thấp nhất là 4.07 nghìn đồng (ngày 01/04/2020). Giá đã điều chỉnh theo cổ tức và cổ phiếu thưởng, nên có thể khác giá khớp lệnh thực tế ngày đó. Nguồn: VNDirect.

Năm	Cao nhất	Thấp nhất	Cuối năm
2026 (đến 12/10)	24.52	18.63	23.80
2025	30.32	11.50	22.33
2024	15.97	12.93	14.57
2023	15.90	11.37	13.83
2022	18.80	9.38	12.29
2021	18.65	7.17	16.39
2020	8.52	4.07	8.27
2019	5.80	4.45	5.09
2018	11.01	4.80	5.08
2017	6.65	5.19	6.45

Đơn vị: nghìn đồng.

Cổ tức VPB 2026 và lịch sử chia cổ tức

Đợt cổ tức tiền mặt gần nhất của VPB: 500 đồng/cổ phiếu (năm tài chính 2025). Ngày giao dịch không hưởng quyền 15/05/2026, tiền về tài khoản ngày 25/05/2026.

Đợt chia cổ phiếu gần nhất: cổ tức bằng cổ phiếu, trả cổ tức năm 2025, tỷ lệ 100:26.04, ngày giao dịch không hưởng quyền 24/09/2026.

Cổ tức tiền mặt theo năm tài chính: 2025: 500 đ/cp · 2024: 500 đ/cp · 2023: 1.000 đ/cp · 2022: 1.000 đ/cp.

Nội dung	Không hưởng quyền	Thanh toán
Cổ tức bằng cổ phiếu, trả cổ tức năm 2025, tỷ lệ 100:26.04	24/09/2026
Trả cổ tức năm 2025 (500 đ/cp)	15/05/2026	25/05/2026
Trả cổ tức năm 2024 (500 đ/cp)	15/05/2025	23/05/2025
Trả cổ tức năm 2023 (1000 đ/cp)	22/05/2024	31/05/2024
Trả cổ tức năm 2022 (1000 đ/cp)	09/11/2023	20/11/2023
Cổ phiếu thưởng, tỷ lệ 100:50	28/09/2022

Ngày giao dịch không hưởng quyền: mua từ ngày này trở đi thì không được nhận đợt cổ tức đó. Nguồn: lịch sự kiện quyền công bố trên sàn, cập nhật mỗi lần trang được làm mới.

Báo cáo tài chính VPB: 4 quý gần nhất

	Q3/2025	Q4/2025	Q1/2026	Q2/2026
Doanh thu	20 138	22 416	19 908	23 484
Lợi nhuận sau thuế	7 275	7 957	6 199	8 385

Đơn vị: tỷ đồng.

Hỏi nhanh

Cổ phiếu VPB hôm nay giá bao nhiêu?

Phiên gần nhất VPB đóng cửa ở 23.80 nghìn đồng (23 800 đồng), 0.00% so với tham chiếu. Số liệu trên trang này cập nhật ngày 12/10/2026.

VPB kiếm tiền từ đâu?

Tiền vào chủ yếu từ lãi cho vay với lãi suất bình quân khoảng 13% (ACBS), FE Credit cho vay khoảng 21%, nên NIM hợp nhất quý 2/2026 cao hơn TCB và MBB (khoảng 4,2%). Tiền tốn ở hai chỗ: chi phí vốn đắt vì CASA thấp (khoảng 14% cuối 2025, so với khoảng 38% của TCB và 34% của MBB) và chi phí dự phòng khoảng 8.000 tỷ mỗi quý, tức gần 1/3 tổng thu nhập.

Điều gì quyết định triển vọng của VPB?

Theo nghiên cứu của Uptrend.vn, có 2 điểm quyết định: Kiểm soát nợ xấu khi tăng tín dụng 30–35%/năm; Chi phí vốn và trần LDR.

Vốn hoá và P/E của VPB là bao nhiêu?

Vốn hoá thị trường của VPB khoảng 238 000 tỷ đồng, P/E 7.98 và P/B 1.33.

VPB là cổ phiếu của công ty nào?

VPB là mã cổ phiếu của Ngân hàng TMCP Việt Nam Thịnh Vượng (VPBank), niêm yết trên sàn HOSE, ngành Ngân hàng, thuộc rổ VN30 (30 cổ phiếu vốn hoá và thanh khoản lớn nhất sàn HOSE).