Cổ phiếu VCK có tốt không? Lãi kỷ lục, nhưng ngôi vua môi giới chỉ còn hơn SSI 1,44 điểm

VPS vừa có 6 tháng lãi cao nhất lịch sử, tăng 63%. Vậy mà giá cổ phiếu đã giảm 28% từ đỉnh tháng 4/2026. Lý do: thị trường trả giá cao cho VPS vì nó là số 1 về nhà đầu tư cá nhân, và chính vị trí số 1 đó đang mòn nhanh, từ hơn 20% thị phần xuống 12,61%.

Cổ phiếu VCK có tốt không?

VCK là công ty chứng khoán bán lẻ lớn nhất Việt Nam, dẫn đầu thị phần môi giới HOSE 22 quý liên tiếp, niêm yết HOSE từ 16/12/2025. Nền tài chính theo cách chấm của Uptrend hiện được 1/5 sao (yếu).

Định giá cổ phiếu VCK 2026: đắt hay rẻ?

Theo TCBS (5/10/2026): VCK P/B 2,13 lần, P/E 14,2 lần, so với SSI 1,45 lần và 11,2 lần, TCX 2,03 lần và 15,0 lần, HCM 2,19 lần và 18,4 lần, VCI 1,25 lần và 13,9 lần; P/B bình quân ngành 1,44 lần, trung vị 10 năm 1,51 lần. Giá VCK ngày 16/10/2026 là 27.600 đồng (Vietstock). Phiên gần nhất: P/E 15,0 lần, P/B 2,2 lần.

Có nên mua cổ phiếu VCK lúc này?

Trang này không đưa lời khuyên mua hay bán VCK. Câu trả lời tuỳ vào giá bạn mua, thời gian bạn giữ và việc doanh nghiệp có giữ được những điểm dưới đây hay không. Ba thứ nên kiểm tra trước khi quyết định:

• Thị phần môi giới HOSE theo quý (12,61% quý 2/2026), giữ trên SSI là ngưỡng tối thiểu
• Dư nợ cho vay (31.311 tỷ ngày 30/6/2026) và tỷ lệ cho vay/vốn chủ (khoảng 1 lần)
• Biên lãi mảng môi giới (doanh thu 634 tỷ, chi phí 578 tỷ quý 2/2026)

Cổ phiếu chu kỳ theo thị trường chứng khoán, mới niêm yết, cung cổ phiếu lớn và định giá cao hơn ngành. Theo góc SEPA/CANSLIM hiện chưa đạt chuẩn vì giá trong xu hướng giảm từ đỉnh tháng 4/2026; chỉ đáng chú ý khi thanh khoản thị trường tăng mạnh trở lại, thị phần ngừng giảm, lợi nhuận quý tiếp tục tăng trên 25% và giá tạo được nền chặt với thanh khoản tăng.

Phần dưới là bài phân tích đầy đủ.

VCK là công ty chứng khoán bán lẻ lớn nhất Việt Nam, dẫn đầu thị phần môi giới HOSE 22 quý liên tiếp, niêm yết HOSE từ 16/12/2025. Lợi nhuận đang ở đỉnh: 6 tháng 2026 lãi sau thuế khoảng 2.339 tỷ, tăng 63%, cao nhất lịch sử (Doanh nhân Pháp luật), nhưng động lực đã chuyển từ môi giới sang cho vay: dư nợ cho vay 31.311 tỷ, tăng gần 9.000 tỷ từ đầu năm (24HMoney 24/7/2026). Thị trường định giá VCK đắt nhất nhóm, P/B 2,13 lần, P/E 14,2 lần (TCBS 5/10/2026), cao hơn SSI 1,45 lần => nhà đầu tư đang trả thêm cho vị thế số 1 về khách hàng cá nhân. Nhưng chính vị thế đó đang mòn: thị phần HOSE rơi từ đỉnh 20,29% quý 1/2024 xuống 12,61% quý 2/2026, chỉ hơn người thứ hai 1,44 điểm %. Giá 27.600 đồng ngày 16/10/2026 (Vietstock), giảm 28% từ đỉnh tháng 4/2026 (TCBS). Chất xúc tác gần nhất là KQKD và thị phần quý 3/2026.

VCK kiếm tiền như thế nào

Quý 2/2026 doanh thu hoạt động 2.354 tỷ (+36,5%): lãi cho vay margin và ứng trước 1.031 tỷ (43,8%), môi giới và lưu ký khoảng 643 tỷ (27,3%), hoạt động nguồn vốn khoảng 642 tỷ (27,3%) (Doanh nhân Pháp luật). Riêng môi giới, doanh thu 634 tỷ (-15%) nhưng chi phí 578 tỷ, lãi thuần chỉ hơn 50 tỷ (Mekong ASEAN 20/7/2026) => VPS dùng môi giới phí thấp để giữ tệp khách đông nhất thị trường, rồi kiếm tiền thật từ cho vay cho chính tệp khách đó. Tự doanh rất thận trọng: khoảng 12.000 tỷ tài sản, 59,2% tiền gửi, 40,5% trái phiếu, chỉ 0,3% cổ phiếu (24HMoney 24/7/2026) => khác hẳn VCI hay VIX, lợi nhuận VPS gần như không phụ thuộc giá cổ phiếu trong danh mục. Dư nợ cho vay 31.311 tỷ (30/6/2026), gần gấp đôi MBS (16.670 tỷ). Thị phần HOSE quý 2/2026: VPS 12,61%, SSI 11,17%, TCBS 9,36% (Mekong ASEAN 6/7/2026). Tỷ lệ cho vay/vốn chủ khoảng 1 lần so với trần 2 lần (24HMoney).

Những điểm quyết định

Thị phần có ngừng rơi không

Thị phần HOSE giảm từ 20,29% quý 1/2024 xuống 12,61% quý 2/2026, khoảng cách với SSI chỉ 1,44 điểm % (24HMoney 24/7/2026), trong khi CTCK thuộc ngân hàng tăng nhanh (VPBankS lên 3,57%, TCBS 9,36%, Mekong ASEAN 6/7/2026) => mất ngôi số 1 thì thị trường khó trả P/B gấp 1,5 lần SSI như hiện nay.

Dùng vốn mới hiệu quả đến đâu

Vốn điều lệ đã lên 24.349 tỷ (Vietstock), cho vay/vốn chủ mới khoảng 1 lần so với trần 2 lần => nếu thanh khoản quay lại, lợi nhuận có thể tăng nhanh mà không cần thêm vốn; nếu không, vốn lớn nằm ở tiền gửi, trái phiếu lãi thấp và ROE khoảng 19,9% khó giữ.

Hành trình

VPS bắt đầu hoạt động ngày 25/12/2006 với vốn điều lệ 50 tỷ, năm 2010 đổi tên thành Chứng khoán Việt Nam Thịnh Vượng (VPBS, gắn với hệ VPBank), tháng 2/2019 đổi sang tên VPS hiện tại (Vietstock) => tách khỏi ngân hàng, tự đi con đường riêng. Bước ngoặt thứ nhất là giai đoạn F0 bùng nổ: VPS chọn phí môi giới thấp và app SmartOne, SmartPro để gom nhà đầu tư cá nhân => leo lên số 1 thị phần HOSE và giữ 22 quý liên tiếp, đỉnh 20,29% quý 1/2024 (24HMoney 24/7/2026). Bước ngoặt thứ hai là tăng vốn rất nhanh: vốn điều lệ từ 5.700 tỷ (12/2021) lên 14.823 tỷ (11/2025) rồi 24.349 tỷ (3/2026) (Vietstock) => có vốn để biến tệp khách đông thành dư nợ cho vay. Bước ngoặt thứ ba là niêm yết HOSE ngày 16/12/2025 với hơn 1,48 tỷ cổ phiếu, giá tham chiếu 60.000 đồng, giảm gần 17% ngay buổi sáng đầu tiên (Đại biểu Nhân dân 16/12/2025) => cổ phiếu ra mắt với mức định giá bị thị trường cho là cao ngay từ đầu.

Người cầm lái

Chủ tịch HĐQT là ông Nguyễn Lâm Dũng, đồng thời là cổ đông cá nhân lớn với 206,4 triệu cổ phiếu (Vietstock, cập nhật 30/6/2026); Tổng Giám đốc là ông Lê Minh Tài từ năm 2025 (Vietstock). Khác nhiều CTCK khác, người cầm lái VPS có tiền của chính mình trong công ty, nên lợi ích gắn trực tiếp với giá cổ phiếu. Kế hoạch 2026 là lợi nhuận trước thuế 5.750 tỷ; 6 tháng đạt 2.925 tỷ, khoảng 51% => phần lợi nhuận đang khớp. Chiến lược công ty nêu là 'mở ra cơ hội tiếp cận đầu tư tài chính tới tất cả mọi người' (Vietstock), tức sống bằng nhà đầu tư cá nhân. Phần lệch nằm ở đây: thị phần HOSE giảm gần 8 điểm % trong 2 năm, khách tổ chức vay trực tiếp đang bù cho nhu cầu margin của cá nhân yếu đi (24HMoney 24/7/2026) => lợi nhuận đạt kế hoạch, nhưng nền tảng khách cá nhân, cái lõi của tầm nhìn, đang co lại.

Mạnh, yếu, cơ hội, thách thức

Điểm mạnh

• Dẫn đầu thị phần môi giới HOSE 22 quý liên tiếp, 12,61% quý 2/2026 (Mekong ASEAN 6/7/2026)
• Lãi sau thuế 6 tháng 2026 khoảng 2.339 tỷ, tăng 63%, cao nhất lịch sử (Doanh nhân Pháp luật)
• Tự doanh chỉ 0,3% cổ phiếu, còn lại tiền gửi và trái phiếu (24HMoney 24/7/2026)
• Chủ tịch Nguyễn Lâm Dũng nắm 206,4 triệu cổ phiếu, lợi ích gắn trực tiếp với cổ đông (Vietstock 30/6/2026)

Điểm yếu

• Doanh thu môi giới quý 2/2026 giảm 15%, lãi thuần mảng này chỉ hơn 50 tỷ (Mekong ASEAN 20/7/2026)
• Thị phần HOSE giảm gần 8 điểm % trong 2 năm, từ 20,29% xuống 12,61% (24HMoney 24/7/2026)
• P/B 2,13 lần, cao nhất nhóm chứng khoán lớn (TCBS 5/10/2026)
• Thanh khoản cổ phiếu bình quân 3 tháng khoảng 70 tỷ/phiên, thấp hơn nhiều VCI 202 tỷ và SSI 480 tỷ (TCBS 5/10/2026)

Cơ hội

• Cho vay/vốn chủ khoảng 1 lần, còn dư địa gấp đôi dư nợ khi thanh khoản quay lại (24HMoney 24/7/2026)
• FTSE Russell nâng hạng có hiệu lực 21/9/2026, đợt 1 trong 4 đợt (TCBS 5/10/2026)
• Dư nợ ký quỹ toàn thị trường bằng 18,5 lần thanh khoản ngày quý 2/2026, cao nhất từ 2016, cho thấy nhu cầu vay vẫn lớn (TCBS)

Thách thức

• Thanh khoản ba sàn tháng 9/2026 chỉ 17.735 tỷ/phiên, giảm khoảng 68% so với tháng 8/2025 (TCBS 5/10/2026)
• VPBankS lên 3,57% và TCBS 9,36% thị phần HOSE quý 2/2026, cạnh tranh bằng tệp khách ngân hàng (Mekong ASEAN 6/7/2026)
• Một nhịp giảm mạnh của thị trường sẽ cùng lúc làm co dư nợ 31.311 tỷ và tăng rủi ro tài sản đảm bảo

Những con sóng đã qua

12/2025 (chào sàn)

Giá tham chiếu 60.000 đồng ngày 16/12/2025, đến trưa đã giảm gần 17% về vùng 50.000 đồng (Đại biểu Nhân dân 16/12/2025). Thanh khoản thị trường đã qua đỉnh tháng 8/2025, nhóm chứng khoán đang đi xuống. Định giá tham chiếu cao so với ngành, cổ đông nội bộ và tổ chức muốn chốt lời sau khi niêm yết. Sóng gãy vì: Cung cổ phiếu lớn ngay ngày đầu, giá tham chiếu cao hơn mức thị trường chấp nhận.

04/2026 – 10/2026

Cổ phiếu đạt đỉnh tháng 4/2026 rồi giảm 28% đến đầu tháng 10 (TCBS 5/10/2026); 20/7/2026 đóng cửa 29.700 đồng, thấp nhất 4 tháng (Mekong ASEAN 20/7/2026); 16/10/2026 còn 27.600 đồng (Vietstock). Thanh khoản ba sàn giảm về 17.735 tỷ/phiên tháng 9/2026, cả nhóm chứng khoán giảm 28–63% từ đỉnh (TCBS). Lợi nhuận kỷ lục nhưng thị phần rơi xuống thấp nhất 22 quý, doanh thu môi giới giảm 15%. Sóng gãy vì: Chưa có điểm đảo chiều; cần thanh khoản thị trường và thị phần cùng phục hồi.

VCK chạy theo thanh khoản thị trường như mọi cổ phiếu chứng khoán, nhưng với lớp riêng là thị phần nhà đầu tư cá nhân: thị trường trả giá cao cho VCK vì nó là số 1 về F0, nên mỗi lần số liệu thị phần quý ra xấu, giá bị trừ thêm. Năm 2026 cho thấy rõ: lợi nhuận tăng 63% nhưng giá vẫn giảm 28% từ đỉnh tháng 4, vì thị trường nhìn vào nền móng (khách hàng) hơn là con số lãi. VCK ít bị ảnh hưởng bởi giá cổ phiếu trong danh mục (tự doanh chỉ 0,3% cổ phiếu), nên sóng của nó sạch hơn VCI hay VIX. Sóng hay chết vì cung cổ phiếu lớn (hơn 2,4 tỷ cổ phiếu niêm yết, Vietstock) và định giá đã cao sẵn => muốn VCK có sóng mới cần cả thanh khoản trên khoảng 20.000 tỷ/phiên và thị phần ngừng rơi.

Ai nắm cổ phần

Theo Vietstock: CTCP Quản lý Quỹ Sài Gòn nắm 591.425.123 cổ phiếu (cập nhật 18/11/2025, trước đợt tăng vốn lên 24.349 tỷ), Chủ tịch Nguyễn Lâm Dũng nắm 206.383.102 cổ phiếu (cập nhật 30/6/2026), tức khoảng 8,5% trên khoảng 2,43 tỷ cổ phiếu niêm yết. Thành viên HĐQT độc lập có ông John Desmond Sheehy. Điều đáng chú ý: cổ đông lớn và người điều hành trùng nhau, nên chiến lược nhất quán, nhưng quyết định tăng vốn, chia cổ phiếu đều nằm trong nhóm nhỏ. Vốn điều lệ tăng gần 4,3 lần từ 12/2021 đến 3/2026 (Vietstock) => mỗi cổ phiếu hiện đại diện phần vốn nhỏ hơn nhiều so với lúc chào sàn, nên so giá phải dùng giá đã điều chỉnh. Ngày chào sàn, chuyên gia nêu áp lực chốt lời từ nhà đầu tư nội bộ và tổ chức (Đại biểu Nhân dân 16/12/2025).

Đắt hay rẻ

Theo TCBS (5/10/2026): VCK P/B 2,13 lần, P/E 14,2 lần, so với SSI 1,45 lần và 11,2 lần, TCX 2,03 lần và 15,0 lần, HCM 2,19 lần và 18,4 lần, VCI 1,25 lần và 13,9 lần; P/B bình quân ngành 1,44 lần, trung vị 10 năm 1,51 lần. Giá VCK ngày 16/10/2026 là 27.600 đồng (Vietstock). Như vậy VCK đắt hơn mặt bằng ngành khoảng 40–50% theo P/B, ngang TCX và HCM => thị trường trả thêm cho tệp khách hàng lớn nhất và ROE khoảng 19,9%, cao gấp đôi VCI (9,8%). Mức thưởng này chỉ đứng vững chừng nào VPS còn giữ số 1 thị phần và ROE quanh 20%; nếu một trong hai yếu tố gãy, P/B có xu hướng kéo về gần mặt bằng ngành.

Chuyện sắp tới

• Số liệu thị phần môi giới HOSE quý 3/2026. Thời điểm: Đầu tháng 10/2026. Xác nhận khi: Thị phần giữ hoặc tăng lại trên 13%, khoảng cách với SSI nới rộng.
• KQKD quý 3/2026 và tiến độ kế hoạch 5.750 tỷ. Thời điểm: Cuối tháng 10/2026. Xác nhận khi: Lợi nhuận trước thuế 9 tháng đạt trên 75% kế hoạch, dư nợ cho vay tiếp tục tăng.

Rủi ro lớn nhất

Lợi thế cốt lõi là tệp khách hàng cá nhân đang bị bào mòn: thị phần HOSE giảm từ đỉnh 20,29% quý 1/2024 (24HMoney 24/7/2026) xuống 12,61% quý 2/2026, khoảng cách với SSI chỉ còn 1,44 điểm %. Mô hình của VPS là lấy môi giới để nuôi cho vay => mất khách giao dịch thì dư nợ cho vay, nguồn tạo 43,8% doanh thu, cũng chững theo, và mức P/B 2,13 lần, cao hơn SSI khoảng 47% (TCBS 5/10/2026), sẽ khó giữ. Rủi ro kế tiếp: lợi nhuận phụ thuộc nặng vào thanh khoản và đòn bẩy của nhà đầu tư cá nhân, một nhịp thị trường giảm mạnh sẽ cùng lúc làm co dư nợ và tăng rủi ro tài sản đảm bảo.

Cần theo dõi gì

• Thị phần môi giới HOSE theo quý (12,61% quý 2/2026), giữ trên SSI là ngưỡng tối thiểu
• Dư nợ cho vay (31.311 tỷ ngày 30/6/2026) và tỷ lệ cho vay/vốn chủ (khoảng 1 lần)
• Biên lãi mảng môi giới (doanh thu 634 tỷ, chi phí 578 tỷ quý 2/2026)
• Tiến độ kế hoạch lợi nhuận trước thuế 5.750 tỷ năm 2026 (6 tháng đạt 2.925 tỷ)
• P/B so với SSI, TCX, HCM để thấy phần bù định giá còn hay mất

Cổ phiếu chu kỳ theo thị trường chứng khoán, mới niêm yết, cung cổ phiếu lớn và định giá cao hơn ngành. Theo góc SEPA/CANSLIM hiện chưa đạt chuẩn vì giá trong xu hướng giảm từ đỉnh tháng 4/2026; chỉ đáng chú ý khi thanh khoản thị trường tăng mạnh trở lại, thị phần ngừng giảm, lợi nhuận quý tiếp tục tăng trên 25% và giá tạo được nền chặt với thanh khoản tăng.

Nghiên cứu của Uptrend.vn ngày 17/10/2026, số liệu doanh nghiệp đến Q2/2026. Mọi con số đều kèm nguồn ở cuối bài; những điểm chưa kiểm chứng được đã bỏ ra.

Giá cổ phiếu VCK hôm nay

Phiên gần nhất VCK đóng cửa ở 27.60 nghìn đồng, -1.08% so với giá tham chiếu.

Vốn hoá thị trường	67 204 tỷ đồng
P/E	15.00
P/B	2.15
EPS 4 quý gần nhất	1 840 đồng
Cao nhất 52 tuần	37.90 nghìn đồng
Thấp nhất 52 tuần	26.50 nghìn đồng
Sao cơ bản Uptrend	★☆☆☆☆ 1/5 sao · Yếu

Giá và chỉ số phiên gần nhất, cập nhật 17/10/2026.

Giá cổ phiếu VCK qua các năm

Từ năm 2025 tới nay, giá VCK cao nhất là 38.10 nghìn đồng (ngày 18/03/2026), thấp nhất là 26.31 nghìn đồng (ngày 09/02/2026). Giá đã điều chỉnh theo cổ tức và cổ phiếu thưởng, nên có thể khác giá khớp lệnh thực tế ngày đó. Nguồn: VNDirect.

Đơn vị: nghìn đồng.

Cổ tức VCK 2026 và lịch sử chia cổ tức

Đợt chia cổ phiếu gần nhất: cổ phiếu thưởng, tỷ lệ 100:60, ngày giao dịch không hưởng quyền 10/03/2026.

Ngày giao dịch không hưởng quyền: mua từ ngày này trở đi thì không được nhận đợt cổ tức đó. Nguồn: lịch sự kiện quyền công bố trên sàn, cập nhật mỗi lần trang được làm mới.

Báo cáo tài chính VCK: 4 quý gần nhất

Đơn vị: tỷ đồng.

Hỏi nhanh

Nguồn

1. Lãi bán niên 2.339 tỷ, dư nợ margin Chứng khoán VPS vượt 31.300 tỷ (Doanh nhân - Báo Pháp luật)
2. VPS lãi hơn 1.000 tỷ đồng từ cho vay margin, mảng môi giới sụt giảm (Mekong ASEAN 20/7/2026)
3. Thị phần môi giới HoSE quý 2/2026: VPS tiếp tục dẫn đầu (Mekong ASEAN 6/7/2026)
4. VCK Q2-2026: Kinh doanh tốt nhưng rủi ro thị phần đang suy giảm (24HMoney 24/7/2026)
5. Cổ phiếu VCK giảm mạnh ngày chào sàn (Đại biểu Nhân dân 16/12/2025)
6. Simplize - cổ phiếu VCK
7. TCBS – Báo cáo chuyên đề thanh khoản cổ phiếu chứng khoán 2026 (dữ liệu 5/10/2026)
8. Vietstock – Hồ sơ doanh nghiệp VCK (truy cập 17/10/2026)