Cổ phiếu VIX có tốt không? Một quỹ đầu tư khoác áo công ty chứng khoán, lãi hay lỗ do giá nhóm GELEX quyết

VIX lãi kỷ lục 5.410 tỷ năm 2025, rồi 6 tháng 2026 chỉ còn 214 tỷ, giảm 87%. Môi giới chỉ đem về khoảng 3% doanh thu; phần quyết định là danh mục cổ phiếu hơn 20.800 tỷ mà gần 30% nằm ở ba mã nhà GELEX. Cổ phiếu đã giảm 62,8% từ đỉnh và đang giao dịch dưới giá trị sổ sách.

Cổ phiếu VIX có tốt không?

VIX thực chất là một quỹ đầu tư cổ phiếu dùng vốn tự có, khoác áo công ty chứng khoán: lợi nhuận lên xuống theo giá trị danh mục tự doanh chứ không theo môi giới. Nền tài chính theo cách chấm của Uptrend hiện được 3/5 sao (trung bình).

Định giá cổ phiếu VIX 2026: đắt hay rẻ?

Theo TCBS (giá ngày 5/10/2026): P/B 0,93 lần, P/E 5,5 lần, thấp nhất nhóm 14 công ty chứng khoán về P/E, còn P/B thấp hơn khoảng 35% so với P/B ngành 1,44 lần (TCBS 6/10/2026). Theo Simplize (cập nhật 16/10/2026, giá 11.900 đồng): P/E khoảng 7,65 lần, P/B khoảng 0,92 lần. Phiên gần nhất: P/E 7,7 lần, P/B 0,9 lần.

Có nên mua cổ phiếu VIX lúc này?

Trang này không đưa lời khuyên mua hay bán VIX. Câu trả lời tuỳ vào giá bạn mua, thời gian bạn giữ và việc doanh nghiệp có giữ được những điểm dưới đây hay không. Ba thứ nên kiểm tra trước khi quyết định:

• Lãi/lỗ đánh giá lại FVTPL theo quý (quý 2/2026 lỗ FVTPL 1.129 tỷ)
• Chênh lệch giá trị hợp lý so với giá gốc danh mục (khoảng 3.600 tỷ cuối quý 2/2026)
• Giá cổ phiếu GEE, GEX, EIB, VGR cuối mỗi quý

Cổ phiếu đầu cơ, beta rất cao, chạy theo sóng thanh khoản thị trường và theo nhóm cổ phiếu VIX nắm giữ hơn là theo lợi nhuận cốt lõi. Theo góc SEPA/CANSLIM chỉ đáng chú ý khi thanh khoản toàn thị trường phục hồi rõ, lợi nhuận quý tăng trở lại so với cùng kỳ và giá vượt nền tích lũy với khối lượng lớn; lợi nhuận kiểu này kém bền nên càng phải chặt kỷ luật.

Phần dưới là bài phân tích đầy đủ.

VIX thực chất là một quỹ đầu tư cổ phiếu dùng vốn tự có, khoác áo công ty chứng khoán: lợi nhuận lên xuống theo giá trị danh mục tự doanh chứ không theo môi giới. Năm 2025 lãi kỷ lục 5.410 tỷ sau thuế, chủ yếu nhờ lãi bán và đánh giá lại cổ phiếu (VietnamFinance 20/7/2026), nhưng thị trường quay đầu thì 6 tháng 2026 chỉ còn 214 tỷ, giảm 87%, mới đạt khoảng 7,6% kế hoạch 2.800 tỷ (Báo Đầu Tư 20/7/2026). Thị trường định giá VIX dưới giá trị sổ sách: P/B 0,93 lần, P/E 5,5 lần (TCBS, giá 5/10/2026) => P/E thấp là ảo vì lợi nhuận 4 quý gần nhất còn chứa khoản lãi đánh giá lại khổng lồ của nửa cuối 2025, còn P/B dưới 1 phản ánh nghi ngờ về chất lượng danh mục tập trung vào hệ sinh thái GELEX. Chất xúc tác gần nhất là KQKD quý 3/2026, khi giá GEE, GEX, EIB, VGR cuối tháng 9 quyết định VIX lãi hay lỗ tự doanh.

VIX kiếm tiền như thế nào

Quý 2/2026 doanh thu hoạt động 1.349 tỷ, trong đó lãi từ tài sản tự doanh (FVTPL) 929 tỷ, khoảng 69%, lãi cho vay ký quỹ 348 tỷ, khoảng 26%, tăng gần 63%, môi giới chỉ hơn 39 tỷ, khoảng 3% (Nhà Đầu Tư 18/7/2026, Báo Đầu Tư 20/7/2026). Nhưng doanh thu tự doanh lớn không có nghĩa là lãi: cùng quý VIX ghi nhận lỗ FVTPL 1.129 tỷ, gấp 4,3 lần cùng kỳ => tính gộp tự doanh lỗ, lợi nhuận sau thuế chỉ còn khoảng 76 tỷ. Danh mục FVTPL cuối quý 2 có giá trị hợp lý khoảng 20.818 tỷ so với giá gốc 17.203 tỷ; ba mã họ GELEX là GEE (khoảng 2.907 tỷ), GEX (khoảng 2.050 tỷ), GEL (khoảng 1.015 tỷ) chiếm gần 30% danh mục, cộng thêm EIB khoảng 1.890 tỷ, VGR khoảng 1.824 tỷ, TCB khoảng 1.105 tỷ (Mekong ASEAN 14/8/2026). Lợi thế duy nhất so với đối thủ là vốn chủ rất dày, khoảng 32.700 tỷ, lớn hơn VNDirect (21.432 tỷ, TCBS 29/7/2026) => dư địa cho vay ký quỹ còn rất rộng vì cho vay và phải thu mới khoảng 13.958 tỷ, tức khoảng 0,43 lần vốn chủ (tự tính), trong khi trần pháp lý là 2 lần.

Những điểm quyết định

Giá nhóm cổ phiếu VIX đang ôm

Danh mục FVTPL khoảng 20.818 tỷ, lớn hơn cả dư cho vay và phải thu 13.958 tỷ, trong đó GEE, GEX, GEL, EIB, VGR chiếm phần lớn (Mekong ASEAN 14/8/2026) => mỗi quý danh mục được ghi theo giá thị trường, nên xu hướng giá của nhóm này gần như quyết định lợi nhuận và giá trị sổ sách của VIX.

Chuyển từ tự doanh sang cho vay ký quỹ

Lãi cho vay tăng từ 214 tỷ lên 348 tỷ trong một năm, vốn chủ đã dày (Nhà Đầu Tư 18/7/2026) => nếu VIX đẩy được dư nợ lên gần 1 lần vốn chủ, lợi nhuận sẽ ổn định hơn và thị trường có lý do định giá lại trên P/B 1; nếu không, VIX vẫn bị định giá như một quỹ đầu tư rủi ro cao.

Thanh khoản thị trường

TCBS (6/10/2026) xếp VIX vào nhóm nhạy nhất với thanh khoản: thanh khoản thị trường tăng 10% thì giá VIX nhạy khoảng 4,2%, nhưng ngược lại cũng giảm sâu nhất khi thanh khoản cạn => VIX là cổ phiếu khuếch đại chu kỳ thị trường.

Hành trình

VIX khai trương ngày 10/12/2007 với tên Chứng khoán Vincom, vốn 300 tỷ, lên HNX cuối năm 2009 (Vietstock). Sau đó công ty hai lần đổi tên: Chứng khoán Xuân Thành năm 2011, Chứng khoán IB năm 2014 => giai đoạn này là một công ty chứng khoán nhỏ, đổi chủ nhiều lần. Bước ngoặt lớn là năm 2020 đổi tên thành Chứng khoán VIX và chuyển sang HOSE từ 8/1/2021 (Vietstock); từ đây công ty dùng vốn tự có đầu tư mạnh vào cổ phiếu => lợi nhuận phụ thuộc gần như hoàn toàn vào tự doanh, đạt đỉnh 5.410 tỷ năm 2025. Bước ngoặt thứ hai là đợt tăng vốn 2026: chào bán khoảng 919 triệu cổ phiếu cho cổ đông, vốn chủ tăng từ 21.454 tỷ lên 32.696 tỷ (Báo Đầu Tư 20/7/2026), cộng 122,5 triệu cổ phiếu cổ tức tỷ lệ 20:1 đưa vốn điều lệ lên khoảng 25.700 tỷ (Mekong ASEAN 25/7/2026) => VIX thành một trong những công ty chứng khoán vốn lớn nhất, nhưng phải tìm cách sinh lời trên một khối vốn gấp rưỡi.

Người cầm lái

Ban điều hành vừa thay đổi sau ĐHĐCĐ ngày 26/6/2026: báo chí ngày 29/6/2026 đưa tin VIX đồng loạt thay Chủ tịch HĐQT và Tổng giám đốc (Mekong ASEAN, mục tin liên quan). Theo Vietstock (truy cập 17/10/2026), Chủ tịch HĐQT hiện là ông Hà Huy Hùng, ông Nguyễn Tuấn Dũng, trước đó là Chủ tịch (Mekong ASEAN 6/6/2026), nay là Tổng giám đốc kiêm thành viên HĐQT. Kế hoạch 2026: lãi trước thuế 3.500 tỷ, sau thuế 2.800 tỷ, thấp hơn khoảng 48% so với năm 2025 (Mekong ASEAN 6/6/2026). Thực tế 6 tháng chỉ đạt 214 tỷ sau thuế, khoảng 7,6% kế hoạch (Báo Đầu Tư 20/7/2026) => kế hoạch đã hạ nhưng vẫn lệch xa, vì nó dựa vào giả định danh mục cổ phiếu có lãi trở lại. Ban lãnh đạo cũng trình đại hội việc làm thành viên bù trừ trung tâm (CCP), một tiêu chí liên quan đến nâng hạng thị trường => hướng đi mở rộng dịch vụ, nhưng chưa có số liệu cho thấy mảng này đem lại lợi nhuận.

Mạnh, yếu, cơ hội, thách thức

Điểm mạnh

• Vốn chủ khoảng 32.696 tỷ sau đợt chào bán 919 triệu cổ phiếu (Báo Đầu Tư 20/7/2026)
• Nợ vay thấp: vay ngắn hạn giảm từ 11.332 tỷ xuống 4.559,5 tỷ, nợ vay trên vốn chủ khoảng 0,18 lần (Báo Đầu Tư 20/7/2026)
• Lãi cho vay ký quỹ quý 2/2026 tăng gần 63% lên 348 tỷ (Báo Đầu Tư 20/7/2026)
• Danh mục FVTPL còn lãi tạm tính khoảng 3.600 tỷ cuối quý 2/2026 (Mekong ASEAN 14/8/2026)

Điểm yếu

• Doanh thu môi giới quý 2/2026 chỉ hơn 39 tỷ, giảm 7,8% (Báo Đầu Tư 20/7/2026)
• Lỗ FVTPL quý 2/2026 là 1.129 tỷ, gấp 4,3 lần cùng kỳ (Nhà Đầu Tư 18/7/2026)
• Danh mục tập trung: GEE, GEX, GEL chiếm gần 30% danh mục FVTPL (Mekong ASEAN 14/8/2026)
• Dòng tiền kinh doanh 6 tháng 2026 âm khoảng 3.689 tỷ (VietnamFinance 20/7/2026)

Cơ hội

• Vốn dày cho phép tăng mạnh cho vay ký quỹ, hiện mới khoảng 0,43 lần vốn chủ so với trần 2 lần
• Trình đại hội làm thành viên bù trừ trung tâm (CCP), dịch vụ gắn với nâng hạng thị trường (Mekong ASEAN 6/6/2026)
• Theo TCBS (6/10/2026), qua ba chu kỳ 2020, 2022, 2025, trung vị diễn biến giá 12 tháng sau đáy thanh khoản của VIX là +173,9%, cao nhất nhóm

Thách thức

• Thanh khoản ba sàn tháng 9/2026 chỉ còn 0,66 lần bình quân 12 tháng (TCBS 6/10/2026)
• Lợi nhuận 6 tháng 2026 giảm 87%, mới đạt 7,6% kế hoạch (Báo Đầu Tư 20/7/2026)
• Số cổ phiếu lưu hành tăng lên khoảng 2,57 tỷ, ROE bị pha loãng nếu tự doanh không có lãi (Mekong ASEAN 25/7/2026)

Những con sóng đã qua

2025 – 10/2025

Sóng tăng lớn, giá lập đỉnh tháng 10/2025 (TCBS 6/10/2026). VN-Index tăng mạnh năm 2025, thanh khoản thị trường cao. Danh mục cổ phiếu tăng giá, năm 2025 lãi FVTPL 6.898 tỷ, trong đó đánh giá lại tăng 4.384 tỷ, lãi sau thuế kỷ lục 5.410 tỷ (VietnamFinance 20/7/2026). Sóng gãy vì: Thanh khoản thị trường giảm sau quý 3/2025, nhóm cổ phiếu VIX nắm giữ điều chỉnh.

10/2025 – 10/2026

Giảm 62,8% từ đỉnh, giảm 34,5% từ đầu năm 2026, riêng từ 12/6 đến 5/10/2026 giảm 27% (TCBS 6/10/2026); giá 11.900 đồng ngày 16/10/2026 (Simplize). Thanh khoản khớp lệnh bình quân 3 tháng của VIX giảm 57,9% so với quý 3/2025, thanh khoản toàn thị trường tháng 9/2026 về 0,66 lần bình quân 12 tháng (TCBS 6/10/2026). Lãi quý 2/2026 giảm 94% vì lỗ đánh giá lại danh mục, cộng lượng cổ phiếu mới lớn từ đợt chào bán 919 triệu cổ phiếu. Sóng gãy vì: Chưa có điểm đảo chiều; TCBS coi thanh khoản hiện là vùng đáy chưa được xác nhận.

VIX chạy theo thanh khoản thị trường và theo giá nhóm cổ phiếu nó nắm giữ, không theo lợi nhuận cốt lõi. TCBS (6/10/2026) đo được độ nhạy: thanh khoản thị trường tăng 10% thì giá VIX nhạy khoảng 4,2%, cao hơn VND (2,9%). Chu kỳ lặp lại: thanh khoản tăng => cổ phiếu trong danh mục tăng => VIX báo lãi đánh giá lại lớn => giá VIX tăng mạnh hơn thị trường; khi thanh khoản cạn, vòng này chạy ngược và VIX giảm sâu nhất nhóm, như giảm 62,8% từ đỉnh 10/2025. Qua ba chu kỳ 2020, 2022, 2025, trung vị 3 tháng sau đáy thanh khoản của nhóm chứng khoán vẫn âm (TCBS) => sóng VIX thường không bắt đầu ngay khi thanh khoản chạm đáy mà khi thanh khoản đã tăng trở lại rõ ràng.

Ai nắm cổ phần

Danh sách cổ đông lớn và tỷ lệ sở hữu của VIX chưa xác minh được từ các nguồn mở đã truy cập (Vietstock ẩn số liệu ở bản miễn phí). Điều đáng chú ý nhất về quản trị là quan hệ với hệ sinh thái GELEX: VIX nắm GEE khoảng 2.907 tỷ, GEX khoảng 2.050 tỷ, GEL khoảng 1.015 tỷ theo giá trị hợp lý (Mekong ASEAN 14/8/2026), tức gần 30% danh mục nằm ở một nhóm doanh nghiệp liên quan => lợi nhuận của cổ đông VIX phụ thuộc vào một hệ sinh thái, và khi cần bán khối lượng lớn sẽ khó vì thanh khoản các mã này có hạn. Thứ hai là pha loãng mạnh: số cổ phiếu tăng lên khoảng 2,57 tỷ sau đợt chào bán 919 triệu cổ phiếu và 122,5 triệu cổ phiếu cổ tức (Mekong ASEAN 25/7/2026). Thứ ba là thay đồng loạt Chủ tịch và Tổng giám đốc sau đại hội tháng 6/2026.

Đắt hay rẻ

Theo TCBS (giá ngày 5/10/2026): P/B 0,93 lần, P/E 5,5 lần, thấp nhất nhóm 14 công ty chứng khoán về P/E, còn P/B thấp hơn khoảng 35% so với P/B ngành 1,44 lần (TCBS 6/10/2026). Theo Simplize (cập nhật 16/10/2026, giá 11.900 đồng): P/E khoảng 7,65 lần, P/B khoảng 0,92 lần. P/E thấp không nói lên VIX rẻ: lợi nhuận 4 quý gần nhất còn chứa khoản lãi đánh giá lại lớn của nửa cuối 2025, trong khi 6 tháng 2026 chỉ lãi 214 tỷ => nếu tính theo lãi hiện tại, P/E thực cao hơn nhiều. P/B dưới 1 là cách thị trường trừ hao cho rủi ro giá trị danh mục, khoản lãi tạm tính khoảng 3.600 tỷ có thể co lại nếu nhóm GELEX điều chỉnh.

Chuyện sắp tới

• KQKD quý 3/2026, lãi hay lỗ tự doanh. Thời điểm: Hạn công bố BCTC quý 3, cuối 10/2026. Xác nhận khi: Lãi đánh giá lại dương, lợi nhuận quý vượt mức 76 tỷ của quý 2.
• Đẩy mạnh cho vay ký quỹ với vốn chủ mới. Thời điểm: Nửa cuối 2026. Xác nhận khi: Dư cho vay và phải thu tăng rõ so với 13.958 tỷ cuối quý 2.

Rủi ro lớn nhất

Rủi ro lớn nhất là danh mục tự doanh tập trung vào một nhóm cổ phiếu cùng hệ sinh thái. Toàn bộ danh mục được ghi theo giá thị trường từng quý => chỉ cần GEE, GEX, VGR giảm giá là lợi nhuận VIX bốc hơi, như quý 2/2026 lợi nhuận giảm 94% dù cho vay ký quỹ vẫn tăng 63% (Báo Đầu Tư 20/7/2026). Cuối quý 2 khoản lãi tạm tính còn khoảng 3.600 tỷ (giá trị hợp lý 20.818 tỷ so với giá gốc 17.203 tỷ, Mekong ASEAN 14/8/2026) => đây vừa là đệm, vừa là phần có thể mất nếu nhóm cổ phiếu này điều chỉnh, và khi bán ra khối lượng lớn sẽ khó vì thanh khoản các mã này có hạn. Rủi ro kế tiếp: vốn chủ tăng lên khoảng 32.700 tỷ mà lãi cho vay ký quỹ chỉ khoảng 350 tỷ mỗi quý => ROE bị pha loãng nặng nếu tự doanh không có lãi trở lại.

Cần theo dõi gì

• Lãi/lỗ đánh giá lại FVTPL theo quý (quý 2/2026 lỗ FVTPL 1.129 tỷ)
• Chênh lệch giá trị hợp lý so với giá gốc danh mục (khoảng 3.600 tỷ cuối quý 2/2026)
• Giá cổ phiếu GEE, GEX, EIB, VGR cuối mỗi quý
• Dư cho vay và phải thu so với vốn chủ (khoảng 0,43 lần cuối quý 2/2026)
• Thanh khoản toàn thị trường so với ngưỡng khoảng 20.000 tỷ/phiên TCBS coi là xác nhận đáy

Cổ phiếu đầu cơ, beta rất cao, chạy theo sóng thanh khoản thị trường và theo nhóm cổ phiếu VIX nắm giữ hơn là theo lợi nhuận cốt lõi. Theo góc SEPA/CANSLIM chỉ đáng chú ý khi thanh khoản toàn thị trường phục hồi rõ, lợi nhuận quý tăng trở lại so với cùng kỳ và giá vượt nền tích lũy với khối lượng lớn; lợi nhuận kiểu này kém bền nên càng phải chặt kỷ luật.

Nghiên cứu của Uptrend.vn ngày 17/10/2026, số liệu doanh nghiệp đến Q2/2026 (BCTC bán niên 2026 soát xét). Mọi con số đều kèm nguồn ở cuối bài; những điểm chưa kiểm chứng được đã bỏ ra.

Giá cổ phiếu VIX hôm nay

Phiên gần nhất VIX đóng cửa ở 11.85 nghìn đồng, +0.85% so với giá tham chiếu.

Vốn hoá thị trường	30 488 tỷ đồng
P/E	7.72
P/B	0.93
EPS 4 quý gần nhất	1 612 đồng
Cao nhất 52 tuần	31.81 nghìn đồng
Thấp nhất 52 tuần	11.19 nghìn đồng
Sao cơ bản Uptrend	★★★☆☆ 3/5 sao · Trung bình

Giá và chỉ số phiên gần nhất, cập nhật 17/10/2026.

Giá cổ phiếu VIX qua các năm

Từ năm 2016 tới nay, giá VIX cao nhất là 32.53 nghìn đồng (ngày 16/10/2025), thấp nhất là 0.72 nghìn đồng (ngày 13/12/2016). Giá đã điều chỉnh theo cổ tức và cổ phiếu thưởng, nên có thể khác giá khớp lệnh thực tế ngày đó. Nguồn: VNDirect.

Đơn vị: nghìn đồng.

Cổ tức VIX 2026 và lịch sử chia cổ tức

Đợt cổ tức tiền mặt gần nhất của VIX: 600 đồng/cổ phiếu (năm tài chính 2021). Ngày giao dịch không hưởng quyền 19/07/2022, tiền về tài khoản ngày 05/08/2022.

Đợt chia cổ phiếu gần nhất: cổ tức bằng cổ phiếu, trả cổ tức năm 2025, tỷ lệ 100:5, ngày giao dịch không hưởng quyền 20/08/2026.

Cổ tức tiền mặt theo năm tài chính: 2021: 600 đ/cp.

Ngày giao dịch không hưởng quyền: mua từ ngày này trở đi thì không được nhận đợt cổ tức đó. Nguồn: lịch sự kiện quyền công bố trên sàn, cập nhật mỗi lần trang được làm mới.

Báo cáo tài chính VIX: 4 quý gần nhất

Đơn vị: tỷ đồng.

Hỏi nhanh

Nguồn

1. Nhà Đầu Tư – Tự doanh thua lỗ, cho vay ký quỹ trở thành điểm sáng của Chứng khoán VIX (18/7/2026)
2. Báo Đầu Tư – Tự doanh lao dốc, lợi nhuận Chứng khoán VIX giảm sốc 94% (20/7/2026)
3. VietnamFinance – Lợi nhuận VIX tụt giảm 94%: 'Bóc' lãi trên giấy và lãi thực (20/7/2026)
4. Mekong ASEAN – Những cổ phiếu 'sinh lời' nhất của VIX trong danh mục tự doanh (14/8/2026)
5. Mekong ASEAN – VIX đặt kế hoạch lãi sau thuế giảm gần một nửa trong năm 2026 (6/6/2026)
6. Mekong ASEAN – Chứng khoán VIX sắp phát hành hơn 122 triệu cổ phiếu trả cổ tức (25/7/2026)
7. TCBS – Báo cáo chuyên đề thanh khoản cổ phiếu chứng khoán 2026 (6/10/2026)
8. Simplize – Hồ sơ cổ phiếu VIX
9. Vietstock – Hồ sơ doanh nghiệp VIX